文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

IPO企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定很重要，股東的進(jìn)出都要恰如其分，在發(fā)審階段，頻繁的董監(jiān)高變動(dòng)，特別是財(cái)務(wù)總監(jiān)和信披主管的變動(dòng)，讓投資者頗為關(guān)注。

賽特斯信息科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：賽特斯）擬沖科上市，于3月14日提交注冊(cè)，3月22日再度收到證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券。本次公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過(guò)公司發(fā)行后總股本的15．00％，且不低于公司發(fā)行后總股本的10．00％，即不超過(guò)8，126萬(wàn)股，且不低于5，116萬(wàn)股，擬募資6．32億元用于軟件定義通信網(wǎng)元解決方案能力提升項(xiàng)目、軟件定義數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)解決方案能力提升項(xiàng)目、業(yè)務(wù)編排及支持系統(tǒng)服務(wù)能力提升項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

賽特斯控股股東持股僅10．46％，新三板間曾因信披違規(guī)受警示；依賴稅補(bǔ)，毛利率逐年下滑，仍遠(yuǎn)超同行均值十幾個(gè)點(diǎn)；營(yíng)收規(guī)模較小，研發(fā)人員工資高于同行平均值；客戶集中，應(yīng)收賬款高企，后期超過(guò)營(yíng)收；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于同行均值。

控股股東持股僅10．46％，新三板間曾在信披違規(guī)受警示

2008年1月24日，CertusNet，Inc．設(shè)立賽特斯有限，注冊(cè)資本為15萬(wàn)美元；2013年3月12日賽特斯有限股改，累計(jì)未分配利潤(rùn)為9，771．36萬(wàn)元。2014年，公司對(duì)收入確認(rèn)相關(guān)的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行追溯調(diào)整，會(huì)計(jì)政策調(diào)整后，公司于改制基準(zhǔn)日的累計(jì)未分配利潤(rùn)為－2，945．95萬(wàn)元，存在未彌補(bǔ)虧損。截止至2013年末，公司未分配利潤(rùn)已由負(fù)轉(zhuǎn)正，存在未彌補(bǔ)虧損的情形已經(jīng)消除；截止至2021年9月30日，公司未分配利潤(rùn)已達(dá)7．603億元。

2015年7月22日公司在新三板掛牌。2020年3月30日，公司進(jìn)行一次募資，發(fā)行4，927萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)9．72元／股，實(shí)際募集資金4．790億元，主要用于5GO－RAN項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得注意的是，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司于2021年11月5日向公司、董事長(zhǎng)LULIJUN（逯利軍）、董事會(huì)秘書李旭出具《關(guān)于對(duì)賽特斯信息科技股份有限公司及相關(guān)責(zé)任主體的監(jiān)管工作提示》（公司二部提示〔2021﹞014號(hào)）。因公司未能及時(shí)披露一致行動(dòng)人變更公告造成信息披露違規(guī)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)公司、董事長(zhǎng)LULIJUN（逯利軍）、董事會(huì)秘書李旭進(jìn)行監(jiān)管工作提示。

迄今，公司共有1，075名股東，其中包括959名自然人股東。公司共有契約性基金、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃等“三類股東”共24名，持有公司股權(quán)合計(jì)2．2691％。中信證券持有公司3．20％的股權(quán)。

公司控股股東為徐州華美，持有公司10．46％的股份；徐州華美與其一致行動(dòng)人南京美寧、東陽(yáng)賽創(chuàng)三者合計(jì)持有公司21．42％的股份。LULIJUN（逯利軍）通過(guò)控制徐州華美、南京美寧和東陽(yáng)賽創(chuàng)，可以控制公司21．42％股份表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。按照本次發(fā)行上限測(cè)算，本次發(fā)行后，LULIJUN（逯利軍）合計(jì)控制公司表決權(quán)比例將降至18．21％。公司股權(quán)較為分散，控股股東、實(shí)際控制人持股比例較低，可能使得實(shí)際控制人控制地位不穩(wěn)定，可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)不利影響。

