唯一不變的就是變。

在汽車產(chǎn)業(yè)鏈，2024年應(yīng)該是變化結(jié)果鮮明呈現(xiàn)的一年。

全年國(guó)產(chǎn)汽車產(chǎn)銷再創(chuàng)新高，其中新能源汽車年產(chǎn)銷首破千萬(wàn)，同時(shí)出口增長(zhǎng)勢(shì)頭仍舊強(qiáng)勁；但相較而言，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)依然略顯疲弱，傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，進(jìn)廠臺(tái)次普遍下滑。

映射車企座次變化中，上汽集團(tuán)連失國(guó)內(nèi)銷冠、出口銷冠兩大寶座。其中，比亞迪歷經(jīng)超十年的新能源技術(shù)深耕后，以427萬(wàn)輛的年銷量，終結(jié)了上汽集團(tuán)連續(xù)18年高居國(guó)內(nèi)銷冠的紀(jì)錄，成為國(guó)產(chǎn)自主車品牌新一任領(lǐng)頭羊；

奇瑞汽車，解綁上汽后，也成功獨(dú)立坐上國(guó)內(nèi)汽車出口榜首之位。全年總銷量創(chuàng)歷史新高，達(dá)260.39萬(wàn)輛，其中114.5萬(wàn)臺(tái)為出口，同期上汽出口92.9萬(wàn)臺(tái)。

圖源：奇瑞微信官方（2024年11月12日，年內(nèi)第100萬(wàn)輛車裝船出海）

產(chǎn)業(yè)格局巨震，意味著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熾化，留給傳統(tǒng)車企“補(bǔ)票”再出發(fā)的時(shí)間不多了。

為此，日前，據(jù)港交所披露，作為國(guó)內(nèi)自主車勢(shì)力中，少有未上市的汽車整車領(lǐng)軍企業(yè)，奇瑞汽車正式出發(fā)港交所，遞表申請(qǐng)上市，中金、華泰、廣發(fā)為其聯(lián)席保薦人。

國(guó)產(chǎn)汽車鏈的冷熱交加，仍在持續(xù)演進(jìn)。

“出海王”銷量、營(yíng)收與海外市場(chǎng)“三連跳”

創(chuàng)始于1997年的奇瑞汽車，目前是國(guó)內(nèi)最大的集汽車整車、動(dòng)力總成以及關(guān)鍵零部件的研制產(chǎn)銷于一體的自主品牌汽車制造企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)最大的乘用車出口企業(yè)，總部位于安徽蕪湖。

回看奇瑞汽車過(guò)去三年的成績(jī)，驚人的逆勢(shì)增長(zhǎng)是對(duì)其發(fā)展最好的概括。

2022年、2023年，奇瑞營(yíng)收分別為926.18億、1632.05億；同期凈利潤(rùn)分別為58.06億元、104.44億元，年度利潤(rùn)增長(zhǎng)率近80%。截至2024年前三季度，其營(yíng)收、利潤(rùn)分別為1821.54億元、113.12億元，均已超過(guò)2023年全年，增速也遠(yuǎn)超同期行業(yè)平均水平。

營(yíng)、利雙雙逆市大增的背后，其銷量也屢創(chuàng)新高。2024年全年奇瑞總銷量再創(chuàng)歷史新高，達(dá)260.39萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.4%，其中44%由出口貢獻(xiàn)，出口量占國(guó)內(nèi)汽車出口總量的近五分之一，國(guó)產(chǎn)自主車出口總量的四分之一。同期國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷同比分別僅增‌3.7%‌和‌4.5%‌‌

圖源：奇瑞微信官方（2024年月度銷量數(shù)據(jù)）

銷量大增背后更深層的原因其實(shí)也十分清晰——“天時(shí)地利人和”。

截至去年，中國(guó)已經(jīng)連續(xù)兩年成為全球第一大汽車出口國(guó)。2024年我國(guó)汽車整車出口640.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22.7%，出口金額則同比增長(zhǎng)15.5%至1173.5億美元。出口大環(huán)境極好，而全球化布局又一直是奇瑞的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

奇瑞早期創(chuàng)立就是基于收購(gòu)英國(guó)福特出售的一條發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線，成立四年后，也就是2001年其首次將汽車出口到中東敘利亞，由此開啟了其海外征戰(zhàn)史。

期間，基于車輛生產(chǎn)管理要求考量，奇瑞與上汽產(chǎn)生過(guò)一段淵源，曾把20％注冊(cè)資本無(wú)償劃到上汽集團(tuán)賬下，正式加入上汽集團(tuán)，并被更名為上汽奇瑞。

此后，奇瑞一路飛速發(fā)展，2007年其汽車就已出口到56個(gè)國(guó)家，并在中東、印尼等地區(qū)建立工廠。

截至目前，奇瑞汽車已是首家在歐洲生產(chǎn)整車的中國(guó)自主乘用車勢(shì)力，并在歐洲、巴西、墨西哥等海外地區(qū)建立六大研發(fā)基地、10個(gè)生產(chǎn)基地，設(shè)立超過(guò)1500家經(jīng)銷和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，構(gòu)筑了集研、產(chǎn)、銷于一體的完整服務(wù)體系。其中，銷售網(wǎng)絡(luò)已成倍擴(kuò)張至110多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有海外用戶超450萬(wàn)，并在歐洲、南美、中東等市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。

