文 | 芳芳來源 |  新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)

2018年6月，在香港舉行的“2018亞布力青年論壇第四屆創(chuàng)新年會(huì)”上，第四范式創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官戴文淵發(fā)表了講話，稱“AI的未來雖然美好，但AI的落地之路卻布滿荊棘，不能靠炒概念，需要埋下頭來，踏踏實(shí)實(shí)下苦功”。

但如今，不管愿不愿意，在港交所門口屢次碰壁的戴文淵和第四范式，終于選擇了曾經(jīng)不屑的做法，走上了“炒概念”的路子。4月26日，第四范式第四次向港交所IPO發(fā)起沖擊。

在這份最新的招股書中，第四范式仍然面臨巨額虧損，盈利遙遙無(wú)期。但這次，第四范式似乎“開了竅”，在招股書發(fā)布前一個(gè)月，推出了與ChatGPT名稱類似的SageGPT產(chǎn)品，并在招股書中多有筆墨。

當(dāng)然，這樣的成功案例也有。2021年底，赴港沖擊“AI第一股”的商湯科技，在上市前“狂蹭”元宇宙概念 ，招股書里40次提到了“元宇宙”。盡管累計(jì)虧損高達(dá)數(shù)百億，但商湯科技如今已穩(wěn)坐AI行業(yè)前排。

同樣作為企業(yè)級(jí)人工智能領(lǐng)域的初創(chuàng)AI公司，第四范式的光環(huán)并不比商湯科技少。IPO前，公司已經(jīng)累計(jì)融資11輪，總金額超過10億美元。但在資本市場(chǎng)的瘋狂追捧之下，第四范式仍未發(fā)育出自我造血能力，外包開發(fā)貢獻(xiàn)的收入逐年增長(zhǎng)，如今靠ChatGPT能抓住投資者的心嗎？

01

5年虧損超53億元，外包開發(fā)貢獻(xiàn)半數(shù)營(yíng)收

第四范式誕生于2014年，成立至今尚不足十年�；蛟S是搭上人工智能的風(fēng)口，第四范式的發(fā)展速度驚人。招股書援引灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，以2022年收入計(jì)，第四范式在中國(guó)以平臺(tái)為中心的決策類人工智能市場(chǎng)已占據(jù)最大市場(chǎng)份額。

與此同時(shí)，第四范式服務(wù)的標(biāo)桿客戶數(shù)量（財(cái)富世界500強(qiáng)企業(yè)或上市公司）也在近年來不斷增長(zhǎng)，由2020年的47家增長(zhǎng)至2022年的104家，每名標(biāo)桿客戶平均收入也由1230萬(wàn)元增至1790萬(wàn)元。

飛速擴(kuò)張的業(yè)務(wù)也給第四范式帶來了營(yíng)收增長(zhǎng)。招股書顯示，2020-2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.42億元、20.18億元、30.83億元，其中2021年?duì)I收增速分別為114.2%和52.7%，盡管增速不低，但已進(jìn)入下行通道。

除了營(yíng)收增速放緩，與其他同賽道的AI公司一樣，第四范式仍然處在巨額虧損之中。2020-2022年，第四范式分別虧損達(dá)到7.5億元、18億元、16.5億元。三年累計(jì)虧損達(dá)到42億元。

再將時(shí)間線拉長(zhǎng)， 2018、2019年，第四范式年度虧損分別為3.72億元、7.18億元。近五年來，第四范式累計(jì)虧損已達(dá)52.9億元。

虧損產(chǎn)生的原因多種多樣，但一定離不開公司的高額研發(fā)投入。報(bào)告期內(nèi)，第四范式研發(fā)開支分別達(dá)到5.66億元、12.5億元、16.5億元，長(zhǎng)期占據(jù)營(yíng)收的半壁江山。如果再加上銷售及營(yíng)銷開支、一般及行政開支，僅2022年就支出達(dá)到9.4億元。

與此同時(shí)，第四范式還存在重要的隱患：營(yíng)收結(jié)構(gòu)問題。根據(jù)招股書，第四范式按解決方案類型，將公司收入明細(xì)分成兩部分：先知平臺(tái)及產(chǎn)品、應(yīng)用開發(fā)及其他業(yè)務(wù)。

