《港灣商業(yè)觀察》張峻浩

作為國(guó)內(nèi)具研究開發(fā)能力的高難度化學(xué)藥物合成技術(shù)平臺(tái)之一，上海皓元醫(yī)藥股份有限公司（下稱：皓元醫(yī)藥，688131.SH）近期迎來了密集減持。

與此同時(shí)，近年來公司營(yíng)收規(guī)模大幅增加，但利潤(rùn)增幅卻不盡人意。

01

多股東減持到來，股價(jià)四個(gè)月跌幅過半

皓元醫(yī)藥7月25日發(fā)布公告稱，公司第二大股東蘇民投君信（上海）產(chǎn)業(yè)升級(jí)與科技創(chuàng)新股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有公司1074.45萬(wàn)股股份，占公司當(dāng)前總股本的7.15%。因基金存續(xù)期即將到期，蘇信基金擬通過集中競(jìng)價(jià)和大宗交易的方式減持不超過774.01萬(wàn)股公司股份，擬減持比例不超過公司總股本的5.15%。計(jì)劃競(jìng)價(jià)交易減持期間從2023年8月17日至2024年2月16日。

臨近半年報(bào)前后，股東這一減持計(jì)劃對(duì)皓元醫(yī)藥而言多少顯得不太積極。

至少現(xiàn)階段，皓元醫(yī)藥在資本市場(chǎng)表現(xiàn)并不樂觀，從4月14日開始至8月9日，近四個(gè)月時(shí)間里公司股價(jià)跌幅達(dá)53.07%。

不難看出，第二大股東即將要展開774.01萬(wàn)股減持計(jì)劃的時(shí)點(diǎn)，至少?gòu)馁Y本市場(chǎng)角度，價(jià)格不太理想。

皓元醫(yī)藥減持潮已經(jīng)來臨。就在本次774萬(wàn)股減持宣布的四五天前，皓元醫(yī)藥7月20日發(fā)布公告稱，1，因股東自身財(cái)務(wù)需求及安排，真金投資擬通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易的方式減持不超過426萬(wàn)股公司股份，擬減持比例不超過公司當(dāng)前總股本的2.84%。 

2，因股東自身資金需求，上海泰禮、含泰創(chuàng)投擬通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易的方式合計(jì)減持不超過163萬(wàn)股公司股份，擬減持比例不超過公司當(dāng)前總股本的1.09%。

3，因股東自身財(cái)務(wù)需求及安排，虎躍永沃?jǐn)M通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易的方式減持不超過52萬(wàn)股公司股份，擬減持比例不超過公司當(dāng)前總股本的0.35%。

這三家機(jī)構(gòu)競(jìng)價(jià)交易減持期間為2023年7月28日-2024年1月27日。在此之前，這三家機(jī)構(gòu)也于2023年1月19日-2023年7月18日部分減持。

對(duì)此，皓元醫(yī)藥表示減持所涉及的股東主要為IPO前股東，系伴隨公司多年的天使輪、A輪、B輪融資股東，持股時(shí)間較長(zhǎng)。股東發(fā)布減持計(jì)劃系基于自身資金需求、基金存續(xù)期限等多方面因素導(dǎo)致的，屬于一級(jí)市場(chǎng)財(cái)務(wù)投資人的正常退出行為，也是股東的權(quán)利。公司尊重每一位股東的權(quán)利，也將嚴(yán)格遵守信息披露的相關(guān)規(guī)定，及時(shí)履行信息披露義務(wù)。近日股東減持不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生影響，目前公司經(jīng)營(yíng)一切正常。此外，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、投資者預(yù)期等多種因素的影響，公司管理層一直致力于提升公司的內(nèi)在價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力，爭(zhēng)取以更好的業(yè)績(jī)回報(bào)投資者。

02

凈利潤(rùn)下滑，三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)方面來看，2020年至2022年皓元醫(yī)藥營(yíng)收為6.35億元、9.69億元、13.58億元，同比增長(zhǎng)55.29%、52.61%、40.12%，凈利潤(rùn)為1.28億元、1.91億元、1.94億元，同比增長(zhǎng)74.91%、48.70%、1.39%，扣非凈利潤(rùn)1.19億元、1.77億元、1.56億元，同比增長(zhǎng)75.46%、49.41%、-11.77%。

值得關(guān)注的是，在公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，凈利潤(rùn)增速卻在下滑。

其中一部分源于銷售費(fèi)用，分別為4091.95億元、6960.02元、1.10億元，同比上漲3.98、41.98%、58.26%；管理費(fèi)用6579.88萬(wàn)元、1.14億元、1.69億元，同比增長(zhǎng)54.91%、73.16%、48.19%；研發(fā)費(fèi)用6479.83萬(wàn)元、1.03億元、2.02億元，同比上漲22.16%、59.65%、94.85%。

2023年一季度，皓元醫(yī)藥營(yíng)收4.18億元，同比增長(zhǎng)39.46%，凈利潤(rùn)為4623.56萬(wàn)，凈利潤(rùn)同比下滑25.83%、剔除股權(quán)激勵(lì)影響后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑12.44%。扣非凈利潤(rùn)4196.40萬(wàn)，扣非凈利潤(rùn)28.64%。

從盈利指標(biāo)來看，公司一季度毛利率50.33%同比下滑12.45%。皓元醫(yī)藥向《港灣商業(yè)觀察》指出，公司2023年一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要系公司業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，分子砌塊和工具化合物、原料藥和中間體、制劑業(yè)務(wù)收入均有增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)下滑，主要系公司在生產(chǎn)、研發(fā)、產(chǎn)品、人才、市場(chǎng)等多方面整體布局，成本費(fèi)用增加所致。接下來，公司將提質(zhì)增效放在首位。隨著各新建site投入運(yùn)營(yíng)使用，公司利潤(rùn)將逐步得到改善。

