文丨杜奕明

出品丨牛刀財(cái)經(jīng)

2019年沖刺港交所遭遇一波三折之后，2021年，10歲的AI獨(dú)角獸公司曠視科技將目光轉(zhuǎn)向了科創(chuàng)板，盡管科創(chuàng)板自成立以來(lái)一直在最大化扶持國(guó)內(nèi)新興科技公司的崛起，但這次能否順利過(guò)關(guān)仍存在未知數(shù)。

3月12日，曠視科技在科創(chuàng)板的上市申請(qǐng)獲受理。據(jù)其招股書披露，此次上市擬發(fā)行約2．53億股，募資60．18億元。以此推算，曠視科技目前估值已達(dá)400億元。

然而對(duì)于這家獨(dú)角獸公司來(lái)說(shuō)，此時(shí)登陸科創(chuàng)板卻是一個(gè)微妙的節(jié)點(diǎn)，接下來(lái)的一切細(xì)枝末節(jié)，需要面臨嚴(yán)格的推敲。

01 科創(chuàng)板IPO環(huán)境收緊

我們常說(shuō)，一個(gè)人的命運(yùn)，當(dāng)然要靠自我?jiàn)^斗，但是也要考慮到歷史的進(jìn)程，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，有點(diǎn)類似。

在過(guò)去3個(gè)多月內(nèi)，一些被看好的AI明星企業(yè)或者賽道在科創(chuàng)板IPO進(jìn)程中出現(xiàn)各種“意外”，我們之前見(jiàn)過(guò)企業(yè)扎堆上市，而這次出現(xiàn)的卻是扎堆“中止”或“終止”。

例如，主營(yíng)智能語(yǔ)音業(yè)務(wù)的云知聲主動(dòng)撤回了上市申請(qǐng)，在撤回之前，云知聲在招股書中披露其在語(yǔ)音病歷市場(chǎng)占有率高達(dá)70％，而這一數(shù)字遭到了國(guó)內(nèi)智能語(yǔ)音龍頭企業(yè)科大訊飛質(zhì)疑，認(rèn)為其表述嚴(yán)重失實(shí)，IPO節(jié)骨眼上出現(xiàn)此事自然不能順利上岸。

被稱為“AI四小龍”之一的依圖科技在問(wèn)詢階段主動(dòng)要求中止審核，官方回應(yīng)稱，因其存在協(xié)議控制架構(gòu)的紅籌企業(yè)，此次中止主要因?yàn)榘l(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)需要較長(zhǎng)時(shí)間落實(shí)規(guī)則和監(jiān)管的核查等要求。

同期，主動(dòng)或被動(dòng)按下上市暫停鍵的企業(yè)還有柔性屏廠商柔宇科技、激光雷達(dá)獨(dú)角獸禾賽科技等，據(jù)第三方不完全統(tǒng)計(jì)，短期內(nèi)還有10余家芯片、微電子等類型的科技公司上市進(jìn)程擱淺。

而上述IPO審核進(jìn)程出現(xiàn)終止或者中止的大體原因無(wú)非來(lái)源于兩個(gè)：一是監(jiān)管政策從嚴(yán)，二是企業(yè)自身存在一些問(wèn)題。

政策方面，科創(chuàng)板經(jīng)過(guò)幾年摸索，如今這個(gè)階段已不再十分崇信融資多、創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)知名、畫大餅談未來(lái)的企業(yè)，“AI第一股”的噱頭也不再有吸引力。

此時(shí)AI科技公司的好日子變得不再滋潤(rùn)，亟待拿出真正硬核的成績(jī)說(shuō)話，而將其推上高位的風(fēng)險(xiǎn)投資們出手卻也不再闊綽，獨(dú)角獸們轉(zhuǎn)向IPO輸血變得十分迫切，而此時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管其實(shí)也是一種對(duì)投資人和科創(chuàng)板良性發(fā)展負(fù)責(zé)的態(tài)度，企業(yè)“打鐵還須自身硬”，難以蒙混過(guò)關(guān)，

