“科技復(fù)蘇”，為何阿里最受益

過(guò)去兩年來(lái)阿里先后經(jīng)歷股價(jià)暴跌、市值被拼多多反超、業(yè)務(wù)拆分等風(fēng)波，阿里頻遭看空，估值降到零售商平均水平，不過(guò)我們首席一直認(rèn)為阿里在轉(zhuǎn)型AI后，有價(jià)值洼地的可能性，如今反彈真的來(lái)了。

2月20日阿里發(fā)布2025財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)，阿里巴巴單季凈利潤(rùn)同比暴增333%，阿里巴巴股價(jià)應(yīng)聲飆升11.5%，創(chuàng)下年度新高。阿里第三季度營(yíng)收增速創(chuàng)逾一年以來(lái)最快，資本開(kāi)支大增，核心業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，淘天收入增長(zhǎng)加快，阿里云收入重回13%的雙位數(shù)增長(zhǎng)，增幅創(chuàng)約兩年以來(lái)最大，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)六季度保持三位數(shù)增長(zhǎng)。

資本市場(chǎng)短期錯(cuò)殺的故事我們看到很多，但長(zhǎng)期大概率會(huì)給予一個(gè)相對(duì)公允的價(jià)值。Wind數(shù)據(jù)顯示，近20日，阿里巴巴港股股價(jià)上漲55.22%，美股股價(jià)上漲45%，港股股價(jià)創(chuàng)下近三年新高。當(dāng)馬云馬老師頗為意外的出現(xiàn)在座談會(huì)后，阿里毫無(wú)意外的成為資本最關(guān)注科技巨頭之一，在50%的基礎(chǔ)上又漲了8%。

細(xì)究背后的原因，不難發(fā)現(xiàn)是Deepseek的崛起讓資本市場(chǎng)開(kāi)始重新審視中國(guó)科技股的估值，這次并非簡(jiǎn)單的“跌到位補(bǔ)漲”，而是中國(guó)科技股多數(shù)會(huì)受益于“AI平權(quán)”浪潮帶來(lái)的種種發(fā)展機(jī)遇。哪怕短期被高估，從中長(zhǎng)期來(lái)看仍然有很多機(jī)會(huì)，而阿里在港美股就顯然受益于這樣的價(jià)值邏輯，“云+AI”的概念讓資本開(kāi)始用腳投票。

這背后是阿里全面擁抱AI的戰(zhàn)略決心，從AI基礎(chǔ)設(shè)施云服務(wù)，AI原生應(yīng)用，AI重塑業(yè)務(wù)，阿里都算是國(guó)內(nèi)最為大膽最敢拼的大廠。從結(jié)果來(lái)看阿里的AI故事至少有部分已經(jīng)開(kāi)始落地了，重估阿里勢(shì)在必行。

當(dāng)然，不可否認(rèn)，馬云出席民營(yíng)企業(yè)家座談會(huì)無(wú)疑給資本市場(chǎng)吃了定心丸。

近幾年AI Capex敘事主導(dǎo)著美股市場(chǎng)對(duì)科技公司的預(yù)期。所謂的AI Capex，指的是公司為推動(dòng)AI的研發(fā)、應(yīng)用和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而進(jìn)行的資本支出。美股投資者把AI Capex視作推動(dòng)公司未來(lái)增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。Meta、微軟、谷歌、亞馬遜等公司都在加碼。可以把AI CapEx敘事簡(jiǎn)單理解為一種“AI燒錢(qián)競(jìng)賽”——誰(shuí)愿意花更多錢(qián)投AI，誰(shuí)就更容易市場(chǎng)被看好。

阿里現(xiàn)任掌門(mén)人吳泳銘在電話會(huì)上表示：“未來(lái)三年集團(tuán)在云和AI的基礎(chǔ)設(shè)施投入預(yù)計(jì)將超越過(guò)去十年的總和。我們將大幅提升AI基礎(chǔ)模型的研發(fā)投入，確保技術(shù)先進(jìn)性和行業(yè)領(lǐng)先地位。我們將持續(xù)提升AI應(yīng)用的研發(fā)投入以及算力投入，運(yùn)用AI技術(shù)深度改造升級(jí)各業(yè)務(wù)�！�

