相對于火熱的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，以及科創(chuàng)板帶來的更為多樣的退出機(jī)制，2019年的醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)，略顯得低調(diào)。

一方面，整體外部融資環(huán)境較為冷清，企業(yè)融資難度加大。另一方面，資金愈發(fā)流向明顯具有快速成長潛力或者已經(jīng)跑通模式的頭部企業(yè)。

但是，作為醫(yī)療行為的承接方以及落地場景，醫(yī)療服務(wù)的承接能力其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上患者醫(yī)療服務(wù)的需求，尤其是大型公立醫(yī)院，超負(fù)荷運(yùn)載，強(qiáng)者恒強(qiáng)，雖然本身在往提升醫(yī)療服務(wù)品質(zhì)質(zhì)量以及醫(yī)院運(yùn)營效率方向運(yùn)作，但離實(shí)現(xiàn)醫(yī)療效果和服務(wù)體驗(yàn)與價格的平衡，尚有很遠(yuǎn)距離要走。

作為公立醫(yī)院的補(bǔ)充，鼓勵社會辦醫(yī)已成為醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的可見趨勢。在品牌運(yùn)營、產(chǎn)品設(shè)計、服務(wù)能力、運(yùn)營模式以及經(jīng)營水平上有特色的新型診所和�？漆t(yī)院，不斷涌現(xiàn)，在一些公立醫(yī)院不易操作的、有差異化特性的或相對邊緣的領(lǐng)域進(jìn)行布局，如婦兒、醫(yī)美、眼科、口腔、康復(fù)等，形成規(guī)避型定位。

一般這些企業(yè)在選擇賽道時，會錯位公立醫(yī)院，根據(jù)患者的需求去創(chuàng)建科室、項(xiàng)目、流程、產(chǎn)品，提供更加便捷性、用戶可及的服務(wù)，以及改善型醫(yī)療服務(wù)，同時在營銷管理上更具有靈活性。

在資本推動下，一些細(xì)分領(lǐng)域，已經(jīng)形成了頭部連鎖品牌，但是這種模式較重，區(qū)域化明顯，做“連鎖”很累，成為一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的心聲。如何利用數(shù)字化工具改變工作流程、提高效率，或者縱橫方向上進(jìn)行業(yè)務(wù)延展，組織管理模式上做演進(jìn)，一時間成為醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的共識。

醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)如何進(jìn)化，如何跑通連鎖模式，為什么一些企業(yè)能走向IPO，實(shí)現(xiàn)階段性的成功，又有哪些新的商業(yè)模式在悄然形成，如何拓展新的盈利模式？動脈網(wǎng)對此進(jìn)行了梳理和解讀。

接下來，您將了解到：

1、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，哪些細(xì)分賽道最受投資方青睞；

2、一個好的診所或者醫(yī)院，應(yīng)滿足哪些條件；

3、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)證券化的優(yōu)秀標(biāo)的；

4、年收入10億元＋、盈利1億元＋的企業(yè)為何稀少？

5、新型醫(yī)療服務(wù)模式和�？漆t(yī)療案例剖析。

醫(yī)療服務(wù)熱度不高，長期來看是抗周期產(chǎn)業(yè)

資本的資金去向，是一個領(lǐng)域熱度的風(fēng)向標(biāo)。

記者梳理截至10月份醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域融資數(shù)據(jù)顯示，16家擁有實(shí)體機(jī)構(gòu)的企業(yè)共計完成17筆融資，在整個醫(yī)療產(chǎn)業(yè)中，并不屬于熱門融資領(lǐng)域。其中朝聚眼科、優(yōu)仕美地、夢美生命、企鵝杏仁、曜影醫(yī)療、健翔醫(yī)院集團(tuán)、和睦家醫(yī)療、唯醫(yī)骨科均完成億元及其以上的交易。

可以發(fā)現(xiàn)，今年完成融資的企業(yè)多半在賽道、模式上具有創(chuàng)新性的頭部企業(yè)，領(lǐng)域上集中于兒科、眼科、婦產(chǎn)、耳鼻喉、疼痛、骨科、生殖、腫瘤等，這些科室一般滿足患者剛需（兒科、疼痛、產(chǎn)科）、可復(fù)制性高（眼科、口腔）或者客單價高（腫瘤、輔助生殖）特性。

