自2021年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)在集采政策、醫(yī)療反腐等監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整。

但今年，港股香港醫(yī)療生物板塊持續(xù)反彈。恒生生物科技、恒生醫(yī)療保健指數(shù)年初至今分別漲超31%、27%，漲得比恒生科技指數(shù)還猛，后者漲幅11%。

另一邊，A股制藥指數(shù)年初至今也上漲3.9%。

醫(yī)藥板塊表現(xiàn)火熱，這個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的賽道終于要熬出頭了！

在這行情下，葛蘭、周思聰等基金經(jīng)理重回大眾視野，所管基金收益漲超20%。

多重因素催化醫(yī)藥復(fù)蘇

此次醫(yī)藥回暖，得益于多方面因素的共同催化。有分析指出，一方面得益于市場(chǎng)投資情緒的推動(dòng)，另一方面也是宏觀因素對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)改善。

具體來(lái)看，年初Deepseek爆火后，科技股引領(lǐng)港股市場(chǎng)價(jià)值重估。而醫(yī)藥板塊經(jīng)歷史無(wú)前例的下跌后，估值位于歷史較低水平，投資價(jià)值逐漸凸顯。以恒生醫(yī)療指數(shù)為例，當(dāng)前市盈率24倍，處于近5年0.83%，近10年41.86%的位置。

與此同時(shí)，AI+醫(yī)療概念的爆火，為醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)新的活力。多家醫(yī)療上市公司宣布接入Deepseek，借助大模型提升醫(yī)療數(shù)據(jù)洞察、影像診斷等業(yè)務(wù)能力，完成智能化轉(zhuǎn)型。

此前，國(guó)家政策已多次明確表示支持AI+醫(yī)療的發(fā)展，例如在“十四五”規(guī)劃中提出將AI醫(yī)療列為重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，支持云計(jì)算、大數(shù)據(jù)與AI在新藥研發(fā)中的應(yīng)用。從研究數(shù)據(jù)來(lái)看，AI+醫(yī)療應(yīng)用成效顯著，人工智能技術(shù)的應(yīng)用使藥物設(shè)計(jì)時(shí)間縮短了70%。

同期，醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績(jī)報(bào)告出爐，創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，有力地證明了醫(yī)藥行業(yè)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，增強(qiáng)投資者信心。

在財(cái)報(bào)中，企業(yè)還宣布加大投資研發(fā)，推進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。受優(yōu)化藥品集采政策、支持創(chuàng)新藥發(fā)展等政策影響，藥企轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥研發(fā)速度加快，行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。

未來(lái)，在人口老齡化、全球化加速的背景下，醫(yī)療醫(yī)藥的產(chǎn)品、服務(wù)需求持續(xù)增強(qiáng)。像翰森制藥的老年癡呆藥物“九期一”納入醫(yī)保后有望進(jìn)一步提高銷售額，藥明生物、泰格醫(yī)藥等服務(wù)海外的CXO企業(yè)，可贏得更多海外客戶的合作機(jī)會(huì)。

伴隨全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資活動(dòng)回暖，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2025年美債利率中樞大概率下移，或進(jìn)一步利好創(chuàng)新藥企融資活動(dòng)回暖趨勢(shì)延續(xù)，提振板塊估值。

基金經(jīng)理?yè)P(yáng)眉吐氣

依托醫(yī)藥板塊的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，醫(yī)藥主題基金的表現(xiàn)突出。在一季度普通股票型基金排名中，前20名里醫(yī)藥醫(yī)療健康類基金占據(jù)半壁江山。

一批熟悉的醫(yī)藥基金經(jīng)理重新成為焦點(diǎn)，中歐基金葛蘭、平安基金周思聰、中銀基金鄭寧、富國(guó)基金孫笑悅等人所管的基金收益均超過(guò)20%。

經(jīng)過(guò)3年多“蟄伏”，這回他們終于揚(yáng)眉吐氣了。

而備受關(guān)注的葛蘭在醫(yī)藥領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)跑。其管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新A基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，近一年位列同類產(chǎn)品前5%（7/145），近六個(gè)月位列前7%（10/145），今年以來(lái)位列前9% （13/145）；一季報(bào)位列10%(15/145)。

一季度中，基金經(jīng)理們普遍將目光集中在創(chuàng)新藥上，對(duì)該行業(yè)維持持倉(cāng)不變或進(jìn)行重點(diǎn)布局。

葛蘭也非�？春脛�(chuàng)新藥，認(rèn)為政策延續(xù)了對(duì)發(fā)展創(chuàng)新藥的支持，多抗、ADC等前沿技術(shù)研發(fā)加速突破，國(guó)內(nèi)多家企業(yè)與海外跨國(guó)公司就多個(gè)品種達(dá)成重磅合作協(xié)議，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥國(guó)際化能力顯著提升。

