作者：泰羅，編輯：小市妹

       9月14日，中藥股久違的，在各行業(yè)板塊的漲幅排名中靠前。

       在醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)中，中藥存在感一直不強(qiáng)。既不被患者重視，也得不到投資者認(rèn)同。目前A股主營(yíng)業(yè)務(wù)為中藥的上市公司有75家，只占到全部醫(yī)藥公司的15%左右。

       值得注意的是，中藥企業(yè)們?cè)?022年十分賺錢(qián)。數(shù)據(jù)顯示，2022年中藥板塊的扣非凈利潤(rùn)增速均值為17.67%。同仁堂賺了14億，以嶺藥業(yè)賺了24億，片仔癀賺了25億……

       其實(shí)，中藥近年來(lái)的熱度已經(jīng)逐漸升溫。

       早在2016年，國(guó)務(wù)院頒發(fā)《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016-2030年）》中，就把中醫(yī)藥發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略，高層領(lǐng)導(dǎo)屢次強(qiáng)調(diào)中醫(yī)中藥的重要作用，要求促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展，堅(jiān)持中西醫(yī)并重和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

       經(jīng)過(guò)新冠這一仗，中國(guó)乃至全球?qū)χ兴幍慕邮芏瓤涨案邼q，而中藥股在資本市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)，也證明了中藥行業(yè)的投資價(jià)值。

       作為“中國(guó)古代科學(xué)的瑰寶”，中藥的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要來(lái)自于配方，配方的保密等級(jí)，代表著產(chǎn)品的稀缺性和定價(jià)能力，是中藥公司最重要的護(hù)城河之一。

       我國(guó)中藥保密配方有三個(gè)等級(jí)，由高到低分別為國(guó)家絕密級(jí)配方，國(guó)家級(jí)保密配方和中藥保護(hù)品種。

       國(guó)家絕密配方目前只有片仔癀和云南白藥2個(gè)，保密期限是永久。

       國(guó)家級(jí)保密配方有6個(gè)，保密期限是長(zhǎng)期，其中有三個(gè)品種屬于A股上市公司，分別是同仁堂的安宮牛黃丸，以及廣譽(yù)遠(yuǎn)的龜齡集和定坤丹。

       顯然，這四家擁有國(guó)保配方的中藥上市公司，才能爭(zhēng)一爭(zhēng)誰(shuí)是真正的中藥之王。

       最近十多年來(lái)，四大國(guó)保級(jí)中藥上市公司的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了巨大變化：福建神藥片仔癀完美逆襲，昔日霸主云南白藥走下神壇，金字招牌同仁堂頗為佛系，后起之秀廣譽(yù)遠(yuǎn)等待生機(jī)。

       片仔癀是崛起最快的中藥公司。

       2010年時(shí)，片仔癀的凈利潤(rùn)只有1.9億，不到云南白藥的四分之一，只有同仁堂的一半左右，甚至不及廣譽(yù)遠(yuǎn)。到2022年，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)到24.72億，已經(jīng)向云南白藥逼近，是同仁堂的將近兩倍。

       憑借著業(yè)績(jī)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，片仔癀在資本市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)完美逆轉(zhuǎn)。

       2010年底，片仔癀的市值只有100億左右，不到云南白藥的四分之一，不及同仁堂的60%，在A股中藥行業(yè)中排不進(jìn)前10。而目前片仔癀的市值已超過(guò)1600億，是A股市值最大的中藥公司，比云南白藥高了接近600億，相當(dāng)于同仁堂的兩倍。

       論品牌知名度和影響力，云南白藥和同仁堂并不比片仔癀差，業(yè)績(jī)和市值差異的背后，很大程度上是產(chǎn)品的差異。

       片仔癀主打保肝護(hù)肝功能，在福建等東南沿海一帶極具知名度，用戶(hù)群可謂和茅臺(tái)高度重合，是非常典型的融合了奢侈性消費(fèi)和高端醫(yī)藥雙重屬性的產(chǎn)品，價(jià)格敏感性較低，產(chǎn)品格調(diào)十足。

       消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下，依靠國(guó)內(nèi)富裕階層和中產(chǎn)階級(jí)的追捧，片仔癀滲透率提升和價(jià)格不斷上漲，使其盈利能力不斷提高。

       與片仔癀相比，云南白藥針對(duì)的是普羅大眾的基礎(chǔ)性需要，滲透率早已遭遇天花板，漲價(jià)的敏感性又強(qiáng)，業(yè)績(jī)難免受到影響。事實(shí)上，如今的云南白藥，已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型為日用消費(fèi)品公司，牙膏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了70%以上的利潤(rùn)，在中藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，已經(jīng)大不如前。

       同仁堂產(chǎn)品矩陣相比片仔癀更為豐富，有超過(guò)800種產(chǎn)品，其中2020年年銷(xiāo)售額過(guò)億元的單品有8種，但是每種產(chǎn)品均在面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，使其業(yè)績(jī)也受到較大沖擊。

       四大國(guó)保中藥上市公司中，廣譽(yù)遠(yuǎn)目前規(guī)模最小，但是未來(lái)卻極有潛力。

       廣譽(yù)遠(yuǎn)主力產(chǎn)品龜齡集主要用來(lái)治療腎虧陽(yáng)弱所引起的癥狀，比如說(shuō)記憶減退、夜夢(mèng)精溢、腰膝酸軟、氣虛咳嗽、食欲不振等。

       這樣的產(chǎn)品屬性，和片仔癀有很大的相似性，對(duì)消費(fèi)能力較高的中產(chǎn)有非常大的吸引力，同時(shí)也具備一定的互聯(lián)網(wǎng)傳播力，良好的用戶(hù)體驗(yàn)可能會(huì)讓其滲透率通過(guò)線(xiàn)上渠道較快提高。

       從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上看，2022年廣譽(yù)遠(yuǎn)毛利率高達(dá)65%以上，是四大中藥國(guó)保上市公司中最高的，一直虧損的原因，很大程度上是營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占比過(guò)高。

       最近幾年來(lái)，廣譽(yù)遠(yuǎn)的銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收比例一直在50%，而同仁堂不到20%，片仔癀不到10%，云南白藥也只有10%左右，顯然公司的品牌和產(chǎn)品還在推廣過(guò)程當(dāng)中。

       但是，中藥消費(fèi)品公司在其品牌之上的推廣投入，其實(shí)類(lèi)似于科技公司的研發(fā)投入，一旦在品牌和渠道方面打開(kāi)局面，當(dāng)下業(yè)績(jī)基數(shù)較小的廣譽(yù)遠(yuǎn)的成長(zhǎng)空間，或許會(huì)跟片仔癀一樣值得期待。

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       原文標(biāo)題 : 該重視一下中藥股了