近日，海汽集團(tuán)(603069.SH)發(fā)布重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)展公告稱，因受國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、消費(fèi)需求放緩等因素影響，公司擬收購(gòu)的海南旅投免稅品有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海旅免稅”)業(yè)績(jī)?nèi)圆患邦A(yù)期，本次重組仍存在一定障礙，是否能夠?qū)嵤┐嬖谥卮蟛淮_定性。

證券之星注意到，這意味著海汽集團(tuán)這場(chǎng)耗時(shí)已超過(guò)三年的重組事項(xiàng)仍看不到曙光。而在這背后，公司正深陷傳統(tǒng)客運(yùn)業(yè)務(wù)大幅萎縮、業(yè)績(jī)持續(xù)虧損的經(jīng)營(yíng)困境。

今年前三季度，海汽集團(tuán)營(yíng)收同比下降逾兩成，歸母凈利潤(rùn)同比下降逾七倍，虧損同比顯著加劇。營(yíng)收大幅下滑和資產(chǎn)處置收益同比下降，是導(dǎo)致海汽集團(tuán)前三季度業(yè)績(jī)下滑的主要原因。期間費(fèi)用居高不下，進(jìn)一步擠壓了公司利潤(rùn)空間。值得一提的是，海汽集團(tuán)的業(yè)績(jī)頹勢(shì)早已顯現(xiàn)，公司原本寄本希望于通過(guò)收購(gòu)盈利能力較強(qiáng)的海旅免稅助力公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，但隨著收購(gòu)持續(xù)陷入僵局，公司的轉(zhuǎn)型前景仍難言樂(lè)觀。

01. 重組方案歷經(jīng)多次修改仍陷僵局

證券之星注意到，海汽集團(tuán)的重組之路可謂一波三折。

早在2022年5月，海汽集團(tuán)就披露了擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買海南省旅游投資集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海南旅投”)持有的海旅免稅100%股權(quán)并募集配套資金的相關(guān)預(yù)案。當(dāng)時(shí)公司披露，本次收購(gòu)主要出于助力公司轉(zhuǎn)型發(fā)展和提高公司盈利能力兩方面考慮。

這背后，因受到包括私家車在內(nèi)的多樣化出行方式日益普及沖擊，近年來(lái)，海汽集團(tuán)主營(yíng)的傳統(tǒng)道路客運(yùn)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)低迷。疊加受到疫情影響擊，2020年、2021年，海汽集團(tuán)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損。

針對(duì)本次收購(gòu)，海汽集團(tuán)表示，交易前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車客運(yùn)、汽車場(chǎng)站的開發(fā)與經(jīng)營(yíng)、汽車綜合服務(wù)等。標(biāo)的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為免稅品零售業(yè)務(wù)。如完成收購(gòu)，將助力公司從傳統(tǒng)交通企業(yè)升級(jí)成為綜合旅游上市公司。業(yè)績(jī)層面，標(biāo)的公司盈利能力較強(qiáng)，隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，上市公司盈利能力將得到進(jìn)一步提升。

2022年8月，海汽集團(tuán)與海南旅投在此前簽訂的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)協(xié)議》基礎(chǔ)上簽訂《收購(gòu)補(bǔ)充協(xié)議》，約定本次交易價(jià)格為50億元，其中以股份支付42.5億元，剩余部分以現(xiàn)金支付。交易雙方同時(shí)簽訂了業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，約定標(biāo)的公司2022-2024年凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于11634萬(wàn)元、35846萬(wàn)元、53828萬(wàn)元。

然而，此后因國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)持續(xù)不及預(yù)期。2023年4月、2024年3月，海汽集團(tuán)與海南旅投先后兩次針對(duì)標(biāo)的公司收購(gòu)總價(jià)、預(yù)測(cè)利潤(rùn)數(shù)等進(jìn)行重新約定。收購(gòu)總價(jià)最終被下調(diào)至20.37億元。其中，以股份支付17.32億元，以現(xiàn)金支付3.06億元。

2024年9月，海汽集團(tuán)再發(fā)布重組方案的重大調(diào)整公告稱，鑒于標(biāo)的公司剝離旗下持續(xù)虧損的華庭項(xiàng)目需要較長(zhǎng)時(shí)間且標(biāo)的公司受市場(chǎng)環(huán)境影響業(yè)績(jī)下滑也需要進(jìn)行重新評(píng)估。公司擬將原收購(gòu)方案修改為：上市公司擬通過(guò)向海南旅投支付現(xiàn)金及/或資產(chǎn)方式，收購(gòu)剝離華庭項(xiàng)目后的海旅免稅控制權(quán)。本次交易不涉及發(fā)行股份或配套募集資金行為。而具體交易標(biāo)的資產(chǎn)范圍、交易價(jià)格等要素均未最終確定，交易雙方尚未重新簽署協(xié)議。