賽特斯現(xiàn)任董事會(huì)由9名董事成員（含3名獨(dú)立董事）組成。其中，LULIJUN（逯利軍）（美國(guó)籍）、QIANPEIZHUAN（錢培專）（新加坡國(guó)籍）、HEBIN（何斌）（加拿大國(guó)籍）、李旭四名非獨(dú)立董事由徐州華美提名；王思偉、宋健、何元福三名獨(dú)立董事均由徐州華美提名。其中LULIJUN（逯利軍）、QIANPEIZHUAN（錢培專）2020年薪酬分別為149．29萬(wàn)元和148萬(wàn)元，兩者亦為核心技術(shù)人員。

報(bào)告期內(nèi)，公司存在多名董事、高管離職情形，原董事鄒江華，2020年8月離職；原獨(dú)立董事林森，2021年8月離職；原財(cái)務(wù)總監(jiān)楊成龍，2019年8月離職，上述人員離職原因均為“個(gè)人原因”。證監(jiān)會(huì)要求公司說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)上述董事、高管離職的具體原因及合理性。

此外，截至報(bào)告期末，公司對(duì)外投資形成長(zhǎng)期股權(quán)投資9，814．28萬(wàn)元和其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)4，900萬(wàn)元，主要為對(duì)參股公司上�？起ⅰ⒛暇┲悄�、上海天泰、廣州愛浦路、南京慧數(shù)聲圖、南京聚贏、南京眾推的投資，如果上述公司經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。截至注冊(cè)稿簽署日，公司共擁有8家境內(nèi)一級(jí)子公司、2家境內(nèi)二級(jí)子公司、1家境外子公司、2家分公司。報(bào)告期內(nèi)，公司注銷1家境內(nèi)一級(jí)子公司、1家境內(nèi)二級(jí)子公司，其中大多數(shù)為虧損狀態(tài)。

報(bào)告期內(nèi)，關(guān)聯(lián)方為公司銀行貸款提供擔(dān)保情況，主要系LULIJUN（逯利軍）及其配偶WANGMEI（王梅）為公司及子公司借款提供的擔(dān)保。公司涉及關(guān)聯(lián)方資金拆借，2018年11月，公司向天津鼎暉天威股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）借款8，000萬(wàn)元，合同期限2年。2018年12月20日、2019年12月16日、2019年12月31日，公司向天津鼎暉天威償付上述借款本息合計(jì)9，420．27萬(wàn)元。

公司實(shí)控人LULIJUN（逯利軍）母親趙秀琴直接持有公司0．09％比例的股份。證監(jiān)會(huì)要求其所持股份按照有關(guān)規(guī)定比照實(shí)際控制人自公司股票上市之日起進(jìn)行36個(gè)月的鎖定。

依賴稅補(bǔ)，毛利率逐年下滑，仍遠(yuǎn)超同行均值十幾個(gè)點(diǎn)

賽特斯是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的軟件定義通信產(chǎn)品和解決方案提供商，面向數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)和智能化運(yùn)維等領(lǐng)域，為客戶提供新一代信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施與技術(shù)服務(wù)。公司主要產(chǎn)品和服務(wù)包括云平臺(tái)產(chǎn)品、云技術(shù)服務(wù)、虛擬路由器、軟件定義廣域網(wǎng)產(chǎn)品、邊緣計(jì)算產(chǎn)品、IPTV監(jiān)測(cè)監(jiān)管系統(tǒng)、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)支持系統(tǒng)、監(jiān)控巡檢系統(tǒng)。公司主要客戶包括電信運(yùn)營(yíng)商、國(guó)家電網(wǎng)、航天科工、廣電等企事業(yè)單位。

