家家有本難念的經(jīng)。

目前豪華市場正進行一輪大洗牌，豪華品牌在規(guī)模和體量上已加入了與合資品牌的爭奪戰(zhàn)中，合資品牌成為“利潤奶�！钡氖袌龇▌t在成為過去時，隨著豪華品牌銷量的崛起，其“利潤奶�！毙蜗笕諠u成型。

據(jù)中汽協(xié)最新公布數(shù)據(jù)顯示，今年3月乘用車市場零售達到104．5萬輛，相比今年3月份國內(nèi)車企整體下滑40％的零售比，豪華市場零售同比僅下滑20％，明顯要優(yōu)于整體市場表現(xiàn)，谷底V型回升趨勢更為明顯，這也意味著在車市下行及疫情的沖擊下，消費升級的高端換購需求較新購市場更迅速回暖。

分品牌來看，以奔馳、寶馬、奧迪所組成的豪華品牌第一梯隊仍表現(xiàn)較為強勢。根據(jù)乘聯(lián)會日前公布批發(fā)銷量顯示，北京奔馳、華晨寶馬兩家豪華品牌表現(xiàn)尤為搶眼，分別入圍銷量前十榜單。

不過家家有本難念的經(jīng)。

由于低價車型銷量的提升，導(dǎo)致北京奔馳毛利潤與毛利率的走勢出現(xiàn)倒掛；雖然華晨寶馬早已是拉動華晨汽車銷量增長和利潤提升的唯一板塊，但今年銷量的增減，也將直接影響到了整個華晨中國的銷量數(shù)據(jù)。

所以無論“2019年是過去10年里最差的一年”，還是“2019年是未來10年里最好的一年”，站在當下都注定艱難。

最好成績與第二年出現(xiàn)下滑

3月26日，北京汽車發(fā)布的2019年財報顯示，2019年北京汽車實現(xiàn)營業(yè)收入1746．33億元，同比增長14．95％；毛利潤374．87億元，同比增長1．30％。兩項指標均創(chuàng)下公司自2014年港股上市以來的最好成績。但歸屬于母公司凈利潤達到40．83億元，同比減少7．83％。

北京汽車表示，收入增加主要是由于北京奔馳及北京品牌的收入增加所致。而凈利潤減少主要由于北京品牌及部分投資企業(yè)受國內(nèi)乘用車行業(yè)競爭加劇、市場整體低迷等因素導(dǎo)致利潤下滑。

顯然，從北京品牌及北京奔馳兩大核心業(yè)務(wù)各自的營業(yè)總收入及毛利能夠發(fā)現(xiàn)，北京奔馳貢獻了北京汽車絕大部分盈利，而作為自主業(yè)務(wù)板塊的北京品牌仍舊處于虧損當中。

在合資業(yè)務(wù)板塊當中，北京奔馳營業(yè)總收入為1551．54億元，同比增長14．58％；毛利為422．15億元，同比增長4．18％。自北京現(xiàn)代從2018年開始下行后，奔馳當仁不讓接過了北京汽車“利潤奶�！钡念^銜。

2019年北京奔馳營收占北京汽車營收的88．8％，營收增長主要是緣于其銷量的攀升。2019年北京奔馳銷售56．7萬輛，同比增加17％，占梅賽德斯－奔馳在華總銷量的75％。奔馳C、E、GLC三大主力車型貢獻了八成銷量。

不過由于低價車型銷量的提升，導(dǎo)致北京奔馳毛利潤與毛利率的走勢出現(xiàn)倒掛。財報顯示，2019年北京奔馳毛利潤達422．15億元，同比增長4．2％，高于北京汽車毛利潤，也是拉動北京汽車毛利潤增長的主力。但北京奔馳的毛利率則由2018年的29．9％降至2019年的27．2％，連續(xù)第二年出現(xiàn)下滑。

值得注意的是，多年來，北汽集團一直是戴姆勒集團在中國最主要的合作伙伴，不過繼另一家中國車企——吉利控股集團于2018年成為戴姆勒最大股東后，使得這三方的關(guān)系開始變得微妙起來。

所以去年多次有外媒消息傳出“戴姆勒與北汽互相增持股比”的系列消息。

2018年，我國政府開始放寬外資持股規(guī)定，寶馬集團也成了第一個吃螃蟹的人。同年10月，借華晨寶馬成立15周年，寶馬集團和華晨汽車集團決定延長華晨寶馬的合資協(xié)議至2040年。與此同時，寶馬集團計劃以36億歐元的價格將自身在合資公司華晨寶馬的持股比例從50％提升至75％，這也進一步讓戴姆勒看到了增持股比的利好。

