連跌五天后，特斯拉股價(jià)終于在3月10日開(kāi)始反彈，上漲近20％。連鎖效應(yīng)下，蔚來(lái)、理想、小鵬三家造車(chē)新勢(shì)力的股價(jià)也隨之升高。

這是近一周來(lái)，美股造車(chē)新勢(shì)力罕見(jiàn)出現(xiàn)的上漲態(tài)勢(shì)。雖然此前股價(jià)一路下跌，但三家企業(yè)最新交出的2020年財(cái)報(bào)答卷卻是可圈可點(diǎn)：

營(yíng)收上，三家都是2019年的兩倍有余，其中，蔚來(lái)162．58億元的營(yíng)收額，比理想和小鵬加起來(lái)還多；

交付量上，三家也是紛紛創(chuàng)下紀(jì)錄，最高的仍是蔚來(lái)，全年交付新車(chē)超過(guò)4．3萬(wàn)輛，理想以超過(guò)3．2萬(wàn)輛的成績(jī)緊隨其后；

凈虧損上，三家都大幅縮窄，理想將虧損額從去年的24．39億元降至1．52億元，更趨近于盈虧平衡；

毛利率上，三家表現(xiàn)同樣亮眼，無(wú)論是車(chē)輛毛利率還是總體毛利率都已轉(zhuǎn)正，不再“賣(mài)一輛虧一輛”；

截至2020年末，三家都有充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，能夠支持其后續(xù)進(jìn)行研發(fā)和拓展，蔚來(lái)高達(dá)424．54億元，隨后是小鵬353．42億元，理想也有近300億元。

2020年，既是中國(guó)三家造車(chē)新勢(shì)力在美股市場(chǎng)同臺(tái)角逐的第一年，也是他們業(yè)績(jī)飛漲的一年。透過(guò)這三份財(cái)報(bào)，我們可以一窺各家在2020年的“戰(zhàn)績(jī)排名”以及“運(yùn)營(yíng)密碼”。

賺錢(qián)：蔚來(lái)最多，理想增幅最大

從2019年外界對(duì)其“最快今年，最晚明年”的“死亡預(yù)言”，到2020年屢次成為中國(guó)市值最高的車(chē)企，蔚來(lái)打了一個(gè)漂亮的“翻身仗”。作為最先登陸納斯達(dá)克的中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力，蔚來(lái)過(guò)去一年的股價(jià)漲幅超10倍，股東們賺了個(gè)盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

從業(yè)績(jī)上來(lái)看，蔚來(lái)在2020年的營(yíng)收達(dá)162．58億元，是上一年收入的兩倍有余。在三家企業(yè)中最高，而且比理想和小鵬全年收入的總和還要高。

絕大部分的營(yíng)收來(lái)自于汽車(chē)銷(xiāo)售收入。在三家造車(chē)新勢(shì)力中，蔚來(lái)2020年交付了最多的新車(chē)，為43728輛，同比大增112．6％，甚至略高于營(yíng)收的增幅。

目前，蔚來(lái)旗下共擁有ES8、ES6、EC6三款量產(chǎn)車(chē)型。其中，2019年下半年開(kāi)始交付的ES6是蔚來(lái)過(guò)去一年最暢銷(xiāo)的車(chē)型，占總交付量的63．8％。

根據(jù)計(jì)劃，蔚來(lái)最新發(fā)布的純電動(dòng)轎車(chē)ET7將于2022年交付。因此未來(lái)一年，ES8、ES6、EC6仍是蔚來(lái)交付的主力車(chē)型。李斌表示：“從產(chǎn)品生命周期角度來(lái)看，三款車(chē)型還是有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品�！�

與擁有三款主力車(chē)型的蔚來(lái)相比，小鵬只擁有G3、P7兩款量產(chǎn)車(chē)型，理想旗下只有一款理想ONE。但從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，理想憑借一款車(chē)型全年交付32624輛新車(chē)，多于小鵬27041輛的交付量。這得益于理想ONE的增程式技術(shù)，一定程度上解決了用戶(hù)當(dāng)下對(duì)電動(dòng)車(chē)的“里程焦慮”。

創(chuàng)紀(jì)錄的交付量帶動(dòng)了理想營(yíng)收的增加。理想ONE于2019年底交付，當(dāng)年交付量只有973輛，同年理想的營(yíng)收還不到3億元。隨著其2020年交付量的提升，理想以94．57億元的收入超過(guò)小鵬，在三家中名列第二。