吳泳銘

所以毫無(wú)疑問(wèn)阿里股價(jià)“狂飆式反彈”，基本面正是來(lái)自于阿里對(duì)于AI加碼投入，轉(zhuǎn)得越早風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高。Deepseek的平權(quán)敘事，屬于外因影響，阿里講好了AI故事，有能力落地AI故事才是整個(gè)投資范式改變的原因。

阿里全面擁抱AI

01、AI重寫(xiě)業(yè)務(wù)價(jià)值

知名科技媒體亂翻書(shū)認(rèn)為，AI重寫(xiě)了阿里所有業(yè)務(wù)的價(jià)值，對(duì)電商平臺(tái)業(yè)務(wù)最快見(jiàn)效的就是搜索、推薦和廣告系統(tǒng)的效果提升。之前的推薦是基于大眾投票的行為，今天基于大模型可以用到更多的意圖理解，這能讓各大平臺(tái)廣告的匹配效率提升很多。

這并非只是星辰大海式的愿景，而是AI趨勢(shì)的必然。具體到阿里本身，淘天和阿里云兩大引擎都有突破。最新財(cái)報(bào)顯示，最新季度財(cái)報(bào)同比增長(zhǎng)8%，超出市場(chǎng)預(yù)期。其中，淘天集團(tuán)的客戶(hù)管理收入增長(zhǎng)9%，云業(yè)務(wù)收入重回雙位數(shù)增長(zhǎng)。

拆解這份財(cái)報(bào)，B2B出海平臺(tái)阿里國(guó)際站是其中核心亮點(diǎn)之一，當(dāng)季增速18%。財(cái)報(bào)后的分析師會(huì)議上，阿里專(zhuān)門(mén)提到：B2B出海未來(lái)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。而作為阿里長(zhǎng)子，它是一個(gè)掃地僧般的存在，存續(xù)26年的長(zhǎng)周期業(yè)務(wù)，近7年取得25倍的GMV增長(zhǎng)，真正實(shí)現(xiàn)了穿越周期式增長(zhǎng)。在當(dāng)前，阿里國(guó)際站在各個(gè)市場(chǎng)的核心指標(biāo)都在快速走高。數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)過(guò)后阿里國(guó)際站海外訂單量按農(nóng)歷年同比大漲50%，各項(xiàng)核心指標(biāo)全面開(kāi)門(mén)紅。

而變化的背后就是AI工具在阿里的深入落地。2024年10月28日，阿里國(guó)際站全面升級(jí)AI外貿(mào)產(chǎn)品，推出首個(gè)全流程AI，發(fā)布AI生意助手2.0。針對(duì)外貿(mào)經(jīng)營(yíng)的四大難點(diǎn)：發(fā)品、接待、營(yíng)銷(xiāo)、合規(guī)領(lǐng)域，分別為中小企業(yè)配備了4個(gè)專(zhuān)業(yè)的AI Agent。

通過(guò)阿里國(guó)際站的AI極簡(jiǎn)發(fā)品秒級(jí)生成完整的商品鏈接后，現(xiàn)在還能把所有商品一鍵托管。并且，商品托管帶來(lái)的一系列運(yùn)營(yíng)效果，AI Agent將主動(dòng)生成報(bào)告，智能分析診斷，優(yōu)化商品運(yùn)營(yíng)效果，提升搜索轉(zhuǎn)化率。通過(guò)智能全站營(yíng)銷(xiāo)，AI Agent能幫外貿(mào)人實(shí)現(xiàn)幾乎全自動(dòng)的智能推廣。商家只需設(shè)置預(yù)期成本和設(shè)計(jì)預(yù)算即可一鍵開(kāi)啟。AI Agent會(huì)基于營(yíng)銷(xiāo)數(shù)據(jù)自動(dòng)篩選高轉(zhuǎn)化的目標(biāo)市場(chǎng)，分析商品屬性、自動(dòng)匹配精準(zhǔn)買(mǎi)家。

面對(duì)未來(lái)，阿里國(guó)際站總裁張闊提出了3個(gè)預(yù)測(cè)：未來(lái)100%的商品信息都會(huì)被AI基于對(duì)買(mǎi)家更精準(zhǔn)的洞察而重構(gòu)。未來(lái)將有超過(guò)一半的線下商機(jī)會(huì)通過(guò)AI來(lái)服務(wù)，而AI將能更好地滿足買(mǎi)家的實(shí)時(shí)需求。未來(lái)80%的新增商業(yè)價(jià)值更會(huì)在AI的驅(qū)動(dòng)下被重新分配。

