難脫舊窠臼

目前來看，陸金所主要有兩大核心業(yè)務，分別是零售信貸業(yè)務以及財富管理業(yè)務，其中零售信貸業(yè)務一直是絕對主力。從陸金所的營收構成來看，早在2017年，陸金所的零售信貸業(yè)務就占到了其總營收的55％。近年來隨著陸金所輕資產(chǎn)轉型的加速，零售信貸業(yè)務在其總營收中占據(jù)的比重也在不斷提高。                        

具體來看，2018年其零售信貸業(yè)務在總營收的占比達到了73％，2019年這個比例達到了82．2％，已經(jīng)超過了其總營收的八成�！胺刨J”業(yè)務貢獻的營收在總營收中的影響力，由此可見一斑。

從其貸款用戶數(shù)據(jù)和促成貸款金額等方面，也可以看出陸金所的放貸能力。資料顯示，目前陸金所貸款業(yè)務用戶數(shù)達到了1340萬，其中小微企業(yè)占比69％；就促成貸款金額來看，截止9月30日，陸金所促成零售信貸總金額達到了5358億元，目前這個數(shù)據(jù)還在保持著兩位數(shù)的增長。

被列為第二大業(yè)務的財富管理業(yè)務，目前在其總營收中占比還比較小，甚至在近年來還有所下降。招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年陸金所的財富管理業(yè)務占總營收的6．8％，2018年降到了6．5％，到了2019年則下降到了5．4％。

總的來看，陸金所目前做的業(yè)務，還主要與過去的“放貸”業(yè)務沒什么太大區(qū)別。香頌資本董事沈萌認為，目前陸金所所做的零售信貸和財富管理，從根本上與P2P區(qū)別不大，只是換了更加合規(guī)的形式而已。比如，財富管理也只是換了馬甲的資金方和融資方的中介角色，內核無根本改變。

而在螞蟻科技、京東數(shù)科等一眾有影響力的金融科技企業(yè)競相上市之后，偏重金融的陸金所也正面臨更大的壓力，這也是陸金所加快上市步伐的重要原因。但上市之后，能否解憂仍然值得探討。

上市謀破局尚欠火候

就在陸金所上市之前，螞蟻集團與京東數(shù)科也分別提交了上市申請。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，目前螞蟻集團估值超過2000億美元，京東數(shù)科的估值也在2000億人民幣左右。對于陸金所的估值，此次暫未披露。

不過，在去年12月份完成C輪融資之后，陸金所控股的估值就已經(jīng)達到了394億美元。按照這個估值來看，陸金所的體量還略勝京東數(shù)科一籌，在目前已經(jīng)籌集上市的金融科技企業(yè)中位列第二位。

陸金所的估值并不算低，但與京東數(shù)科、螞蟻科技相比，陸金所與前兩者的差別很大。目前無論是螞蟻科技還是京東數(shù)科，它們在上市之后都更強調自己的科技屬性，并且螞蟻、京東數(shù)科在流量、場景、科技應用上的優(yōu)勢也更為明顯，這顯然不同于陸金所的“金融科技”（偏重金融）定位。

從現(xiàn)實情況來看，這個定位比較符合陸金所的定位，但陸金所顯然并不滿足于此。陸金所在招股說明書中提到，2019年陸金所技術驅動下的平臺客戶留存率超過95％，并特意強調上市募資將繼續(xù)投向科技。不過在巨頭籠罩之下，陸金所顯然還是存在不少顧慮。

在招股書中特意強調，陸金所將立足于傳統(tǒng)金融機構和互聯(lián)網(wǎng)公司支持下的科技金融平臺（比如螞蟻金服、微眾銀行、騰訊理財通等）所服務不到的市場。這個定位看似想打一個差異化的牌，繞開螞蟻科技以及騰訊金融等巨頭企業(yè)，但這對于想要走科技路線的陸金所而言顯然有點矛盾。

而在資管監(jiān)管越來越嚴，國家民間借貸保護利率下調的背景下，主要依靠借貸的陸金所還將面臨更多挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)都預示著在這種背景下上市的陸金所，在其上市之后還有很長的路要走。