文 ｜ 芳芳

來源 ｜  新經(jīng)濟觀察團

大家的養(yǎng)寵熱情，或許要打造出“中國寵物醫(yī)療第一股”了。1月23日，寵物醫(yī)療品牌新瑞鵬正式向SEC遞交招股書，擬在納斯達克IPO上市，公司代碼初定為“RPET”。而在2020年，新瑞鵬估值已經(jīng)達到了300億，一旦成功上市，無論是新瑞鵬還是整個寵物醫(yī)療市場，都將收獲新的狂熱。

招股書顯示，作為一家主營寵物醫(yī)療、業(yè)務多元化發(fā)展的大型綜合性企業(yè)集團，新瑞鵬的業(yè)務內(nèi)容包括寵物醫(yī)療保健、寵物美容造型、寵物商品零售、智慧寵物醫(yī)療、獸醫(yī)及美容師繼續(xù)教育、寵物文化傳播等覆蓋寵物生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵環(huán)節(jié)。自2013年成立至今，公司已經(jīng)擁有23個寵物醫(yī)院品牌和1942家寵物醫(yī)院，在中國114個城市開展寵物醫(yī)療等服務。

具體到寵物醫(yī)院品牌上，新瑞鵬官網(wǎng)顯示有：美聯(lián)眾合動物醫(yī)院、芭比堂動物醫(yī)院、寵頤生動物醫(yī)院、瑞鵬寵物醫(yī)院、安安寵醫(yī)、艾貝爾寵物醫(yī)院、佳雯寵物醫(yī)院、納吉亞動物醫(yī)院和凱特喵貓�？漆t(yī)院等等。

圖片來源：新瑞鵬官網(wǎng)

得益于寵物行業(yè)的不斷興盛，尤其是人們消費觀念和家庭結(jié)構的轉(zhuǎn)變之下，寵物消費市場規(guī)模蓬勃發(fā)展，作為佼佼者的新瑞鵬，迅速擴張起來。作為中國最大的寵物護理平臺，招股書顯示，2020－2022年前九個月，新瑞鵬分別實現(xiàn)營收30．08億元、47．84億元、43．15億元，累計超過120億元。

不過，盡管營收規(guī)模不斷增長，但新瑞鵬成立近10年始終未能盈利。報告期內(nèi)，公司凈虧損分別達到10億元、13．11億元、11．09億元，不到三年時間累計虧損額度已經(jīng)高達34．02億元。此外，新瑞鵬整體毛利率始終維持在5％左右的低位，也是公司盈利能力低下的另一表現(xiàn)。

不僅如此，2021年后，新瑞鵬的營收增長還呈現(xiàn)出放緩態(tài)勢。到2022年前三季度，公司營收同比增長26．9％，遠低于2021年同比增長的59％。

另一方面，公司的現(xiàn)金流也捉襟見肘。招股書顯示，截至2022年9月30日，新瑞鵬賬上現(xiàn)金8．56億元，但受限制的現(xiàn)金仍為15．72億元，其中經(jīng)營現(xiàn)金流為－5．02億元，亟待上市補血。

而不論是持續(xù)虧損、現(xiàn)金流亮紅燈，還是營收增速放緩，其實都與新瑞鵬的“野蠻擴張”密切相關。

過去幾年里，新瑞鵬之所以能夠迅速在全國市場展開全面覆蓋，主要得益于大手筆的投資并購，與全國多家連鎖寵物醫(yī)院達成合作。尤其是自2019年以來，新瑞鵬已經(jīng)收購了超過1000家寵物醫(yī)院，直接導致管理和人工成本激增，進一步拖累公司的盈利狀況。

以獸醫(yī)、醫(yī)療助理和美容師等人工成本為例，報告期內(nèi)，這部分成本開支已經(jīng)占到了寵物醫(yī)療服務成本的52．8％、54％、55．1％。因此越多數(shù)量的寵物醫(yī)院開立，意味著公司需要越多的人工成本支撐。

