文丨小李飛刀

近期，智微智能股價屢創(chuàng)新高，較2022年上市招股價大漲逾240%。這一亮眼表現(xiàn)，背后更多是資本市場對其未來業(yè)績成長性的良好期待。

【經(jīng)營拐點已成定局】

智微智能為國內(nèi)領(lǐng)先的智聯(lián)網(wǎng)硬件產(chǎn)品以及解決方案服務(wù)商，業(yè)務(wù)覆蓋行業(yè)終端、ICT基礎(chǔ)設(shè)施以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，2024H1營收占比分別為62%、17.8%、3.8%。

具體來看，行業(yè)終端業(yè)務(wù)是基于Intel、AMD等行業(yè)主流通用計算機(jī)芯片平臺推出的多行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)智能終端，產(chǎn)品包括PC、OPS（開放式可插拔規(guī)范電腦模塊）、云終端以及商顯終端等。

其中，OPS和云終端產(chǎn)品占據(jù)較大市場份額，主要客戶包括深信服、銳捷網(wǎng)絡(luò)等云桌面核心龍頭，以及智能平板交互龍頭鴻合科技等。

ICT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)主要包括網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)安全、邊緣終端以及服務(wù)器等產(chǎn)品。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)則包括工業(yè)主板及核心板、嵌入式工控機(jī)、工業(yè)計算機(jī)、機(jī)器人及機(jī)器視覺控制器等。

2024年，據(jù)財報預(yù)告，智微智能歸母凈利潤為1.05億元-1.35億元，同比大增220%-311.4%。利潤表現(xiàn)大幅回暖，主要有以下兩方面因素。

一方面，下游需求有所回暖，帶動公司主營業(yè)務(wù)企穩(wěn)回暖。要知道，在行業(yè)終端及ICT領(lǐng)域，智微智能夠提供以客戶為導(dǎo)向的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品/方案、定制化服務(wù)，同時以“智微工業(yè)”品牌推出全系列工業(yè)產(chǎn)品家族，為客戶提供自主品牌的工控產(chǎn)品及方案。

另一方面，智算新業(yè)務(wù)取得靚麗戰(zhàn)績，成為公司新的增長極，對公司整體歸母凈利潤貢獻(xiàn)較大，也帶動了盈利能力逐步修復(fù)。

2024年年初，智微智能成立子公司騰云智算，圍繞AI算力提供端到端的智算中心全生命周期服務(wù)。在上半年，為母公司貢獻(xiàn)了0.48億元凈利潤，占到同期利潤的85%。

受益于以上兩方面，智微智能盈利能力也得以大幅回升。截至2024年前三季度末，公司銷售毛利率為17.76%，較2023年同期上升6.14個百分點，創(chuàng)下有財務(wù)披露數(shù)據(jù)以來新高。且伴隨著毛利率走升，最新凈利率也升高至5.18%，創(chuàng)下2021年以來新高。

▲智微智能歷年經(jīng)營利潤率走勢圖，來源：東方財富Chocie

綜上可見，智微智能在行業(yè)競爭加劇背景下逆風(fēng)翻盤，營收、歸母凈利潤表現(xiàn)大為改善，盈利能力也觸底回升，整體經(jīng)營拐點成為定局。

【基本盤潛在爆發(fā)力】

展望未來，智微智能業(yè)務(wù)基本盤的爆發(fā)潛力不可小覷，主要源于核心競爭力持續(xù)加強(qiáng)，以及所處行業(yè)賽道變革帶來的不錯增長機(jī)會。

智微智能早期業(yè)務(wù)以O(shè)DM模式為主，即原始設(shè)計制造商，主導(dǎo)產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)，而品牌方聚焦?fàn)I銷與渠道等。期間，公司也通過規(guī)模化生產(chǎn)積累了精密制造經(jīng)驗，形成了供應(yīng)鏈管理能力。

后來，公司聚焦工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、邊緣計算終端以及AI加速設(shè)備等方面，且推出自主品牌，形成了ODM+OBM（原始品牌制造商）雙輪驅(qū)動策略。

如此一來，智微智能不僅能夠滿足行業(yè)變革下下游客戶多樣化需求，還能夠依靠自主品牌模式尋求更多增長點，提升公司在行業(yè)賽道中的核心競爭力。

目前，伴隨著AI技術(shù)迅猛發(fā)展，AI PC大勢所趨。2024年以來，基于高通芯片的AI PC產(chǎn)品已經(jīng)上線超過20款。其中，海外方面，如戴爾、惠普等行業(yè)巨頭也在發(fā)力，共同打造AI生態(tài)。

國內(nèi)方面，聯(lián)想作為PC出貨量第一，亦是布局AI PC最早的廠商之一，已發(fā)布超20款A(yù)I PC產(chǎn)品。此外，華為也在2024年4月發(fā)布了首款A(yù)I PC產(chǎn)品MateBook X Pro，首次在PC上搭載盤古大模型。

另據(jù)IDC樂觀預(yù)測，2024-2027年，AI PC在中國市場的滲透率將分別高達(dá)55%、75%、80%、85%。有了AI加持，將大大加速PC換機(jī)潮的到來。

值得注意的是，AI PC只是AI終端的一個重要分支，其它還包括AI服務(wù)器、AI邊緣計算終端、以及AI工控機(jī)等眾多硬件，均會有需求上的回暖與支撐，有利于智微智能主營業(yè)務(wù)需求的增長。

