文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 王心怡

編：許輝

上海索辰信息科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：索辰科技）擬沖科上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。本次擬發(fā)行新股不超過(guò)1，033．34萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25％，本次擬使用募集資金9．689億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、工業(yè)仿真云項(xiàng)目、年產(chǎn)260臺(tái)DEMX水下噪聲測(cè)試儀建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至2022年6月末，公司的資產(chǎn)總額為5．614億元，歸屬于母公司股東權(quán)益為4．373億元，此次募資資金使用金額是歸屬于母公司股東權(quán)益的2．2倍之多。公司的合并資產(chǎn)負(fù)債率有所起伏，2020年度超2019年度近20個(gè)點(diǎn)，為36．60％。

索辰科技實(shí)控人控股近六成，子公司多虧損，國(guó)有參股近5個(gè)點(diǎn)；2022年凈利潤(rùn)或?yàn)樨?fù)成攔路虎，補(bǔ)助占比超5成，毛利率波動(dòng)大；營(yíng)收季節(jié)性明顯，應(yīng)收賬款高企，賬齡較長(zhǎng)；與同行差距大，研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)不及同行，高管變動(dòng)大；客戶集中度較高，以軍工為主，現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)負(fù)。

實(shí)控人控股近六成，子公司多虧損，國(guó)有參股近5個(gè)點(diǎn)

公司前身為索辰有限，成立于2006年2月24日，由陳灝、陳紹春及賀小箭共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本為50．00萬(wàn)元，其中陳灝以貨幣出資22．50萬(wàn)元，占比45．00％；陳紹春以貨幣出資15．00萬(wàn)元，占比30．00％；賀小箭以貨幣出資12．50萬(wàn)元，占比25．00％。2020年4月28日，公司進(jìn)行了股改。

公司的控股股東、實(shí)際控制人為陳灝，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，陳灝擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，直接持有公司1，100．4483萬(wàn)股股份，占公司股份總數(shù)的35．50％；通過(guò)直接持股并擔(dān)任寧波辰識(shí)、寧波普辰、上海索匯的執(zhí)行事務(wù)合伙人分別控制公司股份總數(shù)的10．72％、9．38％、2．02％，合計(jì)控制公司股份總數(shù)的57．62％。寧波辰識(shí)為公司的員工持股平臺(tái)。

上海旸谷持有公司76．7370萬(wàn)股股份，持股比例為2．48％，由上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)間接持有100％股權(quán)；國(guó)開(kāi)科創(chuàng)持有71．0520萬(wàn)股股份，持股比例為2．29％，由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行間接持有100％股權(quán)，實(shí)際控制人為國(guó)家財(cái)政部。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，索辰科技共擁有5家全資子公司，其中2021年和2022年1－6月，上海索天分別虧損1786．83萬(wàn)元和1029．13萬(wàn)元，嘉興索辰分別為虧損151．52萬(wàn)元和208．67萬(wàn)元；香港索辰2021年虧損1．61萬(wàn)元；4家分公司、1家參股公司。

值得注意的是，2018年末，公司因代陳灝繳納股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅、資金拆借等應(yīng)收控股股東陳灝款項(xiàng)497．10萬(wàn)元，陳灝分別于2019年1月、2019年11月將公司代繳的個(gè)人所得稅、資金拆借款歸還給公司。此外，2019年3月，出于公司代扣代繳個(gè)人所得稅的需求，陳灝向公司轉(zhuǎn)入資金1，002．25萬(wàn)元，但后續(xù)由于公司更換稅務(wù)所原因，未能及時(shí)辦理，公司于2019年6月將前述資金歸還，由陳灝個(gè)人自行繳納相關(guān)所得稅。

