進入2021年以來，沉寂已久的口腔服務領域又火熱了起來。

行業(yè)熱度有多高？僅僅在剛過去的半年多時間里，口腔連鎖一共發(fā)生了9起融資事件，融資總額近30億元。其中，瑞爾齒科的近2億美元的E輪融資，美維口腔的超10億元B輪融資，都可以排進口腔行業(yè)近幾年的融資TOP榜。

值得注意的是，今年砸下重金的投資方包括了軟銀中國、淡馬錫、奧博資本等具有國際背景的資本，也包括松柏投資、達晨財智、新希望集團等國內知名機構和企業(yè)，以及亦莊國投、湖北中元九派等產業(yè)資本。

資本的瘋狂涌入，使得口腔醫(yī)療連鎖行業(yè)再次站在了聚光燈下：在口腔這一消費醫(yī)療賽道上，基于可復制的連鎖模式，產業(yè)各方都在尋找下一個通策醫(yī)療（從2007年算起，股價已經漲了47倍），以及擁有千家診所的美國口腔連鎖龍頭HeartlandDental。

（通策醫(yī)療上市后的股價走勢    圖片來源：老虎證券）

回顧國內口腔連鎖的發(fā)展歷程，行業(yè)曾在2018年迎來過一次資本熱潮，但由于存在牙醫(yī)資源稀缺、人力成本高、診所分散化、獲客成本高等難題，這場熱度在2019年后便急速降溫，加之去年的新冠疫情影響，口腔連鎖行業(yè)的發(fā)展一度被認為遇到了瓶頸。

因此，此次資本重新關注并押注口腔服務領域，背后的原因是什么？是否預示著整個行業(yè)已經迎來了關鍵加速期？目前行業(yè)還存在哪些難點和困局？針對這些問題，動脈網通過采訪、調研行業(yè)相關資本方、企業(yè)，以求一窺問題的答案。

優(yōu)質口腔連鎖標的十分稀缺，原因是什么？

一直以來，有關口腔行業(yè)屬于黃金賽道的報告與文章屢見不鮮，核心的論點主要在三個方面。

一是站在需求看，我國口腔患病率長期保持高位，加之人口增長與老齡化加速，口腔健康需求還在持續(xù)走高；

二是從商業(yè)模式構建上看，口腔的消費屬性使得口腔醫(yī)療服務天然的具有較高的粘性；

三是隨著顏值經濟的崛起，口腔行業(yè)未來還有更多更大的商業(yè)想象空間。

正是基于以上原因，口腔行業(yè)在近些年吸引了眾多資本的入局�！拔覀冊�2017年也跟著當時的熱度跟投了一家口腔連鎖機構，2018年時估值就翻了番�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的投資人告訴動脈網，“行業(yè)一下被炒熱，確實也有些出乎意料。”

但很快，口腔連鎖機構便迎來了“當頭棒喝”。由于整體疲軟的經濟環(huán)境加上DRGs（一種疾病分組工具）的逐步普及，這兩年不少一二線城市的病人回歸到公立醫(yī)院，依靠廣告、地段等高成本獲客的口腔診所經營壓力增大。

“雖然有宏觀的原因，但核心還是在于口腔連鎖機構在盈利方面存在諸多難點。”上述投資人表示，“拆開一家口腔服務機構的財務模型，如果在合規(guī)的情況下，凈利潤大約在15％左右，并不像坊間傳聞的暴利。而隨著入局者變得越來越多，凈利潤維持在10％就算不錯的了�！�

這是因為，口腔醫(yī)療服務機構在規(guī)�；瘯r，面臨著人才、技術、市場、管理等問題，這些都攤薄了利潤，具體主要有以下幾點。

一是入行門檻較低，診所呈現(xiàn)分散化的狀態(tài)�？谇坏拈_業(yè)成本與其他醫(yī)療服務業(yè)相比并不算高，有些區(qū)域只需要花費100－200萬元的啟動資金便可開一家診所，這導致各地單體診所林立，分布比較分散，有些熱門區(qū)域，診所數(shù)量增長速度超過可覆蓋的居民數(shù)以及牙醫(yī)數(shù)。

二是人力成本高。牙醫(yī)是口腔機構的核心生產力，是服務患者的主體，診所服務需要依靠牙醫(yī)的臨床技術，但牙醫(yī)的資源在中國比較稀缺，牙醫(yī)培訓的時間較長，牙醫(yī)的人力成本是連鎖化的最大成本所在，人力成本大約占據整個診所收入的40％左右。

三是獲客成本高�？谇蛔鳛槭袌龌�程度較高的領域，使得口腔醫(yī)療機構不僅會選擇線下廣告，還會在線上營銷等方面進行投入，加之患者對于體驗的要求也在變得越來越高，獲客成本一直居高不下，一些診所獲客成本甚至可以達到三四千元。

于是當去年新冠疫情這一黑天鵝出現(xiàn)之時，眾多口腔醫(yī)療服務機構遭遇停業(yè)危機，現(xiàn)金流難以支撐經營的新聞不斷見諸報端。根據第三方醫(yī)院管理咨詢機構廣州艾力彼去年3月發(fā)布的一份問卷調查顯示，近六成民營醫(yī)院的現(xiàn)金流在當時支撐不足2個月。

“我們的被投企業(yè)也在疫情中不得不砍掉一半的門診回血�！鄙鲜鐾顿Y人表示，經此一“疫”后，其所在的基金也開始轉向，“我們最近開始關注口腔上游的材料，但還沒出手。下游連鎖暫時肯定不看了，因為中小型的口腔連鎖抗風險能力太弱，頭部的連鎖機構又太貴�！�

在動脈網采訪的多家投資機構中，不少投資人皆表示口腔連鎖盡管看上去很美好，但要選到優(yōu)質的標的十分困難。這是因為，口腔連鎖是一門重資產的生意，每一家門店的擴張都需要大量的資金，預期投資周期可能需要5年到10年，甚至更長，因此短期虧損不可避免，而長期的風險卻難以把控。

這導致的結果是，口腔醫(yī)療服務機構不敢大肆擴張，因此也很難快速延長自身的服務覆蓋半徑。因為一旦跨越區(qū)域之后，各個機構的醫(yī)療質量將很難得到保證，若出現(xiàn)醫(yī)療事故或者負面新聞，則整個品牌都將受影響。

正是基于上面的邏輯，不難發(fā)現(xiàn)口腔連鎖行業(yè)一個有趣的現(xiàn)象，目前頭部的企業(yè)都屬于區(qū)域集中型。比如通策醫(yī)療主要集中于浙江省內，大眾口腔集中于武漢等中部省市，小白兔口腔集中于西安為主的西北市場……可以看見，各個入局者對于省外拓展和全國擴張保持著謹慎態(tài)度。

眾所周知，連鎖機構最大的價值就在于通過規(guī)�；�和標準化進行整體的降本增效，從而不斷拓寬企業(yè)護城河與增加盈利能力，但口腔連鎖行業(yè)目前面臨的問題難以使其快速規(guī)模化，那接下來又應該如何進行破局呢？