從收入規(guī)模上，記者了解到，美容、康復(fù)、眼科以及口腔專科醫(yī)院年復(fù)合增長率均超過20％，收入規(guī)模增長較快，正是看中良好的營收情況，這幾個領(lǐng)域的新型診所也較多。

不得不提的是，受出生率持續(xù)下降影響，婦產(chǎn)科醫(yī)院收入規(guī)模增速較前幾年顯著下降，因此一些兒科診所也普遍在服務(wù)人群和項(xiàng)目拓展上，開展一些新的增項(xiàng)，嫁接新的服務(wù)資源。

那么，資本方如何看待醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)，怎么評判標(biāo)的好壞？道彤投資總監(jiān)林禎成認(rèn)為，首先需考慮市場容量大小、供需矛盾是否突出，其次優(yōu)先布局消費(fèi)屬性較強(qiáng)的細(xì)分賽道，“賽道的選擇，決定了企業(yè)成長的快慢，醫(yī)療服務(wù)的企業(yè)需不依賴醫(yī)保以及不依靠與公立醫(yī)院搶食、搶客源，這是一個維度。之后，才是考慮是否容易復(fù)制，實(shí)現(xiàn)連鎖規(guī)�；�。”

評判一個投資標(biāo)的，一般會從單體和連鎖兩個維度去考慮，即使是一個單體的診所，也是麻雀雖小，五臟俱全。易凱資本劉澤淵認(rèn)為：“單體需要觀察單店的爬坡期、投入產(chǎn)出比，需要達(dá)到一定的經(jīng)營和財務(wù)指標(biāo)。連鎖，則考察區(qū)域分布、標(biāo)準(zhǔn)化程度、規(guī)模效應(yīng)等�！�

一言以蔽之，單從投資角度來看，好的醫(yī)療服務(wù)實(shí)體一個顯著的特性是：抗周期性強(qiáng)、利潤好。如果能做到美中宜和、亞心醫(yī)院、三博腦科等規(guī)模，不缺資本關(guān)注。但是不管是診所還是醫(yī)院，如何讓患者走進(jìn)來并留住，實(shí)現(xiàn)盈利，需要體系化的運(yùn)作，涉及一組關(guān)鍵詞：市場容量、轉(zhuǎn)化力、患者留存與復(fù)購。

好的賽道和細(xì)分領(lǐng)域，決定了市場容量的大小。產(chǎn)品和服務(wù)的設(shè)計，決定了轉(zhuǎn)化力的強(qiáng)弱，醫(yī)療流程的優(yōu)化和效率提升，決定了患者的留存，醫(yī)生品質(zhì)和品牌運(yùn)營能力，最終又決定了患者的復(fù)購。這是一組組合拳，缺一不可。

對于醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的未來熱度，易凱資本劉澤淵告訴記者：“整體上，醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)還是趨于回暖，但呈現(xiàn)兩極分化的現(xiàn)象。早期靠概念、估值與利潤并不匹配的企業(yè)面臨尷尬的處境，但是收入非常好，有持續(xù)利潤的頭部企業(yè)，投資熱度依然非常高，受追捧�！�

道彤投資一直看好醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)，“醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)是比較抗周期的，下側(cè)風(fēng)險比較小。”道彤投資總監(jiān)林禎成表示，“醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)是大健康產(chǎn)業(yè)的底層基礎(chǔ)，所有的醫(yī)療技術(shù)創(chuàng)新最終落地場景都需要醫(yī)療服務(wù)實(shí)體去實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化。因此，我們在關(guān)注風(fēng)險較大的創(chuàng)新技術(shù)同時，始終會保持一定比例的資金投資醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目。最終是希望形成生態(tài)鏈布局，所投的項(xiàng)目產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。”

盈利1億＋元的上市企業(yè)都有什么特點(diǎn)？

醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，在二級市場，有兩個繞不開的標(biāo)桿：愛爾眼科和通策醫(yī)療，了解其模式以及最新動向，可窺見產(chǎn)業(yè)高度及走向。

通策醫(yī)療2019年中報顯示，口腔門診量達(dá)到100萬人次，其營業(yè)收入8．47億元，同比增長24％；歸屬于上市公司股東的凈利潤2．08億元，同比增長54％。