2021年12月8日，自然人顧岳與浙江沃豐實(shí)業(yè)有限公司簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，自然人顧岳將持有公司的426，330股股份以總計(jì)2，487．50萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給浙江沃豐實(shí)業(yè)有限公司，對(duì)價(jià)為58．35元／股。顧岳這部分股權(quán)是在2019年1月從陳灝處以175．42元／注冊(cè)資本獲得，對(duì)應(yīng)公司估值為12億元。知短三年，1799．97萬(wàn)元升值至2487．50萬(wàn)元，差價(jià)為687．53萬(wàn)元。顧岳何許人也，在眾多機(jī)構(gòu)紛紛入股索辰科技的上市前夕清倉(cāng)處理。

2022年凈利潤(rùn)或?yàn)樨?fù)成攔路虎，補(bǔ)助占比超5成，毛利率波動(dòng)大

索辰科技是一家專(zhuān)注于CAE軟件研發(fā)、銷(xiāo)售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。2019年－2022年1－6月公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1．158億元、1．619億元、1．927億元和1587．82萬(wàn)元，2020年及2021年，營(yíng)業(yè)收入分別較上年同期增長(zhǎng)39．73％、19．05％；各期凈利潤(rùn)分別為－1259．12萬(wàn)元、3264．87萬(wàn)元、5035．64萬(wàn)元和－3637．73萬(wàn)元。

索辰科技選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5，000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。如果從索辰科技2021年全年凈利潤(rùn)預(yù)估虧損的話，最近兩年或最近一年凈利潤(rùn)為正可能都保不住，上市前景不妙。

2022年1－9月，公司營(yíng)業(yè)收入為3834．86萬(wàn)元，較上年同期下降34．79％，意味著要營(yíng)收過(guò)億，在第四季度還需要6165．14萬(wàn)元的營(yíng)收補(bǔ)入。2022年1－9月，凈利潤(rùn)、歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)較上年同期相比，虧損幅度擴(kuò)大40．82％、44．25％。若想保持最近一年或兩年凈利潤(rùn)為正，2022年第四季度需要補(bǔ)足6427．09萬(wàn)元利潤(rùn)補(bǔ)入。與2021年1－9月業(yè)績(jī)相比，索辰科技的虧損面進(jìn)一步加大。

報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為1，017．94萬(wàn)元、924．91萬(wàn)元、2，751．88萬(wàn)元和638．53萬(wàn)元，2020年和2021年占凈利潤(rùn)的比例分別為28．33％和54．65％，政府補(bǔ)助占利潤(rùn)總額的比例較高，對(duì)凈利潤(rùn)的影響較大，公司對(duì)政府補(bǔ)助存在一定的依賴性。

索辰科技產(chǎn)品分為兩大類(lèi)，工程仿真軟件以及仿真產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，2019年－2021年，公司工程仿真軟件收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為69．11％、76．69％、69．35％，公司預(yù)計(jì)2022年工程仿真軟件收入占比約55％－60％，較上一年比例有所下降。公司預(yù)計(jì)未來(lái)2－3年公司產(chǎn)品銷(xiāo)售收入將穩(wěn)定增長(zhǎng)，各期產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)會(huì)根據(jù)客戶具體需求有所波動(dòng)，但工程仿真軟件作為公司核心業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售占比預(yù)計(jì)將保持在50％以上。

索辰科技兩類(lèi)產(chǎn)品的毛利率存在較大差異，報(bào)告期內(nèi)，公司的綜合毛利率分別為64．79％、82．03％、73．29％和38．91％，因產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)等變化而存在較大波動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，索辰科技工程仿真軟件產(chǎn)品的銷(xiāo)售占比分別為57．61％、76．46％、68．85％和22．69％，公司綜合毛利率隨該類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售占比的變動(dòng)而有所波動(dòng)，2020年綜合毛利率上升，2021年及2022年1－6月下降。公司單一學(xué)科仿真軟件產(chǎn)品的毛利率分別為96．83％、95．61％、95．44％和94．07％，產(chǎn)品毛利率較高且保持穩(wěn)定；公司仿真產(chǎn)品開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率分別為15．05％、38．19％、22．98％和22．74％，毛利率整體波動(dòng)較大。

