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全球汽車行業(yè)“寒冬”還在蔓延，經(jīng)銷商體系首當其沖，而汽車金融也受到波及。

在此背景下，汽車融資租賃服務供貨商喜相逢集團有限公司（以下簡稱“喜相逢”）7月21日向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。這已經(jīng)是它第三次沖擊資本市場。

2019年12月31日，喜相逢首次向港交所遞表，但隨后因為資料無更新而申請失效；更早之前的2015年12月，公司在新三板掛牌，一年后即從新三板除牌，退市時市值為13．4億元。

作為滴滴系公司，喜相逢此次如果成功上市，將成為繼易鑫集團和東正金融后第三家曾登陸港股的汽車融資租賃企業(yè)。從招股書來看，喜相逢目前市場份額較小，還面臨盈利能力有待改善、負債率高企、流動資金缺口大等種種問題。公司能否成功上市并在資本市場獲得不錯表現(xiàn)，令人擔憂。

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滴滴出行加持

但增收不增利

相比大搜車、優(yōu)信二手車、易鑫等知名汽車電商獨角獸或上市公司，喜相逢的市場規(guī)模相對較小，知名度也差距較大。從交易量來看，喜相逢在2019年中國第三方汽車零售融資租賃公司中名列第9，市場份額為1．8％。排名前5的相關公司市場份額分別為22％、8．8％、6．9％、6．6％和6．6％。

喜相逢2007年成立于福建，公司最初是汽車融資租賃服務供應商，隨后逐步轉(zhuǎn)型為汽車服務供應商，目前業(yè)務主要分為汽車零售和融資，以及汽車相關服務兩大類。

汽車零售及融資服務是公司收入的核心來源。2017年到2019年，這項業(yè)務為公司貢獻了超九成收入。

2017年，中國汽車行業(yè)依賴的4S店銷售體系迎來洗牌期，彼時，互聯(lián)網(wǎng)平臺看到其中的機會，高舉“汽車新零售”旗幟，進軍新車銷售和汽車金融領域，從融資租賃市場切入，和汽車4S店爭奪市場。

融資租賃方式可簡單理解為“以租代售”：消費者以較低的首付＋月供方式擁有車輛1－3年的使用權，到期后消費者可選擇購買該車輛或更換新車，舊車交還給融資租賃服務提供商。相比通常只銷售單一品牌車型的4S店，融資租賃平臺不受汽車廠家限制，可以跨品牌銷售，在成交效率和節(jié)約成本方面更有優(yōu)勢。

這些優(yōu)勢讓國內(nèi)很多汽車電商公司都開展了類似的融資租賃車輛銷售業(yè)務。比如，喜相逢2017年開始通過淘汽App為其汽車零售及融資業(yè)務營運線上渠道；大搜車推出新零售平臺“彈個車”，瓜子二手車推出毛豆新車網(wǎng)，優(yōu)信二手車發(fā)布“一成購”等。

這些平臺聲稱從整車廠獲得車源，與渠道商合作或自營線下門店，通過線上商城把消費者導流至線下，再在門店內(nèi)以融資租賃方式賺取利息差。以喜相逢為例，公司聲稱過去幾年業(yè)務涉及25個省級行政區(qū)域的63間銷售店鋪，年均開設近8家銷售店。公司還運營著淘氣、GO自游、52車等多個線上APP。不過，相比大搜車等行業(yè)巨頭，喜相逢的線下規(guī)模還差距較大。大搜車創(chuàng)始人姚軍紅2018年9月透露，公司線下合作門店數(shù)量已近4000家。

看到汽車零售和融資行業(yè)的機會，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛加碼。目前，國內(nèi)汽車新零售巨頭背后幾乎都有互聯(lián)網(wǎng)巨頭的身影：易鑫集團背后站著騰訊、百度、京東等，大搜車獲得阿里兩輪投資，金額高達9．1億美元。喜相逢的背后則站著滴滴出行。

招股書顯示，2018年，喜相逢開始為滴滴出行的網(wǎng)約車提供汽車租賃解決方案；同年11月，喜相逢與滴滴全資子公司北京車勝科技有限公司簽署增資協(xié)議，后者以3000萬元認購喜相逢3．41％股份；2019年12月，北京車勝的離岸控股公司Hit Drive再次向喜相逢投資2000萬元或等值港幣。IPO前，Hit Drive共持有喜相逢5．13％股份。

不過，即使背后有互聯(lián)網(wǎng)巨頭加持，目前國內(nèi)大部分汽車零售融資租賃公司仍未實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。體量較小的喜相逢也無法逃脫盈利增長困局。

從財務業(yè)績來看，喜相逢近幾年可以稱得上是增收不增利。2017年至2019年，其營收分別為7．83億元、10．23億元和10．76億元，增長穩(wěn)健，但增速有所放緩。這一營收水平介于易鑫集團和東正金融之間。2020年前四個月，受疫情影響，其收入同比減少46．7％至1．85億元。

數(shù)據(jù)來源：財報

營收保持增長的同時，喜相逢凈利潤則出現(xiàn)較大幅度下滑：2017年到2019年，公司凈利潤分別為6081萬元、5994萬元和1534萬元。2020年前四個月受疫情影響，公司凈虧損1350萬元，而2019年同期凈利潤為407萬元。

數(shù)據(jù)來源：財報

同時，2017年至2019年，喜相逢的經(jīng)調(diào)整凈利潤率也在不斷降低，分別為7．8％、6．2％、5．6％。因為新冠疫情影響，公司2020年2月暫停營業(yè)，2020年前四個月的經(jīng)調(diào)整凈利潤率由去年同期的1．7％降至–4．6％。

2017年至2019年，喜相逢整體毛利率分別為30．1％、30．3％和33．9％。其中，汽車零售及融資的毛利率分別為30％、27．4％和31．5％。

數(shù)據(jù)來源：財報