與此同時(shí)，2024年，上汽集團(tuán)明確發(fā)聲表示已將這20%股份無(wú)償劃至奇瑞原股東方，上汽集團(tuán)不再持有奇瑞任何股份。

不再捆綁上汽集團(tuán)后，奇瑞終于開始“明珠去塵”，相關(guān)財(cái)務(wù)狀況也浮出水面。

基于對(duì)各地區(qū)市場(chǎng)需求以及供應(yīng)格局的洞察，奇瑞以“避峰填谷”戰(zhàn)略，即避開歐美成熟市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，以性價(jià)比優(yōu)勢(shì)深耕俄羅斯、南美等新興市場(chǎng)，成功在去年前三季度成為全球前二十大車企中唯一實(shí)現(xiàn)中國(guó)、海外、新能源及燃油車銷量增速均超30%的企業(yè)。

最終全年奇瑞以114.5萬(wàn)臺(tái)的出口量超越上汽的92.9萬(wàn)臺(tái)，位居國(guó)產(chǎn)汽車出口第一。這已經(jīng)是奇瑞連續(xù)22年位居中國(guó)品牌乘用車出口榜首了‌。

財(cái)務(wù)穩(wěn)健性同樣亮眼，去年前三季度公司毛利率達(dá)14.8%，凈利潤(rùn)率6.2%，雖低于新能源頭部企業(yè)，但整體依托燃油車業(yè)務(wù)（營(yíng)收占比74.8%）實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化盈利，單車毛利約1.6萬(wàn)元，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。最終報(bào)告期內(nèi)，其凈利潤(rùn)僅低于同期的比亞迪，高于長(zhǎng)城汽車等其余可比自主車勢(shì)力。

這一表現(xiàn)驗(yàn)證了傳統(tǒng)車企奇瑞在轉(zhuǎn)型期的韌性。

從“規(guī)模爭(zhēng)霸”到“技術(shù)重構(gòu)”，奇瑞以IPO為矛催化轉(zhuǎn)型

當(dāng)前，全球汽車產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷多重變革：最典型的是技術(shù)重構(gòu)，其中又以電動(dòng)化與智能化為核心戰(zhàn)場(chǎng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)新能源汽車滲透率進(jìn)一步突破40%，拋開比亞迪不談，其中上汽、長(zhǎng)安、吉利新能源滲透率分別達(dá)30.8%、27.2%、40.8%。同期奇瑞汽車新能源銷量占比略低，為22.4%。

不論是行業(yè)整體維度，還是對(duì)比同行，其新能源市占率均偏落后。但該業(yè)務(wù)卻正在成為公司下一代新增力量源。

具體銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年奇瑞汽車出口銷量約為114.46萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.4%，增速較2023年的101.1%驟降，且也略慢于行業(yè)整體23%的出口增速。

好在其新能源汽車銷量同比飆增了232.7%，約為58.36萬(wàn)輛，最終驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量大增55.5%至145.93萬(wàn)輛，全年整體增長(zhǎng)38.4%。同期燃油車銷量?jī)H增長(zhǎng)了18.4%。

截至今年前2個(gè)月，奇瑞集團(tuán)整體銷售增速分別為10.3%、26.4%；其中，集團(tuán)新能源汽車銷售增速分別為172.1%、278.3%，增長(zhǎng)力始終強(qiáng)勁，且在主流車企中獨(dú)占鰲頭。

體現(xiàn)在產(chǎn)品矩陣上，奇瑞汽車旗下奇瑞、星途、捷途、icar、智界五大品牌齊發(fā)力。其中，風(fēng)云A8、星紀(jì)元ET分別憑借出色續(xù)航和智能配置、豪華內(nèi)飾與高性能，在新能源轎車、SUV市場(chǎng)嶄露頭角；最為值得一提的是，奇瑞與華為合作開發(fā)的高端SUV智界R7在2024年12月的交付量超過(guò)1.5萬(wàn)輛，今年1月順利位居中國(guó)純電中大型SUV銷量榜首。

這背后自然少不了奇瑞的技術(shù)實(shí)力，據(jù)公司介紹，目前已建立了包括鯤鵬動(dòng)力、火星架構(gòu)、雄獅智艙及大卓智駕等在內(nèi)的全方位技術(shù)堆棧，為新能源產(chǎn)品筑牢根基。

此外，據(jù)悉，截至2024年前三季度，奇瑞車輛配備L2級(jí)及以上級(jí)別智駕方案的比例為50.7%，位居國(guó)內(nèi)前列。

不過(guò)，話又說(shuō)回來(lái)，相較于大多困于規(guī)模競(jìng)賽的造車新勢(shì)力，奇瑞目前的核心動(dòng)力系統(tǒng)仍依賴燃油車優(yōu)化的“鯤鵬動(dòng)力”，在電池、智駕等領(lǐng)域并未形成強(qiáng)大的自主技術(shù)壁壘。這也是為何奇瑞為了以最快速度跟上這一塊技術(shù)變遷，選擇與華為聯(lián)合創(chuàng)建智界品牌的根本原因。

