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算力大爆賺、元宇宙加持,英偉達要一直牛下去?

- 這是 海豚投研 的第 246 篇原創(chuàng)文章 -
英偉達(NVDA.O)于北京時間 11 月 18 日早上的長橋美股盤后發(fā)布了 2022 財年第三季度財報(截止 2021 年 10 月),要點如下:

1.營收大幅超市場預期。三季度收入 71.03 億美元,超市場預期的 68.08 億美元,其中游戲、數(shù)據(jù)中心及專業(yè)可視化業(yè)務季度收入都創(chuàng)歷史新高;毛利率 67%,符合市場預期。凈利潤 24.64 億美元,超市場預期的 22.82 億美元。其中凈利潤方面,市場預期三季度下滑,而實際財報不跌反而實現(xiàn)環(huán)比增長。

數(shù)據(jù)來源:公司財報,長橋海豚投研

2.游戲、數(shù)據(jù)業(yè)務等主要業(yè)務繼續(xù)高增。游戲業(yè)務仍是公司最大的收入來源,本季仍有占比 45%。PC 市場、挖礦及高端市場等產(chǎn)品需求推動游戲業(yè)務繼續(xù)高增。數(shù)據(jù)中心業(yè)務本季占比提升至四成,在 Mellanox 的并表后的季度表現(xiàn)主要來自于內(nèi)生增長。汽車業(yè)務增長僅有 8%,主要受三季度面臨供應端缺料等影響。

3.財務指標整體平穩(wěn),存貨周轉(zhuǎn)加快。三季度公司營業(yè)利潤率繼續(xù)維持在 37.6% 的高位,綜合費用率表現(xiàn)正常。營運指標處于歷史合理區(qū)間,存貨周轉(zhuǎn)表現(xiàn)加快。本季度凈利潤創(chuàng)歷史新高,主要因素受營收增長的拉動。季度凈利率的下滑主要是公司稅率有所上升。

4.下季度指引繼續(xù)強勁:公司預期四季度營收 74 億美元左右(上下 2% 浮動區(qū)間),毛利率維持在 67% 左右(上下 0.5% 浮動區(qū)間)。四季度指引反應公司營收和毛利率繼續(xù)保持向上增長的趨勢,其中毛利率指引符合 67.01% 的市場預期(彭博一致預期),營收指引大幅超過 68.58 億美元的市場預期(彭博一致預期)。

長橋海豚君從 “短中長” 邏輯來看英偉達:

英偉達的長期邏輯在于算力大爆發(fā)的背景下,從 CPU 時代邁向 GPU 時代。而英偉達不僅在高端獨顯市場占據(jù) 80% 以上的份額,還憑借超高的產(chǎn)品性能大幅領先于競爭對手。英偉達作為在算力芯片的王者,有望在自動駕駛、AI、AR/VR 等新興領域繼續(xù)領跑市場。

英偉達的短中期邏輯落腳在業(yè)績,業(yè)績的核心指標是營收和毛利率。公司四季度指引營收繼續(xù)保持增長,超市場預期。毛利率符合市場預期,高端系列產(chǎn)品有望對高位的毛利率進行支撐。季度指引樂觀預期,繼續(xù)給市場帶來信心。同時關注公司明年業(yè)績在疫情過后,PC 端游戲業(yè)務增速下滑對整體業(yè)績增速影響的風險。

萬物互聯(lián)和智能化的推動下,算力不斷被延伸至多個新興領域。英偉達同時在多個方向都在布局,下游領域的爆發(fā),都將激發(fā)英偉達算力市場的潛力:

1)自動駕駛:NVIDIA DRIVE Concierge 和 DRIVE Chauffeur,是使用 NVIDIA DRIVE Orin 構(gòu)建的人工智能平臺,這些智能技術(shù)通過 Omniverse Avatar 改變車內(nèi)的數(shù)字體驗,實現(xiàn)高速公路和城市街道上的安全自動駕駛。NVIDIA DRIVE Orin 已經(jīng)自動駕駛卡車公司Kodiak Robotics、汽車制造商Lotus、自動駕駛解決方案提供商QCraft 和電動汽車初創(chuàng)公司 WM Motor使用。NVIDIA DRIVE Hyperion 8,一種用于自動駕駛系統(tǒng)的計算機架構(gòu)和傳感器組;

2)挖礦:英偉達雖然在此前已經(jīng)推出了 CMP 芯片專用于挖礦,為了減少挖礦對 PC 游戲領域的芯片占用。而在實際 Gaming 業(yè)務中,還是有很多原用于 PC 游戲領域的 GPU 最后也轉(zhuǎn)用于挖礦。比特幣等虛擬貨幣的價格上漲,激發(fā)市場的挖礦需求,推動 GPU 價格的上漲,同樣也會帶來 Gaming 業(yè)務增長;