其中主打軟硬件產(chǎn)品銷售的先知平臺(tái)及產(chǎn)品收入占比，由2020年65.7%降至2022年48.4%。而應(yīng)用開發(fā)及其他業(yè)務(wù)盡管收入占比已經(jīng)從2020年的34.3%，飆升至51.6%，成為第一大收入來源。但據(jù)IT領(lǐng)域人士解讀，這部分業(yè)務(wù)基本上相當(dāng)于第三方軟件外包，完全是公司為降本增效采取的措施。

第四范式也在招股書中透露了類似信息：公司五大供應(yīng)商從2020年的硬件供應(yīng)商及開發(fā)服務(wù)供應(yīng)商組合，轉(zhuǎn)變?yōu)?021年的完全由開發(fā)服務(wù)供應(yīng)商組成。也就是說，公司加大了對(duì)于第三方技術(shù)服務(wù)的需求，才導(dǎo)致應(yīng)用開發(fā)及其他業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)。

如今，第三方外包收入已經(jīng)占據(jù)了第四范式整體營(yíng)收的半壁江山，即使公司持續(xù)投入高額研發(fā)開支，但這樣“不健康”的營(yíng)收構(gòu)成又將如何破局，第四范式恐怕也是十分苦惱。

02

緊跟ChatGPT熱點(diǎn)，上市之路一波“四”折

雖然苦惱不斷，但第四范式仍未放棄尋找新的出路。尤其是在沖擊資本市場(chǎng)一事上，第四范式表現(xiàn)出前所未有的“韌性”，并在屢戰(zhàn)屢敗之后，轉(zhuǎn)向蹭熱點(diǎn)。

在2018年的上述講話中，戴文淵還強(qiáng)調(diào)，第四范式團(tuán)隊(duì)在行業(yè)內(nèi)積累了十多年的產(chǎn)業(yè)AI落地經(jīng)驗(yàn)，在算法、數(shù)據(jù)、認(rèn)知等多方面花了非常多的心血來降低AI落地的門檻，希望能加速AI改造升級(jí)各行各業(yè)的進(jìn)程。

言猶在耳，第四范式卻早已加入炒AI概念的熱潮中。招股書顯示，今年3月，第四范式推出了SageGPT，即一個(gè)專為業(yè)務(wù)場(chǎng)景設(shè)計(jì)的企業(yè)級(jí)生成式人工智能產(chǎn)品，具有多模態(tài)互動(dòng)能力及企業(yè)級(jí)人工智能工具特性。而在整個(gè)招股書中，第四范式中15次提到SageGPT一詞，用大量筆墨強(qiáng)調(diào)該產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先地位。

市面上看，盡管在上市靜默期，但戴文淵和第四范式在SageGPT的宣傳上不遺余力。4月底，第四范式舉行了媒體開放日，首次向公眾展示其大模型產(chǎn)品“式說3.0”，并提出了AIGS戰(zhàn)略（AI-Generated Software），即以生成式AI重構(gòu)企業(yè)軟件。第四范式創(chuàng)始人兼CEO戴文淵還在接受界面新聞等媒體采訪時(shí)解答了AI大模型產(chǎn)品給企業(yè)運(yùn)行帶來的變化。

如今來看，戴文淵和第四范式早已拋棄了自己曾經(jīng)的說過的話。但這一方面是源于整個(gè)AI行業(yè)的商業(yè)化困境和資本壓力，另一方面就是第四范式IPO之路太過坎坷。

這兩年，第四范式曾先后于2021年8月13日、2022年2月23日、2022年9月5日向港交所發(fā)起沖擊，但均以失效告終。

而在第三次遞交招股書后，在申請(qǐng)失效的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)處，第四范式迎來“黑天鵝”，與其余27個(gè)中國(guó)實(shí)體和個(gè)人被美國(guó)商務(wù)部下屬工業(yè)和安全局（BIS）列入最新“實(shí)體清單”（Entity List）中。

無(wú)獨(dú)有偶，在此之前，“AI四小龍”之首的商湯科技上市時(shí)也面臨美國(guó)出口管制措施，給上市之路橫添波折。

反觀也曾進(jìn)入實(shí)體清單的商湯科技，上市前對(duì)元宇宙大書特書，如今又加入了AIGC的熱潮，盡管五年巨虧438億，也成為如今市值近900億港元的AI龍頭上市公司。

