在智能汽車浪潮席卷全球的當(dāng)下，智能座艙作為用戶感知最直接的智能化載體，正成為車企差異化競爭的核心戰(zhàn)場。

尤其當(dāng)前智駕平權(quán)已成為車圈新共識，相關(guān)技術(shù)落地進(jìn)程也在持續(xù)推進(jìn)中，產(chǎn)業(yè)商業(yè)化爆發(fā)指日可待。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，中國乘用車智能座艙市場規(guī)模預(yù)計(jì)從2024年的1290億元增至2029年的2995億元，復(fù)合增長率達(dá)18.4%。

然而，對于企業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)高增長背后也暗藏風(fēng)險——曾經(jīng)一度領(lǐng)跑的自動駕駛公司縱目科技三次沖擊IPO未果后申請破產(chǎn)，揭示了面對產(chǎn)業(yè)即將開啟的規(guī)模商業(yè)化盛況，不少玩家卻深陷規(guī)�；�與盈利平衡的困境之中。

在此背景下，小米、平安、東風(fēng)集團(tuán)持股的博泰車聯(lián)網(wǎng)科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“博泰”），繼2024年6月首次遞表失效后再次遞表港交所，引發(fā)市場關(guān)注。

營收兩年暴漲110%！博泰十余年闖關(guān)熬成了風(fēng)口獵手

博泰成立于2009年，此時正值中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，整體依靠政策支持的推動。

成立第二年，公司就推出了中國首個3G車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，成為最早進(jìn)入中國智能網(wǎng)聯(lián)市場的企業(yè)之一；也是最早開發(fā)智能座艙解決方案的少數(shù)企業(yè)之一。

歷經(jīng)十余年的耕耘，公司終于即將迎來的行業(yè)的風(fēng)口。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國智能駕駛市場規(guī)模由2018年的893億元一路飆升至2024年的3993億元。

期間，博泰長成了國內(nèi)少數(shù)同時提供智能座艙及智能網(wǎng)聯(lián)解決方案的供應(yīng)商。技術(shù)層面，公司是中國首家采用高通8295芯片并搭載鴻蒙系統(tǒng)的供應(yīng)商，且在自研車規(guī)級操作系統(tǒng)、云端服務(wù)等領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先。

按2024年出貨量計(jì)算，博泰在中國本土新能源汽車智能座艙域控制器市場以11.9%的份額位居第二，僅次于市占率22.8%的頭部企業(yè)。

出貨量持續(xù)釋放下，其營收從2022年的12.18億元增至2024年的25.57億元。不同于其他智能座艙解決方案供應(yīng)商主要側(cè)重于硬件端，公司通過提供軟件、硬件及云端服務(wù)相結(jié)合的全棧智能座艙解決方案實(shí)現(xiàn)差異化，該模式使公司可以提供量身定制的整體解決方案以滿足客戶的多樣化需求。

透過財(cái)報可以發(fā)現(xiàn)，其核心增長引擎正是偏軟件服務(wù)的智能座艙業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)收入占比從2022年的88.6%提升至2024年的95.5%。

其余收入則來自為OEM客戶提供智能網(wǎng)聯(lián)解決方案，包括用戶運(yùn)營服務(wù)及網(wǎng)聯(lián)平臺服務(wù)，并向其收取服務(wù)費(fèi)。該業(yè)務(wù)規(guī)模也總體保持穩(wěn)定。

黃金產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前的黎明，多少供應(yīng)商能熬過？

眾所周知，進(jìn)入2025年后隨著新能源汽車滲透率邁過高增速的高峰期后，智駕成為產(chǎn)品力不可或缺的核心衡量維度。

尤其是在比亞迪、吉利、奇瑞等大型車企先后喊出“智駕平權(quán)”、“油電同智”等口號后，可以預(yù)見智駕供應(yīng)鏈的爆發(fā)期已經(jīng)來臨。

中信建投指出，2025年是智駕實(shí)現(xiàn)“從1到10”跨越式發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。前期特斯拉FSD、華為ADS、小鵬、理想等先行者已打通高階智駕技術(shù)路徑，隨著滲透率逐步提升，比亞迪等巨頭正式入局智能化，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

然而，站在供應(yīng)鏈中企業(yè)的維度，能不能熬到產(chǎn)業(yè)的大爆發(fā)正在成為一個凸顯的問題。

在盈利維度，同大多新興產(chǎn)業(yè)的玩家一樣，博泰過去三年累計(jì)虧損達(dá)12.76億元，且2024年虧損同比擴(kuò)大90.5%。

一般來說，這種虧損普遍存在新興向陽產(chǎn)業(yè)之中。虧損的并不只有博泰，風(fēng)頭正盛的地平線、以及申請破產(chǎn)的縱目科技等都是這樣的處境。

兩家核心的區(qū)別在于前者客戶群體持續(xù)開拓，后者卻在流失客戶，最終導(dǎo)致截然相反的結(jié)局。

事實(shí)上，雖然都知道智駕賽道黃金期正在開啟，但是縱目科技三度IPO折戟后破產(chǎn)清算的案例猶在眼前，智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的殘酷競爭已顯露無疑：技術(shù)門檻高、研發(fā)投入大、盈利周期長，讓眾多玩家在資本盛宴中掙扎求生。

