未盈利醫(yī)藥企業(yè)如何估值

醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥行業(yè)的細分領域眾多，比如醫(yī)療器械可以分為高值耗材、低值耗材、醫(yī)療設備、體外診斷幾個大類。低值耗材、醫(yī)療設備、生化診斷、免疫診斷、POCT等細分領域發(fā)展相對穩(wěn)定，大多數(shù)企業(yè)都能盈利，可以考慮PE市盈率進行估值。而部分高值耗材因為研發(fā)投入較大，盈利困難，可以考慮采用PS市銷率進行估值。

心脈醫(yī)療和南微醫(yī)學雖然屬于高值耗材領域，但是兩家企業(yè)擁有核心技術，收入和利潤有保證，均選擇了第一套上市標準。他們的市值可以根據(jù)主板市場的對標企業(yè)的PE市盈率進行合理估計。

而估值的難點是在醫(yī)藥制造業(yè)中的藥企，特別是選擇了第五套標準上市的兩家藥企澤璟制藥、百奧泰。澤璟制藥2018年12月進行IPO前最后一次增資，當時增資后的估值約為47．56億元。其估值主要參考目前的在研管線藥物的進展、適應癥的市場空間、產(chǎn)品競爭情況等多種因素。目前澤璟制藥科創(chuàng)板受理狀態(tài)顯示為“已問詢”，問詢內(nèi)容尚未回復。

醫(yī)藥創(chuàng)新公司的新時代”降臨”

動脈網(wǎng)對所有的相關細則進行整理，我們列出科創(chuàng)板的四大特點：

醫(yī)療創(chuàng)新型科技公司在創(chuàng)業(yè)初期需要長期、大量的人才和資金投入，該類企業(yè)通常具有短時間無法盈利、融資困難、無（少）盈利產(chǎn)品，但其產(chǎn)品又具備爆發(fā)式的市場潛力的尷尬局面。第五套標準僅對醫(yī)藥企業(yè)的核心資質(zhì)提出一定程度的要求，但是并未對盈利能力提出要求，這為此類優(yōu)質(zhì)的未盈利企業(yè)構建了新的上市融資渠道。

對藥企而言，一種創(chuàng)新藥從研發(fā)到臨床再到面向患者市場，短則數(shù)年，長則耗時十數(shù)年。

科創(chuàng)板“重研發(fā)”的基本原則，能從資金層面支持具備市場潛力的企業(yè)，使其順利渡過臨床研發(fā)階段，解決企業(yè)在發(fā)展初期的生存問題。

其中，創(chuàng)板細則第五套標準重點提及：醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術優(yōu)勢并滿足相應條件。

除去創(chuàng)新藥企外，如精準醫(yī)療、基因測序等多個細分領域均面臨前期投入大產(chǎn)出低的生存問題�？苿�(chuàng)板的設立，將幫助該類企業(yè)獲得發(fā)展的資金支持，心無旁騖的加大早期研發(fā)的投入，大幅度的增加了創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)醫(yī)療企業(yè)的生存能力。

整體來說，對于醫(yī)療行業(yè)而言，科創(chuàng)板的推出能夠有效的對一批有技術、有能力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型醫(yī)療企業(yè)形成資本支持，利用資本手段的加速推進醫(yī)療行業(yè)發(fā)展。同時鼓勵企業(yè)加大科技投入，推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，構建技術壁壘，強化市場競爭力。構建針對未盈利企業(yè)的估值體系，重構整個醫(yī)療行業(yè)企業(yè)格局。重點推動加速發(fā)展，如創(chuàng)新藥、精準醫(yī)療、生物技術、創(chuàng)新器械等細分領域。

文 ｜ 劉宗宇

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