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茅臺(tái)的酒,輝瑞的藥

2023-01-13 14:36
錦緞
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本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。

今年春節(jié)有倆禮物一定是最受歡迎的。一是茅臺(tái)的酒,另一是輝瑞的藥。

最近又有個(gè)說法,“比炫耀性消費(fèi)更炫耀的,是非炫耀性消費(fèi)”。茅臺(tái)屬前,paxlovid屬后。

輝瑞藥走俏背后,留給我們一道思考題:中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的核心矛盾到底是什么?

疫情三年,答案愈漸明朗。

從疫情爆發(fā)算起,我們就是全世界最重視防疫的國家。無論是口罩產(chǎn)線的快速布局,行程碼的全面覆蓋,還是核酸檢測、抗原檢測的及時(shí)落地,無一不證明我們信心、決心與能力。

然而,我們擁有出色的制造根基,但在抗病毒藥的核心問題上,仍有肉眼可見的后發(fā)劣勢(shì)——

底層制造根基與頂層尖端研發(fā)間的失衡,實(shí)則就是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)當(dāng)下所面臨的最核心的矛盾。

事實(shí)面前無須再糾結(jié),我們要知差距方能后勇:輝瑞這類醫(yī)藥研發(fā)塔尖的大廠,是值得我們學(xué)習(xí)的,其研發(fā)的疫苗和抗病毒藥創(chuàng)造了巨大的社會(huì)價(jià)值和商業(yè)價(jià)值。

2021年,輝瑞的新冠疫苗Comirnaty實(shí)現(xiàn)367.81億美元的收入,達(dá)到當(dāng)年公司總營收的45%,可以說憑借一己之力幫助輝瑞實(shí)現(xiàn)營收翻倍。雖然在2022年前三季度中,Comirnaty的營收占比下降至35%,但Paxlovid卻接棒爆發(fā),創(chuàng)造170.09億美元,占總營收的22%。

輝瑞“藥王”稱號(hào)的背后,離不開3個(gè)關(guān)鍵點(diǎn):

決心,撞了南墻了不回。

積累,九層之臺(tái),起于壘土。

路線,開放的探索新技術(shù)。

常規(guī)來看,一款疫苗或者藥物從研發(fā)到上市都是5-10年的跨度,然而當(dāng)初非典之持續(xù)了8個(gè)月,往里投入結(jié)果很有可能是血本無歸,欲戴其冠,必承其重,研發(fā)新冠疫苗和藥物需要決心。

所謂“血本無歸”,對(duì)輝瑞來說是有先例的。2003的非典,輝瑞就投入了特效藥的研究,結(jié)果因?yàn)橐咔檩^短的原因無疾而終。是的撞了南墻之后它還不回頭,2020年它再次上陣。

投入冠狀病毒研發(fā)確實(shí)可能形成一定量的財(cái)富毀滅,但用辯證思維去看,至少積累了知識(shí)的無形財(cái)富,有一天沉沒成本終會(huì)被喚醒。輝瑞的Paxlovid而其中核心成分PF-00835231正是來自非典期間的積累。

合抱之木,生于毫末;九層之臺(tái),起于壘土。一次次的“頭鐵”,一次次的積累,才有今天的藥王。

除了頭撞南墻的決心與積累,路線選擇同樣重要,能盡快推出產(chǎn)品的路線肯定是更好的,畢竟誰也不想拿錢打水漂,所以一開始輝瑞選擇做mRNA疫苗(輝瑞有很多其他技術(shù)路線選擇,例如它的13價(jià)肺炎Prevnar就是一款佐劑疫苗)。

選擇更快的路線,風(fēng)險(xiǎn)同樣不小。輝瑞新冠疫苗Comirnaty之前,從未有一款mRNA產(chǎn)品獲批上市,mRNA是新技術(shù),存在賭的成分。為了增大賭贏的概率,輝瑞找到了它的“大聰明”德國BioNTech——專注mRNA技術(shù),此前已有過合作——最終合作研發(fā)出新冠疫苗Comirnaty。

輝瑞的成功,對(duì)于中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)至少有兩層啟示:

其一,戰(zhàn)斗本身就是更好的生活。

時(shí)至今日,幾位做投資的朋友都有一個(gè)很大的疑問:為什么像恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州這種2000億左右市值的中國創(chuàng)新藥的龍頭,在新冠面前毫無建樹,而處于醫(yī)藥第二梯隊(duì)的君實(shí)生物(VV116)和非上市藥企河南真實(shí)生物(阿茲夫定)卻有所作為?

