阿斯麥（ASML）于北京時(shí)間2024年10月15日晚間的美股盤中不小心，意外提前發(fā)布了2024年第三季度財(cái)報(bào)（截止2024年9月），要點(diǎn)如下：

1、核心數(shù)據(jù)：業(yè)績雖新高，但訂單大崩盤。阿斯麥（ASML）在2024年第三季度實(shí)現(xiàn)營收74.67億歐元，好于市場預(yù)期（71.74億歐元）。本季度收入繼續(xù)回升，主要是受主要受益于DUV出貨增加的帶動(dòng)。公司在2024年第三季度凈利潤為20.77億歐元，同比增長9.7%，好于市場預(yù)期（19.08億歐元）。雖然公司本季度業(yè)績不錯(cuò)，但在手訂單大幅下滑至26億歐元，大幅低于市場預(yù)期（54億歐元）。

2、各項(xiàng)業(yè)務(wù)情況：EUV和ArFi是最主要的收入來源。系統(tǒng)銷售收入仍是公司最主要的收入來源，占據(jù)公司收入接近8成。本季度增長，主要得益于ArFi的出貨帶動(dòng)。細(xì)分來看，EUV出貨11臺，同比持平；ArFi出貨38臺，同比增加6臺。本季度公司光刻系統(tǒng)的出貨均價(jià)為5100萬歐元。

3、各地區(qū)收入表現(xiàn)：中國大陸占據(jù)一半。雖然受管制的影響，但中國大陸地區(qū)的收入占比仍然維持在第一位，這主要是受逆周期擴(kuò)產(chǎn)的影響，中國大陸地區(qū)提升了對ArFi和ArF Dry的拉貨。臺積電和美國地區(qū)拉貨回升，韓國地區(qū)及存儲客戶的需求出現(xiàn)乏力。

4、阿斯麥（ASML）業(yè)績指引：2024年第四季度預(yù)期收入88-92億歐元（符合市場預(yù)期89.5億歐元）和毛利率49-50%（低于市場預(yù)期50.49%）。

阿斯麥（ASML）原定于周三美股盤前發(fā)布的財(cái)報(bào)，公司“錯(cuò)誤操作”提前至周二發(fā)布，直接導(dǎo)致半導(dǎo)體各股的提前閃崩。

整體來看：阿斯麥（ASML）財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)還可以，但在手訂單大幅低于預(yù)期。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)：公司本季度收入和利潤都明顯回升，單季度利潤重回20億歐元。雖然EUV需求仍顯疲軟，但公司主要得益于中國地區(qū)客戶等對DUV產(chǎn)品的拉貨增長。再看下季度指引也還可以，公司預(yù)期2024年第四季度收入88-92億歐元，繼續(xù)增長，符合市場預(yù)期（89.5億歐元）；第四季度毛利率49-50%，略低于市場預(yù)期（50.5%）。

細(xì)看本次財(cái)報(bào)情況，最不及預(yù)期的是公司的在手訂單。公司本季度的在手訂單大幅下降至26.3億歐元，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期（54億歐元）。在手訂單情況，直接影響未來的業(yè)績表現(xiàn)。在AI及存儲升級的背景下，公司在手訂單不增加，反而攔腰減半，這無疑給市場潑了一盆冷水。如此“閃崩”的訂單數(shù)據(jù)，主要是受到監(jiān)管限制加大以及部分客戶突然“砍單”的影響。26億歐元，在手訂單又回到近3年來的谷底。

結(jié)合行業(yè)面及公司情況看，海豚君認(rèn)為公司本季度在手訂單的大幅下滑，主要是受限制出口、英特爾及存儲行業(yè)等方面的影響：1）英特爾此前交流也透露公司將大幅降低今明兩年的資本開支，這直接影響對光刻系統(tǒng)的拉貨情況；2）雖然存儲行業(yè)此前有所回暖，但隨著近期產(chǎn)品價(jià)格端再次回落，存儲行業(yè)的拉貨也開始乏力；3）至于臺積電，雖然調(diào)整了今年的資本開支計(jì)劃（從280-320億美元調(diào)升至300-320億美元），也僅僅提升了區(qū)間下限；4）中國地區(qū)方面的限制風(fēng)險(xiǎn)，荷蘭政府?dāng)M將進(jìn)一步擴(kuò)大對1970i和1980i深紫外浸沒式光刻工具的出口限制，這將與美國去年單方面實(shí)施的出口限制保持一致。

綜合來看，雖然AI能給產(chǎn)業(yè)鏈帶來新的增量，但當(dāng)前邏輯領(lǐng)域技術(shù)迭代速度放緩，也直接影響了對EUV的拉貨狀況。ASML作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，其下游的需求及核心客戶的資本開支將直接影響公司的業(yè)績表現(xiàn)。而本次ASML在手訂單的大幅下滑，短期內(nèi)將直接影響市場對AI及半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的信心，也將對接下來臺積電財(cái)報(bào)中的資本開支產(chǎn)生一定的擔(dān)心。（公司及管理層更多的信息，請關(guān)注后續(xù)阿斯麥ASML交流紀(jì)要，海豚君會第一時(shí)間發(fā)布在下方交流群內(nèi)）

