02AIoT獨(dú)角獸的市場(chǎng)表現(xiàn)如何？

回到4年前，2017年被稱為AI產(chǎn)業(yè)元年。

這一年，寒武紀(jì)先后獲得了高通創(chuàng)投和阿里巴巴的戰(zhàn)略融資。其中，阿里的投資額達(dá)15億元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)AI領(lǐng)域最高的單筆融資金額。

在招股書(shū)中，寒武紀(jì)提到：

“自2016年3月成立以來(lái)，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化輸出。寒武紀(jì)1A、寒武紀(jì)1H分別應(yīng)用于某全球知名的中國(guó)科技企業(yè)的旗艦智能手機(jī)芯片中，已集成于超過(guò)1億臺(tái)智能手機(jī)及其他智能終端設(shè)備中�！�

“截止2020年2月29日，寒武紀(jì)已獲得授權(quán)的境內(nèi)外專利有65項(xiàng)，PCT專利申請(qǐng)120項(xiàng)，正在申請(qǐng)中的境內(nèi)外專利共有1474項(xiàng)�！�

曠視科技的表現(xiàn)也非常亮眼：

“自2017年初以來(lái)，我們?cè)诙囗?xiàng)國(guó)際人工智能頂級(jí)競(jìng)賽中累計(jì)攬獲22個(gè)項(xiàng)目的世界冠軍，在多個(gè)計(jì)算機(jī)視覺(jué)項(xiàng)目中表現(xiàn)突出。我們向客戶提供包括算法、軟件及人工智能賦能物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的全棧式解決方案，并在多個(gè)行業(yè)取得領(lǐng)先地位�！�

“2017年和2019年，我們躋身《麻省理工科技評(píng)論》最新發(fā)布的兩項(xiàng)「50大最聰明公司」榜單中。”

然而，能否健康持續(xù)的盈利才是企業(yè)的“真功夫”，如此亮眼的技術(shù)實(shí)力和科研數(shù)據(jù)，又有多少轉(zhuǎn)化為實(shí)際的營(yíng)收和利潤(rùn)？和“傳統(tǒng)企業(yè)”相比，從財(cái)務(wù)指標(biāo)上來(lái)看，AIoT獨(dú)角獸有哪些優(yōu)勢(shì)？

我們先看寒武紀(jì)。

這家公司最近廣受詬病的問(wèn)題是客戶集中度過(guò)高。

這點(diǎn)在招股書(shū)中已有說(shuō)明：2017年、2018年和2019年，公司前五大客戶的銷售金額合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入比例分別為100％、99．95％和95．44％，客戶集中度非常高。

根據(jù)創(chuàng)道投資咨詢創(chuàng)始人步日欣的分析，問(wèn)題比想象的更加嚴(yán)重。

首先，招股書(shū)中提到2017年和2018年，公司向第一大客戶“公司A”銷售占比最高，公司A得到公司授權(quán)后，將寒武紀(jì)終端智能處理器IP集成于其旗艦智能手機(jī)芯片中。

顯然，這家“公司A”代指大客戶華為。

在2017年、2018年，可以說(shuō)寒武紀(jì)主要的營(yíng)收來(lái)源就靠對(duì)華為的銷售，占其總營(yíng)收比例高達(dá)98．34％和97．63％，這是唯一的寄托。

不過(guò)大客戶華為有很大概率將轉(zhuǎn)向自主研發(fā)。

于是寒武紀(jì)將目光轉(zhuǎn)向“公司B”。

2019年寒武紀(jì)對(duì)“公司B”的銷售規(guī)模與華為相當(dāng)，為14．38％，文件中披露“公司B”為公司關(guān)聯(lián)方，寒武紀(jì)為這個(gè)客戶提供加速卡和研發(fā)試制品。分析認(rèn)為，“公司B”較大概率是聯(lián)想或者中科曙光。

最后，令業(yè)內(nèi)毫無(wú)意外的是，寒武紀(jì)的收入主要來(lái)源于幾個(gè)地方政府背景的項(xiàng)目，且其中有關(guān)聯(lián)關(guān)系或戰(zhàn)略性質(zhì)的因素夾雜其中，而不是純粹的商業(yè)需求。

2019年寒武紀(jì)分別與西安灃東儀享科技服務(wù)有限公司、上海腦科學(xué)與類腦研究中心和珠海市橫琴新區(qū)管理委員會(huì)商務(wù)局達(dá)成了智能計(jì)算集群系統(tǒng)的相關(guān)合作，并實(shí)現(xiàn)銷售收入29，618．15萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為66．72％。

招股書(shū)顯示，寒武紀(jì)2017－2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入784萬(wàn)元、1．2億元、4．4億元，同比增速分別為1392％、279．4％。

2017年、2018年和2019年，寒武紀(jì)綜合毛利率分別為99．96％、99．90％和68．19％，呈下降趨勢(shì)，主要原因是2019年寒武紀(jì)拓展了云端智能芯片及加速卡、智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)，該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率低于終端智能處理器IP。

在招股書(shū)中，寒武紀(jì)對(duì)比了其主要產(chǎn)品與可比公司競(jìng)品的毛利率情況。

報(bào)告期內(nèi)，寒武紀(jì)的毛利率均高于可比公司，招股書(shū)中給出的解釋是：

（1） 終端智能處理器IP業(yè)務(wù)的毛利率水平高于可比公司平均水平，主要是由于公司的研發(fā)項(xiàng)目涉及的技術(shù)屬于前沿科技，采購(gòu)用于芯片研發(fā)設(shè)計(jì)所需的軟件工具和硬件平臺(tái)不針對(duì)特定客戶項(xiàng)目，可供公司多個(gè)項(xiàng)目、多個(gè)環(huán)節(jié)使用，將終端智能處理器IP相關(guān)研發(fā)支出計(jì)入當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用。

