文丨杜奕明

出品丨牛刀財經

2019年沖刺港交所遭遇一波三折之后，2021年，10歲的AI獨角獸公司曠視科技將目光轉向了科創(chuàng)板，盡管科創(chuàng)板自成立以來一直在最大化扶持國內新興科技公司的崛起，但這次能否順利過關仍存在未知數。

3月12日，曠視科技在科創(chuàng)板的上市申請獲受理。據其招股書披露，此次上市擬發(fā)行約2．53億股，募資60．18億元。以此推算，曠視科技目前估值已達400億元。

然而對于這家獨角獸公司來說，此時登陸科創(chuàng)板卻是一個微妙的節(jié)點，接下來的一切細枝末節(jié)，需要面臨嚴格的推敲。

01 科創(chuàng)板IPO環(huán)境收緊

我們常說，一個人的命運，當然要靠自我奮斗，但是也要考慮到歷史的進程，對于企業(yè)來說，有點類似。

在過去3個多月內，一些被看好的AI明星企業(yè)或者賽道在科創(chuàng)板IPO進程中出現(xiàn)各種“意外”，我們之前見過企業(yè)扎堆上市，而這次出現(xiàn)的卻是扎堆“中止”或“終止”。

例如，主營智能語音業(yè)務的云知聲主動撤回了上市申請，在撤回之前，云知聲在招股書中披露其在語音病歷市場占有率高達70％，而這一數字遭到了國內智能語音龍頭企業(yè)科大訊飛質疑，認為其表述嚴重失實，IPO節(jié)骨眼上出現(xiàn)此事自然不能順利上岸。

被稱為“AI四小龍”之一的依圖科技在問詢階段主動要求中止審核，官方回應稱，因其存在協(xié)議控制架構的紅籌企業(yè)，此次中止主要因為發(fā)行人和保薦機構需要較長時間落實規(guī)則和監(jiān)管的核查等要求。

同期，主動或被動按下上市暫停鍵的企業(yè)還有柔性屏廠商柔宇科技、激光雷達獨角獸禾賽科技等，據第三方不完全統(tǒng)計，短期內還有10余家芯片、微電子等類型的科技公司上市進程擱淺。

而上述IPO審核進程出現(xiàn)終止或者中止的大體原因無非來源于兩個：一是監(jiān)管政策從嚴，二是企業(yè)自身存在一些問題。

政策方面，科創(chuàng)板經過幾年摸索，如今這個階段已不再十分崇信融資多、創(chuàng)始團隊知名、畫大餅談未來的企業(yè)，“AI第一股”的噱頭也不再有吸引力。

此時AI科技公司的好日子變得不再滋潤，亟待拿出真正硬核的成績說話，而將其推上高位的風險投資們出手卻也不再闊綽，獨角獸們轉向IPO輸血變得十分迫切，而此時加強監(jiān)管其實也是一種對投資人和科創(chuàng)板良性發(fā)展負責的態(tài)度，企業(yè)“打鐵還須自身硬”，難以蒙混過關，

具體而言，政策收緊在2021年年初已變得十分明顯。

比如在1月28日，2021年證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議上就提到了很多政策風向，開會著重強調“科學合理保持IPO”、“完善科創(chuàng)屬性評價標準”、“加強監(jiān)管和風險防范，堅決防止資本無序擴張”、“嚴密監(jiān)控資金杠桿水平”、“加大對欺詐發(fā)行、財務造假、市場操縱等惡性違法違規(guī)行為的打擊力度”、“嚴格落實私募基金底線性要求”“全面提升監(jiān)管科技”等諸多要點。

在2月5日，證監(jiān)會有針對性地完善和強化部分監(jiān)管要求，制定了《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，開始落實“防止資本無序擴張”工作部署的重要舉措，旨在從源頭上提升上市公司質量，這對發(fā)行人股東適格性的原則要求、臨近上市前入股行為的監(jiān)管、多層嵌套機構股東的信息穿透核查以及中介機構責任提出了更高的系統(tǒng)性要求。

對于曠視科技來說，早在沖刺港股時人們就有些納悶，一家質地優(yōu)良的“獨角獸”企業(yè)，創(chuàng)始人背景光鮮，有大佬加持，資本看好，為何上市之路一波三折？

官方給出的解釋越少，外界的推測就越多。

例如在2019年10月，曠視科技被美國商務部列入了“實體清單”，登上這種清單的中國公司通常會面臨各種硬件或者軟件方面的技術干擾，進而可能會對未來業(yè)務預期造成影響。

盡管曠視科技很多核心技術在計算機視覺的算法層面，但這些算法所依托的高端GPU和特殊處理器供應有可能受限。

另一方面，在港股聆訊中，曠視科技也不斷被監(jiān)管機構要求回答更多問題，這讓IPO初始申請最終在提交 6個月后進入“失效”狀態(tài)，可能這些問題真的不是很容易解答。

有相關人士認為，大規(guī)模部署計算機視覺的商業(yè)模式可能存在侵犯隱私的問題，這些問題在中國香港地區(qū)以及在歐美發(fā)達國家和地區(qū)，要比在中國內地敏感得多等等因素。

當然，后來也有傳聞曠視科技將以“H＋A”股的方式登陸資本市場，這種方式固然流行，但前提是能先過其中一關再說。

作為AI獨角獸，曠視科技在已經成立逾十年的節(jié)點上，自身造血能力依舊捉襟見肘讓人對其高估值的合理性存在疑問。

盡管這類AI企業(yè)通常會在虧損中強調很大原因是因為優(yōu)先股以公允價值計量導致的，所以公司在科創(chuàng)板招股書的財務報表中呈現(xiàn)的130億元（4年報告期內）虧損并不能說明公司實際業(yè)務經營質量。

而報告期內，曠視科技扣除優(yōu)先股公允價值變動（不含優(yōu)先股相關的衍生金融工具）損失后的歸屬于母公司所有者的凈虧損分別為1．99億元、5．32億元、12．62億元及 9．15億元。

這種虧損額度和持續(xù)性，讓什么“正處于發(fā)展期，需要大幅投入用于研究創(chuàng)新及市場開拓”等理由顯得不充分，因為公司都要上市了，即便概念和潛力描繪得再好，但股民們和資本市場最關心的事情，并不是來看其燒錢能力的。

曠視科技作為一個AI獨角獸IPO的樣板，對之后其他AI科技公司上市有很大的借鑒和參考意義。

綜合來看，無論是資本市場，還是科創(chuàng)板，對其都已不存在太多標準放寬和要求放低的可能性，曠視欲戴皇冠必承其重。