李想還曾定下“未來(lái)3年只有理想ONE一款車(chē)”的論調(diào)，但增程式畢竟不是長(zhǎng)久之計(jì)。在純電技術(shù)快速發(fā)展和政策限制的當(dāng)下，他也“改口”稱(chēng)將加快純電動(dòng)的研發(fā)速度，提前推出相關(guān)車(chē)型，兩種技術(shù)路線(xiàn)并行。

相較之下，小鵬27041輛的交付量和58．44億元的營(yíng)收額，是三家中最少的。但在新車(chē)型的加持下，其2021年的成績(jī)也令人期待。

根據(jù)計(jì)劃，小鵬將在今年下半年推出第三款量產(chǎn)車(chē)型，是三家中唯一能在年內(nèi)交付新車(chē)的企業(yè)。這款車(chē)型將使用Livox生產(chǎn)的車(chē)規(guī)級(jí)激光雷達(dá)，是全球首款搭載激光雷達(dá)的量產(chǎn)智能汽車(chē)�；乜葱※i各車(chē)型的交付結(jié)果，雖然P7比G3上市晚，但智能化的標(biāo)簽已經(jīng)使其成為小鵬最暢銷(xiāo)的車(chē)型。

花錢(qián)：蔚來(lái)最多，小鵬最舍得

與營(yíng)收和新車(chē)交付量排名相同，2020年仍是蔚來(lái)“花錢(qián)最多”。但和2019常被外界指責(zé)“花錢(qián)大手大腳”相比，2020年的蔚來(lái)正在極力控制成本。

財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)2020年銷(xiāo)售成本為143．85億元，同比增長(zhǎng)59．4％，幾乎是理想和小鵬銷(xiāo)售成本的總和。過(guò)去一年蔚來(lái)交付了最多的新車(chē)，銷(xiāo)售成本理應(yīng)是最多的。

具體來(lái)看，蔚來(lái)的汽車(chē)銷(xiāo)售成本為132．56億元，占總銷(xiāo)售成本的92．2％，與2019年89．7％的占比數(shù)據(jù)相比略有上升�？梢�(jiàn)蔚來(lái)已在努力回歸造車(chē)主業(yè)，減少其他不必要的成本支出。

更為明顯的數(shù)據(jù)是其營(yíng)業(yè)費(fèi)用的下降。2020年蔚來(lái)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用為64．81億元，相比2019年的98．80億元下降34．4％，是三家中唯一一家營(yíng)業(yè)費(fèi)用降低的企業(yè)。

與2019年相比，蔚來(lái)的研發(fā)費(fèi)用和銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用都有不同程度的減少，這一方面是由于研發(fā)和運(yùn)營(yíng)效率的提升，另一方面則在于蔚來(lái)優(yōu)化了銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)并減少了員工薪酬和租金。

相比之下，2020年“最舍得花錢(qián)”的造車(chē)新勢(shì)力反而變成了小鵬。雖然小鵬過(guò)去一年的營(yíng)收只有58．44億元，但其營(yíng)業(yè)費(fèi)用高達(dá)46．47億元，達(dá)到營(yíng)收的79．5％。蔚來(lái)的這一數(shù)據(jù)為39．9％，理想只有23．5％。

在營(yíng)業(yè)費(fèi)用中，小鵬的研發(fā)費(fèi)用為17．26億元。雖然相比2019年的20．70億元略有下降，但這已經(jīng)“花去”小鵬總營(yíng)收的29．5％，小鵬也是三家中營(yíng)收研發(fā)投入比最高的企業(yè)。

小鵬的特點(diǎn)之一，就是“舍得”在軟件方面大力投入，如今已成效初顯。小鵬官方數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月底，有超過(guò)20％的用戶(hù)付費(fèi)探索XPILOT3．0的核心功能NGP自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)，累計(jì)行駛里程超過(guò)130萬(wàn)公里。

何小鵬表示，2021年公司還將加大研發(fā)投入力度，將重點(diǎn)放在自動(dòng)化方面，包括自動(dòng)駕駛軟件、數(shù)據(jù)、算法、自動(dòng)駕駛國(guó)際化、下一代自動(dòng)駕駛技術(shù)和與自動(dòng)駕駛相關(guān)軟件驅(qū)動(dòng)的硬件變革等，預(yù)計(jì)增加超過(guò)1倍的研發(fā)人員。

三家企業(yè)中，成本控制得最好的還是理想。2020年其營(yíng)業(yè)費(fèi)用為22．19億元，只比2019年增加3．6億元。其中，研發(fā)費(fèi)用11億元，與2019年基本持平。

