投資市場(chǎng)需要看到更多藥企的反彈故事。

來源｜醫(yī)藥研究社

在資本市場(chǎng)，逆風(fēng)翻盤、觸底反彈這樣的敘事永遠(yuǎn)有討論度。

從深蹲到起跳，歌禮制藥就拿到了這樣的逆襲劇本。據(jù)悉，自2024年8月底以來，歌禮制藥股價(jià)由0.76港元/股的歷史低位一路攀升，到近日最高觸及6.52港元/股，創(chuàng)下新高，累計(jì)漲幅超750%；目前公司市值也回到了50億港元以上。

什么振奮了股市？有巨大增長(zhǎng)潛力、能夠助力公司破局的產(chǎn)品。

根據(jù)歌禮制藥日前發(fā)布的公告，其自主研發(fā)的一款用于治療肥胖癥的小分子口服GLP-1受體（GLP-1R）激動(dòng)劑ASC30在美國(guó)的Ib期多劑量遞增研究取得積極期中結(jié)果。這也證明了歌禮制藥自身具備把握風(fēng)口并從賽道突圍的實(shí)力，或能借此實(shí)現(xiàn)真正的“改頭換面”。

之前談到歌禮制藥，我們大多關(guān)注其在丙肝治療藥物這一核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上的失利與掙扎，而如今歌禮制藥的轉(zhuǎn)型成果正逐步落地，可能也需更著眼于其未來的發(fā)展以及對(duì)行業(yè)的影響。

01

借GLP-1藥物

歌禮制藥從風(fēng)口起飛

歌禮制藥這輪股價(jià)漲勢(shì)與行業(yè)高景氣密切相關(guān)�？梢哉f，歌禮制藥重獲資本青睞，很大程度得益于其踩在了GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）這一黃金賽道，目前也只有真正的風(fēng)口能激發(fā)投資熱情。

具體而言，在降糖、減重等需求驅(qū)動(dòng)下，如今GLP-1藥物市場(chǎng)的增長(zhǎng)已經(jīng)十分明顯。據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測(cè)，全球GLP-1藥物市場(chǎng)規(guī)模于2025年增至282億美元，于2030年進(jìn)一步增至407億美元。

如此龐大的市場(chǎng)規(guī)模，也是由眾多研發(fā)成果撐起。藥智數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月18日，全球GLP-1靶點(diǎn)在研管線（藥物開發(fā)項(xiàng)目）有220項(xiàng)，涉及企業(yè)154家，涵蓋107個(gè)適應(yīng)癥。

顯而易見，GLP-1賽道已經(jīng)成為“兵家必爭(zhēng)之地”，于歌禮制藥而言，其實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壓力不小。歌禮制藥能不能從新賽道“卷”出來，也是市場(chǎng)的一大關(guān)注重點(diǎn)。

在此基礎(chǔ)上，我們?cè)賮砜丛摴�司的股價(jià)漲勢(shì)，可以得出的一個(gè)結(jié)論是，目前歌禮制藥GLP-1藥物相關(guān)研發(fā)成果還是讓資本市場(chǎng)滿意的。

產(chǎn)品具有差異性優(yōu)勢(shì)是關(guān)鍵。

以ASC30為例。據(jù)悉，該藥物是首款也是唯一一款既可每日一次口服也可每月一次皮下注射的用于治療肥胖癥的小分子GLP-1受體激動(dòng)劑，用藥便利性較大，在細(xì)分市場(chǎng)具備搶跑優(yōu)勢(shì)。

如今，該款產(chǎn)品也已經(jīng)證明了其落地價(jià)值。

據(jù)公告披露，此次ASC30取得積極期中結(jié)果，是基于一項(xiàng)在美國(guó)開展的每日一次口服片用于治療肥胖癥患者（體重指數(shù)：30-40kg/m2）的隨機(jī)、雙盲、安慰劑對(duì)照的Ib期多劑量遞增（MAD）研究（NCT06680440）。

該項(xiàng)研究包括3個(gè)隊(duì)列，每個(gè)隊(duì)列中8名患者服用ASC30口服片，2名患者服用安慰劑。

在MAD隊(duì)列1中（每周劑量遞增為2毫克、5毫克、10毫克和20毫克），每日一次服用ASC30口服片治療28天后，肥胖癥患者體重相對(duì)基線平均下降4.3%。在MAD隊(duì)列2中（每周劑量遞增為2毫克、10毫克、20毫克和40毫克），每日一次服用ASC30口服片治療28天后，肥胖癥患者體重相對(duì)基線平均下降6.3%。

作為對(duì)比，服用安慰劑28天后，肥胖癥患者體重相對(duì)基線平均下降0.1%。另外，ASC30在MAD隊(duì)列1和2中總體耐受性、安全性良好，沒有發(fā)生嚴(yán)重不良事件。

