最近一個多月的時間，港股創(chuàng)新藥因為中美雙方的博弈反復(fù)，使得有部分資金尋求避險，創(chuàng)新藥的表現(xiàn)偏弱于大盤表現(xiàn)。但上周中美談判結(jié)果向好，雙方表態(tài)積極的情況下，短期內(nèi)壓制創(chuàng)新藥的誘因已經(jīng)解除。

在前段時間的醫(yī)藥年會上，中國創(chuàng)新藥企交出了優(yōu)秀的數(shù)據(jù)，有公司還簽下了創(chuàng)金額紀(jì)錄的BD大單，創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展趨勢仍在加速演繹，只是短期市場的避險情緒壓制了表現(xiàn)。

因此，在長線邏輯強(qiáng)化的背景下，回調(diào)后的創(chuàng)新藥依然值得長期跟蹤，也可以關(guān)注恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）。

創(chuàng)新藥短期風(fēng)險都已解除

回顧近一個月，兩個原因壓制了創(chuàng)新藥的表現(xiàn)，一是開文提到的中美博弈反復(fù)，那創(chuàng)新藥作為對地緣政治最敏感的行業(yè)，加上年內(nèi)的漲幅已經(jīng)夠大，所以有部分資金止盈退出，等待雙方談判定下來后再做決定，這很合理。

二是10月份美國勞工局的停擺，美聯(lián)儲對12月降息的不確定性上升，在沒有宏觀數(shù)據(jù)參考的情況下，市場對12月是否降息都拿不準(zhǔn)，包括鮑威爾在議息會議上的發(fā)言也偏鷹，所以對利率較為敏感的創(chuàng)新藥也受此影響。

在這兩個關(guān)鍵因素不確定下，也就能解釋為何創(chuàng)新藥前段時間的表現(xiàn)不佳了。

但這些都只是短期因素，再回顧下創(chuàng)新藥的主要邏輯：

1.在2025-2032年間，跨國藥企有大批的重磅藥將失去專利的獨(dú)占地位，這迫使跨國藥企要在這幾年收購更多的優(yōu)質(zhì)管線來補(bǔ)強(qiáng)。

從下圖中看，未來5年全球藥品因為專利到期帶來的收入損失將達(dá)1921億美元。

而收購藥品管線，主要都是我們中國創(chuàng)新藥企受益，也就是今年港股創(chuàng)新藥表現(xiàn)強(qiáng)勁的原因。

2.從近期產(chǎn)業(yè)動態(tài)來看，ESMO 2025中國力量閃耀：中國創(chuàng)新藥企在ESMO會議上刷新紀(jì)錄，共35項研究入選口頭報告、23項入選突破性摘要，覆蓋肝癌、肺癌、淋巴瘤等高發(fā)癌種，展現(xiàn)從雙抗到ADC的研發(fā)實力。

簡單來說，每次醫(yī)藥年會就是中國創(chuàng)新藥企展示實力的機(jī)會，而中國創(chuàng)新藥企的研發(fā)水平已經(jīng)被跨國藥企所認(rèn)可。

在龐大患者池、工程師紅利、臨床審批等政策優(yōu)勢下，中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)物美價廉，對比國外企業(yè)有著明顯的優(yōu)勢。

而從創(chuàng)新藥管線數(shù)量和FIC占比看，中國目前已經(jīng)是僅次于美國的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥管線策源地，中國創(chuàng)新藥企出海是長期的大趨勢，而非短期內(nèi)的增長邏輯，這個大趨勢的時間可參考上述提到的2025-2032年間，對應(yīng)跨國藥企的專利到期階段。

3.四季度是創(chuàng)新藥BD的密集期，有望再延續(xù)熱度。例如，在近期醫(yī)藥年會上，信達(dá)生物與武田達(dá)成首付12億美元，總規(guī)模高達(dá)114億美元的重磅合作，這也是創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)字。

但信達(dá)這個BD在公布后，恰好市場處于中美談判博弈的階段，所以市場對利好消息也是賣現(xiàn)實。不過，在壓制創(chuàng)新藥的原因解除后，最近的回調(diào)反倒是給了不錯的中長線介入機(jī)會。

從市場交易上看，雖然近期港股創(chuàng)新藥的走勢偏弱，但近期抄底資金較為明顯，恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）自10月份以來持續(xù)凈流入，累計凈流入近16億元，基金流通份額也從10月初的18億份增長至28.8億份。

當(dāng)然那么大份額的凈流入，不可能只是散戶投資者買出來的，更大可能是機(jī)構(gòu)投資者也在用ETF對港股創(chuàng)新藥進(jìn)行配置。

另外，留意到自從這輪美聯(lián)儲降息開始后，美股的生物科技ETF開啟了上漲行情。從歷史經(jīng)驗來看，每當(dāng)進(jìn)入降息周期，全球的生物科技公司表現(xiàn)都很好。

而港股創(chuàng)新藥作為增長敘事更強(qiáng)的一方，反而在近期全球創(chuàng)新藥表現(xiàn)好的時候走弱，這也可以歸因于短期對地緣政治風(fēng)險的擔(dān)憂，而現(xiàn)在風(fēng)險解除了，在接下來港股創(chuàng)新藥有望追回美國生物科技的漲幅差距。

從下圖中看，自10月份以來，標(biāo)普生物科技ETF XBI的漲幅為12.5%，而港股創(chuàng)新藥的表現(xiàn)為-10%。

總的來說，現(xiàn)在市場對中美談判的擔(dān)憂也解除了，其他市場的生物科技股表現(xiàn)強(qiáng)勁，過去一年XBI的表現(xiàn)都是落后于港股創(chuàng)新藥的，在四季度國內(nèi)創(chuàng)新藥企有望接到更多的BD，也有望追回過去一個月落后于XBI的漲幅。

因此，接下來可以關(guān)注下四季度處于旺季的創(chuàng)新藥，而在中國創(chuàng)新藥出海拔估值的行情里，通過恒生創(chuàng)新藥ETF（159316），及聯(lián)接（A/C：024328/024329）來參與，從整個行業(yè)的角度去配置是不錯的選擇。

另外，今天恒生生物科技ETF易方達(dá)（159105）上市了，也可留意下這只新上市的ETF，包含港股通內(nèi)30家市值最大的生物科技公司，助力高效配置港股生物科技資產(chǎn)。

       原文標(biāo)題 : 短期擾動解除，創(chuàng)新藥回歸長線邏輯