過(guò)去一年，阿里媽媽?zhuān)ò⒗飻?shù)字營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)）的系列AI產(chǎn)品圍繞生意增長(zhǎng)、好貨爆發(fā)、人群拉新、內(nèi)容種收四大維度驅(qū)動(dòng)商家生意高質(zhì)增長(zhǎng)。在貨品層，年度推廣引導(dǎo)成交同比增長(zhǎng)破千億，新品冷啟加速提升超45%，讓更多好貨新品被看見(jiàn)；在人群拉新上，阿里媽媽助力商家日均拉新人群超千萬(wàn)，品牌人群破圈有了更高效的路徑。在內(nèi)容種收上，阿里媽媽也在助攻商家抓住淘系更多內(nèi)容增量紅利，超級(jí)直播優(yōu)質(zhì)流量增長(zhǎng)超200%。

早在2023年開(kāi)始馬云和吳泳銘就開(kāi)始強(qiáng)調(diào)阿里要做好AI，AI是幾十年一遇的技術(shù)革命，它不僅會(huì)降本增效，更會(huì)重塑大部分生意業(yè)務(wù)邏輯，所以阿里要積極主動(dòng)的去抓住AI。而最近的財(cái)報(bào)成績(jī)正是對(duì)阿里堅(jiān)持AI的獎(jiǎng)勵(lì)，也是長(zhǎng)期主義的表現(xiàn)。

02、不打價(jià)格戰(zhàn)的攻防戰(zhàn)

淘天的CMR增速低迷已久，此次9%的增長(zhǎng)實(shí)屬超預(yù)期，但是否可持續(xù)仍有待觀察。

在市場(chǎng)份額屢遭競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓的背景下，過(guò)去幾年淘天面臨拼多多的壓力，被動(dòng)跟隨上限了“最低價(jià)”“僅退款”，“比拼全網(wǎng)最低價(jià)”，但效果不如人意，差距反而有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。

根據(jù)36Kr的報(bào)道，2024年淘天GMV在8萬(wàn)億左右；抖音電商的GMV達(dá)到了3.5萬(wàn)億，位居行業(yè)第三，其2025年目標(biāo)為4.2萬(wàn)億；拼多多的GMV達(dá)到了5.2萬(wàn)億。后來(lái)者的追趕速度依然可怕。

所以2024年下半年開(kāi)始，阿里開(kāi)始強(qiáng)調(diào)“找回自己的節(jié)奏”，“用戶(hù)為先，強(qiáng)調(diào)商家經(jīng)營(yíng)”，松綁了“僅退款”，降低中小商家進(jìn)駐門(mén)檻，用AI賦能廣大商家，不再唯低價(jià)論。

據(jù)虎嗅報(bào)道，阿里今年內(nèi)部幾乎所有業(yè)務(wù)線，都已經(jīng)在規(guī)劃新財(cái)年可以結(jié)合AI實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)虎嗅掌握一手信息顯示，對(duì)大部分To C的業(yè)務(wù)板塊而言，新一年中用戶(hù)維度（包括用戶(hù)量維度和使用時(shí)長(zhǎng)等維度）將是更為重要的指標(biāo)方向，其次則是收入相關(guān)指標(biāo)。

“降本增效”可能是互聯(lián)網(wǎng)上為數(shù)不多，這幾年由中性詞轉(zhuǎn)變貶義詞的詞匯，提到這個(gè)詞大家想到的都是“裁員降薪”滿滿的痛苦記憶。不過(guò)“降本增效”如果能夠針對(duì)的是中小商家和消費(fèi)者，那么大多數(shù)人應(yīng)該是歡迎的。

去年9月，淘寶“退貨寶”給了商家一劑“降本良藥”，其推出的核心目標(biāo)旨在幫商家解決退貨成本問(wèn)題。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，它的價(jià)值就是用“真金白銀”給商家減負(fù)，在降低了運(yùn)費(fèi)成本的同時(shí)，還附帶流量扶持和活動(dòng)優(yōu)先權(quán)。官方數(shù)據(jù)顯示，到去年10月份，已經(jīng)有近100萬(wàn)商家訂購(gòu)該服務(wù)上線后商家退貨運(yùn)費(fèi)成本整體下降了23%，而隨著覆蓋的推進(jìn)，商家退貨運(yùn)費(fèi)成本最高降幅可達(dá)58%。

