浪潮信息短期目標難解:凈利潤毛利率持續(xù)大降,股價半年下挫四成
《港灣商業(yè)觀察》黃懿
近日,浪潮電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司(下稱“浪潮信息”,000977.SZ)公布了第三季度的財務(wù)數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示,單第三季度的營收呈增長態(tài)勢,但今年前三季度累計的營收和歸屬凈利潤仍處于下滑的狀態(tài)。 與此同時,浪潮信息的凈利率及毛利率持續(xù)受壓,股價短期也下挫四成。
01
短期目標不易,凈利潤毛利率持續(xù)大降
第三季度,浪潮信息的營業(yè)收入為232.99億,同比增長30.04%;歸屬凈利潤為4.65億,同比下滑22.06%;扣非凈利潤為4.19億,同比下滑25.63%。毛利率為9.67%;凈利率為1.62%。與此同時,分季度看,浪潮信息在2023年一、二、三季度毛利率分別為13.01%、10.42%、7.82%,三個季度的毛利率持續(xù)下降。
而從年初至第三季度,浪潮信息累計營業(yè)收入為480.96億,同比下滑8.85%;歸屬凈利潤為7.87億,同比下滑49.12%;扣非凈利潤為4.30億,同比下滑69.30%。
以三季度數(shù)年對比來看,2020年三季報-2023年三季度,浪潮信息的營業(yè)收入依次為455.0億、462.5億、527.7億、480.96億。毛利率依次為11.58%、13.14%、12.02%、9.67%;凈利率依次為1.40%、2.93%、2.89%、1.62%。 僅從第三季度來看,浪潮信息的營收增長趨勢良好,但是其歸屬凈利潤和扣非凈利潤卻下滑嚴重。而從今年前三季度的累計情況來看,營收和利潤均呈現(xiàn)下滑。除此之外,將時間線拉長至過去三年的三季度,浪潮信息的毛利率和凈利率在今年都來到最低水平。
浪潮信息最近一次的投資者調(diào)研活動是今年5月18日。有投資者表示,公司的毛利率和凈利率如此低,有什么改善措施嗎?自主創(chuàng)新技術(shù)有哪些布局? 公司對此回應(yīng)稱:盈利水平主要受市場競爭及客戶結(jié)構(gòu)影響。公司將積極采取以下措施提升公司毛利率:1、加強科研攻關(guān),通過技術(shù)研發(fā)設(shè)計的改進,提高產(chǎn)品質(zhì)量,提高技術(shù)附加值,筑好產(chǎn)品護城河;2、優(yōu)化生產(chǎn)工藝路線,降低生產(chǎn)成本;3、通過多元計算產(chǎn)品線的規(guī);、集約化發(fā)展,發(fā)揮規(guī)模效應(yīng),同時強化供應(yīng)鏈協(xié)同,進一步提升毛利率;4、積極拓展新產(chǎn)品形態(tài),在液冷、邊緣計算、AI等產(chǎn)品方面加速布局。
在今年早些時候的投資者活動中,有投資者問及“公司凈利率的展望”,浪潮信息回復(fù)稱,“公司的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)之后,銷售費用、管理費用不會像之前快速擴張期增速那么快,公司也在持續(xù)致力于降本增效。公司非常重視盈利能力的提升,短期目標首先要穩(wěn)固目前的凈利率水平,長期來看,仍將盈利能力的提升作為公司重要戰(zhàn)略目標。” 可見,在這半年時間里,浪潮信息并沒能實現(xiàn)對自身凈利率的預(yù)期。
02
收入來源單一化,遭下調(diào)盈利預(yù)期
平安證券11月7日發(fā)布研報稱,根據(jù)浪潮信息的2023年三季報,考慮美國對華半導(dǎo)體出口管制升級對公司的影響,調(diào)整業(yè)績預(yù)測,預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為16.21億元(前值為22.57億元)、21.92億元(前值為29.54億元)、27.63億元(前值為35.52億元),EPS(每股收益)分別為1.10元、1.49元和1.88元,對應(yīng)11月6日收盤價的PE(市盈率)分別約為28.0、20.7、16.5倍。
不過,平安證券也認為,當前,全球大模型技術(shù)發(fā)展方興未艾,大模型需要大算力。公司作為全球服務(wù)器行業(yè)龍頭,在AIGC技術(shù)創(chuàng)新方面取得積極成果。雖然下調(diào)了公司未來三年的盈利預(yù)測,但公司作為全球服務(wù)器行業(yè)龍頭,具備強大的抗風(fēng)險能力,在經(jīng)過供應(yīng)鏈的波動之后,長期來看,公司仍將深度受益算力(包括AI算力)需求的增長。公司在AIGC算力和算法層面的積極布局,將為公司把握AIGC產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場機遇提供強力支撐?春霉镜奈磥戆l(fā)展,維持對公司的“推薦”評級。
