02

聯(lián)想的原力

無論出于怎樣的立場或角度去評價聯(lián)想,一個不爭的基本事實是:它是全球范圍內(nèi),為數(shù)不多的,能夠穿越“跨國公司經(jīng)濟—互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟—智能經(jīng)濟”三周期,仍歷久彌新的主導產(chǎn)業(yè)領導型公司。

它的跨越周期能力是如何產(chǎn)生的?它的內(nèi)生原動力是什么? 在我們看來,通觀聯(lián)想的發(fā)展軌跡,實質(zhì)呈現(xiàn)的是一個典型的“斯密-熊彼特經(jīng)濟增長模型”。這得以清晰解釋聯(lián)想穿越三周期的生命韌性的內(nèi)在與外化。

圖:斯密-熊彼特經(jīng)濟增長模型”。來源《經(jīng)濟學家如何理解經(jīng)濟增長》,張維迎。 

分解來看: 1． 斯密增長理論的核心是市場規(guī)模和勞動分工。市場規(guī)模越大,分工越細,勞動生產(chǎn)率越高,經(jīng)濟增長越快,市場規(guī)模隨之進一步擴大,就形成了一個正向循環(huán)。

2． 熊彼特破壞式創(chuàng)新理論是指,經(jīng)濟增長=破壞式創(chuàng)新,是突破經(jīng)濟周期困境的唯一通途。企業(yè)家做的就是破壞式創(chuàng)新(creativedestruction),不斷創(chuàng)造出新產(chǎn)品、新技術(shù)、新市場、新的原材料和新的組織方式。

具體到聯(lián)想:  前兩個周期:作為一家80年代起家的中國公司,聯(lián)想因循客觀生產(chǎn)關系要素水平,強調(diào)規(guī)模性發(fā)展與精密性分工,向“數(shù)量”(規(guī)模)要“質(zhì)量”(產(chǎn)業(yè)地位)。這樣的路徑抉擇,最終在30余年間凝結(jié)出了全球化品牌、基礎設施核心技術(shù)能力、整合產(chǎn)業(yè)鏈與多元文化的能力——這些前兩個周期的代際紅利。

第三周期:應時而變,從全球化傳統(tǒng)平臺經(jīng)濟向敏捷化智能平臺經(jīng)濟演進。這一變革的發(fā)生,無法脫離其前兩個周期的代際紅利的賦予效應,即作為一家全球性生產(chǎn)力平臺公司,它的規(guī)模性與精密性觸角,造就了它率行業(yè)之先感知時代嬗變的能力。

同時,中國區(qū)作為聯(lián)想全球最重要的市場之一,因其特殊性,承擔了啟動第三周期的“破壞性創(chuàng)新”角色與作用——其中標志性事件在于,2017年8月18日,“日出東方”戰(zhàn)略浮出水面,隨之成為聯(lián)想拐入新周期的先鋒主線。

圖:2017年之后,聯(lián)想集團市值逐漸走出周期低估。來源:雪球 

以中國區(qū)市場這一根據(jù)地作為“先行示范區(qū)”,“日出東方”戰(zhàn)略具體展開之后,一系列暗合熊彼特破壞式創(chuàng)新理論的創(chuàng)新行為相繼涌現(xiàn): 

◆新組織與新價值:“日出東方”戰(zhàn)略明確了聯(lián)想中國轉(zhuǎn)型方向,設立“聯(lián)想智慧中國”愿景,做中國智能變革的推動者和賦能者。

隨著中國試驗田的成熟,聯(lián)想落定了自己的新周期使命:為實體經(jīng)濟未來構(gòu)建新引擎。關于它的內(nèi)涵,楊元慶在2021聯(lián)想創(chuàng)新科技大會上進行了明晰闡釋:基于“端-邊-云-網(wǎng)-智”技術(shù)架構(gòu)的“新IT”,為各行各業(yè)的轉(zhuǎn)型升級賦能;堅守長期主義的企業(yè)社會責任,用科技創(chuàng)造更加美好的世界。

 ◆新的產(chǎn)品與服務:確立創(chuàng)新業(yè)務轉(zhuǎn)型方向與目標,向智能產(chǎn)品、智能基礎設施和智慧服務(3S)新業(yè)務轉(zhuǎn)型。如前文所述, 3S新業(yè)務在最新一季度取得了里程碑式的增長:該板塊總營收同比增長71%,占比中國區(qū)營收總盤子的25%以上。 如上所述,隨著新周期使命的戰(zhàn)略性確認,面向“新IT”的新服務品牌聯(lián)想TruScale服務正式浮出水面。 