而借道填補(bǔ)技術(shù)缺口，現(xiàn)在有效并不意味著將來(lái)奏效，尤其是伴隨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電動(dòng)化、智能化競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，缺乏技術(shù)壁壘支撐的企業(yè)不確定性將日漸嚴(yán)重。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，奇瑞研發(fā)投入雖由2022年的36.46億元大增至2024年前三季度的65.53億元，但占營(yíng)收比例不足4%，低于行業(yè)平均水平。

另一重變革，則是資本化加速，港股成為車企，以及跨國(guó)中企融資新陣地。

作為重工業(yè)產(chǎn)業(yè)，在技術(shù)變革帶來(lái)產(chǎn)業(yè)格局重塑的前提下，必然離不開大量資金資源的支持。早前蔚來(lái)、理想等新勢(shì)力都選擇通過(guò)港股打通國(guó)際資本通道，而奇瑞作為名副其實(shí)的跨國(guó)企業(yè)，選擇港股，既可避開A股較長(zhǎng)審核周期，早日開始下一步動(dòng)作，亦為吸引海外投資者以強(qiáng)化全球化標(biāo)簽，一如去年上市的美的集團(tuán)、順豐控股、寧德時(shí)代等。

從解綁上汽集團(tuán)，到2024年首登《財(cái)富》世界500強(qiáng)，再到此次赴港上市，奇瑞集團(tuán)加速走向世界舞臺(tái)的目標(biāo)很明確。奇瑞控股集團(tuán)董事長(zhǎng)尹同躍早在“瑤光2025奇瑞科技DAY”發(fā)布會(huì)上就明確指出“希望在2025年之前完成IPO計(jì)劃。”

估值不足吉利三成，奇瑞資金、技術(shù)與全球化“三箭齊發(fā)”

最后的變革則是，海內(nèi)外市場(chǎng)分化表現(xiàn)。3月剛至，包括智界、小米、理想都先后發(fā)布了最新優(yōu)惠活動(dòng)，此前又有比亞迪宣布“讓全民智駕成為可能”，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)從未放緩過(guò)，只會(huì)日趨殘酷。

同時(shí)站在奇瑞的維度，雖然過(guò)去幾年基于海外市場(chǎng)的“天時(shí)地利人和”實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展，尤其是占比達(dá)40%的俄羅斯市場(chǎng)，但當(dāng)?shù)貐R率波動(dòng)及不可控風(fēng)險(xiǎn)可能沖擊利潤(rùn)。市場(chǎng)多元化成為企業(yè)不得不先行為之的一步。為加速進(jìn)入歐美成熟市場(chǎng)，去年4月奇瑞汽車曾收購(gòu)了原日產(chǎn)汽車位于巴塞羅那的工廠，并考慮建設(shè)第二座工廠來(lái)支持奇瑞汽車在歐洲市場(chǎng)的中長(zhǎng)期計(jì)劃。

此外，海外市場(chǎng)電動(dòng)智能化布局也在加碼發(fā)力。“科技春晚”全球消費(fèi)電子展會(huì)中，包括寶馬、吉利、豐田等車企，及英偉達(dá)、高通等科技巨頭紛紛用最新技術(shù)和產(chǎn)品，為下一階段的汽車智能化“劃重點(diǎn)”。

顯然眼下階段，車企的競(jìng)爭(zhēng)邏輯已從“銷量為王”轉(zhuǎn)向“技術(shù)+資本+全球化”的綜合博弈。奇瑞的IPO也不僅是融資手段，更是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的“催化劑”。

這一點(diǎn)也被奇瑞的融資用途所佐證。據(jù)招股書，奇瑞此次IPO募資四成用于研發(fā)新車型與下一代技術(shù)、三成用于拓展海外市場(chǎng)、剩余三成則用于升級(jí)生產(chǎn)設(shè)施與補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，典型的資金、技術(shù)與全球化“三箭齊發(fā)”。

奇瑞赴港IPO的本質(zhì)上是中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)從“制造紅利”向“技術(shù)紅利”轉(zhuǎn)型的縮影。在電動(dòng)智能化與全球化的雙重賽道上，奇瑞需要證明：資本市場(chǎng)的掌聲，終將屬于那些既能“造好車”、又能“講好故事”的長(zhǎng)期主義者。

不過(guò)短期站在投資者維度，根據(jù)彭博信息，奇瑞汽車的IPO估值為500億元。按照市場(chǎng)給予長(zhǎng)城汽車（02333.HK）、吉利（00175.HK）分別超1100億港元、1800億港元的估值，差距很大，考慮到三者間相鄰近的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)以及增長(zhǎng)力，投資奇瑞產(chǎn)生的溢價(jià)收益或不小。

來(lái)源：港股研究社

       原文標(biāo)題 : 車企座次巨變，解綁上汽后，奇瑞汽車終于要榮升“桌上貴賓”了？