其管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新A加倉(cāng)了3家涉足創(chuàng)新藥的生物制藥企業(yè)，包括科倫博泰生物、藥明生物、康方生物，并對(duì)其他重倉(cāng)股進(jìn)行減持。

上述增持的三家企業(yè)，分別在ADC領(lǐng)域、全球生物藥CDMO市場(chǎng)、雙抗領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

長(zhǎng)期以來(lái)，葛蘭聚焦挖掘具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的醫(yī)療企業(yè)，她的投資廣泛覆蓋醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，并且始終注重“攻守兼?zhèn)?rdquo;。

其管理的醫(yī)藥主題基金，提前布局了恒瑞醫(yī)藥、科倫博泰生物、藥明康德、康龍化成等，具有高技術(shù)壁壘、高附加值和高成長(zhǎng)性的創(chuàng)新藥械龍頭企業(yè)，以此為“矛”爭(zhēng)取更高的投資回報(bào)。

并同時(shí)配置華潤(rùn)三九、東阿阿膠、愛(ài)爾眼科等，受政策影響較小的醫(yī)療消費(fèi)龍頭，以此為“盾”對(duì)抗政策波動(dòng)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在提振消費(fèi)的背景下，醫(yī)美、眼科等可選消費(fèi)項(xiàng)目需求其實(shí)同樣有望增長(zhǎng)。

在穿越醫(yī)藥行業(yè)周期波動(dòng)后，葛蘭通過(guò)精準(zhǔn)錨定產(chǎn)業(yè)升級(jí)主線，推動(dòng)投資組合實(shí)現(xiàn)價(jià)值修復(fù)，其投資框架的韌性正逐漸顯現(xiàn)。

持續(xù)看好創(chuàng)新藥

隨著醫(yī)藥板塊經(jīng)歷強(qiáng)勢(shì)反彈，基金經(jīng)理們正以更積極的姿態(tài)進(jìn)行布局，尤其對(duì)創(chuàng)新藥板塊看好。

葛蘭在基金報(bào)告中指出，展望二季度，仍舊看好創(chuàng)新藥持續(xù)突破、消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)替代等方向。

其分析，在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)在ADC、多抗、多肽等領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力已逐步獲得全球認(rèn)可，與國(guó)內(nèi)企業(yè)的項(xiàng)目合作已成為海外公司管線布局的重要組成部分。同時(shí)，海外企業(yè)在收購(gòu)國(guó)內(nèi)品種后，正持續(xù)推進(jìn)多種適應(yīng)癥的全球臨床試驗(yàn)。

諾德基金基金經(jīng)理朱明睿表示，創(chuàng)新藥或有望成為全年醫(yī)藥投資的主線之一。拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，無(wú)論是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是海外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企或仍有較大的成長(zhǎng)空間。

湘財(cái)醫(yī)藥健康混合基金經(jīng)理張泉，則從企業(yè)盈利的角度分析創(chuàng)新藥的投資價(jià)值。其表示，2024年一些大藥企的創(chuàng)新藥收入開(kāi)始超過(guò)仿制藥，一些原本只有投入沒(méi)有產(chǎn)出的公司，慢慢開(kāi)始兌現(xiàn)收入，甚至兌現(xiàn)利潤(rùn)，我覺(jué)得這很關(guān)鍵。同時(shí)，他們把在研的藥品直接賣給全球頭部的跨國(guó)藥企實(shí)現(xiàn)出海，某種意義上算是一種專利授權(quán)，代表著創(chuàng)新藥進(jìn)入到良性循環(huán)階段了。

值得注意的是，中國(guó)創(chuàng)新藥出海交易的數(shù)量和金額正在持續(xù)提高，并且從腫瘤領(lǐng)域擴(kuò)散到代謝、自免等各種疾病領(lǐng)域。2025年一季度，中國(guó)創(chuàng)新藥海外授權(quán)交易有41起，總金額達(dá)369.29億美元，甚至超過(guò)2024年上半年的交易總額。

除此之外，安信醫(yī)藥健康基金經(jīng)理池陳森表示，除了創(chuàng)新藥，我們還關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)底部反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。一些過(guò)去承壓的細(xì)分領(lǐng)域有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)，如器械、CXO、藥店等。  

在政策的持續(xù)推動(dòng)下，醫(yī)藥行業(yè)正展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿�。接下�?lái)，醫(yī)藥基金經(jīng)理們或要開(kāi)始大反攻了，那就看看他們?nèi)绾未箫@身手，把握機(jī)遇吧！

注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至4月25日，投資有風(fēng)險(xiǎn)，本文不構(gòu)成任何投資建議。

       原文標(biāo)題 : 醫(yī)藥基金從“深蹲”到“起跳”，葛蘭的反攻