從零到一，從一到多？

作者：李歡

編輯：蒙多

風(fēng)品：令煜

來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

相比異軍突起的“Chat GPT”，機(jī)器人無疑是棵常青樹。無數(shù)企業(yè)投身其中，為其茁壯成長(zhǎng)提供養(yǎng)分。

水大魚大，賽道涌現(xiàn)出許多獨(dú)角獸。比如精鋒醫(yī)療，曾高調(diào)宣稱“中國(guó)首家、全球第二家已啟動(dòng)多孔和單孔手術(shù)機(jī)器人關(guān)鍵性臨床試驗(yàn)的公司�！�

然如此實(shí)力，IPO之旅卻不算順?biāo)臁?022年4月向港交所提交招股書，因未能6個(gè)月內(nèi)通過聆訊而失效。

2023剛開年，其更新材料再戰(zhàn)，勝算幾何呢？

01

估值15億美元

收益為零、月虧2300萬

二次沖擊，是有新底氣的。

2022年12月，精鋒醫(yī)療多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人MP1000在泌尿外科領(lǐng)域獲國(guó)家藥監(jiān)局上市批準(zhǔn)。適用于婦科、普通外科等領(lǐng)域，相關(guān)臨床試驗(yàn)正在推進(jìn)。

回顧成長(zhǎng)歷程，精鋒醫(yī)療再度證明了選擇比努力重要。

公開信息顯示，精鋒醫(yī)療成立之初注冊(cè)資本僅10萬元。與多數(shù)民營(yíng)企業(yè)一樣岌岌無名，鮮獲資本關(guān)注。然隨著手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)的快速發(fā)展，精鋒醫(yī)療逐漸成為香餑餑。

據(jù)企查查，2018年以來，精鋒醫(yī)療融資已至C輪。進(jìn)駐投資機(jī)構(gòu)包括博裕資本、淡馬錫、紅杉中國(guó)等。截至去年遞交聆訊材料，融資金額近20億元人民幣。估值亦水漲船高。據(jù)投中網(wǎng)，從創(chuàng)立之初的數(shù)千萬元暴漲至上市前的15億美元。

遺憾的是，高估值的光鮮背后，這只獨(dú)角獸還沒啥造血能力。

聆訊資料顯示，精鋒醫(yī)療2021年、2022年前三季收益均為零。期內(nèi)虧損3．49億元、1．47億元，粗算下來相當(dāng)于每月凈虧2300多萬元。

橫向?qū)Ρ瓤�，同為手術(shù)機(jī)器人上市企業(yè)的天智航，2021年、2022年前三季營(yíng)收為1．56億元、8426．50萬元。2021年骨科手術(shù)定位機(jī)器人營(yíng)收更高達(dá)1．15億元，占同期營(yíng)收73．52％。

那么，精鋒醫(yī)療業(yè)績(jī)虧損又是哪些原因呢？

02

精細(xì)化之問

商業(yè)化破冰與挑戰(zhàn)

深入到費(fèi)用支出，2021年、2022年前三季公司研發(fā)費(fèi)開支分別為2．22億元、9155．3萬元；行政開支為5211．0萬元、5496．0萬元；銷售及營(yíng)銷開支分別為379．7萬元、4304．4萬元。

可見，研發(fā)費(fèi)是個(gè)大頭，這符合創(chuàng)新企業(yè)屬性。玩味在于，2022前三季行政及銷售開支增速更強(qiáng)悍，已超上年全年，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)力有無提升空間？

公開資料顯示，精鋒醫(yī)療已形成以機(jī)器人技術(shù)為中心的四大產(chǎn)品管線：分別為多孔腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)、單孔腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)，以及自然腔道手術(shù)機(jī)器人、傳統(tǒng)微創(chuàng)手術(shù)器械。

其中，單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人SP1000已完成國(guó)內(nèi)首例單孔手術(shù)機(jī)器人的婦科手術(shù)，及國(guó)內(nèi)首例單孔機(jī)器人輔助下宮頸癌根治手術(shù)。

遺憾的是，上述產(chǎn)品并沒轉(zhuǎn)化為商業(yè)端突破。此外2022年6月起，公司還陷入一波生產(chǎn)體系造假、臨床試驗(yàn)造假、實(shí)控人犯罪的謠言旋渦。