3)AI:英偉達開發(fā)了NVIDIA NeMo Megatron(用于訓練具有萬億參數(shù)的模型)、 Megatron 530B 可定制的 LLM(可以針對新領域和語言進行培訓)和具有多 GPU、多節(jié)點分布式推理功能的 NVIDIA Triton Inference Server?。還有開源 NVIDIA Triton 推理服務器軟件中的新功能,提供對所有 AI 模型和框架的跨平臺推理,以及優(yōu)化 AI 模型的 NVIDIA TensorRT?。

4)元宇宙:NVIDIA Omniverse Avatar,一個生成交互式人工智能頭像的平臺,連接了公司在語音人工智能、計算機視覺、自然語言理解、推薦引擎和模擬技術(shù)方面的技術(shù)。NVIDIA Omniverse Replicator,一種合成數(shù)據(jù)生成引擎,可生成用于訓練深度神經(jīng)網(wǎng)絡的物理模擬合成數(shù)據(jù)。

具體財報業(yè)績上,長橋海豚君詳細分析主要關注以下方面:

市場關心的公司營收和毛利率,在本季度的表現(xiàn)到底如何?公司各業(yè)務的表現(xiàn)如何?游戲業(yè)務的高端系列產(chǎn)品周期能否繼續(xù)帶動增長?數(shù)據(jù)中心業(yè)務在收購并表影響過后,內(nèi)生增長如何?汽車業(yè)務的潛力有沒有被激發(fā)?公司本季度各項費用率情況怎么樣?公司的存貨、應收帳款是否都在合理水位?公司本季度的盈利能力有沒有變化?是什么影響本季度的盈利能力?

長橋海豚君帶著這些疑問來財報中尋找答案:

業(yè)績主要核心數(shù)據(jù)

收入和毛利雙雙創(chuàng)歷史新高

1.1 營業(yè)收入

三季度英偉達實現(xiàn)營收 71.03 億美元,大幅超過市場預期 68.08 億美元(彭博一致預期)。雖然同比增速較此前幾個季度有所放緩,但本季仍保持有 50% 的高速增長。

公司季度創(chuàng)下歷史新高,主要貢獻來源于游戲、數(shù)據(jù)中心和專業(yè)可視化業(yè)務的快速增長,上述三項業(yè)務營收同樣都創(chuàng)下歷史新高。

數(shù)據(jù)來源:公司財報,長橋海豚投研

1.2 毛利率(GAAP)

三季度英偉達毛利率(GAAP)達到 65.2%,相應毛利率水平再次達到 65%。公司毛利率在疫情后呈現(xiàn)主要回升的態(tài)勢,由于 PC 等下游市場對公司產(chǎn)品的需求拉動。而在疫情因素緩解后,公司毛利率仍能保持繼續(xù)提升的情況,更能體現(xiàn)公司的行業(yè)地位以及 Ampere GPU 結(jié)構(gòu)等產(chǎn)品對公司整體毛利率的拉動。

數(shù)據(jù)來源:公司財報,長橋海豚投研

季度財報各業(yè)務情況

主要業(yè)務繼續(xù)高增

三季度英偉達的游戲業(yè)務仍是公司最大的收入來源,但占比略有下滑至 45%。數(shù)據(jù)中心業(yè)務增長較為強勁,在營收中占比提升至 41.3%。數(shù)據(jù)中心從原有 20-30% 的占比提升至 40% 左右的占比,最大的原因在公司于 2020 年上半年對 Mellanox 的并表。

數(shù)據(jù)來源:公司財報,長橋海豚投研

長橋海豚君和大家一起看英偉達財報的主要業(yè)務情況:

2.1 游戲業(yè)務:多下游應用推動高增,RTX 功能應用持續(xù)拓展

英偉達三季度游戲業(yè)務實現(xiàn)營收 32.21 億美元,同比增速略有放緩,仍保持 41.8% 的高速增長。英偉達游戲業(yè)務連續(xù)幾個季度的增長來自于疫情后帶動的 PC 市場對 GPU 的需求,虛擬貨幣價格提升刺激的挖礦需求以及市場對 Ampere GPU 架構(gòu)等高端產(chǎn)品的需求。

公司計劃進一步拓展 RTX 功能應用,不僅可以支持用于漫威的大片,還將在 Adobe 應用程序中加入新的 RTX 加速 AI 功能。此外增強的 GeForce NOW? 具有新的高性能會員等級,提供對 GeForce RTX? 3080 級游戲的訪問權(quán)限,并推出更多電子藝界熱門游戲。