此后，該事項(xiàng)一直未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。海汽集團(tuán)在10月23日最新公告中表示，公司近年持續(xù)關(guān)注免稅市場(chǎng)環(huán)境、標(biāo)的公司業(yè)績(jī)走勢(shì)情況。目前，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)?nèi)圆患邦A(yù)期，公司推進(jìn)重組仍存在一定障礙，最終能否實(shí)施完成存在重大不確定性。

這也意味著海汽集團(tuán)試圖通過(guò)資產(chǎn)重組助力公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)的計(jì)劃，仍面臨較大不確定性。

02. 前三季度歸母凈利暴降逾七倍

證券之星注意到，在海汽集團(tuán)重組不順利背后，公司近年來(lái)業(yè)績(jī)高度承壓。

海汽集團(tuán)于2016年上市，公司是海南道路運(yùn)輸業(yè)頭部企業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋班線客運(yùn)、場(chǎng)站經(jīng)營(yíng)、旅游客運(yùn)、出租客運(yùn)、城鄉(xiāng)公交、校車運(yùn)營(yíng)服務(wù)等。

海汽集團(tuán)的營(yíng)收高點(diǎn)位于2018年，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.68億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5888萬(wàn)元。然而此后數(shù)年，受群眾出行方式日益多樣化等因素影響，作為公司營(yíng)收支柱的汽車客運(yùn)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)大幅萎縮之勢(shì)。該業(yè)務(wù)營(yíng)收從2018年的8.68億元降至2024年的4.92億元，降幅達(dá)到43%。同期，其營(yíng)收占比由77.74%下滑至58.78%。由于人工、燃料、折舊等成本壓縮空間有限，該業(yè)務(wù)毛利率從22.34%下滑至8.22%。

客運(yùn)站經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是海汽集團(tuán)第二大主業(yè)，該業(yè)務(wù)主要向進(jìn)入汽車客運(yùn)場(chǎng)站的班線客運(yùn)車輛收取客運(yùn)代理費(fèi)、站務(wù)費(fèi)、安檢費(fèi)、車輛清洗費(fèi)等。近年來(lái)，在道路客運(yùn)行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)承壓的背景下，海汽集團(tuán)該業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)大幅萎縮之勢(shì)，收入從2018年的1.35億元下滑至2024年的0.52億元。由于營(yíng)業(yè)成本降幅有限，該業(yè)務(wù)毛利率近幾年更是持續(xù)為負(fù)值，如2024年僅為-15.14%。

在公司兩大主業(yè)營(yíng)收和毛利率均大幅下滑的情況下，海汽集團(tuán)業(yè)績(jī)高度承壓。2020-2024年，其扣非后凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，累計(jì)虧損規(guī)模達(dá)到5.3億元。

今年上半年，海汽集團(tuán)業(yè)績(jī)不僅未能扭虧，虧損反而進(jìn)一步加劇。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.6億元，同比下降20.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2778萬(wàn)元，同比下降239.91%。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)變動(dòng)，海汽集團(tuán)表示，由于受到經(jīng)濟(jì)增速放緩及其他綜合因素影響，公司傳統(tǒng)班線客運(yùn)發(fā)展空間持續(xù)收窄，盡管公司著力培育發(fā)展定制化客運(yùn)、校車服務(wù)新型客運(yùn)業(yè)務(wù)以及汽車服務(wù)業(yè)務(wù)，但目前規(guī)模效益仍難以彌補(bǔ)因傳統(tǒng)班線客運(yùn)萎縮帶來(lái)的虧損。

今年前三季度，海汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.89億元，同比下降24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4811萬(wàn)元，同比下降703.6%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)-5662萬(wàn)元，同比下降153.72%。

營(yíng)收大幅下滑和資產(chǎn)處置收益同比減少，是導(dǎo)致海汽集團(tuán)前三季度業(yè)績(jī)下滑的主要原因。今年前三季度，海汽集團(tuán)營(yíng)業(yè)成本同比下降20.75%，不及營(yíng)收降幅，公司毛利率由上年同期的13.79%下降至10.1%，公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)同比大幅下滑。由于報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)的資產(chǎn)處置收益同比下降超八成，進(jìn)一步削弱了公司盈利表現(xiàn)。

另外，雖然海汽集團(tuán)前三季度三項(xiàng)費(fèi)用均同比下降，但規(guī)模最大的管理費(fèi)用仍高達(dá)1.08億元，僅同比下降7.28%，遠(yuǎn)不及營(yíng)收降幅，這也大幅擠壓了公司的利潤(rùn)空間。今年前三季度，海汽集團(tuán)凈利率降至-9.9%，同比下降8.96個(gè)百分點(diǎn)。

分季度來(lái)看，海汽集團(tuán)今年Q3業(yè)績(jī)下滑幅度超過(guò)了前兩個(gè)季度。Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.26億元，同比下降32.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2033萬(wàn)元，同比下降1030.79%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)-2193萬(wàn)元，同比下降4237.72%。(本文首發(fā)證券之星，作者｜劉浩浩)

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       原文標(biāo)題 : 海汽集團(tuán)：重組耗時(shí)超三年仍陷僵局，三季報(bào)凈利潤(rùn)暴降逾七倍