面對(duì)謠言，雖然精鋒醫(yī)療表示系不法分子有策劃、有針對(duì)性抹黑，已就相關(guān)謠言報(bào)警，可無奈業(yè)績(jī)收入不給力、商業(yè)缺乏閉環(huán)，還是讓一些輿論不乏吐槽。

好在，2022年底公司迎來了好消息。

最新招股書顯示，2022年12月，精鋒醫(yī)療MP1000機(jī)器人已獲中國(guó)四川省一家三級(jí)甲等醫(yī)院的首筆銷售訂單。盡管沒披露具體交易金額，但該筆交易意味著精鋒醫(yī)療邁出了盈利第一步，著實(shí)可喜可賀。

不過，審視基本面，公司還是面臨不少競(jìng)品。有媒體統(tǒng)計(jì)，招股書共計(jì)提到“達(dá)芬奇”129次。后者作為醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)“神話”，無論產(chǎn)品力還是市場(chǎng)表現(xiàn)都遠(yuǎn)超同行。精鋒醫(yī)療想市場(chǎng)分羹、打破商業(yè)化瓶頸，達(dá)芬奇是繞不開的話題。

目前看，中國(guó)腔鏡手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域僅達(dá)芬奇Si及達(dá)芬奇Xi手術(shù)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化銷售。若精鋒醫(yī)療的多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人MP1000能被廣泛用于泌尿外科、婦科、普外科及胸外科的手術(shù)場(chǎng)景，將填補(bǔ)腔鏡手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)缺乏國(guó)產(chǎn)品牌的空白。

只是，放眼整體手術(shù)機(jī)器人賽道早已擁擠不堪。除達(dá)芬奇、精鋒醫(yī)療外，市場(chǎng)還涌現(xiàn)出天智航、微創(chuàng)機(jī)器人、威高妙手、蘇州康多等企業(yè)。

那么，剛剛做成首筆交易的精鋒醫(yī)療能經(jīng)受得住市場(chǎng)考驗(yàn)么？后續(xù)能否捷報(bào)頻傳？

一切交給時(shí)間作答。

03

專利護(hù)城河

一個(gè)好頭 一個(gè)開始

客觀來講，手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)廣闊，精鋒醫(yī)療也不缺逆襲機(jī)會(huì)。

隨著人口老齡化加劇、大病病發(fā)率上升，精度更高、穩(wěn)定性更強(qiáng)的手術(shù)機(jī)器人前景也將愈發(fā)廣泛。由于國(guó)內(nèi)手術(shù)機(jī)器人起步較晚且價(jià)格高昂，2021年國(guó)內(nèi)腔鏡手術(shù)機(jī)器人輔助腔鏡手術(shù)滲透率僅0．7％，同期美國(guó)則達(dá)13．3％，差距之余市場(chǎng)潛力也大。

據(jù)弗若斯特沙利文，2020年國(guó)內(nèi)手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模4．25億美元，五年復(fù)合增速35．7％；到2026年，我國(guó)手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)38億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率44．3％。

聚焦精鋒醫(yī)療，虧損之余也構(gòu)筑起專利護(hù)城河：其在全球擁有超500項(xiàng)獲授專利及專利申請(qǐng)；在中國(guó)擁有245項(xiàng)已授權(quán)專利和218項(xiàng)專利申請(qǐng)。按弗若斯特沙利文說法，其在中國(guó)的專利授權(quán)及專利申請(qǐng)數(shù)量均位居中國(guó)手術(shù)機(jī)器人公司首位。

此番公開發(fā)行，公司擬用募資推動(dòng)核心產(chǎn)品MP1000的持續(xù)研發(fā)，以及生產(chǎn)、商業(yè)化；用于公司管線其他在研產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)及日后制造與商業(yè)化；將用于手術(shù)機(jī)器人行業(yè)及相關(guān)領(lǐng)域的潛在策略收購(gòu)、投資或合作等。

做大做強(qiáng)、戰(zhàn)略蓄力之心溢于言表、亦難能可貴。

從醫(yī)藥大國(guó)到醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)，產(chǎn)業(yè)呼喚龍頭引領(lǐng)力量，銠財(cái)也樂見精鋒醫(yī)療能達(dá)夙愿、惠及國(guó)民。

賣出產(chǎn)品開了個(gè)好頭，但也僅是一個(gè)開始。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 收益為零、新品獲批 精鋒醫(yī)療二闖港股幾多勝算？