《港灣商業(yè)觀察》施子夫

早些年一度高速增長(zhǎng)的掃地機(jī)器人龍頭企業(yè)在最近交出了一份增收不增利的成績(jī)。 4月28日晚間，科沃斯機(jī)器人股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，科沃斯，603486.SH）披露了自己2022年年度報(bào)告以及2023年一季度公告。 盡管在清潔電器中的細(xì)分行業(yè)掃地機(jī)器人領(lǐng)域，科沃斯的營(yíng)收規(guī)模要領(lǐng)先于同行。但公司自身也難以擺脫行業(yè)窘境。面臨行業(yè)增長(zhǎng)瓶頸的科沃斯選擇將發(fā)力炒菜機(jī)以及除草機(jī)兩大領(lǐng)域，這一次還能復(fù)制自己曾經(jīng)的輝煌嗎？ 

01

增收不增利：凈利潤(rùn)雙位數(shù)下滑

 作為清潔電器中的細(xì)分領(lǐng)域，掃地機(jī)器人在行業(yè)發(fā)展初期一度受到資本青睞。 

成立于1998年的科沃斯主要專注于家用、商用服務(wù)機(jī)器人的研發(fā)與制造。2012年，科沃斯就獲IDG資本的數(shù)千萬(wàn)美元A輪融資。

2017年，科沃斯遞表計(jì)劃A股上市，次年5月，公司成功登陸上交所主板，發(fā)行價(jià)20.02元/股。 上市之后，科沃斯的股價(jià)也一度水漲船高。2021年7月，科沃斯以252.71元/股的價(jià)格創(chuàng)歷史新高，公司總市值突破千億。

科沃斯也因此一度被冠以“掃地茅”的美名。

 同一領(lǐng)域的另一家以掃地機(jī)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司石頭科技（688169.SH）也飛速完成了自己的資本化進(jìn)程。

自2014年天使輪開(kāi)始，公司在2015年、2016年以及2018年分別完成了A輪至C輪的融資，并于2020年2月成功IPO登陸滬市科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)271.12元/股，打破當(dāng)年科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格。 

從2018年至2021年，科沃斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為56.94億元、53.12億元、72.34億元、130.86億元，同時(shí)期營(yíng)收增速分別為25.11%、-6.7%、36.17%和80.9%。 

然而高增長(zhǎng)并不總是持續(xù)，當(dāng)行業(yè)需求出現(xiàn)疲軟時(shí)，科沃斯也難逃凈利下滑的局面。 根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)，2022年掃地機(jī)器人行業(yè)銷量同比下滑23.8%，均價(jià)同比增長(zhǎng)35.7%。 年報(bào)顯示，2022年，科沃斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.2億元，同比增長(zhǎng)17.11%。

凈利潤(rùn)表現(xiàn)方面則似乎顯得“差強(qiáng)人意”，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.98億元，同比下降15.51%；扣非后凈利潤(rùn)16.26億元，同比下滑12.89%。 

至一季度，業(yè)績(jī)態(tài)勢(shì)也未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。

一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.36億元，同比增長(zhǎng)1.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.26億元，同比下滑23.01%；扣非凈利潤(rùn)2.86億元，同比下滑24.96%。 

根據(jù)年報(bào)披露，科沃斯兩大核心產(chǎn)品智能生活電器、自主生產(chǎn)的服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)銷量都出現(xiàn)了明顯的下滑。 

2022年，智能生活電器生產(chǎn)量531.45萬(wàn)臺(tái)，同比下滑10.21%；銷量446.54萬(wàn)臺(tái)，同比下滑9.53%；自主生產(chǎn)服務(wù)機(jī)器人生產(chǎn)量292.36萬(wàn)臺(tái)，同比下滑23.97%；銷量311.89萬(wàn)臺(tái)，同比下滑12.50%。 

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，科沃斯在2022年度凈利潤(rùn)下滑與公司前些年凈利潤(rùn)表現(xiàn)一度處于高位有關(guān)。 

“國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人的市場(chǎng)在前幾年一直呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的狀態(tài)。

由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)尚未飽和，不少掃地機(jī)品牌可以把單價(jià)銷售的較高，同時(shí)帶動(dòng)產(chǎn)品毛利率升高，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)凈利潤(rùn)表現(xiàn)相當(dāng)高。