2018年－2021年1－9月，公司的營(yíng)收分別為6．619億元、8．181億元、7．717億元和5．129億元，2019年、2020年分別同比增長(zhǎng)23．6％、－5．67％；各期凈利潤(rùn)分別為1．793億元、1．041億元、8164．23萬(wàn)元和2429．35萬(wàn)元，2019年和2020年凈利潤(rùn)同比下滑41．94％和21．58％。2021年較2020年?duì)I收增長(zhǎng)7．46％，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)49．68％。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2018年－2021年1－9月，公司享受的稅收優(yōu)惠合計(jì)分別為7758．96萬(wàn)元、5850．39萬(wàn)元、3396．74萬(wàn)元和2178．59萬(wàn)元，賽特斯除增值稅退稅外的政府補(bǔ)助金額分別為1，752．99萬(wàn)元、1，747．92萬(wàn)元、1，684．98萬(wàn)元及1，003．44萬(wàn)元，2018年－2020年，公司稅補(bǔ)合計(jì)占各期凈利潤(rùn)的比例分別為53．05％、72．99％、62．24％。

公司盈利主要來(lái)自于軟件定義數(shù)據(jù)中心、軟件定義通信網(wǎng)元、業(yè)務(wù)編排及支持系統(tǒng)三大業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)品＋服務(wù)的銷售收入。公司的軟件定義通信產(chǎn)品主要包括軟件定義數(shù)據(jù)中心和軟件定義通信網(wǎng)元，主要用于云計(jì)算數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2018年至2021年1－9月，公司上述軟件定義通信產(chǎn)品的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為60．28％、62．72％、67．59％、73．62％，占比逐年增長(zhǎng)且超過(guò)50％。

2018年－2021年1－9月，賽特斯綜合毛利率分別為76．05％、68．18％、65．16％及65．26％，2018年度至2020年度，公司綜合毛利率逐年下滑。同行業(yè)可比上市公司平均毛利率分別為54．98％、54．62％、51．95％以及49．16％，公司的綜合毛利率遠(yuǎn)高于可比同行均值。公司稱與同行之間毛利率差異主要是其產(chǎn)品定位、市場(chǎng)壁壘及競(jìng)爭(zhēng)程度、業(yè)務(wù)模式的差異造成的。

營(yíng)收規(guī)模較小，研發(fā)人員工資高于同行平均值

對(duì)比同行，紫光股份營(yíng)收為幾百億元，深信服為幾十億元，賽特斯產(chǎn)品技術(shù)體系相對(duì)單薄，規(guī)模遠(yuǎn)小于紫光股份和深信服，與同行北信源在營(yíng)收上相差不多，較高于同行博匯科技和直真科技。

截至2021年10月31日，公司擁有專利153項(xiàng)，其中發(fā)明專利152項(xiàng)；擁有軟件著作權(quán)330件。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)人員平均工資整體呈上升的趨勢(shì)且高于同行業(yè)公司平均水平。2018年－2020年，公司研發(fā)人員平均工資是體量相差不多的同行北信源研發(fā)人員平均工資的3倍上下。

報(bào)告期內(nèi)，賽特斯管理費(fèi)用率分別為16．05％、12．47％、12．32％和13．69％，高于同行業(yè)公司平均數(shù)6．90％、6．86％、6．52％和11．09％。

從專利數(shù)上看，截至2021年10月31日，公司及其子公司合計(jì)持有152項(xiàng)發(fā)明專利，其中40項(xiàng)系原始取得，112項(xiàng)系受讓取得。受讓取得的發(fā)明專利中有11項(xiàng)系公司或其子公司原始取得后在公司及子公司內(nèi)部進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓，故公司及其子公司作為原始申請(qǐng)人取得的發(fā)明專利共計(jì)51項(xiàng)，公司及其子公司從外部受讓取得發(fā)明專利101項(xiàng)。

江蘇蘇浩外服企業(yè)服務(wù)有限責(zé)任公司成立于2020年1月8日，2020年未進(jìn)入公司前五大供應(yīng)商，2021年1－9月成為公司的第一大供應(yīng)商，向公司銷售了2，085．87萬(wàn)元服務(wù)，占公司采購(gòu)總額的36．53％。此供應(yīng)商成立第二年就成為公司的第一大供應(yīng)商。