第四范式是否由此得到啟發(fā)，我們不得而知。根據(jù)創(chuàng)始人戴文淵解釋，“早在2018年BERT（模型）時(shí)期，（第四范式）已經(jīng)開始做GPT等相關(guān)工作，但未能料到其會(huì)在這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)突然爆發(fā)。”他表示，如今沒想到市場(chǎng)突然被打開，因此需要此時(shí)此刻馬上將產(chǎn)品組裝起來推向市場(chǎng)。由于熱點(diǎn)爆發(fā)過于突然，“現(xiàn)在整體節(jié)奏都加快了。”

不清楚這是戴文淵的官方措辭，還是事實(shí)確是如此。但從行業(yè)整體來看，國(guó)內(nèi)類似產(chǎn)品均需不斷迭代升級(jí)，第四范式的SageGPT也無(wú)法幸免。未來公司能否依托這一熱點(diǎn)挺進(jìn)AI賽道決賽圈，還是如虛擬現(xiàn)實(shí)、元宇宙一般轉(zhuǎn)瞬即逝，如今還是一個(gè)未知數(shù)。

03

吸納11輪融資，創(chuàng)始人拿百萬(wàn)年薪

不管第四范式能否成功上市，都并不耽誤其在資本市場(chǎng)廣受投資機(jī)構(gòu)追逐。據(jù)公開信息顯示，成立近10年來，第四范式累計(jì)吸納機(jī)構(gòu)融資多達(dá)11輪，總金額更是超過10億美元，碾壓其他眾多同賽道競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

在這11輪融資中，更是不乏紅杉中國(guó)、基石投資、CPE源峰等知名投資機(jī)構(gòu)等，甚至國(guó)有五大銀行也現(xiàn)身在第四范式的多輪融資過程中。根據(jù)最近一輪估值，第四范式融資后市場(chǎng)估值已近30億美元，是業(yè)界當(dāng)之無(wú)愧的AI獨(dú)角獸。

這背后，是第四范式的明星創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。2015年，曾就職于百度、華為的精英人物戴文淵創(chuàng)立第四范式，而聯(lián)合創(chuàng)始人田楓畢業(yè)于北大計(jì)算機(jī)系，擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。另有首席科學(xué)家楊強(qiáng)、首席研究科學(xué)家陳雨強(qiáng)、首席架構(gòu)師胡時(shí)偉等技術(shù)大拿加入，五位聯(lián)合創(chuàng)始人的光鮮履歷，也為第四范式增色不少。

有人才的地方，自然少不了股權(quán)激勵(lì)的身影。2020-2022年，第四范式先后產(chǎn)生以股份為基礎(chǔ)的薪酬分別達(dá)到1.74億元、6.04億元和4.33億元，三年累計(jì)發(fā)出股權(quán)激勵(lì)12.11億元。

這些激勵(lì)，恐怕一般的員工是無(wú)法享受到的。

根據(jù)最新招股書，第四范式實(shí)控人、創(chuàng)始人、CEO戴文淵與配偶吳茗、 北京新智、范式投資、范式隱元、范式出奇及范式天琴控制已發(fā)行股本總額約40.44%，這一數(shù)值與此前招股書中41.18%的持股比例相比有所下滑，或許正與員工激勵(lì)股權(quán)等密切相關(guān)。

而與12.11億元的股權(quán)激勵(lì)相比，創(chuàng)始人的百萬(wàn)年薪似乎也就顯得“不值一提”。截至2022年12月31日，戴文淵年薪總額為120.4萬(wàn)元、首席研究科學(xué)家陳雨強(qiáng)年薪總額達(dá)到223.8萬(wàn)元。根據(jù)現(xiàn)行有效的安排，公司估計(jì)2023財(cái)年董事及監(jiān)事將獲得的除稅前酬金總額約為1120萬(wàn)元，董事及監(jiān)事的實(shí)際薪酬可能與預(yù)計(jì)薪酬有所不同。

如此看來，不論第四范式能否靠ChatGPT概念成功IPO，這家公司的股東早已賺得盆滿缽盈。

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       原文標(biāo)題 : 曾聲稱“不能靠炒概念”的第四范式，四戰(zhàn)港股選擇蹭上ChatGPT