但現(xiàn)在，掃地機(jī)的市場(chǎng)增速已經(jīng)開(kāi)始逐步放緩，市場(chǎng)也在不斷飽和，消費(fèi)者對(duì)于掃地機(jī)器人這個(gè)單品的接受度也較過(guò)去出現(xiàn)了一定下降。” 

此外，梁振鵬還稱，“其實(shí)在2022年，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)市場(chǎng)的銷量已經(jīng)出現(xiàn)了下跌，但由于成本的上升，同時(shí)企業(yè)方面還上調(diào)了價(jià)格，所以國(guó)內(nèi)掃地機(jī)市場(chǎng)的銷額還是增長(zhǎng)的，只不過(guò)增長(zhǎng)速度已經(jīng)非常緩慢。” 

02

銷售費(fèi)用猛增，股價(jià)一年跌一半

 官網(wǎng)介紹，科沃斯旗下兩大自有品牌分別包括“ECOVACS科沃斯”以及“TINECO添可”。

 2022年，科沃斯品牌實(shí)現(xiàn)收入77.98億元，占全部收入的50.88%，較上年增長(zhǎng)16.21%；添可品牌收入69.09億元，占全部收入的45.09%，較上年增長(zhǎng)34.50%。

兩項(xiàng)自有品牌業(yè)務(wù)收入合計(jì)達(dá)147.07億元，占總收入的95.97%，同比增長(zhǎng)24.14%。 

科沃斯的產(chǎn)品主要分為服務(wù)機(jī)器人、智能生活機(jī)器人兩大類。報(bào)告期內(nèi)，服務(wù)機(jī)器人實(shí)現(xiàn)收入78.74億元，同比增長(zhǎng)15.34%，毛利率44.89%，較上年減少4.88個(gè)百分點(diǎn)；智能生活電器業(yè)務(wù)收入合計(jì)73.13億元，同比增長(zhǎng)21.63%，毛利率59.43%，較上年增加4.50%個(gè)百分點(diǎn)。 

此外，科沃斯在過(guò)去一年也發(fā)布了不少新品。 

2022年開(kāi)年，科沃斯推出全新T系列旗艦地寶T10 TURBO及T10掃拖機(jī)器人，預(yù)售價(jià)分別為3999元、2799元，目標(biāo)中高端市場(chǎng)。同年4月，公司再推新品——地寶T10 OMNI，價(jià)格為4799元。 

為助力新品的推廣，科沃斯較為重視線下渠道的鋪設(shè)。 

2022年，科沃斯線下市場(chǎng)收入55億元，同比增長(zhǎng)25.38%；線上市場(chǎng)收入98.25億元，同比增長(zhǎng)12.93%。分地區(qū)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，科沃斯境內(nèi)收入101.39億元，同比增長(zhǎng)21.16%，毛利率55.18%，同比減少0.83個(gè)百分點(diǎn)；境外收入51.86億元，同比增長(zhǎng)9.92%，毛利率44.65%，同比增加1.41個(gè)百分點(diǎn)。

 信達(dá)證券在研報(bào)中指出，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、線下渠道的規(guī)模擴(kuò)張為科沃斯2022年?duì)I收增長(zhǎng)貢獻(xiàn)主要拉力。

截止2022年末，科沃斯以及添可品牌國(guó)內(nèi)線下網(wǎng)點(diǎn)分別為1600+家、785家，國(guó)內(nèi)線下銷售收入分別同比增長(zhǎng)77.5%、106.2%。

 此外，2022年，科沃斯在自身經(jīng)營(yíng)成本方面也出現(xiàn)一定增長(zhǎng)。 

報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)成本74.15億元，同比上升16.61%。銷售費(fèi)用46.23億元，同比增長(zhǎng)42.81%；管理費(fèi)用6.45億元，同比增長(zhǎng)22.76%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.10億元，同比下滑248.03%。 2022年，科沃斯研發(fā)支出7.44億元，同比增長(zhǎng)35.5%。

截至報(bào)告期末，科沃斯研發(fā)人員達(dá)1600名，較上年增長(zhǎng)33.7%。 高企的成本費(fèi)用也在一定程度上拉低企業(yè)的凈利率表現(xiàn)，尤其是銷售費(fèi)用。