2021年1－9月，福建億力嘉禾信息科技有限公司為公司第五大供應(yīng)商，向公司銷售了308．55萬(wàn)元，占公司采購(gòu)總額的5．40％。公開資料顯示，億力嘉禾成立于2020年4月1日，參保人數(shù)為0人。

2021年，公司無(wú)形資產(chǎn)－土地使用權(quán)新增3，397．88萬(wàn)元，主要系子公司東陽(yáng)通信和邢臺(tái)賽特斯購(gòu)買土地使用權(quán)所致，公司已分別于2021年1月27日和2021年4月22日取得對(duì)應(yīng)地塊的《不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書》。賽特斯并未說(shuō)明購(gòu)入無(wú)形資產(chǎn)－土地使用權(quán)的交易對(duì)手方基本情況，是否存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系，交易價(jià)格是否公允。

客戶集中，應(yīng)收賬款高企，后期超過(guò)營(yíng)收

賽特斯客戶主要為電信運(yùn)營(yíng)商、國(guó)家電網(wǎng)及政企客戶等。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶實(shí)現(xiàn)的銷售收入，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比分別為59．32％、77．96％、91．67％及87．49％。鑒于國(guó)家電網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商在產(chǎn)業(yè)鏈中的主導(dǎo)地位，如果公司主要客戶發(fā)生重大變化，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款原值金額分別為5．529億元、7．656億元、8．927億元及10．672億元，壞賬準(zhǔn)備金額分別為4861．60萬(wàn)元、8466．23萬(wàn)元、1．2億元和1．771億元，應(yīng)收賬款凈額占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為76．18％、83．23％、100．13％及130．17％。公司應(yīng)收賬款凈值占營(yíng)業(yè)收入的比例逐漸上升。

報(bào)告期各期末，賽特斯應(yīng)收賬款截至2021年12月31日的回款比例分別為85．12％、63．21％、38．92％及22．60％。公司期后回款周期較長(zhǎng)，回款速度較為緩慢。一方面，公司主要客戶來(lái)自于國(guó)家電網(wǎng)、三大運(yùn)營(yíng)商等大型國(guó)企的下屬企業(yè)及信息化單位，其付款審核環(huán)節(jié)較多，審批流程較長(zhǎng)，且受到資金預(yù)算執(zhí)行情況的約束，使得付款周期較長(zhǎng)。另一方面，存在部分客戶由于自身項(xiàng)目進(jìn)度及資金安排的原因?qū)е禄乜钸M(jìn)度較慢的情況。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收款項(xiàng)類資產(chǎn)（包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資）余額為50．43億元、69．81億元、78．70億元、89．20億元，呈逐年上漲趨勢(shì)；應(yīng)付款項(xiàng)類負(fù)債（包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)、合同負(fù)債）余額為0．55億元、0．40億元、0．73億元、0．88億元，整體呈上漲趨勢(shì)，但上漲幅度顯著低于應(yīng)收款項(xiàng)類資產(chǎn)上漲幅度。報(bào)告期期末，公司逾期應(yīng)收賬款金額為8．194億元，占應(yīng)收賬款的比例為76．78％，其中逾期1年以上的應(yīng)收賬款比例為44．24％。報(bào)告期內(nèi)，受客戶性質(zhì)的影響，公司應(yīng)收款項(xiàng)回款周期較長(zhǎng)，使得應(yīng)收賬款賬齡較長(zhǎng)，報(bào)告期各期末公司賬齡一年以上的應(yīng)收賬款占比逐漸上升，分別為23．19％、32．38％、44．90％及48．53％。

