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看財(cái)務(wù)指標(biāo)：海外業(yè)務(wù)受沖擊

從三季報(bào)來(lái)看，藥明康德今年的業(yè)績(jī)還是不錯(cuò)的：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收118．1億元，同比增長(zhǎng) 27．34％，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)23．7億元，同比增長(zhǎng)34．17％。

不過(guò)，四大業(yè)務(wù)板塊之一的美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入?yún)s打了個(gè)折。第三季度，美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入人民幣3．7億元，同比下降 13．45％。

對(duì)此，藥明康德稱“主要是由于新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，以及部分客戶項(xiàng)目延期所致�！辈⒈硎窘刂箞�(bào)告期末，美國(guó)地區(qū)細(xì)胞和基因治療CDMO服務(wù)板塊已為33個(gè)臨床階段項(xiàng)目提供服務(wù)（22個(gè)I期臨床，11個(gè)II／III期臨床），其中預(yù)計(jì)有至少2個(gè)項(xiàng)目將于 2021年向美國(guó) FDA 遞交上市申請(qǐng)，有望帶動(dòng)公司美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室板塊恢復(fù)快速增長(zhǎng)。

如今，新冠疫苗供給不及預(yù)期，病毒出現(xiàn)變異，海外疫情仍在肆虐。在此情況下，海外藥企的常規(guī)藥物研發(fā)將受到極大沖擊。

而藥明康德的客戶，絕大部分都來(lái)自境外，其前十大客戶分別為強(qiáng)生、默沙東、GSK、羅氏、輝瑞、福泰制藥、特沙羅、諾華、禮來(lái)與吉利德科學(xué)，都是海外制藥巨頭。并且，境外客戶的增速也優(yōu)于境內(nèi)客戶。

境外客戶亦是藥明康德?tīng)I(yíng)收的主要貢獻(xiàn)者。2020年半年報(bào)顯示，境外客戶占藥明康德收入比例的76．69％，境內(nèi)客戶占收入比例的23．31％。因此，如果疫情無(wú)法得到有效控制，或?qū)��?duì)藥明康德的業(yè)績(jī)繼續(xù)造成沖擊。

圖片來(lái)源：藥明康德2020年半年報(bào)

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看并購(gòu)業(yè)務(wù)：瘋狂擴(kuò)張，風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

在坐穩(wěn)“CRO龍頭”的位子后的這些年，藥明康德在不斷進(jìn)行橫向擴(kuò)張，激情買買買。其最主要的幾個(gè)布局板塊，是生物制藥、細(xì)胞治療和基因檢測(cè)。

2020年半年報(bào)顯示，藥明康德投資組合90余家公司和基金。在2020年中期期末余額較大的投資項(xiàng)目分別是持股3．17％的細(xì)胞療法公司Lyell，持股7．02％的創(chuàng)新藥公司華領(lǐng)醫(yī)藥，持股3．70％的體檢集團(tuán)愛(ài)康國(guó)賓，持股14．77％的醫(yī)療器械公司Genesis，以及持股14．19％的藥明巨諾。這幾家公司公允價(jià)值在3－7億元之間。

值得注意的是，這種激進(jìn)擴(kuò)張將為公司帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，比如出現(xiàn)“增收不增利”困窘。2019年，藥明康德實(shí)現(xiàn)營(yíng)收128．72億元，同比增長(zhǎng)33．9％，不過(guò)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)卻同比下降18％。就是因?yàn)樗幟骺档峦顿Y的華領(lǐng)醫(yī)藥和Unity Biotechnology上市以后股價(jià)猛跌，導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損失1．8億元，同比減少7．96億元。

同時(shí)，藥明康德商譽(yù)在不斷攀升。2020年三季度，商譽(yù)達(dá)到14．56億元規(guī)模。對(duì)比上市前的2016年，其商譽(yù)僅為3．26億元，相差近5倍。

數(shù)據(jù)來(lái)源：藥明康德財(cái)報(bào)