利潤(rùn)：三家同步由負(fù)轉(zhuǎn)正，但方向各不相同

由于營(yíng)收同比大增和成本控制得當(dāng)，三家企業(yè)都獲得了正向毛利。

財(cái)報(bào)顯示，2020年蔚來(lái)毛利潤(rùn)為18．73億元，與去年同期11．99億元的毛虧損相比，增加30．72億元，在三家中增幅最大。理想以15．49億元的毛利潤(rùn)緊隨其后，小鵬則獲得毛利潤(rùn)2．66億元。

毛利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正的同時(shí)，三家的毛利率也終于都為正數(shù)，擺脫了此前“賣(mài)一輛虧一輛”的境地。

其中，毛利率最高的是以“省錢(qián)”著稱(chēng)的理想，其2020年毛利率為16．4％；其次是蔚來(lái)，為11．5％；研發(fā)方面大幅投入的小鵬最低，為4．6％。但小鵬的毛利率增長(zhǎng)速度是最快的，與2019年相比漲幅超過(guò)28％，多于蔚來(lái)的26．8％。

對(duì)于三家造車(chē)新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)正的毛利率是一個(gè)向好的信號(hào)。這固然與新車(chē)交付量的上升密切相關(guān)，但細(xì)看財(cái)報(bào)，三家企業(yè)也用了不同手段促進(jìn)毛利率轉(zhuǎn)正，這使得他們?nèi)砸�“繃緊神經(jīng)”。

毛利率最高的理想坦承表示，短期理財(cái)產(chǎn)品投資產(chǎn)生的收益影響了最終的毛利率。據(jù)理想CFO李鐵預(yù)計(jì)，隨著2021年交付量的提升和制造費(fèi)用的下降，理想的毛利率將達(dá)到19％－20％之間。

蔚來(lái)銷(xiāo)售碳積分的行為也在幫助自身改善毛利情況。2020年Q4是蔚來(lái)毛利率最高的季度，創(chuàng)下了17．2％的單季毛利率紀(jì)錄；其中值得注意的是，在ES8和EC6交付量增加的同時(shí)，蔚來(lái)還銷(xiāo)售了毛利為1．2億元的碳積分，貢獻(xiàn)了1．8％的毛利率。在2021年，蔚來(lái)還將銷(xiāo)售2020年產(chǎn)生的20萬(wàn)個(gè)碳積分，隨著積分價(jià)格的升高，預(yù)計(jì)會(huì)為公司帶來(lái)更高毛利率。

與前兩者不同，小鵬雖然毛利率最低，但其在賣(mài)車(chē)之外提升毛利率的手段，是最接近未來(lái)車(chē)企盈利方式的。在大幅投入軟件研發(fā)的過(guò)程中，小鵬同樣注重將這部分支出變現(xiàn)，嘗試走特斯拉軟件收入的商業(yè)模式。

P7是小鵬旗下的明星車(chē)型，2020年Q4交付的8527輛P7，95％都支持自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)XPILOT。小鵬官方數(shù)據(jù)顯示，目前有20％的P7用戶(hù)都激活了XPILOT3．0；今年1月26日P7完成OTA升級(jí)后，10天的裝車(chē)率就達(dá)到了97％。

即便三家造車(chē)新勢(shì)力在2020年都獲得了正向毛利率，但總體仍處于虧損狀態(tài)。凈虧損最多的是蔚來(lái)，為53．04億元；最少的是理想，1．52億元的虧損額最趨近于盈虧平衡。

好在三家企業(yè)都擁有充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，這使他們暫時(shí)不用擔(dān)憂(yōu)“金錢(qián)問(wèn)題”。截至2020年末，蔚來(lái)?yè)碛?24．5億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，是去年10．6億元的40倍有余，小鵬擁有現(xiàn)金儲(chǔ)備353．4億元，理想則是298．7億元。

結(jié)語(yǔ)

由于量產(chǎn)時(shí)間早，蔚來(lái)在2020年憑借最高的交付量獲得了最多的收入。在努力降本增效的情況下，其成本較2019年進(jìn)一步壓縮，毛利率隨之上漲，總體表現(xiàn)略微領(lǐng)先。

但理想和小鵬也毫不遜色。2020年，理想只憑借理想ONE一款量產(chǎn)車(chē)型，成為交付量?jī)H次于蔚來(lái)的造車(chē)新勢(shì)力，且成本控制一直游刃有余，獲得了最高的毛利率；小鵬則瞄準(zhǔn)自動(dòng)駕駛軟件大舉投入研發(fā)，且是唯一一家能夠在2021年交付新車(chē)型的新勢(shì)力。

孰前孰后的論斷尚早，戰(zhàn)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始。

作者：張男