“北汽現(xiàn)如今盈利收入主要依靠北京奔馳的反哺，對于戴姆勒而言，沒了政策的限制繼續(xù)增持無疑是好事，但若如此，對于依賴北京奔馳的北汽的來說，其凈利潤將大幅下滑�；�于此，北汽可能通過增持戴姆勒公司股份成為第一大股東，以增加話語權(quán)，保持目前業(yè)績狀態(tài)�！睒I(yè)內(nèi)人士看來。

另外來看，不僅僅是北汽集團需要北京奔馳帶來的驚人利潤，戴姆勒方面同樣需要。據(jù)戴姆勒集團發(fā)布的2019年財報顯示，該集團2019年營業(yè)額達1727億歐元，同比增長3％，但受多重因素影響，其凈利潤為27億歐元，同比下跌64％。

在股比逐漸放開的大環(huán)境下，戴姆勒增持北京奔馳，一方面可以獲得更多的利潤改善財務(wù)表，另一方面也可以獲得更高的控制權(quán)，從而尋求更好地在華發(fā)展。華爾街投行Sanford Bernstein分析師Robin Zhu在一份報告中稱：“多年來，北京奔馳的利潤率高得離譜，這掩蓋了北汽的缺陷�！�

凈利潤下滑誰的鍋？

除了北京奔馳，北京汽車其他乘用車業(yè)務(wù)表現(xiàn)一言難盡。

2019年北京現(xiàn)代整車批發(fā)銷售為66．3萬輛，同比下滑16．2％，仍然處在虧損狀態(tài)。慶幸的是，盡管出現(xiàn)了大比例的銷售下滑，但北京現(xiàn)代健康的消化了市場庫存，有效地減輕了渠道的生存壓力。另外，終端未出現(xiàn)主動、大比例的降價現(xiàn)象，產(chǎn)品售價穩(wěn)定，這對品牌的健康可持續(xù)發(fā)展極為有利。不過，北京現(xiàn)代仍未達成期望目標。

2019年，北京品牌實現(xiàn)了北汽紳寶與北汽新能源的合并，合并后的BEIJING品牌實現(xiàn)了產(chǎn)品、營銷、渠道等方面的整合。

整合之后BEIJING品牌的銷量數(shù)據(jù)也有更為直觀的“回報”，數(shù)據(jù)顯示，2019年北京品牌乘用車批發(fā)銷售量為16．7萬輛，同比增長6．9％。其中，純電動新能源車銷售10．4萬輛，同比增長133．2％。

但受“整車促銷增加以及新能源補貼政策退坡影響”導(dǎo)致北京品牌毛利潤虧損加大，由2018年的－35．16億元擴大至－47．28億元。

“前期受政府的支持車企在新能源市場得以快速增長，但政府不是決定一個企業(yè)能否在新能源市場做成的關(guān)鍵性因素，短期北汽新能源可能受政府扶持可能取得一定的突破，但隨著互聯(lián)網(wǎng)新貴們以及其他自主造車勢力的逐步崛起，北汽將面臨很大的生存壓力。”業(yè)內(nèi)分析師認為。

為增強市場競爭，北汽集團表示持續(xù)加大研發(fā)投入。2019年北京汽車研發(fā)支出由上年的24億元升至2019年30．8億元，同比上升28．2％。2020年，北京汽車將繼續(xù)以“新能源＋智能化”為雙輪驅(qū)動，繼續(xù)推動各板塊踐行差異化發(fā)展戰(zhàn)略。

另外，北京汽車在財報當中提到，2019年度我國GDP增速6．1％，經(jīng)濟存在一定的下行壓力，加之疫情帶來的宏觀經(jīng)濟不確定性進一步增加，對北京汽車的產(chǎn)銷與經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。此外，2019年國內(nèi)汽車市場下行壓力及新能源汽車細分市場的低迷，也將影響北京汽車未來的銷量及財務(wù)業(yè)績。

不難預(yù)見，憑借北京奔馳今年后期的表現(xiàn)，2020年北汽集團仍然實現(xiàn)小幅盈利，但包括BEIJING、北京現(xiàn)代等品牌虧損數(shù)字仍得不到根本好轉(zhuǎn)。