營(yíng)收季節(jié)性明顯，應(yīng)收賬款高企，賬齡較長(zhǎng)

索辰科技主要客戶為軍工單位及科研院所等，此類(lèi)客戶出于其項(xiàng)目成本預(yù)決算管理目的，大部分會(huì)在下半年加快推進(jìn)其項(xiàng)目的進(jìn)度，并通常于第四季度集中驗(yàn)收結(jié)算，使得公司下半年收入規(guī)模整體上優(yōu)于上半年，具有一定季節(jié)性。2019年、2020年及2021年，公司第四季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占全年比例分別為78．27％、65．17％和69．26％，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及業(yè)績(jī)具有明顯的季節(jié)性。

從2022年1－6月的工程仿真軟件收入看，從2021年度的全年13，266．68萬(wàn)元直線跌至360．33萬(wàn)元，僅為零頭，可謂斷崖，或難解釋為季節(jié)周期性。

受公司收入第四季度占比較高、客戶付款審批流程較長(zhǎng)等因素影響，公司報(bào)告期各年末應(yīng)收賬款金額較大、占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例相對(duì)較高。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1．347億元、1．395億元、2．124億元和2．048億元，與當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比值分別為116．28％、86．16％、110．25％和1，289．78％。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為0．94、1．18、1．10和0．15，公司客戶的銷(xiāo)售回款期在1－2年。

2019年末－2022年6月30日，公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款余額占比分別為46．44％、55．69％、51．66％和51．85％，2年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占總額的比例分別為82．59％、78．53％、79．13％和80．32％，應(yīng)收賬款賬齡較長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備期末余額分別為1，776．03萬(wàn)元、2，234．51萬(wàn)元、3，616．83萬(wàn)元和3，351．45萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款余額的比例對(duì)應(yīng)為11．65％、13．81％、14．55％和14．06％。

與同行差距大，研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)不及同行，高管變動(dòng)大

索辰科技目前業(yè)務(wù)主要聚焦CAE領(lǐng)域，產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一。公司總體規(guī)模較小，在產(chǎn)品、技術(shù)、客戶積累等方面相比境外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在明顯差距�，F(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)CAE市場(chǎng)主要被境外廠商安西斯、達(dá)索、西門(mén)子、MSC等公司掌握，上述企業(yè)在CAE軟件領(lǐng)域深耕多年，積累了雄厚的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)實(shí)力，并在全球擁有廣泛的客戶，公司現(xiàn)階段與上述企業(yè)在產(chǎn)品、技術(shù)、客戶積累等方面相比國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在明顯差距。

境外競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)成立早、經(jīng)營(yíng)規(guī)模大、技術(shù)實(shí)力雄厚。公司成立于2006年，但境外企業(yè)早在上世紀(jì)七八十年代即開(kāi)始CAE軟件的研發(fā)和銷(xiāo)售，公司起步較晚。2021年，公司銷(xiāo)售收入不及2億元，同行業(yè)中，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手安西斯銷(xiāo)售收入19．07億美元，達(dá)索48．60億歐元，西門(mén)子622．65億歐元，�？怂箍�43．41億歐元。

公司目前產(chǎn)品應(yīng)用集中于軍工領(lǐng)域，境外競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)除在軍工領(lǐng)域外，在市場(chǎng)需求更廣泛的民用領(lǐng)域有著全方位的業(yè)務(wù)布局，全球范圍內(nèi)服務(wù)的客戶數(shù)量眾多；相比之下，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域集中，服務(wù)客戶數(shù)量較少。相比之下，公司產(chǎn)品在功能模塊上與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍然存在差距，尤其是在電磁、光學(xué)、測(cè)控等學(xué)科。