報(bào)告期內(nèi)，賽特斯對(duì)航天科工的應(yīng)收賬款余額為6，743．69萬(wàn)元、1．717億元、2．328億元和1．908億元，未回款比例為7．16％、64．05％、70．69％和86．25％，航天科工2021年1－9月不再是公司前5大客戶；對(duì)泰豪科技的應(yīng)收賬款余額為4，515．61萬(wàn)元、3，967．21萬(wàn)元、4，041．98萬(wàn)元和2，683．98萬(wàn)元，未回款比例為14．78％、34．33％、33．70％和50．75％。2020年末、2021年9月末航天科工應(yīng)收賬款未回款金額均為1．645億元，2019年末、2020年末、2021年9月末泰豪科技應(yīng)收賬款未回款金額均為1，362萬(wàn)元，2018年末至2021年9月末華勝天成未回款金額均為347．63萬(wàn)元。證監(jiān)會(huì)要求說(shuō)明航天科工、泰豪科技、華勝天成等客戶在部分報(bào)告期末出現(xiàn)等額未回款項(xiàng)的原因及合理性，客戶是否出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致掛賬未還。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1．69次、1．38次、1．06次和0．62次，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年降低，低于同行業(yè)可比公司水平5．24次、5．17次、4．87次和3．38次。

此外，截至2021年9月30日，公司及其控股子公司尚未結(jié)案的主要訴訟案件中，賽特斯與上海馨奇國(guó)際貿(mào)易有限公司的買賣合同糾紛，上海賽特斯與上海耘仕信息技術(shù)有限公司、盧向娜的買賣合同、抵押合同糾紛，上海賽特斯與上海儀電信息網(wǎng)絡(luò)有限公司的買賣合同糾紛，均涉及討要貨款和逾期付款違約金。

報(bào)告期內(nèi)，賽特斯存貨周轉(zhuǎn)率分別為5．31次、3．44次、2．23次和1．15次，低于同行業(yè)可比公司平均水平5．70次、5．19次、5．03次和2．20次。存貨周轉(zhuǎn)率較低的原因系自2019年起，公司對(duì)國(guó)家電網(wǎng)及中國(guó)電信的軟件開發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)比較大的增長(zhǎng)所致，該項(xiàng)業(yè)務(wù)執(zhí)行周期相對(duì)較長(zhǎng)，若未能在當(dāng)年完成交付，會(huì)導(dǎo)致年底存在較大余額存貨的現(xiàn)象，使得公司存貨周轉(zhuǎn)率較低。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于同行均值

2018年－2021年1－9月，賽特斯資產(chǎn)負(fù)債率分別為37．20％、48．06％、30．80％和27．03％，同行均值分別為25．94％、30．47％、24．99％和26．87％，較行業(yè)平均水平相比高。公司流動(dòng)比率分別為2．52、1．77、2．89和3．19，可比同行平均值分別為3．53、2．58、4．12和3．78；速動(dòng)比率分別為2．44、1．67、2．72和2．90，可比同行均值分別為3．20、2．29、3．81和3．30，低于行業(yè)平均水平，公司稱，主要系公司資金實(shí)力較上市公司明顯偏弱，同行業(yè)的貨幣資金、金融資產(chǎn)等流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模顯著大于本公司。公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0．44次、0．41次、0．33次和0．21次，低于同行均值0．74次、0．71次、0．59次和0．35次。

報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為－9，825．96萬(wàn)元、416．94萬(wàn)元、8，852．63萬(wàn)元及－5，173．99萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流水平較低。2021年10－12月，公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為－1．20億元，主要系公司于本期償還大量借款本金及借款利息所致。2021年12月31日，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為8．01億元，較上年同期減少7．50％。

證監(jiān)會(huì)要求公司結(jié)合報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比例較高、應(yīng)收賬款逾期比例持續(xù)攀升、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流水平不高、毛利率持續(xù)下降、主要客戶為三大運(yùn)營(yíng)商等情況，說(shuō)明對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債質(zhì)量和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響。

       原文標(biāo)題 : 賽特斯股權(quán)分散，依賴稅補(bǔ)，毛利率遠(yuǎn)超同行，應(yīng)收賬款高企