同樣狀況放在二次赴港上市的博泰身上，其市場擴(kuò)張能力與技術(shù)投入之間的平衡值得投資者重點(diǎn)關(guān)注；公司又能否在小米、東風(fēng)等股東的光環(huán)下構(gòu)建真正的護(hù)城河？

與小米、東風(fēng)共舞，博泰能否上市玩上“幸存者游戲”？

在智能座艙賽道，博泰車聯(lián)網(wǎng)的護(hù)城河構(gòu)建于“軟硬云一體化”的全棧能力。其自主研發(fā)的“擎OS操作系統(tǒng)+擎Core硬件平臺+擎Cloud云端服務(wù)”體系，實(shí)現(xiàn)了從底層芯片適配到上層應(yīng)用生態(tài)的全鏈路覆蓋。

這種技術(shù)布局使其在2024年以11.9%的市占率位居中國本土智能座艙域控制器供應(yīng)商第二，僅次于某頭部企業(yè)22.8%的份額。

作為首批搭載高通驍龍8295芯片的廠商，博泰通過預(yù)研適配將量產(chǎn)周期相比行業(yè)平均水平大幅縮短。其自研的“艙泊一體域控平臺”已實(shí)現(xiàn)AI大模型端側(cè)部署，泊車場景識別準(zhǔn)確率較傳統(tǒng)方案明顯提升。

截至目前，博泰已申請超過5700項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利申請量占比超過80%。并有兩項(xiàng)核心科技成果獲得了由國家新能源汽車技術(shù)創(chuàng)新中心簽發(fā)，李克強(qiáng)院士等評審專家一致認(rèn)定的業(yè)內(nèi)最高評價——總體技術(shù)水平國際先進(jìn)，部分指標(biāo)國際領(lǐng)先。

另有資料顯示，博泰在技術(shù)和解決方案上不斷取得“同類首創(chuàng)”里程碑：推出國內(nèi)首個自研車規(guī)級操作系統(tǒng)、國內(nèi)首款基于自然語言處理的車載語音系統(tǒng)、全球首款利用車身面板發(fā)聲并融合車身面板振動感知的固態(tài)聲場智能系統(tǒng)、業(yè)內(nèi)首個擁堵規(guī)避車載導(dǎo)航系統(tǒng)，首次在國內(nèi)利用手機(jī)算力實(shí)現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)解決方案等等。

生態(tài)協(xié)同優(yōu)勢：與高通、黑莓等國際巨頭建立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，同時深度綁定東風(fēng)、一汽等戰(zhàn)略股東，形成“芯片-系統(tǒng)-整車”協(xié)同開發(fā)模式。

而這些技術(shù)優(yōu)勢也成功為公司帶來更強(qiáng)的挖金能力。截至2024年，公司已累計(jì)為50余個品牌、200多款車型提供解決方案。

其域控制器的平均單價從2022年的1382元增加至2024年的2141元，主要由于戰(zhàn)略重心移動至開發(fā)及生產(chǎn)配備高端SoC的域控制器。同期，中端SoC的銷量年復(fù)合增長率達(dá)32.6%，高端SoC的銷量在2024年同比大增。

顯然，單價變化預(yù)示著公司產(chǎn)品及技術(shù)的實(shí)力提升。

但硬幣的另一面是，全棧自研帶來的重資產(chǎn)模式，使其研發(fā)費(fèi)用率長期維持在8%-10%，2024年2.07億元的研發(fā)投入雖同比減少，仍占總營收的8.1%。

截至2024年12月31日，公司已經(jīng)建立了一個由639名專家組成的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，占員工總數(shù)的29.7%。2022年至2024年，分別產(chǎn)生研發(fā)開支2.77億元、2.35億元及2.07億元。公司目前的研發(fā)工作集中在智能座艙軟件及硬件方面的關(guān)鍵技術(shù)，以及云端服務(wù)解決方案。

資金層面也相對緊張。截至2024年末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達(dá)9.77億元。當(dāng)期，公司融資活動現(xiàn)金流凈增加17.41億元，其中13.3億元來自D輪融資。公司2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出7.06億元。

若剔除融資部分，博泰車聯(lián)網(wǎng)的短期流動性壓力不小。2024年，博泰車聯(lián)網(wǎng)總負(fù)債達(dá)27.62億元，負(fù)債率約64.1%。其中，短期銀行借款達(dá)13.48億元，應(yīng)付票據(jù)、貿(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)約8.92億元。同期，貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)達(dá)14.35億元。

好在資金目前還是比較認(rèn)可博泰的前景。自2015年起，博泰車聯(lián)網(wǎng)完成多輪融資，累計(jì)融資總額接近43億元。2024年完成13億多的D輪融資后，投后估值達(dá)88.72億元，小米、東風(fēng)集團(tuán)、一汽、蘇寧、平安等大型機(jī)構(gòu)參與其中

在一個向陽產(chǎn)業(yè)中，博泰車聯(lián)網(wǎng)的港股沖刺，本質(zhì)是一場關(guān)乎技術(shù)、資本與生存的豪賭。智能汽車產(chǎn)業(yè)的“幸存者游戲”才剛剛開始，生存者都必將是持續(xù)進(jìn)化的產(chǎn)物。

       原文標(biāo)題 : 十余年熬成風(fēng)口獵手，小米、東風(fēng)看好，赴港博泰不想倒在黎明前？