透過上述3個(gè)關(guān)鍵點(diǎn),我們應(yīng)該會(huì)有所領(lǐng)悟。

當(dāng)初PD-1靶點(diǎn)是萬人空巷,O藥(Opdivo)和K藥(Keytruda)的珠玉在前,眾多中國藥企都想分一杯“成熟套路”的羹,但殘酷內(nèi)卷的事實(shí)讓為數(shù)不少的參與者變成了“大冤種”。而輝瑞作為全球頂級(jí)藥廠,卻在競爭者不那么多,失敗概率不小的新冠賽道,再造了一個(gè)輝瑞。

對(duì)比之下,你能看到兩種不同的企業(yè)哲學(xué)在碰撞:

1.戰(zhàn)斗是為了更好的生活——絕大部分的企業(yè)都處于這個(gè)階段,戰(zhàn)斗是為了營收更高,利潤更高,市值更高,個(gè)人社會(huì)地位更高。

2.戰(zhàn)斗本身就是更好的生活——極少數(shù)企業(yè)處于這個(gè)階段,戰(zhàn)斗就是生活本身,挑戰(zhàn)新的靶點(diǎn)、mRNA等新的技術(shù)、突發(fā)的流行疫情、孤兒病等等其樂無窮,即使有時(shí)候它見不到中短期的收益,即使有時(shí)失敗了也能再戰(zhàn),且其樂無窮。

為了利益去做一件事情,也許可以獲得成功,但成功之后就會(huì)變得保守,缺乏再戰(zhàn)的動(dòng)力。女真人和蒙古人是兩個(gè)鮮活例子.

女真人拿下北方之后,來自白山黑水的人們,迅速的在繁華享樂中腐朽,期間只有金兀術(shù)不舍的對(duì)趙老九搜山檢海。而女真腐朽后期拉起統(tǒng)一戰(zhàn)線的蒙古,不遠(yuǎn)萬里四方出擊,鐵木真死后仍然完成2次西征,建立歷史上版圖最大的帝國。
戰(zhàn)斗本身就是更好的生活,秉持這種哲學(xué)的企業(yè)或個(gè)人才能達(dá)到不可思議的頂點(diǎn)。

其二,創(chuàng)新是企業(yè)的問題,更是體系的問題

Paxlovid之于醫(yī)藥,就相當(dāng)于茅臺(tái)酒之于消費(fèi)。它是一款拳頭產(chǎn)品,但不是唯一產(chǎn)品。因?yàn)镻axlovid的諸多局限性(例如Paxlovid與高血脂、高血壓等基礎(chǔ)疾病藥物存在相互影響的情況)讓瑞德西韋、莫諾拉韋等替代品存在不小的市場。
從結(jié)果來看,我們僅少了一款新冠神藥Paxlovid,但在背后卻是整體落后的唏噓。

疫情是塊煉金石。中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)需要構(gòu)建的是一個(gè)體系,這其中必然會(huì)出現(xiàn)龍頭,但其他公司也有值得關(guān)注的必要。本質(zhì)而言,中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)需要的是真正的百花齊放。

君實(shí)生物、真實(shí)生物、先聲藥業(yè)、前沿生物、眾生藥業(yè)等國產(chǎn)新冠抗病毒藥陸續(xù)上市,并形成真實(shí)效果,才是最好的結(jié)果。無論誰最終成為這一賽道的龍頭,對(duì)于中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)而言都是絕對(duì)利好。

與此同時(shí),在邏輯的更深處,我們必須冷靜:疫情對(duì)于中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的警示,仍處于開始的開始階段。醫(yī)藥研發(fā)之路,永遠(yuǎn)是個(gè)以不確定性對(duì)抗不確定性的過程。這一過程里,中國藥企仍將要克服與迎接一系列挑戰(zhàn),例如缺錢,缺人,以及與時(shí)俱進(jìn)的政策支持。

創(chuàng)新藥是一個(gè)最燒錢的行業(yè),但這個(gè)行業(yè)過往兩年的融資難度卻在不斷增大。疫情造成經(jīng)濟(jì)層面的整體蕭條,讓資金開始更加謹(jǐn)慎的看待創(chuàng)新,甚至在港股已經(jīng)出現(xiàn)大批量的創(chuàng)新藥“仙股”。中國創(chuàng)新藥想要真正的發(fā)展起來,就必須解決創(chuàng)新藥企業(yè)的融資難題。

其次是人才問題,中國創(chuàng)新藥的起點(diǎn)正是源自加入WTO后的專業(yè)人士海歸潮,可以說目前中國主流的創(chuàng)新藥企業(yè)幾乎都是當(dāng)時(shí)回國的專業(yè)精英。不過,這也造成了國內(nèi)創(chuàng)新管線扎堆的情況,在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)逐漸向mRNA、基因療法等新平臺(tái)轉(zhuǎn)移時(shí),如何吸引更多新興的人才,這是如何創(chuàng)新的根本所在。

最后則是政策導(dǎo)向,憑心而論這些年創(chuàng)新藥的政策正在逐漸轉(zhuǎn)暖,從臨床獲批速度的加快,到專利制度的完善,中國創(chuàng)新藥的政策已經(jīng)在逐漸向好。但截至目前,依然有許多環(huán)節(jié)值得開篇討論,創(chuàng)新藥依然需要更多的政策共振。

創(chuàng)新藥之于整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè),猶如芯片之于整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè),甚至有過之而無不及。這是一個(gè)無法懈怠、無可回避的話題。

茅臺(tái)的酒之后,我們也要有自己的藥。

       原文標(biāo)題 : 茅臺(tái)的酒,輝瑞的藥

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