三、能否說服資本市場？用戶是第一關

公開信息顯示，嘀嗒出行成立至今共完成4輪融資，最近一次為2017年3月的D輪融資，由蔚來汽車董事長李斌任合伙人的蔚來資本投資。隨后三年間，再無公開的融資消息傳出。這在一定程度上也解釋了嘀嗒出行在此時上市的必要性。

順風車與出租車的業(yè)績與發(fā)展空間，是目前支撐嘀嗒出行IPO信心的重要來源。嘀嗒從2019年開始實現(xiàn)盈利，順風車市場占有率也達到了66．5％，而在成長性上，招股書援引Frost＆Sullivan報告稱，按交易總額計算，2025年順風車的潛在市場總規(guī)模將達到人民幣5229億人民幣。而根據(jù)交通運輸部統(tǒng)計，2019年中國城市出租車數(shù)量為139．16萬輛，出租車客運量總規(guī)模為347．89億人次，其中網(wǎng)約出租車客運量所占比重為37．1％，發(fā)展空間仍然巨大。

那么，搶先上市，會是一個勝利的起點嗎？

上文提到，嘀嗒的盈利方式主要來自順風車與出租車的服務費，其中占比最高的順風車服務費抽成比例已經(jīng)達到8．3％。而行業(yè)中順風車抽成比重普遍在10％ 以下，服務費的提升空間有限，嘀嗒在過去靠提升服務費來提升盈利能力的路徑已初步見頂。

另外，2019年后續(xù)相繼涌入包括哈啰出行、曹操出行等品牌，加之滴滴的順風車業(yè)務又逐步恢復，順風車賽道競爭日漸激烈。從行業(yè)性質來看，無論是專車用戶，還是出租車用戶，亦或是順風車用戶，一定程度上用戶需求與屬性是高度重合的，這也意味著有著較大流量優(yōu)勢的平臺能快速的進行各業(yè)務模式之間的相互滲透。根據(jù)招股書，嘀嗒出行App注冊用戶總數(shù)為1．8億人次，而滴滴出行在2019年時透露的注冊用戶數(shù)已達5．5億人次。

在這樣的情況下，嘀嗒用戶規(guī)模未來如何增長成為了說服投資者們的重中之重。

而在安全合規(guī)方面，上市后，嘀嗒的順風車業(yè)務，將會受到更嚴苛的審視。今后監(jiān)管機構可能會提高對順風車平臺的監(jiān)管審查水平，同時新法律及法規(guī)的出臺可能對嘀嗒的業(yè)務有影響。嘀嗒可能無法及時有效地適應該等變化，且在此過程中也可能產(chǎn)生大量合規(guī)成本。

據(jù)媒體統(tǒng)計，2019年5月至今年9月，嘀嗒出行運營主體北京暢行公司存在64條行政處罰記錄。嘀嗒出行在招股書中也提到，“公司面臨與順風車市場法規(guī)有關的不確定因素。不遵守法規(guī)或發(fā)牌制度或其變動可能對該公司的業(yè)務、經(jīng)營業(yè)績及財務狀況造成重大不利影響”。

為了幫助國內的出租車行業(yè)完成數(shù)字化轉型，提升平臺自身的用戶體驗，嘀嗒出行在人工智能、機器學習及大數(shù)據(jù)分析等專有技術領域持續(xù)重點投入。盡管嘀嗒出租車業(yè)務已經(jīng)在與出租車企業(yè)、地方政府的合作上取得初步的成績，但目前這一業(yè)務經(jīng)過一年多的打磨尚未盈利，還需要較長時間的成長期，也有著較大的不確定性。而在這領域，滴滴、曹操出行等玩家已經(jīng)進場，滴滴也已推出了自動駕駛出租車進行路測。

嘀嗒順利完成IPO后，能否進一步擴大自己在行業(yè)內的市場份額，并通過更好的技術創(chuàng)新、更強的監(jiān)管力度幫助整個出租車行業(yè)完成數(shù)字化轉型，這仍需觀望。

作為一家以科技出行為主旨的公司來說，股價的變化很大程度還是取決于這個公司得業(yè)務是否盈利。嘀嗒上市后產(chǎn)品能不能得到市場的廣泛認可，發(fā)展能不能支撐股價，能不能走出更成熟、持續(xù)盈利的商業(yè)模式，上市或許才是面對真正挑戰(zhàn)的開始。

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