值得關(guān)注的是,浪潮信息的產(chǎn)品包括服務(wù)器及部件、IT終端及散件、其他。其中,2020年至2022年及2023年上半年,服務(wù)器及部件的收入占比依次為98.12%、95.97%、99.17%、98.80%。收入來源單一化也一定程度上對公司有所影響。 浪潮信息也在努力改變這一情況,中泰證券于9月25日發(fā)布研報稱,“浪潮信息聚焦’云+AI’,傳統(tǒng)+新業(yè)務(wù)雙線推進公司服務(wù)器市場擴張。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)線中,據(jù)Gartner數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2023第一季度,公司服務(wù)器在全球市占率10.3%,位居第二;在中國市占率28.1%,保持第一。
在新場景業(yè)務(wù)線中,浪潮信息聚焦’云+AI’,新場景部署進一步推動公司市場擴張。公司持續(xù)聚焦云計算,JDM(聯(lián)合設(shè)計制造)模式實現(xiàn)市場份額快速提升。2022年,公司將“All in液冷”納入公司發(fā)展戰(zhàn)略中,全棧布局液冷,發(fā)布全棧液冷產(chǎn)品。”
03
受供應(yīng)商影響較大,股價半年下挫四成
作為的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè),浪潮信息位于上游供應(yīng)鏈和下游客戶中間,其二級市場在短期內(nèi)2次受到供應(yīng)商較大影響。11月9日,在英偉達或?qū)⑼瞥鲠槍χ袊鴧^(qū)的最新改良版AI芯片消息刺激下,浪潮信息尾盤拉升逼近漲停,成交額近55億元。在10月17日美國更新針對AI芯片出口管制升級后,公司股價次日封死跌停板,單日市值蒸發(fā)超50億。一漲一跌,均是受到供應(yīng)商的直接影響。 在資本市場表現(xiàn)上,短期來看,近半年左右,浪潮信息股價跌幅達41.24%。
作為品牌服務(wù)器廠商,浪潮信息的上游是英特爾、英偉達等技術(shù)含量更高的芯片廠商,下游是騰訊、阿里巴巴、百度。其供應(yīng)商和客戶一直受到投資者的關(guān)心。 除此之外,浪潮信息在半年報中提到供應(yīng)鏈的風(fēng)險,目前國內(nèi)服務(wù)器行業(yè)原材料以進口為主,雖然目前供應(yīng)相對穩(wěn)定,但在目前國際貿(mào)易摩擦加劇、地緣政治越發(fā)復(fù)雜的背景下,服務(wù)器生產(chǎn)商將面臨核心零部件供應(yīng)風(fēng)險。
公司服務(wù)器產(chǎn)品的主要原材料包括CPU、GPU、硬盤、內(nèi)存等,受行業(yè)長期所形成的供應(yīng)鏈生態(tài)環(huán)境影響,本行業(yè)服務(wù)器生產(chǎn)商所使用的核心零部件的供應(yīng)商集中度較高,如果核心零部件供應(yīng)發(fā)生重大變化,將對公司經(jīng)營造成一定影響。 翻閱過去三年浪潮信息的年報,2020年至2022年,浪潮信息對前五大供應(yīng)商的采購占比依次為65.54%、54.82%、47.83%,其中,最大供應(yīng)商的采購占比依次為24.12%、23.83%、14.17%。
可以看出,對五大供應(yīng)商的依賴程度在逐年降低,尤其是對最大供應(yīng)商的采購占比下降較為明顯。 通過NVIDIA的云與數(shù)據(jù)中心可以看到,目前英偉達有H100CNX、H100、A100等高端系列芯片,其中A100,A800、H100、H800、L40S產(chǎn)品的對華出口將受到新規(guī)的影響。 目前,國內(nèi)有不少芯片公司開始走入大眾視野,比如科大訊飛大模型使用的就是華為的昇騰芯片。
長期關(guān)注半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資人倪經(jīng)緯向《港灣商業(yè)觀察》介紹稱,“AI應(yīng)用分訓(xùn)練和推理兩方面,國產(chǎn)芯片目前主要是在推理端應(yīng)用,而訓(xùn)練端因為英偉達CUDA(Compute Unified Device Architecture)生態(tài)成熟,目前應(yīng)該沒有規(guī)模采用國產(chǎn)芯片。服務(wù)器推理端用國產(chǎn)芯片更多還是支持國產(chǎn)的邏輯,普及率個人感覺應(yīng)該是個位數(shù)。”
