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2024年，小馬智行以“全球Robotaxi第一股”的身份在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域掀起波瀾，發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示全年?duì)I收5.48億元人民幣，同比增長(zhǎng)4.3%，營(yíng)收增長(zhǎng)與技術(shù)突破的背后，凈虧損擴(kuò)大至2.75億美元，股價(jià)也穩(wěn)不住，凸顯其商業(yè)化道路的艱難。

我們從業(yè)務(wù)表現(xiàn)與技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)化挑戰(zhàn)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)兩個(gè)維度，來(lái)探討小馬智行2024年的發(fā)展軌跡，探討其在自動(dòng)駕駛長(zhǎng)跑中的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模化盈利仍是小馬智行未來(lái)突圍的關(guān)鍵。

01

小馬智行的業(yè)務(wù)表現(xiàn)與技術(shù)創(chuàng)新

小馬智行在美股上市其實(shí)本身就是一個(gè)很了不起的成就，細(xì)究其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與技術(shù)路徑，不難發(fā)現(xiàn)其成就的背后潛伏著復(fù)雜的挑戰(zhàn)。

小馬智行2024年全年?duì)I收達(dá)到5.48億元人民幣（約7503萬(wàn)美元），同比增長(zhǎng)4.3%，從2022年的4.72億元到2023年的5.1億元，再到2024年的5.48億元。

● 三大業(yè)務(wù)支柱中：

◎ 自動(dòng)駕駛出行服務(wù)（Robotaxi）收入5328萬(wàn)元人民幣（730萬(wàn)美元），占總營(yíng)收的9.7%，同比增長(zhǎng)422.2%

◎ 自動(dòng)駕駛貨運(yùn)服務(wù)（Robotruck）收入4040萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)61.3%，成為占比最高的部分；

◎ 技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)收入740萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)155.2%。

小馬智行在出行、物流和技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的全面布局，Robotaxi業(yè)務(wù)在中國(guó)一線城市（北京、上海、廣州、深圳）的付費(fèi)服務(wù)拓展，小馬智行在四個(gè)一線城市取得全無(wú)人駕駛Robotaxi全類別監(jiān)管許可的企業(yè)，服務(wù)范圍覆蓋城市道路、高速路段和機(jī)場(chǎng)火車站等復(fù)雜場(chǎng)景。

技術(shù)創(chuàng)新是小馬智行2024年的核心競(jìng)爭(zhēng)力，第七代車規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)成本較前代下降70%，從早期雷克薩斯車型的50萬(wàn)元以上降至有望控制在30萬(wàn)元以下，與豐田、北汽新能源、廣汽埃安的合作研發(fā)，三款合作車型將在2025年落地，通過(guò)整合各方資源，顯著降低了生產(chǎn)成本，同時(shí)提升了量產(chǎn)化能力。

● 小馬核心價(jià)值是“世界模型（PonyWorld）+虛擬司機(jī)（Virtual Driver）”技術(shù)的突破。

◎ “世界模型”每周生成超過(guò)100億英里的自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)集，為系統(tǒng)訓(xùn)練提供了海量數(shù)據(jù)支持；

◎ “虛擬司機(jī)”則在量產(chǎn)化硬件上實(shí)現(xiàn)超越人類水平的駕駛表現(xiàn)，特別是在極端低概率場(chǎng)景中的應(yīng)對(duì)能力提升了16倍，增強(qiáng)了系統(tǒng)的安全性，也為全無(wú)人駕駛的規(guī)�；�部署奠定了基礎(chǔ)。

2024年11月27日，小馬智行在納斯達(dá)克上市，股票代碼“PONY”，總募資4.52億美元，成為年內(nèi)美股自動(dòng)駕駛領(lǐng)域最大IPO。

IPO規(guī)模從1500萬(wàn)股ADS增至2000萬(wàn)股ADS，發(fā)行價(jià)13美元/ADS，加上私募配售的1.534億美元，其現(xiàn)金儲(chǔ)備增至60.23億元人民幣（8.25億美元），同比增長(zhǎng)39.4%。

在物流領(lǐng)域，小馬智行的Robotruck業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)出色。2024年1月，其在全國(guó)首個(gè)卡車編隊(duì)無(wú)人化跨省測(cè)試及貨運(yùn)服務(wù)落地京津塘高速，營(yíng)收達(dá)4040萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)61.3%。

