資本市場更喜歡會講故事的企業(yè)。

當(dāng)AI大火之后，關(guān)于人工智能落地的項目就成為市場關(guān)注的熱點，從無人駕駛到機器人，這些曾經(jīng)只出現(xiàn)在想象中的未來科技正逐步走進現(xiàn)實。

當(dāng)機器人還在以表演為主的進行技術(shù)炫技時，越來越多的無人駕駛Robotaxi似乎離我們的生活更加近一些，也更能成為AI照進現(xiàn)實的第一步。

在第八屆進博會上，不屑于參加國內(nèi)車展的特斯拉再度來到展會，并且?guī)�來了處于概念的Cybercab賽博無人駕駛電動車，引起了國內(nèi)外參展人員的關(guān)注，成為移動出行展館最火的展臺。

隨著年初特斯拉FSD在中國的落地，自動駕駛技術(shù)依然是國內(nèi)汽車最卷的部分，雖然政策上在不斷收緊，但是車企并不會放松對于技術(shù)研發(fā)的投入，因為沒有什么技術(shù)能比得上自動駕駛帶來的競爭力更強。

當(dāng)國內(nèi)車企的“自動駕駛”被一夜打回輔助駕駛之后，唯一的破局出路就是向L3級甚至是更高級的自動駕駛邁進。

兩地上市，投資熱土

11月6日，對于港股來說是一個重要的時刻，兩家致力于Robotaxi的無人駕駛科技公司小馬智行和文遠(yuǎn)知行都在港股上市，對于行業(yè)來說，這是輝煌的時刻。

從2021年全球無人駕駛技術(shù)進入寒冬以來，在無數(shù)倒下去的明星科技公司后，兩家公司卻走上了美股，又登陸港股，用結(jié)果向市場證明，無人駕駛的春天已經(jīng)來臨了。

彼時的無人駕駛技術(shù)，是硅谷最被關(guān)注的科技熱點，谷歌、亞馬遜等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司都在投資和推動無人駕駛技術(shù)的發(fā)展，幾乎每過幾個月就有新的公司成立，然后融資、上市，成為熱錢匯聚的地方。

如今，像Argo AI、Cruise這樣的公司都已經(jīng)成為歷史，硅谷還維持運營的Robotaxi公司也就只剩下背靠谷歌的Waymo和亞馬遜旗下的Zoox了。

但是，當(dāng)特斯拉以汽車制造商的身份切入Robotaxi業(yè)務(wù)后，Robotaxi市場呈現(xiàn)出一種井噴的狀態(tài)，特別是特斯拉稱用于無人駕駛的技術(shù)方案與FSD同源后，國內(nèi)的新能源車企都產(chǎn)生了濃厚的興趣。

這時，兩家還在默默耕耘無人駕駛的公司就再度出現(xiàn)在公眾面前，2024年10月，文遠(yuǎn)知行美股上市，一個月后小馬智行也在美股上市，而這一年正是國內(nèi)輔助駕駛爆發(fā)的時間。

當(dāng)端到端大模型突然爆火，各家車企都開始卷向新的方向，端到端初期的成長速度快的驚人，曾經(jīng)困難的城區(qū)輔助駕駛的難點被一步步攻克，市場上充滿著希望，似乎無人駕駛很快就要到來。

然而隨著一次次意外的發(fā)生，讓公眾意識到現(xiàn)有的能夠買到的智能輔助駕駛，距離無人駕駛還有很大的差距。

與此同時，Robotaxi的試運營區(qū)域卻在國內(nèi)快速發(fā)展，從運營數(shù)量上來看，僅半年時間就增長了67%，試運營面積也增長了數(shù)倍，例如在上海，Robotaxi的運營區(qū)域就從之前的嘉定擴展到了浦東，深入到中心城區(qū)和商務(wù)區(qū)。

其中除了百度運營的蘿卜快跑規(guī)模最大之外，接下來就是文遠(yuǎn)知行和小馬智行兩家公司。

在運營上，小馬智行與北汽、廣汽展開了深度的合作，共同打造第七代Robotaxi車型，生產(chǎn)成本較之前下降70%，單車成本壓縮至30萬元。

在這樣快速發(fā)展的狀態(tài)下，兩家公司也都選擇了在港股上市，向亞洲市場進行融資，從融資規(guī)模來看，文遠(yuǎn)知行募集資金22.6億港元，小馬智行募集資金64.5億港元，側(cè)面證明了Robotaxi在資本市場中依然能獲得大額投資。