信達(dá)證券研報(bào)顯示，“2022年，科沃斯整體毛利率較為平穩(wěn)，而凈利率則由于銷售費(fèi)用投放大幅提升而有所下降。”報(bào)告期內(nèi)，科沃斯全年毛利率為51.61%、同比增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為11.10%，同比下滑4.29%。 

 此外，值得關(guān)注的是，資本市場(chǎng)表現(xiàn)上，科沃斯2022年股價(jià)跌幅過(guò)半。 

03

進(jìn)軍炒菜機(jī)器人，維修5次的消費(fèi)者投訴

 行業(yè)疲軟的態(tài)勢(shì)，讓科沃斯把目光對(duì)準(zhǔn)了新領(lǐng)域。 2021年，添可品牌就曾發(fā)布新品“智能料理機(jī)食萬(wàn)”。2022年，科沃斯推出“食萬(wàn)3.0”和“食萬(wàn)3.0 pro”。

根據(jù)官方介紹，這款智能料理機(jī)可實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)互通，機(jī)器通過(guò)預(yù)制菜譜進(jìn)行自動(dòng)烹飪。目前在京東商城，該款智能料理機(jī)售價(jià)大約在5590元。 

2022年10月26日，在秋季新品發(fā)布會(huì)上，科沃斯發(fā)布智能割草機(jī)器人GOAT G1和商用清潔機(jī)器人DEEBOT PRO K1、M1，其中GOAT G1預(yù)計(jì)2023年問(wèn)市。

 梁振鵬提及，“對(duì)于炒菜機(jī)器人這個(gè)單品，包括老板電器、方太集團(tuán)等已經(jīng)有很多廚電企業(yè)涉及了，而對(duì)于科沃斯來(lái)說(shuō)，一個(gè)以掃地機(jī)起家的企業(yè)，跨領(lǐng)域肯定存在一定風(fēng)險(xiǎn)。” 

不僅如此，科沃斯自身高存貨、現(xiàn)金流狀況也值得注意。 年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，科沃斯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額17.27億元，同比下滑1.7%；應(yīng)收賬款19.53億元，同比增長(zhǎng)9.47%；存貨29.06億元，同比增長(zhǎng)20.23%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)129.23天，較上一年同比增長(zhǎng)24.44天；存貨周轉(zhuǎn)率2.79次。 

除此之外，以掃地機(jī)為主業(yè)的科沃斯品牌在黑貓投訴平臺(tái)中也有不少相關(guān)消費(fèi)者投訴情況。 

截至5月24日，搜索關(guān)鍵詞“科沃斯”共計(jì)有投訴量1333條，其中已完成892條。消費(fèi)者投訴問(wèn)題主要集中在公司產(chǎn)品質(zhì)量、虛假宣傳、售后服務(wù)不到位、客服態(tài)度差、產(chǎn)品缺陷等等。 

一位消費(fèi)者5月7日投訴稱，“保修期內(nèi)已經(jīng)維修5次，期間每次維修要耗費(fèi)2周時(shí)間，各種問(wèn)題、水箱漏水、迷路回不了基站、拖把轉(zhuǎn)動(dòng)不了，現(xiàn)在出現(xiàn)晚上長(zhǎng)時(shí)間嘟嘟叫、晚上不停的發(fā)出重啟反反復(fù)復(fù)、手機(jī)上也離線完全無(wú)法使用。

買了2年還沒(méi)有過(guò)保修期、并且也買了延保一年，目前官網(wǎng)有以舊換新活動(dòng)，也不想為難工作人員，我說(shuō)補(bǔ)差價(jià)換新，免得維修無(wú)數(shù)次也修不好，商家說(shuō)2023年元月份過(guò)年因?yàn)闄C(jī)子壞了維修、師傅修不好就直接換了官翻機(jī)讓我好過(guò)年，現(xiàn)在說(shuō)因?yàn)槭枪俜瓩C(jī)所以不能參加以舊換新的活動(dòng)，請(qǐng)問(wèn)機(jī)子維修不好、也不能以舊換新參加活動(dòng)，保修期內(nèi)3600元那不是買了個(gè)廢鐵回來(lái)。”（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 科沃斯凈利潤(rùn)大跌：銷售費(fèi)用猛增、股價(jià)一年跌超五成與維修多次的投訴