值得一提的是，相比其他口服小分子GLP-1受體激動(dòng)劑，ASC30也具有一定競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)悉，ASC30可對(duì)標(biāo)禮來在研管線Orforglipron。此前歌禮制藥發(fā)布的一份公告顯示，經(jīng)過頭對(duì)頭比較，ASC30對(duì)GLP-1R的體外藥效比Orforglipron高出2到3倍；在對(duì)非人靈長(zhǎng)類動(dòng)物（NHPs）進(jìn)行的靜脈葡萄糖耐受實(shí)驗(yàn)（IVGTT）中，與Orforglipron（劑量：6毫克/公斤）相比，ASC30（劑量：1.5毫克/公斤）刺激分泌的胰島素更多，具有統(tǒng)計(jì)學(xué)顯著性差異。

總體來看，通過進(jìn)軍新賽道、加碼產(chǎn)品研發(fā)，構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，歌禮制藥在打一場(chǎng)“翻身仗”，其意義也不僅在于助推公司自身回歸增長(zhǎng)。

02

18A第一股“重生”

既關(guān)乎自身也關(guān)乎行

歌禮制藥有多需要新產(chǎn)品撐起增長(zhǎng)底氣？過往的業(yè)績(jī)已經(jīng)給出答案。

財(cái)報(bào)顯示，2023年，歌禮制藥實(shí)現(xiàn)收入0.54億元，同比增長(zhǎng)4.6%，凈虧損1.45億元，較2022年縮窄了超5成；2024年上半年，歌禮制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0元，凈虧損1.3億元，同比增加687%。

這背后，以達(dá)諾瑞韋鈉、拉維達(dá)韋等丙肝藥物為主的基本盤受到了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、需求變化、國(guó)談失利等因素撼動(dòng)，已經(jīng)很難支撐公司的增長(zhǎng)。在主營(yíng)業(yè)務(wù)想象空間不足的情況下，歌禮制藥也必然將轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方向。

而從目前的產(chǎn)品管線來看，歌禮制藥也不僅將增長(zhǎng)希望寄托于單一市場(chǎng)。

據(jù)悉，在GLP-1之外，該公司正在針對(duì)MASH（代謝功能障礙相關(guān)脂肪性肝炎）等領(lǐng)域的需求，加強(qiáng)ASC40（一款選擇性的脂肪酸合成酶口服小分子抑制劑）、ASC41（一種潛在的同類最佳THR-β激動(dòng)劑）等產(chǎn)品布局，以把握另一個(gè)不可錯(cuò)失的風(fēng)口。

弗若斯特沙利文報(bào)告預(yù)計(jì)，2030年全球MASH患病人數(shù)將達(dá)到4.9億人，全球MASH藥物市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到322億美元。

從這樣的多元化布局中可以看出歌禮制藥的增長(zhǎng)決心。同時(shí)我們也需關(guān)注到，歌禮制藥作為港股18A第一股，其如今的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、股價(jià)抬升或?qū)φ麄�(gè)18A板塊也有激勵(lì)作用。

提到港股18A公司的經(jīng)營(yíng)面，大眾的第一印象就是“寒意明顯”。

據(jù)沙利文捷利（深圳）云科技有限公司聯(lián)合沙利文、捷利交易寶、頭豹研究院、博鰲亞洲論壇全球健康論壇大會(huì)組委會(huì)等機(jī)構(gòu)共同發(fā)布的《2024年港股18A生物科技公司發(fā)行投資活報(bào)告》，2023年已上市港股18A企業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超500億元，但仍處于虧損狀態(tài)，其中僅4家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了盈利。

另外，截至2024年3月31日，64家已上市18A企業(yè)中，僅有4家企業(yè)的股價(jià)仍處于發(fā)行價(jià)之上。到2024年10月15日，66家公司中，股價(jià)低于1港幣/股的仙股有7家，占比11%；市值低于5億港幣的有7家，占比11%。

可以看出，港股18A板塊的大多數(shù)公司仍處在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、資金壓力等多重因素造就的困境中，發(fā)展低迷也加劇了資本寒冬。

海松資本創(chuàng)始合伙人陳立光曾表示，“這些已經(jīng)上市的還算優(yōu)秀的創(chuàng)新醫(yī)藥公司下一步融資都成問題，那未上市的這些企業(yè)根本就融不到資了。投資者傷得太深了，投資機(jī)構(gòu)很受傷，二級(jí)市場(chǎng)股民們更受傷。”

不過，上述情況也不是永久的。從歌禮制藥的股價(jià)回升來看，若相關(guān)醫(yī)藥公司在行至絕境之時(shí)能夠通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方式力挽狂瀾，并拿出實(shí)實(shí)在在的轉(zhuǎn)型成果，投資市場(chǎng)還是容易受到鼓舞。作為港股18A第一股，歌禮制藥股價(jià)階段性回暖，其實(shí)也一定程度證明了18A板塊的發(fā)展還是值得期待。

當(dāng)然，受限于資金、技術(shù)等，企業(yè)能否持續(xù)取得產(chǎn)品成果并打開商業(yè)化空間以徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)局面，仍然未知。現(xiàn)階段，投資者可以感受到板塊有一定回暖征兆，但信心并非完全恢復(fù)，需要看到的是更多藥企的反彈故事，而不局限于歌禮制藥。

       原文標(biāo)題 : 歌禮制藥股價(jià)累漲超750%：18A企業(yè)燃動(dòng)股市的關(guān)鍵在哪里？