其中,生成式人工智能AIGC(Artificial Intelligence Generated Content)是人工智能1.0時代進入2.0時代的重要標志。公開資料顯示,計算力是數(shù)字經(jīng)濟時代的核心生產(chǎn)力,據(jù)《2022-2023全球計算力指數(shù)評估報告》,計算力指數(shù)平均每提高1點,國家的數(shù)字經(jīng)濟和GDP將分別增長3.6%、1.7%。同時信通院發(fā)布的《中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展報告(2023年)》顯示,2022年,我國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達到50.2萬億元,同比增長10.3%,占GDP比重達到41.5%。
在其發(fā)展的背后,算力尤其是AI算力已經(jīng)成為驅(qū)動大模型進化的核心引擎。計算力就是生產(chǎn)力,智算力就是創(chuàng)新力,已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)共識。 倪經(jīng)緯進一步補充稱,“國產(chǎn)芯片很多都會標榜自己算力達到英偉達某款的參數(shù),但多數(shù)是在特定情況下的,實際有效算力還是有差距的。此外,AI工程師或下游AI開發(fā)的客戶不敢亂嘗試國產(chǎn)芯片還有個原因就是不想在模型訓(xùn)練中引入其他不確定性因素。這個只能廠家慢慢獲得客戶信任。”
04
市場競爭激烈,工業(yè)富聯(lián)表現(xiàn)尚可
在服務(wù)器行業(yè)企業(yè)中,按照商業(yè)模式區(qū)分,主要包括擁有服務(wù)器方案的自主設(shè)計權(quán)的品牌服務(wù)器廠商,包括戴爾、浪潮信息、聯(lián)想等;以及根據(jù)下游客戶設(shè)計的方案進行代工的白牌廠商(ODM),主要以工業(yè)富聯(lián)、鴻海、英業(yè)達等為代表。 市場格局方面,浪潮信息以較高的市場份額28.1%的市場份額排名第一,而富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司(601138.SH,下稱“工業(yè)富聯(lián)”)在今年為英偉達制造相關(guān)的AI服務(wù)器,包括HGX H100以及未來的HGX H800等,成為備受看好的白牌廠商。
和浪潮信息不同的是,工業(yè)富聯(lián)在今年成為英偉達AI芯片基板最大供應(yīng)商。 除此之外,工業(yè)富聯(lián)還今年三季度提交了不錯的營收成績,其年初至第三季度的營收收入為3288億,同比下降8.94%;歸屬凈利潤為134.8億,同比增長14.32%;扣非凈利潤為135.3億,同比增長19.26%。毛利率為7.96%;凈利率為4.10%?梢钥闯,雖然工業(yè)富聯(lián)營收規(guī)模上小于浪潮信息,但是其扣非凈利潤和歸屬凈利潤都有不錯的表現(xiàn)。
對于品牌服務(wù)器廠商和白牌廠商,倪經(jīng)緯稱,“這兩者的競爭核心是客戶需求和解決方案能力。OEM(白牌)是代工提供標準產(chǎn)品,客戶需要有能力去自己搭建,或通過熟悉的集成商搭建。品牌服務(wù)器一是可以提供成套定制化方案的,包括品牌商可能在供應(yīng)鏈上有一些拿貨的優(yōu)勢,出現(xiàn)問題支持能力也比較強。”(港灣財經(jīng)出品)
原文標題 : 浪潮信息短期目標難解:凈利潤毛利率持續(xù)大降,股價半年下挫四成

請輸入評論內(nèi)容...
請輸入評論/評論長度6~500個字
最新活動更多
推薦專題
- 1 UALink規(guī)范發(fā)布:挑戰(zhàn)英偉達AI統(tǒng)治的開始
- 2 北電數(shù)智主辦酒仙橋論壇,探索AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展新路徑
- 3 降薪、加班、裁員三重暴擊,“AI四小龍”已折戟兩家
- 4 “AI寒武紀”爆發(fā)至今,五類新物種登上歷史舞臺
- 5 國產(chǎn)智駕迎戰(zhàn)特斯拉FSD,AI含量差幾何?
- 6 光計算迎來商業(yè)化突破,但落地仍需時間
- 7 東陽光:2024年扭虧、一季度凈利大增,液冷疊加具身智能打開成長空間
- 8 地平線自動駕駛方案解讀
- 9 封殺AI“照騙”,“淘寶們”終于不忍了?
- 10 優(yōu)必選:營收大增主靠小件,虧損繼續(xù)又逢關(guān)稅,能否乘機器人東風(fēng)翻身?