具體而言，政策收緊在2021年年初已變得十分明顯。

比如在1月28日，2021年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議上就提到了很多政策風(fēng)向，開會(huì)著重強(qiáng)調(diào)“科學(xué)合理保持IPO”、“完善科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)”、“加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，堅(jiān)決防止資本無(wú)序擴(kuò)張”、“嚴(yán)密監(jiān)控資金杠桿水平”、“加大對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、市場(chǎng)操縱等惡性違法違規(guī)行為的打擊力度”、“嚴(yán)格落實(shí)私募基金底線性要求”“全面提升監(jiān)管科技”等諸多要點(diǎn)。

在2月5日，證監(jiān)會(huì)有針對(duì)性地完善和強(qiáng)化部分監(jiān)管要求，制定了《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，開始落實(shí)“防止資本無(wú)序擴(kuò)張”工作部署的重要舉措，旨在從源頭上提升上市公司質(zhì)量，這對(duì)發(fā)行人股東適格性的原則要求、臨近上市前入股行為的監(jiān)管、多層嵌套機(jī)構(gòu)股東的信息穿透核查以及中介機(jī)構(gòu)責(zé)任提出了更高的系統(tǒng)性要求。

對(duì)于曠視科技來(lái)說(shuō)，早在沖刺港股時(shí)人們就有些納悶，一家質(zhì)地優(yōu)良的“獨(dú)角獸”企業(yè)，創(chuàng)始人背景光鮮，有大佬加持，資本看好，為何上市之路一波三折？

官方給出的解釋越少，外界的推測(cè)就越多。

例如在2019年10月，曠視科技被美國(guó)商務(wù)部列入了“實(shí)體清單”，登上這種清單的中國(guó)公司通常會(huì)面臨各種硬件或者軟件方面的技術(shù)干擾，進(jìn)而可能會(huì)對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)預(yù)期造成影響。

盡管曠視科技很多核心技術(shù)在計(jì)算機(jī)視覺(jué)的算法層面，但這些算法所依托的高端GPU和特殊處理器供應(yīng)有可能受限。

另一方面，在港股聆訊中，曠視科技也不斷被監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求回答更多問(wèn)題，這讓IPO初始申請(qǐng)最終在提交 6個(gè)月后進(jìn)入“失效”狀態(tài)，可能這些問(wèn)題真的不是很容易解答。

有相關(guān)人士認(rèn)為，大規(guī)模部署計(jì)算機(jī)視覺(jué)的商業(yè)模式可能存在侵犯隱私的問(wèn)題，這些問(wèn)題在中國(guó)香港地區(qū)以及在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，要比在中國(guó)內(nèi)地敏感得多等等因素。

當(dāng)然，后來(lái)也有傳聞曠視科技將以“H＋A”股的方式登陸資本市場(chǎng)，這種方式固然流行，但前提是能先過(guò)其中一關(guān)再說(shuō)。

作為AI獨(dú)角獸，曠視科技在已經(jīng)成立逾十年的節(jié)點(diǎn)上，自身造血能力依舊捉襟見(jiàn)肘讓人對(duì)其高估值的合理性存在疑問(wèn)。

盡管這類AI企業(yè)通常會(huì)在虧損中強(qiáng)調(diào)很大原因是因?yàn)閮?yōu)先股以公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致的，所以公司在科創(chuàng)板招股書的財(cái)務(wù)報(bào)表中呈現(xiàn)的130億元（4年報(bào)告期內(nèi)）虧損并不能說(shuō)明公司實(shí)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

而報(bào)告期內(nèi)，曠視科技扣除優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)（不含優(yōu)先股相關(guān)的衍生金融工具）損失后的歸屬于母公司所有者的凈虧損分別為1．99億元、5．32億元、12．62億元及 9．15億元。

這種虧損額度和持續(xù)性，讓什么“正處于發(fā)展期，需要大幅投入用于研究創(chuàng)新及市場(chǎng)開拓”等理由顯得不充分，因?yàn)楣�司都要上市了，即便概念和潛力描繪得再好，但股民們和資本市場(chǎng)最關(guān)心的事情，并不是來(lái)看其燒錢能力的。

曠視科技作為一個(gè)AI獨(dú)角獸IPO的樣板，對(duì)之后其他AI科技公司上市有很大的借鑒和參考意義。

綜合來(lái)看，無(wú)論是資本市場(chǎng)，還是科創(chuàng)板，對(duì)其都已不存在太多標(biāo)準(zhǔn)放寬和要求放低的可能性，曠視欲戴皇冠必承其重。