尤其是開源鴻蒙有望成為公司的一個增長亮點。早在2024年1月，公司在開發(fā)者大會上展示了一些列鴻蒙相關(guān)產(chǎn)品，包括IPC-510-FD2K工控機(jī)，E088邊緣網(wǎng)關(guān)，OPSS088/S0D2，R68D、平板等產(chǎn)品，適用于工業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、家庭與個人等多個應(yīng)用場景。

此外，AIGC（人工智能生成內(nèi)容）作為AI重要分支，正快速崛起，拉動對算力、通信等基礎(chǔ)設(shè)施的需求。據(jù)IDC預(yù)測，全球產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量將從2016年的16ZB增至2025年的163ZB。

數(shù)據(jù)量的爆發(fā)式增長，對算力設(shè)備提出了更高要求，也為智微智能的ICT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)帶來了新的增長機(jī)遇。

【從數(shù)據(jù)中心到機(jī)器人】

除行業(yè)終端、ICT基礎(chǔ)設(shè)施等主營業(yè)務(wù)外，智微智能通過子公司騰云智算全面擁抱算力，打開了新的成長空間。

一方面，智微智能作為多家CSP（云服務(wù)提供商）大廠服務(wù)器供應(yīng)商，還有望為其提供全鏈條算力優(yōu)化服務(wù)。

在AI服務(wù)器領(lǐng)域，智微智能獨立推出了SYS-60415WG，基于英特爾W790芯片組，采用了Sapphire Rapids系列處理器，整體性能較好。此外，還依托騰云智算開發(fā)了AI超算系列服務(wù)器SYS-8043，可應(yīng)用在深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練、推理等應(yīng)用場景。

可以預(yù)見的是，未來AI服務(wù)器市場還將處于高景氣度階段。其一，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠在AI領(lǐng)域的資本支出大大加速。比如，阿里巴巴在近日就曾明確表示，未來三年在云和AI領(lǐng)域的資本投入將超過過去十年總和，核心聚焦AI基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)模型平臺及現(xiàn)有業(yè)務(wù)的AI轉(zhuǎn)型。

其二，美國在AI領(lǐng)域頻頻限制中國，那么以AI服務(wù)器為首的ICT基礎(chǔ)設(shè)施還會有一條“國產(chǎn)替代”的增長暗線。

另據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年全球AI服務(wù)器市場規(guī)模為247.6億美元，到2026年將增長至346.6億美元，且AI服務(wù)器滲透率也將持續(xù)走高。在AI浪潮之下，智微智能AI系列服務(wù)器也將受益于趨勢大風(fēng)口。

▲全球AI服務(wù)器市場規(guī)模，來源：IDC

除硬件外，騰云智算圍繞AI算力規(guī)劃與設(shè)計、大模型開發(fā)、算力設(shè)備供應(yīng)、算力及數(shù)據(jù)中心租賃、算力設(shè)備維護(hù)及運維等，提供端到端的智算中心全流程服務(wù)，客戶主要來源于互聯(lián)網(wǎng)大廠以及運營商等。

騰云智算所處的算力服務(wù)市場，也處于行業(yè)紅利發(fā)展期，有望獲得持續(xù)高增長。據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024上半年中國智算服務(wù)整體市場規(guī)模為146億元，同比增速高達(dá)79.6%。

另一方面，在機(jī)器人與邊緣計算業(yè)務(wù)場景，智微智能深度綁定了英偉達(dá)，有望受益于相關(guān)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。

在人形機(jī)器人領(lǐng)域，智微智能基于英偉達(dá)Jetson Orin平臺成功研發(fā)出了PAS-6102控制器，實現(xiàn)了良好運動規(guī)劃與軌跡控制。在工業(yè)機(jī)械臂以及移動AMR機(jī)器人方面，公司同樣基于英偉達(dá)Jeson Orin研發(fā)出了PAS-6200系列產(chǎn)品。

此外，在2024年12月，公司還發(fā)布了基于英偉達(dá)Jetson Orin Nano平臺的生成式AI超級邊緣終端E608，能夠為機(jī)器人、多模態(tài)智能產(chǎn)品以及行業(yè)大模型部署提供邊緣側(cè)推理能力。

要知道，英偉達(dá)Jetson是專為機(jī)器人和邊緣計算設(shè)計的AI平臺，憑借不俗的技術(shù)性能，已成為不少機(jī)器人和邊緣計算設(shè)備的“大腦”。

值得一提的是，在2024年GTC發(fā)布會上，英偉達(dá)官宣了Project GR00T項目，即一款面向人形機(jī)器人的通用基礎(chǔ)模型，能夠更好理解人類語言與模仿人類動作，其重要硬件、平臺支撐就包括Jetson。

目前，智微智能機(jī)器人控制方案已經(jīng)應(yīng)用于多個機(jī)器人設(shè)備商，而機(jī)器人遠(yuǎn)期是可媲美手機(jī)、汽車的大產(chǎn)業(yè)，其業(yè)務(wù)增長潛力不可限量。

總之，算力應(yīng)用場景從數(shù)據(jù)中心到機(jī)器人，騰云智算都算是業(yè)內(nèi)較為稀缺的全場景產(chǎn)品服務(wù)商，將充分受益于算力需求的釋放。再加上行業(yè)終端、ICT基礎(chǔ)設(shè)施等原有主營業(yè)務(wù)的增長潛力，智微智能未來成長可期。

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       原文標(biāo)題 : 智微智能，逆風(fēng)翻盤了！