資本偵探原創(chuàng)

作者 | 洪雨晗

AI賽道獨角獸依圖正式踏上了自己的上市之路。

11月4日,據(jù)上交所官網(wǎng)信息顯示,依圖已正式提交了招股書(申報稿),自9月9日與國泰君安證券簽署輔導協(xié)議并備案后,依圖正式開啟了科創(chuàng)板沖刺之路。

據(jù)招股書顯示,依圖此次將通過CDR方式發(fā)行上市,預計募資75．05億元,募集資金主要用于新一代人工智能IP、高性能SoC芯片和人工智能計算系統(tǒng)等五個項目,實現(xiàn)已有產(chǎn)品的升級換代和新產(chǎn)品的研發(fā)。

這是繼去年沖刺港股上市的曠視,又一家開啟IPO進程的“AI四小龍”。

“AI四小龍”是近年來人工智能賽道最受人關(guān)注的幾家獨角獸,這四家頭部企業(yè)基本可代表我國人工智能領域企業(yè)的發(fā)展境遇和高度,現(xiàn)估值均過百億。

作為AI創(chuàng)投熱中的代表性公司,四小龍在AI賽道遇冷后都遇到了估值高、盈利能力不足、持續(xù)虧損的質(zhì)疑。近年來,四小龍集體謀求上市是行業(yè)不可忽視的事件,這個節(jié)點開啟IPO無論之于依圖還是整個行業(yè)都意義重大。

那么依圖究竟表現(xiàn)如何?AI行業(yè)面臨的商業(yè)化瓶頸、落地難等問題,依圖是否找到答案?

規(guī)模與虧損齊漲

一切用數(shù)據(jù)說話。

據(jù)依圖招股書顯示,2017年、2018年和2019年,依圖營收分別為6871萬、3．04億、7．17億 ,2017年到2019年的營收復合增長率為222．97%。2020年上半年,依圖的營收為3．806億元。

依圖目前還處于擴張增長階段,尚未實現(xiàn)盈利。

從2017年到今年上半年,依圖虧損額分別為11．66億、11．61億、36．42億及12．99億,虧損逐年擴大。依圖的解釋是因公司正處于創(chuàng)業(yè)期,投入大量資源用于研究創(chuàng)新及市場開拓。

但值得一提的是,依圖的毛利率在穩(wěn)步提高。從2017年到2020上半年,依圖的綜合毛利率分別為 57．39%、54．55%、63．89%及 70．99%。2018 年度毛利率較 2017 年有所降低的主要原因是公司開始拓展軟硬組合的解決方案、硬件成本上升所致。2019年提升主要因為項目實施交付的效率增長,技術(shù)外包成本逐步下降。

依圖的主要業(yè)務可以分為智能公共服務和智能商業(yè)兩大類。智能公共服務業(yè)務覆蓋城市管理、醫(yī)療健康等場景;智能商業(yè)業(yè)務覆蓋園區(qū)管理、網(wǎng)點服務、安全生產(chǎn)、交通出行和互聯(lián)網(wǎng)服務等場景。

據(jù)招股書表示,依圖通過向相關(guān)場景的使用商提供軟件、 硬件、軟硬件組合以及SaaS服務來獲取營收。2017到2019年,智能公共服務部分是依圖的主要營收來源,2020上半年,智能商業(yè)部分所占比例有所提升,達到41．5%。

來源:依圖招股書

依圖表示,在未來發(fā)展戰(zhàn)略中將保持在人工智能領域的研發(fā)投入,此次發(fā)行預計募資75．05億元,其中的45．16%用于投入到新一代人工智能IP及高性能SoC芯片和新一代人工智能計算系統(tǒng)項目中,而其占據(jù)優(yōu)勢的視覺領域僅投入20%左右的資金。依圖轉(zhuǎn)換賽道的意圖已經(jīng)比較明顯。

來源:依圖招股書

根據(jù)介紹,求索芯片采用Fabless模式,即依圖負責制定芯片的規(guī)格參數(shù)、完成芯片設計和驗證、提供芯片和算力硬件產(chǎn)品的設計版圖等,而芯片的生產(chǎn)制造、封裝測試、算力硬件產(chǎn)品的制造等則通過代工方式完成。

從營收表現(xiàn)來看,不難理解依圖為何要加大對芯片業(yè)務的投入。根據(jù)招股書披露的信息:2020上半年,隨著依圖AI芯片求索(questcore)的推出和銷售金額增長,依圖主營業(yè)務毛利率進一步提升。對于目前仍處擴張階段、投入巨大的依圖而言,擴大營收、提高毛利顯然具有非常實際的意義。

過去幾年,伴隨AI創(chuàng)投熱潮起落,AI四小龍也面臨著商業(yè)化落地不達預期的質(zhì)疑。從依圖過去一年多的布局,以及招股書釋放的信息來看,依圖正通過加大對芯片業(yè)務的投入,一方面提升技術(shù)和產(chǎn)品層面的競爭力,另一方面拓寬商業(yè)通路。

不過,依圖在AI芯片領域的重資投入同樣面臨著不小的技術(shù)風險。招股書顯示,若關(guān)鍵技術(shù)未能實現(xiàn)突破、相關(guān)性能指標未達預期,其技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化和市場化進程將具有不確定性,同時,還面臨著技術(shù)泄密和知識產(chǎn)權(quán)等風險。

當然,依圖在招股書中提示的這一風險,對于所有以技術(shù)驅(qū)動的AI創(chuàng)業(yè)公司而言是普遍挑戰(zhàn)。

招股書顯示,在2017年到2019年,依圖的研發(fā)費用分別為1．01億、2．91億、6．57億,今年上半年則為3．81億,每年在研發(fā)費用上的投入不少,此次募集資金的七成將投入到研發(fā)當中。

作為一家技術(shù)驅(qū)動的公司,在虧損不斷擴大的背景下,依圖顯然面臨著不小壓力,其招股書中表示,公司資金狀況面臨壓力還將影響公司員工薪酬的發(fā)放和增長,從而影響公司未來人才引進和現(xiàn)有團隊的穩(wěn)定,可能會阻礙公司研發(fā)及商業(yè)化目標的實現(xiàn),并損害公司成功實施 業(yè)務戰(zhàn)略最后的能力。

技術(shù)永遠是AI企業(yè)們塑造行業(yè)壁壘的關(guān)鍵,也是依圖創(chuàng)始之初的核心資本,如何在追求高速增長同時保持公司穩(wěn)定經(jīng)營間求得平衡,是依圖當下需要重點探索的地方。通過此次上市募集的資金對于依圖顯然非常重要。