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全球化資產(chǎn)配置，對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭

隨著中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)日趨飽和，吉利在當(dāng)時(shí)沃爾沃并購(gòu)的布局愈發(fā)顯示了掌門(mén)人的高瞻遠(yuǎn)矚：

憑借并購(gòu)沃爾沃，吉利在國(guó)際資本運(yùn)作和協(xié)同方面愈發(fā)輕車(chē)熟路。買(mǎi)下沃爾沃之后，相對(duì)吉利，沃爾沃一直保持了獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的狀態(tài)，甚至還與吉利共同開(kāi)發(fā)了全球化高端車(chē)型領(lǐng)克等。

另一方面，與其他長(zhǎng)期集中下注中國(guó)市場(chǎng)的車(chē)企對(duì)比起來(lái)，吉利全球市場(chǎng)布局產(chǎn)生的東方不亮西方亮的特性，也讓吉利的行動(dòng)方案顯得沒(méi)有那么局促。

憑借收購(gòu)沃爾沃建立的全球化營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，和四處收購(gòu)時(shí)資本市場(chǎng)的高度助力，吉利的資本市場(chǎng)對(duì)標(biāo)也就變成了印度塔塔和德國(guó)大眾這樣的可以不斷化解單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的全球化巨頭。

將地緣風(fēng)險(xiǎn)全球分散之后，作為中國(guó)第一家全球化的汽車(chē)公司，吉利汽車(chē)未來(lái)也會(huì)逐漸享受全球化帶來(lái)的估值溢價(jià)。

有了這些布局，再加上制造和研發(fā)以及渠道共享的優(yōu)勢(shì)，吉利作為中國(guó)本土民企成功成為跨國(guó)汽車(chē)公司的時(shí)機(jī)已經(jīng)接近成熟。

故而，這樣一家有著中國(guó)故事、全球視野的新能源屬性公司回歸科創(chuàng)板，從二級(jí)市場(chǎng)情緒偏好角度審讀，簡(jiǎn)直“眾望所歸，民心所向”。

04

故事雖好，但不要貪杯

與特斯拉一樣，吉利眼花繚亂且令人神往的故事，同樣讓投資者和監(jiān)管看的心曠神怡。不過(guò)，值得投資者注意的是，吉利在新產(chǎn)品線(xiàn)布局層面，并不是無(wú)往不勝。

就在過(guò)去兩年中，布局新能源車(chē)產(chǎn)品線(xiàn)的時(shí)候，吉利就遇到了不小的障礙：

2018年，吉利表示，“吉利正加大對(duì)新能源汽車(chē)的研發(fā)投入，到2020年，90％以上的吉利汽車(chē)都是新能源汽車(chē)�！�

2019年，吉利累計(jì)銷(xiāo)量1，361，560輛，完成了年度銷(xiāo)量目標(biāo)，其中新能源車(chē)2019年全年銷(xiāo)量113，067輛，同比增長(zhǎng)66．5％。這個(gè)銷(xiāo)量只占總銷(xiāo)量的8．3％。

即使到現(xiàn)在，吉利電動(dòng)車(chē)營(yíng)收占比依舊有限，扣除補(bǔ)貼前利潤(rùn)幾乎可以無(wú)視。至于到今年年底，它能不能完成新能源汽車(chē)90％占比，請(qǐng)投資者可自行判斷。

究其原因，為了節(jié)約打造新款車(chē)型成本，吉利向電動(dòng)車(chē)的初始轉(zhuǎn)型，是建立在傳統(tǒng)款汽油車(chē)帝豪的改款基礎(chǔ)之上。

選擇汽油車(chē)型改款，固然節(jié)約了成本，但在電動(dòng)車(chē)的續(xù)航里程這樣的核心性能標(biāo)志上就露出了馬腳。

帝豪EV工信部續(xù)航里程300km，但夏天開(kāi)空調(diào)能跑200km，冬天開(kāi)空調(diào)只能跑150km左右。續(xù)航不達(dá)標(biāo)，與同款式的汽油車(chē)對(duì)比之下，價(jià)格更高，續(xù)航更差，這也使得改款之后的電動(dòng)車(chē)性?xún)r(jià)比與同價(jià)位汽油車(chē)相差巨大。

因此，性?xún)r(jià)比一般的吉利新能源車(chē)，只能依靠更高的補(bǔ)貼來(lái)吸引消費(fèi)者，而一旦補(bǔ)貼退坡，吉利新能源車(chē)銷(xiāo)量就開(kāi)始遭遇挑戰(zhàn)，而更低銷(xiāo)量又進(jìn)一步拉低盈利能力，隨之帶來(lái)性?xún)r(jià)比進(jìn)一步下降。

這樣的惡性循環(huán)之下，吉利新能源的未來(lái)前景還要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

平心而論，賽道和布局盡管重要，但是如果不能把良好的布局轉(zhuǎn)換為可行的商業(yè)模式，投資者對(duì)好賽道和布局給出的高估值會(huì)迅速垮塌（至于估值則是另外的故事，我們會(huì)在未來(lái)的報(bào)告里論述）。

坦白說(shuō)，在中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)當(dāng)前這個(gè)行情下，對(duì)一家汽車(chē)公司來(lái)講，從造車(chē)和賣(mài)車(chē)業(yè)務(wù)中賺200億的難度，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于講好中國(guó)創(chuàng)新故事、進(jìn)而從資本市場(chǎng)融到200億的難度。相信吉利心中對(duì)這一點(diǎn)也非常清楚