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負債率攀升

回款壓力大

過去幾年，喜相逢營收增長但凈利潤不增反降，主要是因為公司收益成本、銷售及營銷等開支上升。

2016年至2018年，喜相逢收益成本從3．81億元增至7．14億元，增幅為87．4％。進入2019年，其收益成本依然高達3．73億元。

喜相逢的收益成本上升主要受存貨成本上升的影響。通常來說，汽車融資租賃公司所賺取的，是消費者首付和月供與資金成本之間的差價。公司需以低成本資金，獲得低價優(yōu)質(zhì)的車源，前期通常需要將較大比例的資金用于購買汽車等固定資產(chǎn)，但這往往會擠壓相關(guān)公司的經(jīng)營性資金，帶來較高的存貨成本和資產(chǎn)負債。

招股書顯示，2016年到2018年，喜相逢的存貨成本分別為3．49億元、4．88億元和6．32億元，不斷攀升。2017年到2019年，其存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為67天、105天和133天。由于公司為“汽車零售和融資業(yè)務(wù)擴張增購汽車”，2020年1月到4月，該項數(shù)據(jù)已經(jīng)增至438天。

喜相逢同時面臨著資產(chǎn)負債的不斷惡化問題。對比易鑫集團、東正金融和喜相逢的情況可以發(fā)現(xiàn)，2017年到2019年三家公司的資產(chǎn)負債率大多都在60％以上。不過，前兩家公司的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)改善跡象，而喜相逢的資產(chǎn)負債率則進一步擴大：由2017年的55．6％擴大至2019年的75．9％。目前喜相逢的主要資金來源是債務(wù)融資和股權(quán)融資，資產(chǎn)負債比率不斷增加主要是因為借貸金額不斷擴大。

數(shù)據(jù)來源：財報

招股書顯示，在利潤下滑和成本攀升的影響下，喜相逢2017年到2019年公司的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流也均為負，分別為－3．31億元、－2．16億元及－0．44億元。

不管是擴張還是各類支出，都導致喜相逢目前面臨著較大的資金缺口，借款不斷攀升。2017年到2019年，喜相逢一年內(nèi)應(yīng)償還借款從3．66億元增加至7．16億元，短期償債壓力頗大。

另外，因為融資租賃門檻較低，互聯(lián)網(wǎng)平臺汽車吸引的主要是資金實力較弱或信用度不是特別好的用戶。招股書顯示，喜相逢客戶主要為二、三線及以下城市、20至40歲、尋求中至低端汽車型號的個人客戶，這類客戶的信貸評級一般較低。風控管理能力為此成了公司的重要挑戰(zhàn)。

目前，喜相逢面臨著較為嚴峻的回款風險，這也是汽車融資租賃行業(yè)的通病。2017年到2019年，喜相逢融資租賃應(yīng)收款項居高不下，分別為4．78億元、7．07億元及9．69億元，2020年前4月甚至突破10億元，達10．36億元。

同時，其融資租賃應(yīng)收款項的平均回報率由2017年的46．9％大幅下滑至2020年前4月的 22．7％，利息差則由42．8％降至14．8％。