以下是詳細(xì)分析

一、核心數(shù)據(jù)：業(yè)績雖新高，但訂單大崩盤

1.1收入端：阿斯麥（ASML）在2024年第三季度實(shí)現(xiàn)營收74.7億歐元，好于市場預(yù)期（71.7億歐元），季度營收繼續(xù)提升。本季度收入同比11.9%，主要受益于DUV出貨增加的帶動(dòng)，其中ArFi季度收入創(chuàng)新高。

1.2毛利及毛利率：阿斯麥（ASML）在2024年第三季度實(shí)現(xiàn)毛利37.93億歐元，同比增長9.6%。具體毛利率方面，公司本季度毛利率50.8%，有所下滑，符合市場預(yù)期（50.7%）。公司預(yù)計(jì)2025年的毛利率處于51%-53%的區(qū)間，雖有所回升，但仍低于公司此前預(yù)期。這主要是受EUV需求延遲的影響。

1.3經(jīng)營費(fèi)用端：阿斯麥（ASML）在2024年第三季度經(jīng)營費(fèi)用為13.52億歐元，同比增長5.7%。

具體來看：

1）研發(fā)費(fèi)用：本季度研發(fā)費(fèi)用10.55億歐元，同比增加6.4%。研發(fā)費(fèi)用率下降至18.1%，受公司收入提升的影響，公司研發(fā)費(fèi)用率再次回到18%附近的穩(wěn)定水位；

2）銷售管理及行政費(fèi)用：本季度銷售及管理費(fèi)用2.97億歐元，同比增加3.2%；銷售管理費(fèi)用率為4%，保持相對穩(wěn)健。

1.4凈利潤端：阿斯麥（ASML）在2024年第三季度凈利潤為20.77億歐元，同比增長9.7%，超市場預(yù)期（19.08億歐元）。公司季度利潤重回20億，主要得益于DUV出貨的帶動(dòng)。

雖然本季度業(yè)績有所回升，但公司在手訂單本季度明顯下滑至26億歐元，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期（54億歐元）。海豚君認(rèn)為這主要是受EUV需求放緩的影響，英特爾降低資本開支和存儲需求乏力等影響。

二、細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)情況：EUV需求仍然疲軟

阿斯麥（ASML）的業(yè)務(wù)由系統(tǒng)銷售收入和服務(wù)收入兩部分構(gòu)成，其中系統(tǒng)銷售收入占比將近8成，是公司最核心的收入來源。

2.1各項(xiàng)業(yè)務(wù)情況

1）系統(tǒng)銷售收入

阿斯麥（ASML）的系統(tǒng)銷售收入在2024年第三季度實(shí)現(xiàn)59.26億歐元，同比增長11.6%。系統(tǒng)銷售業(yè)務(wù)的同比增長，主要是DUV光刻系統(tǒng)出貨量增加的影響。

公司系統(tǒng)銷售收入主要來自于EUV和ArFi的兩塊，兩者合計(jì)占比達(dá)到83%。從出貨情況來看：公司本季度EUV出貨11臺，同比持平；而公司本季度ArFi出貨38臺，同比增加6臺，是本季度主要的增量來源。在ArFi等出貨增長的帶動(dòng)下，公司本季度光刻系統(tǒng)的出貨均價(jià)提升至5100萬歐左右。

雖然公司本季度收入仍在增長，但在手訂單下滑明顯，回落至26億歐元。當(dāng)前AI領(lǐng)域仍有增量需求，但其他領(lǐng)域的修復(fù)仍舊緩慢。邏輯領(lǐng)域技術(shù)節(jié)點(diǎn)迭代放緩，也影響了EUV的出貨情況，而存儲領(lǐng)域的需求也開始出現(xiàn)乏力。

2）服務(wù)收入

阿斯麥（ASML）的服務(wù)收入在2024年第三季度實(shí)現(xiàn)15.41億歐元，同比增長12.9%。阿斯麥的服務(wù)收入，主要包括設(shè)備維護(hù)等項(xiàng)目，業(yè)務(wù)收入相對系統(tǒng)銷售更為穩(wěn)定。

2.2各地區(qū)收入情況

中國大陸地區(qū)收入占比達(dá)到近5成左右，本季度仍是公司最大的客戶。主要是由于中國大陸地區(qū)客戶擴(kuò)產(chǎn)的需求，增加了對ArFi、ArF Dry等產(chǎn)品的持續(xù)拉貨，使得ASML本季度ArFi收入創(chuàng)出新高。

雖然公司本季度收入有所回升，但也有明顯的結(jié)構(gòu)性特征。臺積電和美國地區(qū)拉貨都有提升，而韓國地區(qū)的收入本季度明顯回落。綜合來看，海豚君認(rèn)為美國地區(qū)的收入表現(xiàn)，主要是英特爾對EUV的拉貨（單臺High-NA EUV光刻機(jī)價(jià)值將近4億歐元）。而隨著存儲價(jià)格上漲的停滯，一定程度上放緩了韓國地區(qū)（三星、海力士）對光刻機(jī)的需求。

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       原文標(biāo)題 : 阿斯麥ASML：“骨折級”洋相，又成AI第一殺手？