新瑞鵬顯然也意識到了無序擴張帶來的虧損苦果。數(shù)據(jù)顯示，公司單醫(yī)院收入已由2020年的167．8萬元降至2022年前三季度的117．6萬元，降幅高達29．92％。為了降低管理成本，新瑞鵬不得不實現(xiàn)閉店措施，公司寵物醫(yī)院總數(shù)已由2022年9月30日的1942家降至12月31日的1850家，開店擴張的步伐有所收斂。

而新瑞鵬瘋狂擴張的彈藥，來自于機構不斷的輸血。作為寵物醫(yī)療行業(yè)的獨角獸企業(yè)，新瑞鵬先后進行過9輪融資，收獲了高瓴資本、騰訊、勃林格殷格翰、清池資本等眾多國內(nèi)外明星機構的青睞。此前為促成境外上市，新瑞鵬于2019年注冊成立New Ruipeng Pet Group Inc．，其主要股東高瓴資本實體持股35．8％，高于創(chuàng)始人彭永鶴附屬實體31．8％的持股比例。

而新瑞鵬與高瓴資本的淵源還不止于此。早在2018年新瑞鵬自新三板摘牌后，就已經(jīng)獲得了高瓴資本的投資，并將公司當時旗下400多家醫(yī)院與高瓴資本投資的700多家寵物醫(yī)院整合，由此一躍成為中國最大的寵物連鎖醫(yī)院�？梢哉f高瓴資本作為幕后掌舵，一手打造了如今煥然一新的新瑞鵬。

然而飛速擴張中的新瑞鵬一路走來并不順風順水。涉及到醫(yī)療行當——哪怕只是寵物醫(yī)療，公司也難以避免地卷入到多項行政處罰之中。新經(jīng)濟觀察團調(diào)查發(fā)現(xiàn)，僅美聯(lián)眾合、寵頤生、芭比堂、納吉亞等北京知名寵物醫(yī)院，近年來就涉及數(shù)十個行政處罰，暴露出無證行醫(yī)、亂用藥物等問題。

其中，北京美聯(lián)眾合資產(chǎn)管理有限公司旗下醫(yī)院，就自2018年以來遭受超過20余次行政處罰，包括將人用藥品用于動物、違規(guī)使用X射線診斷裝置等，涉及處罰金額近20萬元。

信息來源：企查查 制圖：新經(jīng)濟觀察團

同時，寵頤生旗下醫(yī)院也有3條環(huán)保處罰和2條行政處罰，其中行政處罰涉及人用藥品用于動物、未取得動物診療許可證從事動物診療活動等事項；芭比堂旗下深圳、北京、廣州等各地醫(yī)院也涉及到十多項行政及環(huán)保處罰事項，類似問題比比皆是；北京納吉亞怡龍動物醫(yī)院則涉及兩條行政處罰，分別為將人用藥物用于動物、未取得動物診療許可證從事動物診療活動等等。

此外，由于服務合同糾紛以及股權糾紛等，新瑞鵬旗下醫(yī)院涉及大量法律訴訟。以深圳市芭比堂動物醫(yī)院管理有限公司為例，涉及司法案件21個，幾乎全部為股東知情權糾紛。

而在網(wǎng)上公開投訴平臺中，有關新瑞鵬及其旗下寵物醫(yī)院誘導收費、欺騙消費者、賣假糧、寵物食用后出問題、寵物醫(yī)療事故等投訴屢見不鮮。盡管這在一定程度上也折射出整個寵物醫(yī)療行業(yè)發(fā)展仍不健全的弊端，但不可否認的是，作為行業(yè)龍頭的新瑞鵬，在其中并未起到優(yōu)秀的模范帶頭作用。

長遠來看，新瑞鵬需要解決的問題并不僅僅是順利IPO來緩解公司的持續(xù)虧損，如何帶領這個初生行業(yè)由野蠻生長逐漸走向有序、健康的路徑才是當務之急。

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       原文標題 : 新瑞鵬要上市：高瓴資本操盤，已累計虧損34億