有一種悲傷

“有一種悲傷，是你的名字停留在我的過往�！�

當然不僅只有過往，還是現(xiàn)在和未來。多年來華晨中國凈利潤之所以實現(xiàn)正增長，完全得益于華晨寶馬的業(yè)績和銷量增長，當然2019年亦是如此。

根據(jù)華晨中國發(fā)布的2019年業(yè)績報告顯示，2019年公司股東應(yīng)占凈利潤為67．62億元，同比增長16．18％。不過，華晨中國的收益和毛利卻呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。其中，收益同比下滑11．77％至38．62億元，毛利同比下滑74．04％至0．74億元。

如果剔除華晨寶馬的凈利潤，華晨中國2019年的凈利潤是呈現(xiàn)虧損狀態(tài)的，虧損金額約為10．64億元。

財報顯示，2019年華晨寶馬的凈利潤為76．26億元，同比增長22．1％；2019年實現(xiàn)銷量54．59萬輛，同比增長17．1％。其中，寶馬5系累計銷量16．35萬輛，同比增長12．0％；寶馬X3是增長幅大的車型，2019年累計銷量12．16萬輛，同比增長216．6％。

但在競爭加劇以及疫情等不明朗因素影響下，華晨寶馬在2020年也并非高枕無憂。此前因受疫情原因，華晨寶馬汽車交付工作受到影響，并遇到供應(yīng)鏈中斷問題。華晨寶馬1～2月配額訂單推遲至3～4月，導(dǎo)致原有3～4月配額訂單無法生產(chǎn)。

隨著疫情得到有效控制，華晨寶馬目前已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能不斷爬坡。華晨中國認為，豪華汽車市場銷售有望于四月底或之前重返正常水平。

但對于收益的下滑，華晨中國將主要原因歸納為因為年內(nèi)輕型客車、多用途汽車（MPV）以及汽車零部件銷量減少導(dǎo)致。據(jù)悉，輕型客車以及MPV來自合資公司華晨雷諾，華晨中國表示，由于市場競爭以及多項新法規(guī)的實施影響集團輕型客車及MPV銷量。

華晨中國在財報中同時也提及了2020年的規(guī)劃，華晨寶馬2020年的新車投放計劃暫未受疫情影響；華晨雷諾今年將著力鞏固中型廂式客貨車市場份額，并進軍重型廂式客貨車市場，未來2～3年將推出重型及中型廂式客貨車產(chǎn)品。值得注意的是，華晨中國并未提及自主品牌華晨中華2020年的發(fā)展規(guī)劃。

在2019年，華晨還經(jīng)歷了“江山易主”。

去年4月12日，華晨中國發(fā)布公告宣布，即日起，祁玉民辭任執(zhí)行董事、行政總裁及本集團若干職位；閻秉哲獲委任執(zhí)行董事、行政總裁及本集團若干職位。與此同時，祁玉民也辭去華晨雷諾董事及合資企業(yè)華晨寶馬董事職位，同樣由閻秉哲接任。

從2005年臨危受命走馬上任到宣布退休，祁玉民與華晨風(fēng)雨同舟十三載。祁玉民在上任之初憑借“回歸應(yīng)有價格”的方針發(fā)動價格戰(zhàn)，一度將處在生死邊緣的華晨從死亡線上拉了回來。同時，華晨還曾通過寶馬將N20發(fā)動機和王子發(fā)動機進行授權(quán)生產(chǎn)，成為第一家實現(xiàn)真正“以市場換技術(shù)”的車企。

但由于長時間里，華晨自主板塊業(yè)務(wù)羸弱，華晨寶馬一家獨大，使得華晨在與寶馬的股比談判中沒有籌碼，最終直接導(dǎo)致華晨從華晨寶馬分得的利潤比例打?qū)φ�，也成為祁玉民任職期間最大的Bug。

但閻秉哲接掌后的華晨集團，又將開往何處？

在華晨中國公布了2019年業(yè)績后，雖然凈利潤同比增長，但由業(yè)績遜于預(yù)期、毛利巨跌、對華晨寶馬依賴度繼續(xù)提高，因此各機構(gòu)在保持“買入”評級的同時，普遍下調(diào)華晨中國目標價，資本市場也隨之波動。

從短期來看，華晨中國與寶馬達成的25％股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議將于2022年生效，華晨中國在股比調(diào)整后，還將獲得290億元的現(xiàn)金，但該怎么用，特別是隨著未來華晨中國分得的利潤將會減半，華晨中國長期難言樂觀。