登康口腔上市,“冷酸靈”獨(dú)撐市值?
4月10日,重慶登康口腔護(hù)理用品股份有限公司(以下簡稱“登康口腔”)在深交所主板掛牌上市,并以173.89%的漲幅迎來首日的完美收官。提到登康口腔,很多人可能對(duì)這個(gè)名字并不熟悉,但要說到其旗下的核心品牌“冷酸靈”,早已成為家喻戶曉的品牌。不過,值得警惕的是,登康口腔市值大漲背后,也存在著業(yè)務(wù)單一、營銷重于研發(fā)的問題,在業(yè)內(nèi)人士看來,企業(yè)需要有足夠堅(jiān)韌的產(chǎn)品矩陣和強(qiáng)大的研發(fā)能力,才能更加從容地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
首日迎來大漲
上市第一天,登康口腔股價(jià)最高漲幅超213%,截至收盤報(bào)56.64元/股,漲幅173.89%,總市值為97.52億元,不過,到第二天也就是4月11日,截至收盤,登康口腔股價(jià)下跌25.67%至42.1元/股,市值跌到了72.49億元。
登康口腔本次在深交所主板公開發(fā)行股份為4304.35萬股,占本次發(fā)行后總股本的比例為25%,本次發(fā)行全部為發(fā)行新股,不涉及公司股東公開發(fā)售股份,發(fā)行價(jià)格為20.68元/股,保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)為中信建投證券股份有限公司。
招股說明書顯示,登康口腔擬募集資金6.6億元,用于智能制造升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣建設(shè)項(xiàng)目、口腔健康研究中心建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。
登康口腔的前身為重慶牙膏廠,其發(fā)展歷史可追溯到1939年的大來化學(xué)制胰廠,該公司于2001年通過股份制改造新設(shè)成立,目前已發(fā)展成為中國具有影響力的專業(yè)口腔護(hù)理企業(yè)。
混改前,登康口腔由重慶輕紡集團(tuán)持股97.18%,重慶百貨持股2.82%,混改后,截至招股說明書簽署日,輕紡集團(tuán)直接持有該公司10301.23萬股股份,占公司本次發(fā)行前總股本的79.77%,為公司的控股股東,重慶市國資委通過控制輕紡集團(tuán)間接控制公司79.77%的股份,為公司的實(shí)際控制人;溫氏投資直接持有該公司1045.69萬股,占公司本次發(fā)行前總股本的8.1%;登康口腔的員工持股平臺(tái)——本康壹號(hào)、本康貳號(hào)分別持股631.32萬股和636.02萬股,占公司本次發(fā)行前總股本的4.89%和4.93%;重慶百貨直接持有該公司298.77萬股,占公司本次發(fā)行前總股本的2.31%。
主營業(yè)務(wù)單一
?“冷熱酸甜,想吃就吃”,這句家喻戶曉的廣告詞就來自于登康口腔旗下的核心產(chǎn)品冷酸靈牙膏。
登康口腔主要產(chǎn)品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護(hù)理用品,同時(shí)涵蓋電動(dòng)牙刷、沖牙器等電動(dòng)口腔護(hù)理用品,口腔抑菌膏、口腔抑菌護(hù)理液等口腔衛(wèi)生用品,以及牙齒脫敏劑等口腔醫(yī)療器械,形成了成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品、兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品、電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品、口腔醫(yī)療與美容護(hù)理產(chǎn)品等四大產(chǎn)品矩陣。
登康口腔旗下的口腔護(hù)理知名品牌包括“登康”、“冷酸靈”,以及高端專業(yè)口腔護(hù)理品牌“醫(yī)研”、兒童口腔護(hù)理品牌“貝樂樂”、高端嬰童口腔護(hù)理品牌“萌芽”。
多年來,登康口腔在牙膏和牙刷市場(chǎng)已經(jīng)占據(jù)一定的市場(chǎng)份額。在口腔清潔護(hù)理用品中,牙膏是最大的口腔清潔護(hù)理品類,根據(jù)尼爾森零售研究數(shù)據(jù),在線下銷售渠道中,登康口腔牙膏產(chǎn)品的零售額市場(chǎng)份額占比為6.83%、銷量市場(chǎng)份額占比9.95%,行業(yè)排名位居第四、本土品牌第二。
其中,主打品牌“冷酸靈”已成長為我國抗敏感牙膏細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)品牌,線下零售額市場(chǎng)份額占比持續(xù)穩(wěn)定在60%左右;兒童牙膏線下零售市場(chǎng)份額為 7.15%,行業(yè)排名第五。
牙刷作為口腔清潔護(hù)理用品中第二大品類,根據(jù)尼爾森零售研究數(shù)據(jù),冷酸靈品牌牙刷2021年線下市場(chǎng)零售額市場(chǎng)份額占比提升至4.25%,并作為前十品牌中市場(chǎng)份額連續(xù)增長的兩個(gè)品牌之一,以 21.06%的同比高增速挺進(jìn)行業(yè)第五、本土品牌第三;兒童牙刷線下零售市場(chǎng)份額為 5.66%,行業(yè)排名第三。
不過,在登康口腔整體營收中,牙膏和牙刷品類所占比例過高,2022年上半年達(dá)到98.79%。
