背靠國資委，布局旗下嵐圖汽車上市

據(jù)悉，東風集團前身為東風汽車有限公司，由東風公司、中國華融資產(chǎn)管理公司、中國信達資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司、國家開發(fā)銀行和中國長城資產(chǎn)管理公司共同設立。

2001年5月18日，東風汽車有限公司取得了十堰市工商行政管理局核發(fā)的《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》（注冊號：4203001002688），經(jīng)登記的注冊資本為107．63億元。

2002年10月29日，公司更名為東風汽車工業(yè)投資有限公司。

2004年6月12日，東風汽車投資股東會會議審議通過回購除東風公司以外的其他股東持有的東風汽車投資42．86％的股權(quán)、將輔業(yè)資產(chǎn)與非營利性等有關(guān)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)給東風公司和相應減少東風汽車投資注冊資本并變更為國有獨資有限責任公司的決議。并于當年7月，獲得國務院國資委同意。

2004年9月7日，東風公司決定作為獨家發(fā)起人以發(fā)起方式將東風汽車投資變更為股份有限公司，改制后的名稱為東風汽車集團股份有限公司。2004年10月8日，國務院國資委批準東風公司作為發(fā)起人以發(fā)起方式設立東風集團，東風集團股本總額為60．20億元（每股面值1元），全部由東風公司持有，股份性質(zhì)為國有法人股。

2005年12月，東風集團首次公開發(fā)行25．96億股H股新股（含行使超額配售選擇權(quán)發(fā)行的H股新股）并在香港聯(lián)交所掛牌上市，證券簡稱為“東風集團股份”，證券代碼為“0489．HK”。同時，東風集團受全國社會保障基金理事會委托出售2．60億股存量股。H股發(fā)行上市后，公司注冊資本變更為86．16億元。

截至本次創(chuàng)業(yè)板IPO招股說明書簽署日，東風集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

圖片來源：東風集團招股書

東風公司直接持有東風集團57．60億股內(nèi)資股，占公司總股本的66．86％，為公司控股股東。國務院國資委持有東風公司100％股權(quán)，為公司實際控制人。

除控股股東外，東風集團不存在持有公司5％以上股份的其他股東（不包括香港中央結(jié)算代理人有限公司）。

根據(jù)《國務院關(guān)于印發(fā)的通知》、《財政部、人力資源社會保障部、國資委關(guān)于劃轉(zhuǎn)中國華能集團有限公司等企業(yè)部分國有資本有關(guān)問題的通知》，國務院國資委向全國社會保障基金理事會轉(zhuǎn)讓其所持東風公司10％股權(quán)，東風公司尚未就該次股權(quán)劃轉(zhuǎn)事項修改公司章程并辦理工商變更登記手續(xù)。該次股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，國務院國資委和全國社會保障基金理事會將分別持有東風公司90％和10％股權(quán)。

目前，東風集團的主要合資品牌包括東風日產(chǎn)、東風本田、東風英菲尼迪、東風標致、東風雪鐵龍等，合營公司外方股東均為國際知名的跨國汽車集團，在世界范圍內(nèi)享有較高的知名度與市場占有率。

截至本招股說明書簽署日，東風集團共有實際運營的一級控股子公司有東風商用車、東風柳汽、東風特商等14家；重要合營公司3家，包括東風有限、東風本田汽車以及神龍汽車；重要聯(lián)營公司2家，即標致雪鐵龍汽車集團（PSA）、東風日產(chǎn)金融；實際運營的分公司2家，分別為嵐圖汽車科技公司與東風乘用車公司。

據(jù)市場消息，東風集團為其旗下新能源品牌嵐圖汽車上市布局已久。東風集團董秘辦有關(guān)負責人此前透露，募資用途之一的全新品牌高端新能源乘用車項目主要是指全新高端新能源汽車品牌“嵐圖”，但也不排除會涉及東風公司旗下其他自主品牌新能源車型。

謀“A＋H”上市，應收賬款逐年走高

對于本次創(chuàng)業(yè)板IPO后，同時在A股市場和H股市場掛牌上市的特殊風險，東風集團表示出一定擔憂。

本次公開發(fā)行股票上市后，東風集團股票將同時在深交所和香港聯(lián)交所掛牌上市，由于中國大陸和香港兩地監(jiān)管規(guī)則的差異，公司需同時符合兩地監(jiān)管機構(gòu)的上市監(jiān)管規(guī)則，這對東風集團合規(guī)運行和投資者關(guān)系管理提出更大挑戰(zhàn)。

本次發(fā)行的A股股票上市后，A股投資者和H股投資者分屬不同的類別股東，H股類別股東大會的召集、召開及表決結(jié)果，可能對A股類別股東產(chǎn)生一定影響。

此外，東風集團于香港聯(lián)交所H股和深交所A股同時掛牌上市后，將同時受到香港和中國境內(nèi)兩地市場聯(lián)動的影響。H股和A股投資者對公司的理解和評估可能存在不同，公司于兩個市場的股票價格可能存在差異，股價受到影響的因素和對影響因素的敏感程度也存在不同，境外資本市場的系統(tǒng)風險、公司H股股價的波動可能對A股投資者產(chǎn)生不利影響。

資本邦還注意到，東風集團化仍存在其他經(jīng)營風險。

汽車制造行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，較大的業(yè)務規(guī)模不僅需要大量的營運資金支撐，也相應形成了一定規(guī)模的應收賬款。2017年－2020年上半年，東風集團應收賬款賬面價值分別為70．96億元、79．98億元、112．07億元及113．95億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為6．11％、6．94％、7．89％及7．19％，占營業(yè)總收入的比例分別為5．29％、7．27％、10．71％及11．00％（2020年6月30日，公司應收賬款占營業(yè)總收入的比例經(jīng)年化處理）。

在存貨方面。東風集團表示，為及時響應市場需求變化，公司需要保持一定規(guī)模的存貨，但是較大規(guī)模的存貨不僅占用了公司資金，而且積壓時間較長的車型未來銷售難度可能進一步加大。2017年－2020年上半年，東風集團存貨賬面價值分別為106．59億元、107．11億元、121．91億元及128．81億元，占資產(chǎn)總額的比重分別為4．98％、4．72％、4．48％及4．41％。報告期內(nèi)，東風集團存貨周轉(zhuǎn)率分別為11．46、8．44、7．43及6．56，整體呈現(xiàn)下降趨勢并略低于同行業(yè)可比公司。

值得注意的是，東風集團表內(nèi)貸款余額高，存在一定信用風險。報告期內(nèi)，隨著東風集團汽車金融業(yè)務高速發(fā)展，發(fā)放貸款及墊款金額總體增加，不良貸款余額隨之增長。2017年－2020年上半年，東風集團發(fā)放貸款及墊款總額分別為341．74億元、490．46億元、757．24億元及804．96億元，公司的不良貸款余額分別2．15億元、3．19億元、4．32億元及9．82億元，不良貸款率分別為0．63％、0．65％、0．57％及1．22％，撥備覆蓋率分別為159．61％、287．85％、377．14％和217．16％。

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