數(shù)據(jù)來源:公司財報,長橋海豚投研

2.2 數(shù)據(jù)中心業(yè)務:并表 Mellanox 后,繼續(xù)保持內(nèi)生增長動力

英偉達三季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務實現(xiàn)營收 29.36 億美元,達到 55% 的同比高增。英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務季度高增長超市場預期,此前公司對 Mellanox 的并表影響在 Q2 結(jié)束。本季度的內(nèi)生增長,主要得益下游云業(yè)務的持續(xù)增長需求。

英偉達宣布計劃建造 Earth-2,這是一種人工智能超級計算機,致力于解決全球氣候變化危機。同時公司的 NVIDIA AI Enterprise 全面上市,這是一套全面的 AI 工具和框架軟件套件,可讓數(shù)十萬家運行 VMware vSphere 的公司在 NVIDIA-Certified Systems?上虛擬化 AI 工作負載。

其中美國能源部阿貢國家實驗室最大的基于 GPU 的超級計算機 Polaris 將在 NVIDIA 的加速計算平臺上運行,并能夠?qū)崿F(xiàn)近1.4 exaflops 的 AI 性能。

數(shù)據(jù)來源:公司財報,長橋海豚投研

2.3 汽車業(yè)務:供應緊缺影響季度表現(xiàn),智能化有望打開新篇章

英偉達三季度汽車業(yè)務實現(xiàn)營收 1.35 億美元,本季汽車業(yè)務表現(xiàn)一般,只有 8% 的同比增長。汽車業(yè)務表現(xiàn)一般的原因,主要由于三季度汽車行業(yè)受供應端緊缺因素的影響,影響行業(yè)整體出貨量。

雖然目前英偉達的汽車業(yè)務占比僅有 2%,但憑借公司在算力方面的積累,在汽車智能化的背景下有較大發(fā)展的潛力。同時公司也宣布 NVIDIA DRIVE Orin 正被自動駕駛卡車公司 Kodiak Robotics、汽車制造商 Lotus、自動駕駛解決方案提供商 QCraft 和電動汽車初創(chuàng)公司 WM Motor 使用。

數(shù)據(jù)來源:公司財報,長橋海豚投研

主要財務指標

營業(yè)利潤率維持高位

存貨周轉(zhuǎn)加快

3.1 營業(yè)利潤率構(gòu)成:綜合費用率表現(xiàn)正常

三季度英偉達營業(yè)利潤率和二季度持平,維持在 37.6% 的歷史高位。雖然季度毛利率有所提升,但同時本季費用率也略有提升。

從營業(yè)利潤率的構(gòu)成來分析,具體變化情況:

“營業(yè)利潤率 = 毛利率  - 研發(fā)費用率  - 銷售、行政等費用占比”

1)毛利率:三季度 65.2%,環(huán)比增長 0.4pct,得益于高價產(chǎn)品等因素拉動;

2)研發(fā)費用率:三季度 19.8%,環(huán)比增長 0.7pct,公司研發(fā)費用率維持在 20% 左右;

3)銷售、行政及一般費用占比:三季度 7.8%,環(huán)比下降 0.3pct,隨著營收體量的增長,公司銷售等費用有一定的規(guī)模效應,該項占比呈現(xiàn)下降的趨勢。

數(shù)據(jù)來源:公司財報,長橋海豚投研

3.2 經(jīng)營指標情況:經(jīng)營狀況良好,存貨周轉(zhuǎn)加快

1)存貨/收入:三季度比值 31.4%,環(huán)比下降 1.1pct。季度存貨占比下降,反映公司本季度存貨周轉(zhuǎn)趨好;

2)應收賬款/收入:三季度比值 55.7%,環(huán)比上升 0.6pct,季度應收賬款占比略有上升,整體保持在相對合理區(qū)間;

3)預付賬款/收入:三季度比值 4.5%,維持在歷史合理區(qū)間水位。

數(shù)據(jù)來源:公司財報,長橋海豚投研

3.3 凈利潤(GAAP):增長動力主要來自于營收增長

三季度英偉達凈利潤 24.67 億美元,同比增長 84.4%,超市場預期的 22.82 億美元(彭博一致預期)。公司本季度的利潤增長,主要來源于營業(yè)收入的增長。

公司盈利能力方面,凈利率有所下降至 34.7%。在營業(yè)利潤率維持情況下,凈利率的下滑主要來自于稅率的環(huán)比增加。

數(shù)據(jù)來源:公司財報,長橋海豚投研

風險提示:此文出于傳遞更多信息之目的,文章內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成投資建議。


聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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