◆新市場與新的生產(chǎn)方式:從全社會經(jīng)濟維度看,3S業(yè)務對應智能經(jīng)濟是絕對增量市場,本質(zhì)是智能實體產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。在面向這一新市場開拓過程中,聯(lián)想中國的生產(chǎn)方式也隨之調(diào)整升級,上文已經(jīng)提及——由傳統(tǒng)的IT架構(gòu)“涅槃”為智能化引擎——“擎天-Optimus”,實現(xiàn)對垂直實體產(chǎn)業(yè)的敏捷性覆蓋。這一新的生產(chǎn)方式,是過去一個時期牽引聯(lián)想中國智能化變革轉(zhuǎn)型的核心引擎。

迄今為止,聯(lián)想的智能化生產(chǎn)方式還在進一步深化:本屆大會上,聯(lián)想正式宣布構(gòu)建“擎天聯(lián)盟”,以擎天為內(nèi)核,與業(yè)界的各類合作伙伴共同建立聯(lián)盟,打造智能制造、智慧城市、智慧教育、智慧零售、智慧商務等多種多樣的生態(tài)系統(tǒng)。

基于擎天在實體產(chǎn)業(yè)領域的實踐反饋與指引,第二成長曲線隨之明晰,并在此過程里內(nèi)生出更具全局化戰(zhàn)略支點意義的新市場:聯(lián)想TruScal服務品牌所對應的萬億新IT服務市場,以及改造、護航這一市場的“戰(zhàn)略核武型”新生產(chǎn)力平臺——聯(lián)想大腦。

◆對新技術(shù)的重度研發(fā)投入:目前聯(lián)想每年投入100億元用于技術(shù)研發(fā),處于中國智能經(jīng)濟第一梯隊。就在上個月,楊元慶針對最新季報發(fā)布內(nèi)部信表示,將持續(xù)加大研發(fā)投入,力爭三年內(nèi)實現(xiàn)翻番。這意味著,2024年前后,聯(lián)想的年技術(shù)研發(fā)投入將達到200億元級別。

實質(zhì)上,外界對于聯(lián)想的技術(shù)研發(fā)實力的認知是存在盲區(qū)與低估的。根據(jù)國金證券研究報告顯示,在 IFI Claims 發(fā)布全球?qū)＠?250 強榜單(截至 2021 年 1 月)中,聯(lián)想位列第 82,排名中國第三。目前,公司在全球持有的有效專利及專利申請數(shù)量已超過 29000 件,其中 85%以上為發(fā)明專利,其中 5G 標準必要專利數(shù)超 1200 項。  

圖:I Claims全球?qū)＠?250 強榜單中排名前8名的中國公司。來源:IFI Claims,國金證券。 

以上,聯(lián)想“內(nèi)生外化”能力的根源與路徑已經(jīng)清晰:它在“跨國公司經(jīng)濟與互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟”兩個周期內(nèi),主要遵循的發(fā)展路徑是斯密增長理論;而從2017年開始,其演進路徑,則正從斯密增長理論延伸至熊彼特的破壞式創(chuàng)新這一新的高階維度。

通過“斯密-熊彼特經(jīng)濟增長模型”審讀聯(lián)想的進化趨勢,我們可以作出這一結(jié)論: 聯(lián)想階段性完成了產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的從套利模型到創(chuàng)新模型的變革——前者對應的是以跨國公司及互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟代表的模式創(chuàng)新,后者對應的是面向數(shù)量級增長的破壞性創(chuàng)新,以此初步建立更符合時代特征的“第三周期,即智能經(jīng)濟周期”新型生產(chǎn)力與生產(chǎn)關系體系機制。

兩岸猿聲啼不住,輕舟已過萬重山,聯(lián)想的周期變革已經(jīng)客觀發(fā)生。同時通過剛剛結(jié)束的2021聯(lián)想創(chuàng)新科技大會可以發(fā)現(xiàn),其新周期的整體戰(zhàn)略部署已經(jīng)完成了自上而下式確認。對于聯(lián)想而言,業(yè)績與邏輯的顯著變化之下,估值迄今仍停留在10倍PE左右,這是關于其“第三周期”顯著投資預期差所在,值得價值投資者密切追蹤。