阿里調(diào)整“僅退款”政策之后，異常僅退款訂單日均攔截規(guī)模達(dá)40萬(wàn)單，不合理“僅退款”數(shù)量銳減，商家申訴7天完結(jié)率超過(guò)95%。客觀地講，這種回歸常識(shí)的調(diào)整緩解了商家的對(duì)立情緒，相當(dāng)于給誠(chéng)信商家發(fā)了“護(hù)身符” 。

只有解決商家的發(fā)展難題，才能解決平臺(tái)增長(zhǎng)問(wèn)題，只知道“收零售通道費(fèi)”那是傳統(tǒng)零售商干的事，既沒(méi)有前景又容易變成零和博弈。

據(jù)36氪報(bào)道，今年，淘寶天貓的商家發(fā)布新品，將有望直接撬動(dòng)更多站內(nèi)流量。以服飾為例，新舉措下，有商家表示，每發(fā)一款新品能免費(fèi)拿最高3萬(wàn)曝光PV的精準(zhǔn)流量，約等于白撿500元廣告費(fèi)，且商家單日發(fā)布新品的數(shù)額不限。

而在站外，淘天今年將繼續(xù)擴(kuò)大投入，且力度之大前所未有——對(duì)于部分符合門(mén)檻的商家，外投激勵(lì)甚至可做到“商家投多少、平臺(tái)就投多少”。去年開(kāi)始，淘寶天貓的態(tài)度越來(lái)越開(kāi)放，與微信、小紅書(shū)、抖音等外部平臺(tái)的合作不斷加強(qiáng)，通過(guò)多種途徑引導(dǎo)用戶(hù)回流站內(nèi)、進(jìn)店轉(zhuǎn)化。淘天展開(kāi)的站外流量激勵(lì)，實(shí)質(zhì)上是摒棄了門(mén)戶(hù)之見(jiàn)，以商家利益為首要考慮，幫助商家做大“流量蛋糕”，從而實(shí)現(xiàn)平臺(tái)商家共同投入資金幫助商家實(shí)現(xiàn)更高效的站外引流。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)阿里不僅要全心全意幫助商家做生意，還要補(bǔ)貼商家做生意，這并非是傳統(tǒng)意義的燒錢(qián)大作戰(zhàn)，而是借助AI效率工具之下的技術(shù)賦能，改善商家的處境，才能避免出現(xiàn)超低價(jià)“劣幣循環(huán)”。當(dāng)平臺(tái)和商家之間對(duì)立矛盾少一些，用戶(hù)在合理規(guī)則之下的引導(dǎo)，相信正常的自然增長(zhǎng)必然會(huì)到來(lái)。

寫(xiě)在最后

“電話會(huì)都在問(wèn)AI和云服務(wù)，沒(méi)人關(guān)心電商了。這家企業(yè)成功地從一個(gè)‘賣(mài)貨的’轉(zhuǎn)變成了科技企業(yè)�！币晃焕习⒗锶耍�同時(shí)也與吳泳銘共事多年的投資人在朋友圈表示。

AI是當(dāng)下幾乎唯一的高增長(zhǎng)風(fēng)口，但問(wèn)題是無(wú)論是Meta還是亞馬遜并沒(méi)有可靠且高效的商業(yè)化路徑，也就意味著阿里需要自己摸索，且迭代過(guò)快的AI技術(shù)也會(huì)帶來(lái)巨大的沉沒(méi)成本。阿里需要及時(shí)踏對(duì)節(jié)奏，在投資與回報(bào)之間找到平衡。市場(chǎng)的高預(yù)期短期會(huì)帶來(lái)可觀漲幅，但長(zhǎng)期來(lái)看也必然伴隨壓力和波動(dòng)。

參考資料：

淘天開(kāi)年醞釀增長(zhǎng)戰(zhàn)役 來(lái)源：36氪

阿里財(cái)報(bào)里還有個(gè)掃地僧 來(lái)源：錦緞

豪賭AI阿里劍指新王座 來(lái)源：全天候科技

阿里這次財(cái)報(bào)異常重要 來(lái)源：CapFlow

AI重寫(xiě)了阿里所有業(yè)務(wù)的價(jià)值 來(lái)源：亂翻書(shū)

該重新打量阿里了 來(lái)源：AI燎原

       原文標(biāo)題 : 中國(guó)“科技股”重估，阿里贏麻了