精彩導(dǎo)讀：作為國內(nèi)汽車經(jīng)銷商龍頭，廣匯汽車2017年的業(yè)績非常好看，不過其最主營業(yè)務(wù)整車銷售的毛利率持續(xù)下降，機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)銷商業(yè)已進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)下方，行業(yè)整合將加速開始，而廣匯將會有更好的前景。

4月23日，廣匯汽車發(fā)布2017年財報。雖然來得略晚，但廣匯汽車的財報頗有看點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2017年廣匯汽車營業(yè)收入為1607.12億元，同比增長18.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為38.84億元，同比增長38.58%。

雖然營收和凈利潤都有明顯增長，但與以往相比增速有所放緩。同時，因為2017年的多項收購，廣匯汽車總資產(chǎn)也上漲了20.80%，達(dá)到1352.46億元；資產(chǎn)負(fù)債率為67.29%，比上一年有所下降。

此外，廣匯汽車業(yè)績的一大看點(diǎn)是其衍生業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，整車銷售仍是廣匯最主要的業(yè)務(wù)，但其毛利率持續(xù)下降；而毛利率較高的傭金代理和維修服務(wù)業(yè)務(wù)，營業(yè)收入有明顯增長，占總營收比重也持續(xù)上漲。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，不僅可以降低整車銷售增速減緩、競爭加劇帶來的壓力，還能為廣匯的未來提供更多可能，這也是機(jī)構(gòu)看好廣匯的原因。

結(jié)構(gòu)改善，衍生業(yè)務(wù)成新增長點(diǎn)

財報顯示，2017年整車銷售業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為1405.75億元，同比增長17.12%；營業(yè)成本為1351.69億元，同比增長17.36%；毛利率為3.85%，同比下降0.20個百分點(diǎn)；占廣匯集團(tuán)營業(yè)收入的87.47%，仍是絕對的支柱。

維修服務(wù)營業(yè)收入為132.06億元，同比增長26.45%；毛利率為37.47億元，同比增長3.96個百分點(diǎn)。傭金代理營業(yè)收入為45.84億元，同比增長58.94%；毛利率為79.53%，同比增長1.94個百分點(diǎn)。汽車租賃營業(yè)收入為11.44億元，同比增長14.54%；毛利率為72.65%，同比增長3.01個百分點(diǎn)。

維修服務(wù)、傭金代理和汽車租賃業(yè)務(wù)雖然體量較小，但增速驚人，且毛利率遠(yuǎn)高于整車銷售業(yè)務(wù)，尤其是傭金代理和租賃業(yè)務(wù)，毛利率高達(dá)70%左右。中金公司認(rèn)為毛利增量中售后與傭金代理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度高達(dá)40%與39%，傭金代理已經(jīng)成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。

在財報中，廣匯汽車也表示看好汽車后市場及衍生業(yè)務(wù)，包括售后服務(wù)行業(yè)、二手車行業(yè)和融資租賃行業(yè)。

2017年廣匯新車首保率達(dá)到72.64%，同比增長2.92個百分點(diǎn)；二手車方面，公司全年代理交易臺次20.33萬輛，同比增長125.84%；公司全年共完成融資租賃21.06萬輛，同比增長27.04%。

廣匯在財報中表示，傳統(tǒng)車企正面臨轉(zhuǎn)型升級，公司作為傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商也在積極轉(zhuǎn)型擁抱互聯(lián)網(wǎng)。

2017年廣匯汽車與阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，在電商租賃方面也更進(jìn)一步，廣匯還上線了自己的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺“匯養(yǎng)生”。

行業(yè)將加速整合，機(jī)構(gòu)看好廣匯前景

2017年，廣匯汽車傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速減緩，新車銷售88.12萬輛，同比僅增長6.8%；但整車銷售毛利率持續(xù)下降。

同時，從季度來看，廣匯汽車2017年四個季度的營業(yè)收入同比增幅分別為27.09%、34.18%、16.43%、6.2%，下半年有明顯的放緩。

凈利潤也是如此，四個季度其凈利潤分別為9.71億、10.32億、9.05億、9.77億；同比增幅分別為31.88%、60.17%、45.15%、22.24%，四季度增速明顯減緩。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這與年末經(jīng)銷商加大促銷力度有關(guān)，也充分說明整車銷售市場變化對廣匯整體收益的影響。

華創(chuàng)證券表示，整車增速放緩，終端零售競爭更加激烈，部分經(jīng)銷商已經(jīng)進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)下方，料將加速行業(yè)整合；而廣匯財務(wù)狀況良好，有望在這一輪產(chǎn)業(yè)整合周期中占得先機(jī)。從近兩年廣匯多起收購來看，廣匯確實(shí)已經(jīng)加速了整合工作。

萬聯(lián)證券表示，廣匯汽車2016年收購的廣匯寶信，2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤8.04億，同比增長93%，經(jīng)營狀況良好，資源整合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)明顯。

截止到2017年，廣匯汽車擁有800多個經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)，其中737家4S店，新增63家；包括超豪華品牌/豪華品牌4S店195家，比上一年新增20家。根據(jù)廣匯汽車一季度財報，3月份公司旗下子公司全資收購3家4S店，1家二手車中心，均為寶馬品牌，廣匯擴(kuò)張的步伐仍在繼續(xù)。

此外，目前廣匯汽車現(xiàn)金較為充裕，貨幣資金有324.7億元，比上年期末提升50.05%；扣除2017年底發(fā)行新股募集資金凈額79.4億元，則比上年期末提升13.35%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額49.9億元，比上年增長50.76%。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為108.09億元，增幅110.58%。

萬聯(lián)證券認(rèn)為，除了現(xiàn)金流充足，廣匯汽車資產(chǎn)負(fù)債率67.3%，比上年明顯下降，且流動資產(chǎn)占比提升，資產(chǎn)負(fù)債表改善良好，為公司后續(xù)并購整合、經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張奠定堅實(shí)的后盾。