CAE行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模隨著下游行業(yè)需求規(guī)模不斷擴(kuò)大而增加，2020年，全球CAE市場(chǎng)規(guī)模為81億美元，市場(chǎng)集中度較高，主要被前三大供應(yīng)商所主導(dǎo)，分別是西門(mén)子、安西斯和達(dá)索，市占率共計(jì)47％。

報(bào)告期各期，索辰科技研發(fā)費(fèi)用分別為5，870．94萬(wàn)元、6，246．79萬(wàn)元、6，107．58萬(wàn)元和3，948．82萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為50．68％、38．59％、31．70％和248．69％，研發(fā)投入較大，是影響利潤(rùn)的主要因素之一。截至報(bào)告期末，公司研發(fā)人員為129人，占員工總數(shù)的比重為63．86％，其中，碩士及以上學(xué)歷人數(shù)為61人（博士25人），占研發(fā)人員比重為47．29％。

2020年8月，原力因個(gè)人原因辭去公司董事職務(wù)。2020年9月，公司調(diào)整董事會(huì)結(jié)構(gòu)為由7名董事組成，其中3名為獨(dú)立董事，并增選3名獨(dú)立董事楊虎進(jìn)、樓翔、張玉萍。2022年10月，楊虎進(jìn)因個(gè)人原因辭去公司獨(dú)立董事職務(wù)。2022年10月28日，公司選舉李良鎖為獨(dú)立董事。

2020年4月，索辰有限整體變更為索辰科技，聘任陳灝為公司總經(jīng)理，王普勇、原力、謝蓉為公司副總經(jīng)理，呂莉?yàn)楣�司�?cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。2021年9月，呂莉因個(gè)人原因辭去公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)。2021年10月，公司聘任杜莉?yàn)楣�司�?cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。2020年8月，原力因個(gè)人原因辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)。2020年9月，公司聘任謝蓉為董事會(huì)秘書(shū)。

客戶集中度較高，以軍工為主，現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)負(fù)

報(bào)告期內(nèi)，索辰科技收入主要來(lái)源集中于國(guó)防軍工領(lǐng)域，來(lái)自軍工單位及科研院所等國(guó)有單位的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為91．29％、88．18％、83．91％和100．00％，公司在民用領(lǐng)域收入金額及占比相對(duì)較低。截至目前，公司客戶群體涵蓋中國(guó)航發(fā)、中國(guó)船舶、航空工業(yè)、航天科技、航天科工、中國(guó)電子、中國(guó)電科、中核集團(tuán)、中國(guó)兵工等九大軍工集團(tuán)及中科院下屬的科研院所。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶（按集團(tuán)合并口徑統(tǒng)計(jì)）的銷(xiāo)售金額合計(jì)分別為8，620．55萬(wàn)元、1．1億元、1．41億元和1，587．82萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為74．41％、67．94％、73．14％和100．00％，客戶集中度較高。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例分別為61．21％、66．32％、60．68％和65．32％，值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大供應(yīng)商的變動(dòng)相對(duì)較大。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為－661．26萬(wàn)元、7，793．46萬(wàn)元、－5，055．12萬(wàn)元和－3，118．48萬(wàn)元。2021年公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為－633．48萬(wàn)元，從正轉(zhuǎn)負(fù)，2022年1－6月為－3065．17萬(wàn)元，進(jìn)一步加大流失。這里還需要注意到報(bào)告期各期末，公司應(yīng)交稅費(fèi)分別為692．43萬(wàn)元、577．83萬(wàn)元、1，583．49萬(wàn)元和987．15萬(wàn)元，占當(dāng)期負(fù)債總額的比例為10．37％、3．16％、11．58％和7．96％。2021年末多達(dá)1，583．49萬(wàn)元的應(yīng)付稅費(fèi)未付。

截至2022年6月30日，索辰科技及其分公司、子公司報(bào)告期內(nèi)受到的行政處罰較少，主要為涉稅處罰。

       原文標(biāo)題 : 索辰科技業(yè)績(jī)季度性明顯，回款周期長(zhǎng)，難保虧損成攔路虎