虹軟科技相應(yīng)業(yè)務(wù)成本包含負(fù)責(zé)產(chǎn)品整合的技術(shù)人員成本；芯原股份相應(yīng)業(yè)務(wù)成本包含定制化IP授權(quán)成本和在該類業(yè)務(wù)中提供的定制化IP組合、技術(shù)支持所需人員成本。

（2） 云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)的毛利率水平高于國(guó)內(nèi)可比公司平均水平，主要原因是公司云端智能芯片屬于人工智能領(lǐng)域通用型智能芯片，售價(jià)高于一般專用型功能芯片。

云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)毛利率水平高于Nvidia整體毛利率水平，主要原因是Nvidia整體業(yè)務(wù)中包含消費(fèi)類顯卡、終端SoC等毛利率相對(duì)較低的產(chǎn)品。

（3） 智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率高于可比公司相應(yīng)業(yè)務(wù)板塊毛利率的平均水平，主要原因是公司智能計(jì)算集群系統(tǒng)使用了自主研發(fā)的云端智能芯片及加速卡、基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺(tái)，因此毛利率高于同行業(yè)可比公司。

不同于傳統(tǒng)芯片領(lǐng)域顯著的規(guī)模效應(yīng)，AI芯片領(lǐng)域呈現(xiàn)出了獨(dú)特格局：目前市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有以AI芯片為主營(yíng)業(yè)務(wù)上市的公司，AI芯片企業(yè)大多還處于定制化的技術(shù)服務(wù)階段，距離規(guī)模化量產(chǎn)存在一定距離。

業(yè)務(wù)涉及AI芯片的企業(yè)可大致分為三類：

一是大型公司，比如阿里、華為；

二是傳統(tǒng)芯片企業(yè)，比如全志科技、瑞芯微等；

三是初創(chuàng)型AI芯片企業(yè)，比如寒武紀(jì)、地平線等。

總的來(lái)說(shuō)，盡管許多公司已經(jīng)發(fā)布AI芯片產(chǎn)品，但無(wú)論智能駕駛、智能安防都需要基于特定場(chǎng)景進(jìn)行算法開(kāi)發(fā)。因此，AI芯片基于場(chǎng)景的定制化程度十分高，目前未達(dá)到大規(guī)模商用的地步。

由于寒武紀(jì)創(chuàng)立的時(shí)日尚短，看總體營(yíng)收及增速的意義不大，中國(guó)的芯片戰(zhàn)事才剛剛開(kāi)始。

另一頭，再看曠視科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

曠視認(rèn)為其自主研發(fā)的Brain＋＋深度學(xué)習(xí)框架是其創(chuàng)新核心，為算法訓(xùn)練過(guò)程提供重要支持。憑借人工智能算法，曠視打造了創(chuàng)新性的平臺(tái)軟件及應(yīng)用軟件，滿足不同垂直領(lǐng)域終端用戶的需求。曠視自主研發(fā)的人工智能及軟件能力，可為物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)（包括云端中心、邊緣服務(wù)器及／或物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備）賦能。

結(jié)合截止到2019年6月30日（2019H1）的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們能初步掌握曠視的運(yùn)營(yíng)狀況。

隨著產(chǎn)業(yè)數(shù)字化帶來(lái)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)的日益成熟，人工智能在營(yíng)銷、金融、數(shù)字政府、零售、醫(yī)療等行業(yè)的落地持續(xù)推進(jìn)，并開(kāi)始帶來(lái)顯著的效益，但落地進(jìn)展有先后之分。

從人工智能的發(fā)展情況來(lái)看，智慧城市和數(shù)字政府是相對(duì)成熟的領(lǐng)域，我們以此為重點(diǎn)分析。

曠視在招股書(shū)中引用了灼識(shí)咨詢的研究報(bào)告，以收入計(jì)算，中國(guó)智慧城市管理垂直領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2018年的119億元增至2023年的1，031億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為54％。

其中市場(chǎng)占有率數(shù)一數(shù)二的非人工智能技術(shù)公司1和公司2，答案不言自明。

我們不妨將曠視、海康威視和大華在城市物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的利潤(rùn)率情況做個(gè)對(duì)比。

在報(bào)告期內(nèi)，曠視的毛利率波動(dòng)性較大。城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案的毛利率由2017年的34．8％增至2018年的64．8％，并在2019年產(chǎn)生回調(diào)。

招股書(shū)給出的解釋是由于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，可達(dá)更佳規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益并控制成本，加上解決方案更受客戶歡迎，故可提高定價(jià)。

不過(guò)曠視的經(jīng)營(yíng)歷史有限，目前的毛利率未必能作為日后毛利率的指標(biāo)。

曠視所處的賽道中，在城市安全管理領(lǐng)域，有�？怠⒋笕A等巨頭長(zhǎng)期坐鎮(zhèn)，智慧物流也要面對(duì)Geek＋、快倉(cāng)等新興倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人公司的圍追堵截。

大數(shù)據(jù)和人工智能的浪潮興起已經(jīng)有幾年時(shí)間，但真正建立起可持續(xù)的商業(yè)模式，并且能夠?qū)崿F(xiàn)自我造血的企業(yè)卻是寥寥無(wú)幾。

未來(lái)曠視科技能否保持如此勢(shì)頭，還需且行且珍惜。