海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東認(rèn)為,上市公司的業(yè)務(wù)線產(chǎn)品單一可能會(huì)對(duì)其經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生不利影響,這意味著上市公司高度依賴于單一產(chǎn)品或服務(wù)的銷售業(yè)績,使公司更容易受到技術(shù)革新、市場(chǎng)變化、競(jìng)爭挑戰(zhàn)的影響,并在該產(chǎn)品或服務(wù)降價(jià)或過時(shí)時(shí)遭受損失,業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較高,如果這個(gè)產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題、安全事故或法律問題,企業(yè)可能會(huì)面臨巨大的損失!皢我划a(chǎn)品依賴也不利于市場(chǎng)競(jìng)爭,競(jìng)爭對(duì)手可以通過價(jià)格戰(zhàn)、品牌宣傳、產(chǎn)品創(chuàng)新等手段來挑戰(zhàn)企業(yè)的地位,這對(duì)企業(yè)的長期發(fā)展不利。多元化業(yè)務(wù)線可以幫助公司分散風(fēng)險(xiǎn)并提高穩(wěn)健性!
登康口腔在招股書中也表示,在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭中,公司需持續(xù)強(qiáng)化核心技術(shù)、品牌推廣與營銷模式等系統(tǒng)創(chuàng)新,如果主打品牌“冷酸靈”不能持續(xù)鞏固自身在品牌力、渠道力及抗牙齒敏感技術(shù)等方面構(gòu)筑起的競(jìng)爭壁壘,將會(huì)導(dǎo)致公司在抗敏感細(xì)分領(lǐng)域的份額流失,進(jìn)而對(duì)公司核心競(jìng)爭力和盈利能力造成不利影響。
實(shí)際上,除牙膏、牙刷產(chǎn)品外,登康口腔也積極投入并著力發(fā)展電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)拓展,并逐步豐富了牙齒脫敏劑、口腔抑菌膏、口腔抑菌護(hù)理液、牙線棒、正畸牙刷、正畸保持器清潔片等細(xì)分子品類,從口腔清潔基礎(chǔ)護(hù)理向口腔醫(yī)療、口腔美容等領(lǐng)域延伸,為全面進(jìn)入口腔大健康產(chǎn)業(yè)奠定基礎(chǔ)。不過,目前這些業(yè)務(wù)所能貢獻(xiàn)的營收相對(duì)有限,2022年上半年,口腔醫(yī)療與美容護(hù)理等產(chǎn)品僅貢獻(xiàn)了1.21%的營收。
營銷重于研發(fā)
登康口腔的另一個(gè)問題就是營銷重于研發(fā)。
近幾年,登康口腔的業(yè)績確實(shí)在穩(wěn)步增長中。據(jù)招股書,登康口腔2019年-2021年經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入分別為9.44億元、10.3億元和11.43億元,累計(jì)為31.16億元;歸屬于公司所有者的凈利潤分別為6316.3元、9524.03萬元、1.19億元;扣非后凈利潤分別為3851.39萬元、7370.95萬元、9689.34萬元。
但營銷費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的配置有點(diǎn)顧此失彼的意思。
2019年至2022年上半年,登康口腔的銷售費(fèi)用分別為2.76億元、2.66億元、2.79億元和1.51億元,占營業(yè)收入的比例分別為29.24%、25.8%、24.45%和24.79%,反觀研發(fā)費(fèi)用,同期分別為3030.1萬元、3169.58萬元、3551.80萬元和1732.15萬元,研發(fā)費(fèi)用率分別為3.21%、3.08%、3.11%和2.84%。
登康口腔招股書還顯示,此次募集資金6.6億元,其中2.2億元用來進(jìn)行產(chǎn)能改造升級(jí),3.7億元用于全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣建設(shè)。其中,渠道升級(jí)建設(shè)費(fèi)用為1.49億元,占該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資金額的39.56%,品牌推廣費(fèi)用2.28億元,占該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資金額的60.44%。
冷酸靈能夠在國內(nèi)牙膏市場(chǎng)穩(wěn)坐這么多年的頭部位置之一,自然與登康口腔不遺余力地營銷有密不可分的關(guān)系,然而,多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展同樣離不開大力研發(fā),雖然研發(fā)占比與其它公司相比不算很低,但研發(fā)費(fèi)用還有增加的空間。(圖片來源:企業(yè)招股書、企業(yè)官網(wǎng))
原文標(biāo)題 : 登康口腔上市,“冷酸靈”獨(dú)撐市值?

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