通過(guò)“混合智能編隊(duì)”模式（領(lǐng)航車+多輛L4卡車），小馬智行在短中長(zhǎng)途運(yùn)輸中展現(xiàn)出高效性和靈活性，累計(jì)貨運(yùn)量超8.6億噸。

02

商業(yè)化挑戰(zhàn)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

小馬智行在技術(shù)和業(yè)務(wù)上取得了顯著進(jìn)展，但其商業(yè)化進(jìn)程仍面臨多重障礙，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和外部環(huán)境的不確定性為其未來(lái)發(fā)展蒙上陰影。

小馬智行2024年的凈虧損達(dá)2.75億美元，相較2023年的1.253億美元大幅擴(kuò)大，第四季度表現(xiàn)尤為嚴(yán)峻，總收入同比下降29.8%，毛利潤(rùn)下降56.5%，凈虧損1.81億美元，同比擴(kuò)大774.9%。

高企的研發(fā)費(fèi)用是主要原因，全年研發(fā)投入10.06億元人民幣（1.378億美元），同比增長(zhǎng)14%。技術(shù)突破降低了單車成本，但運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)用（每年超10萬(wàn)元/車）以及市場(chǎng)推廣費(fèi)用（5670萬(wàn)美元）使得短期盈利遙不可及。

Robotaxi收入增長(zhǎng)迅速，但其占總營(yíng)收的比例僅9.7%，且2024年較2023年下降5.3%，小馬智行在北上廣深加速部署，取得了監(jiān)管和運(yùn)營(yíng)上的突破，但Robotaxi的商業(yè)化仍處于早期階段。

單車成本雖降至30萬(wàn)元以下，但與每年10萬(wàn)元的運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本相比，收入難以覆蓋支出，Robotaxi車隊(duì)需達(dá)1000臺(tái)才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，而當(dāng)前規(guī)模遠(yuǎn)未達(dá)到這一目標(biāo)。

相比之下，百度蘿卜快跑第四季度訂單量超110萬(wàn)單，營(yíng)收約2000萬(wàn)元，仍未擺脫虧損；Waymo每周10萬(wàn)次付費(fèi)乘車，還是沒(méi)賺錢，Robotaxi的規(guī)模化盈利仍是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。

Robotruck其高昂的硬件成本和碎片化的市場(chǎng)需求限制了進(jìn)一步發(fā)展。相比Robotaxi，Robotruck的激光雷達(dá)、攝像頭等硬件配置更為復(fù)雜，成本壓縮空間有限，貨運(yùn)市場(chǎng)的需求多樣且分散，難以形成穩(wěn)定的盈利模式。

以圖森未來(lái)為例，其車隊(duì)規(guī)模不足百臺(tái)，2023年三季度收入2653萬(wàn)美元，虧損卻達(dá)1.13億美元，最終退市。

小馬智行車隊(duì)規(guī)模接近200臺(tái)，累計(jì)里程500萬(wàn)公里，但要實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，仍需大幅擴(kuò)充車隊(duì)并優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率。

目前L4的領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)小馬智行面臨百度、文遠(yuǎn)知行等玩家，百度憑借蘿卜快跑的訂單量?jī)?yōu)勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)份額，文遠(yuǎn)知行則通過(guò)多元化業(yè)務(wù)（Robotaxi、Robobus等）分散風(fēng)險(xiǎn)。

海外Waymo和Tesla在往前走。小馬智行通過(guò)與豐田、北汽、廣汽、康福德高及高德地圖等合作，構(gòu)建了強(qiáng)大的生態(tài)體系，降低了研發(fā)和運(yùn)營(yíng)成本，擴(kuò)大了市場(chǎng)觸達(dá)范圍。

小結(jié)

小馬智行2024年的“奇幻漂流”是一幅充滿希望與挑戰(zhàn)并存的畫(huà)卷，高虧損、商業(yè)化瓶頸和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)揭示了其前路的不易。Robotaxi和Robotruck的規(guī)模效應(yīng)是其突圍的關(guān)鍵，在成本控制、市場(chǎng)拓展和政策適配上，小馬智行仍需付出更多努力。

       原文標(biāo)題 : 小馬智行的2024 年：美股上市之后？