而這只是開始，從年初的曹操出行上市，到享道出行提交招股書，都反映了Robotaxi市場潛力巨大，能夠打動投資人。

破發(fā)之下，風(fēng)險依舊

當(dāng)然，就在小馬智行和文遠(yuǎn)知行港股上市的第一天，就雙雙破發(fā)，小馬智行報收126.1港元每股，跌幅9.28%，文遠(yuǎn)知行報收24.4港元每股，跌幅9.96%。

下跌的背后，是兩家公司，同時也是整個行業(yè)面臨的問題，就是長期虧損，無論是九年長跑的小馬智行，還是八年奮戰(zhàn)的文遠(yuǎn)知行，都無法擺脫虧損的財報。

根據(jù)財報顯示 從2022年到2025年上半年，文遠(yuǎn)知行三年半時間累計虧損65.57億元，并且虧損呈擴大的狀態(tài)。

小馬智行雖然虧損比文遠(yuǎn)知行少，但三年半也累計虧損45.87億元。

虧損的背后，是長期的大額研發(fā)投入，面對市場的變化，Robotaxi需要持續(xù)更新軟件算法和硬件芯片、傳感器等，而這每一項都是燒錢的存在，特別是當(dāng)大模型算法引入后，對于算力的長期投入，更加重了研發(fā)資金的壓力。

在運營的壓力下，小馬智行選擇用規(guī)模換盈利，希望通過擴大運營規(guī)模，來實現(xiàn)車隊運營突破盈虧點，根據(jù)小馬智行預(yù)計，當(dāng)規(guī)模增長到1000輛時，能夠跨越盈虧平衡點。

這一點也成為行業(yè)的共識，日前高德地圖就與小馬智行和小米展開合作，打造Robotaxi聚合平臺，減輕企業(yè)的運營成本，并且?guī)椭�企業(yè)快速開展市場。

將專業(yè)的事情交給專業(yè)的人，Robotaxi公司能夠?qū)⒔?jīng)歷專注于研發(fā)之上，這種模式不僅吸引了像文遠(yuǎn)知行這樣的研發(fā)科技公司，在小鵬汽車科技日上，小鵬也宣布加入到Robotaxi的競爭中，并與高德地圖開展合作。

從規(guī)模上來看，無論是小馬智行還是文遠(yuǎn)知行都不再局限于國內(nèi)市場，紛紛布局海外市場，文遠(yuǎn)知行在海外7個國家都獲得了自動駕駛拍照，而小米智行也在中東。東南亞等國家開展Robotaxi運營。

在國際化的帶動下，讓更多人看到Robotaxi的技術(shù)才能帶來更多的關(guān)注和資金的投入。

短期來看，Robotaxi的發(fā)展有利于汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的提前布局，像激光雷達(dá)、高性能傳感器和算力芯片都在飛速發(fā)展，為這部分供應(yīng)鏈指明了發(fā)展的方向，也為未來大規(guī)模量產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)。

更重要的是，Robotaxi的發(fā)展將會帶來新的汽車銷量增長，雖然從規(guī)模上來看，還難以養(yǎng)活一個車企，但從長遠(yuǎn)的角度出發(fā)，也讓車企提前進入到未來汽車研發(fā)的探索中。

從長期來看，Robotaxi的發(fā)展為行業(yè)在試點新的價值模式，軟件將會比產(chǎn)品本身更具有價值，當(dāng)然這或許會帶來整個汽車產(chǎn)業(yè)價值的巨變。

如果汽車的價值核心從駕駛體驗轉(zhuǎn)向移動服務(wù)能力，那么傳統(tǒng)車企的品牌溢價可能會被削弱。產(chǎn)業(yè)利潤可能向上游的技術(shù)提供商和下游的出行運營平臺轉(zhuǎn)移。

這也是為何特斯拉的Cybercab會備受關(guān)注的原因，從目前來看，特斯拉這條新能源的鯰魚依然在國內(nèi)市場發(fā)揮著作用，從產(chǎn)品到軟件，誰也說不清楚在FSD順利進入中國后，特斯拉的Robotaxi不會落地中國。

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       原文標(biāo)題 : 破發(fā)之下，Robotaxi的蛋糕“好吃，難啃”