行業(yè)人士向《港灣商業(yè)觀察》透露，近年，醫(yī)藥行業(yè)為保證合理的利潤(rùn)和正常的經(jīng)營(yíng)都極力壓縮成本，各醫(yī)藥公司或醫(yī)藥廠商優(yōu)化各項(xiàng)費(fèi)用的開支，擴(kuò)大研發(fā)投入，開辟新的市場(chǎng)。

皓元醫(yī)藥提到，公司成本優(yōu)化的總體思路是通過提高產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新能力，整合資源和優(yōu)化管理，提升效率和效果，實(shí)現(xiàn)成本節(jié)約和價(jià)值提升。一方面加強(qiáng)了高層次人才引進(jìn)力度，提高團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新能力及研發(fā)能力，不斷拓展新產(chǎn)品類型，聚焦重點(diǎn)項(xiàng)目、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品精細(xì)化管理，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)，通過加強(qiáng)產(chǎn)品工藝開發(fā)與優(yōu)化力度，積極探索將工藝做到極致，為客戶帶來較好的成本優(yōu)勢(shì)；另一方面通過整合資源，積極搭建并完善集團(tuán)層面賦能支持平臺(tái)，提升技術(shù)儲(chǔ)備，探索集團(tuán)內(nèi)部跨事業(yè)部?jī)?yōu)質(zhì)資源共享機(jī)制，以“縮短新藥研發(fā)周期，提高新藥研發(fā)效率”為目標(biāo)，促進(jìn)公司特色仿制藥與創(chuàng)新藥CDMO業(yè)務(wù)提質(zhì)增效。此外，公司還通過強(qiáng)化項(xiàng)目關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)管控，針對(duì)性、差異化制定銷售策略，提升訂單及時(shí)交付率，有效促進(jìn)研發(fā)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)降本增效，助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)提速。

03

負(fù)債猛增存貨飆升，公司密切關(guān)注流動(dòng)性

近三年，皓元醫(yī)藥負(fù)債合計(jì)為3.29億元、5.48億元、12.66億元，同比上漲130.49%、66.58%、130.93%，其中流動(dòng)負(fù)債為2.95億元、3.22億元、8.22億元、同比上漲138.56%、9.15%、155.51%，增長(zhǎng)幅度較大。

公司對(duì)此表示，公司的流動(dòng)負(fù)債主要是短期借款、應(yīng)付賬款、合同負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬等。目前公司經(jīng)營(yíng)一切正常。公司會(huì)根據(jù)訂單情況和市場(chǎng)變化，靈活調(diào)整和優(yōu)化資金籌措和使用計(jì)劃，保證資金安全和效益。公司會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的管理和控制，合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)和償還計(jì)劃，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)一直密切關(guān)注公司的流動(dòng)性狀況，并且對(duì)公司的中短期現(xiàn)金流壓力有一定的預(yù)判和應(yīng)對(duì)措施。公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)需求，在保證公司正常運(yùn)營(yíng)的前提下，靈活調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以確保公司的現(xiàn)金流充裕。

另一方面，公司近三年存貨為2.29億元、3.52億元、9.1億元、同比增長(zhǎng)52.45%、53.96%、158.72%，存貨周轉(zhuǎn)率為1.45%、1.53%、1.04%。以2022年為例，公司計(jì)提存貨跌價(jià)損失達(dá)到4279.21萬(wàn)元，因此減少歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3789.85萬(wàn)元，占2022年度經(jīng)審計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的比例為19.57%。

2022年，公司速動(dòng)比率降至1.04%。在2023年一季報(bào)中存貨周轉(zhuǎn)率和速動(dòng)比率分別為0.21、0.86，創(chuàng)近三年的新低。

對(duì)此，皓元醫(yī)藥表示，公司存貨較高是基于自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和市場(chǎng)需求的合理安排，公司產(chǎn)品包括應(yīng)用于藥物開發(fā)前端的分子砌塊和工具化合物以及藥物開發(fā)后端的原料藥和中間體，并通過并購(gòu)藥源藥物進(jìn)一步向制劑端延伸。

2022年開始，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額4.46億元，同比下滑55.96億元，2023年一季度為3億元，同比下滑64.84%，呈持續(xù)下滑，皓元醫(yī)藥歸因于以下幾個(gè)方面。

為進(jìn)一步鞏固并提升公司在分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司積極拓寬產(chǎn)品管線，公司因分子砌塊和工具化合物庫(kù)的建設(shè)采購(gòu)存貨的現(xiàn)金支出金額較大。

公司為不斷獲取新技術(shù)，保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，在業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)的背景下，公司有序擴(kuò)充生產(chǎn)及研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模，人員數(shù)量的增長(zhǎng)導(dǎo)致公司日常薪金支付增加，但短期內(nèi)尚未形成明顯的經(jīng)濟(jì)效益。

為滿足日益增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)需求，公司持續(xù)加大研發(fā)平臺(tái)和產(chǎn)能建設(shè)。2023年一季度，公司安徽馬鞍山產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目一期工程、江蘇啟東制劑GMP生產(chǎn)基地項(xiàng)目、澤大泛科中間體原料藥生產(chǎn)基地穩(wěn)步推進(jìn)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 皓元醫(yī)藥密集的減持：股價(jià)近四個(gè)月跌幅過半，增收不增利顯著