總結(jié)其模式，我們可以將其概括為持續(xù)堅持“區(qū)域總院＋分院”的發(fā)展模式及集團(tuán)化復(fù)制模式，重點(diǎn)打造“通策醫(yī)生集團(tuán)”，持續(xù)推行 CM 團(tuán)隊(duì)診療模式，全面推進(jìn)“蒲公英”連鎖計劃，參與大健康產(chǎn)業(yè)投資，保持公司創(chuàng)新性發(fā)展。打造學(xué)術(shù)型旗艦門店、解決醫(yī)生問題、提高服務(wù)質(zhì)量、投資布局新企業(yè)，最終形成連鎖型布局，這是一條循序漸進(jìn)的發(fā)展邏輯。

愛爾眼科2019年半年報顯示，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47．49億元，同比增長25．64％；實(shí)現(xiàn)凈利潤7．31億元，同比增長33．6％；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤6．95億元，同比增長31．93％。

其模式現(xiàn)狀為，分級連鎖體系進(jìn)一步完善，多層次眼科醫(yī)療服務(wù)逐步落地。在加速構(gòu)建醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)體系的同時，愛爾眼科積極接軌國際產(chǎn)業(yè)生態(tài)，推動眼科學(xué)及視覺科學(xué)的臨床轉(zhuǎn)化與創(chuàng)新。

此外，8月，高瓴資本和淡馬錫聯(lián)手投資愛爾眼科，高瓴資本早前就通過二級市場投資成為愛爾眼科股東，并在2018年愛爾眼科上市以來首次定增時認(rèn)購了愛爾眼科3718．18萬股股票，認(rèn)購金額為10．26億元，躋身公司股東榜第六名。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，高瓴資本將以2．57％的持股比例成為愛爾眼科第五大股東。

10月，愛爾眼科發(fā)布公告，擬收購中信產(chǎn)業(yè)基金、眾生藥業(yè)28家眼科醫(yī)院，愛爾眼科、中信產(chǎn)業(yè)基金、眾生藥業(yè)三方合作，顯示了優(yōu)勢資金向優(yōu)勢企業(yè)加速聚集的趨勢。

不完全統(tǒng)計，今年實(shí)現(xiàn)上市的企業(yè)還有：錦欣生殖、德視佳以及和睦家，另外鵬愛醫(yī)療也將于本月登陸納斯達(dá)克，總計4家。

6月，錦欣生殖醫(yī)療集團(tuán)在港交所掛牌，集團(tuán)旗下?lián)碛邪�括成都西囡、深圳中山、美國HRC Fertility三大輔助生殖技術(shù)中心。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，錦欣生殖于2018 年在中國輔助生殖服務(wù)市場中排名第三，進(jìn)行了20958 個體外受精（IVF）取卵周期，市場份額約為3．1％。

錦欣生殖的收益主要來自提供輔助生殖服務(wù)、管理服務(wù)及輔助醫(yī)療服務(wù)。2016年－2018年，錦欣生殖的收益分別為3．464億元、6．628億元及9．220億元，期間利潤及全面收入總額分別為1．037億元、1．986億元及2．121億元。

7月，全球領(lǐng)先的另類資產(chǎn)公司TPG宣布將向新風(fēng)天域公司出售其所持有的和睦家醫(yī)療股權(quán)，根據(jù)協(xié)議，新風(fēng)天域?qū)⑾騎PG、復(fù)星醫(yī)藥等現(xiàn)有股東收購和睦家，收購后公司將成為中國最大的上市綜合私立醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)之一。交易完成后公司的企業(yè)價值約為14．4億美元。收購?fù)瓿珊�，新風(fēng)天域公司將更名為“新風(fēng)醫(yī)療集團(tuán)”并繼續(xù)致力于在中國提供優(yōu)質(zhì)與全面的醫(yī)療保健服務(wù)，未來計劃通過內(nèi)生性增長及戰(zhàn)略性收購等方式實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

和睦家是中國少數(shù)幾個擁有全國覆蓋能力的私立綜合醫(yī)療機(jī)構(gòu)之一， 提供以全科醫(yī)療為中心，貫穿整個生命周期的醫(yī)療服務(wù)，包括初級保健、家庭醫(yī)學(xué)、兒科和產(chǎn)科、婦科、試管嬰兒、外科、骨科、腫瘤科等。服務(wù)范圍包括初級護(hù)理、體檢及預(yù)防、咨詢、診斷、治療和外科服務(wù)，以及以患者為中心的慢性和急性疾病護(hù)理等。截至8月，在四個一線城市和一批二線城市擁有9家醫(yī)院（兩家在建）和14家診所。