智飛生物豪擲千億采購默沙東疫苗的AB面
《投資者網(wǎng)》蔡俊
今年2月,重慶智飛生物制品股份有限公司(下稱“智飛生物”、“公司”,300122.SZ)發(fā)布采購公告。
根據(jù)協(xié)議,默沙東向智飛生物獨家供應(yīng)協(xié)議產(chǎn)品,包括HPV、五價輪狀病毒、23價肺炎、滅活甲肝等疫苗。有效期內(nèi),公司協(xié)議產(chǎn)品合計基礎(chǔ)采購金額超1000億元,協(xié)議期限為生效之日起至2026年,其中HPV疫苗超900億元。
2022年上半年,智飛生物代理產(chǎn)品的收入占營業(yè)收入的90.9%。因此,此輪采購關(guān)系到公司未來的業(yè)績。尤其在國產(chǎn)替代暗流涌動的背景下,此輪協(xié)議的蝴蝶效應(yīng)或剛開始。
毛利率下滑
公告一出,全市場都在關(guān)心智飛生物是如何確定基礎(chǔ)采購額的。
以2024年為例,智飛生物計劃采購疫苗335.43億元。對應(yīng)2022年公司實際采購金額226.75億元,2年內(nèi)的年復(fù)合漲幅約60%。
由于政策原因,國內(nèi)廠商的出貨量由監(jiān)管機構(gòu)決定批簽發(fā)。2021年,智飛生物代理疫苗的批簽發(fā)總量為2860萬支,同比上漲66%。因此,公司的基礎(chǔ)采購額或參照近些年批簽發(fā)的漲幅制定。
實際上,每一次協(xié)議采購,都是智飛生物對未來批簽發(fā)的預(yù)測。而每一次預(yù)測,又緊密關(guān)系到公司成本。
2022年上半年,智飛生物代理產(chǎn)品的營業(yè)收入166.84億元,同比上漲134.44%,但營業(yè)成本上漲154.75%,導(dǎo)致毛利率同比下降16.8個百分點。歷年財報顯示,代理產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)中,采購費占比超90%。
值得注意的是,2022年上半年,智飛生物代理產(chǎn)品的批簽發(fā)量均同比上漲。其中,四價和九價的HPV疫苗同比漲幅分別為60.1%、379.34%。2022年,公司向默沙東實際采購226.75億元,遠高出約定129.41億元的基礎(chǔ)金額。
換言之,智飛生物對2022年疫苗簽發(fā)的形勢判斷有所偏差,進而向默沙東超額采購,或?qū)е旅氏禄?/p>
2021年,智飛生物代理產(chǎn)品的營業(yè)收入、采購成本分別為209.3億元、145.75億元,毛利率29.98%。對應(yīng)同期批簽發(fā)量,當(dāng)年代理產(chǎn)品的銷售、采購等均價分別為732元/支、510元/支。2022年上半年,銷售、采購等均價上漲為828元/支、645元/支,毛利率下降為28.28%。
由此來看,盡管智飛生物代理產(chǎn)品的銷售均價上漲13.11%,但采購均價上漲26.5%,造成毛利率被侵蝕。
國產(chǎn)替代虎視眈眈
HPV疫苗市場,國產(chǎn)替代的暗流不斷涌動。
截至目前,國內(nèi)上市的同類產(chǎn)品有二價、四價、九價。數(shù)字越大,覆蓋的病毒種類越多。二價上市銷售的有葛蘭素史克、萬泰生物、沃森生物,四價和九價僅有默沙東疫苗,即被智飛生物代理壟斷。
然而,2022年國家藥監(jiān)局藥品審評中心發(fā)布人乳頭瘤病毒疫苗臨床試驗技術(shù)指導(dǎo)原則(征求意見稿)》。文件核心,旨在促進國產(chǎn)HPV疫苗上市。截至目前,萬泰生物、沃森生物、博唯生物、瑞科生物、康樂衛(wèi)士等九價HPV疫苗均處于臨床三期。
其中,萬泰生物在2022年半年報中披露,其研發(fā)的九價HPV疫苗與默沙東同款正進行頭對頭臨床試驗,且完成生產(chǎn)車間安裝調(diào)試,并啟動了工程批生產(chǎn)。之后,該企業(yè)在接受機構(gòu)調(diào)研時表示,預(yù)計“2025年及以后可能會有多款九價 HPV 疫苗上市,互相形成競爭,公司會努力搶占最佳窗口期!
或有鑒于此,智飛生物的HPV疫苗采購量自2025年起逐年下降。協(xié)議顯示,2024年至2026年,公司該類產(chǎn)品的基礎(chǔ)采購金額為326.26億元、260.33億元、178.92億元。
國產(chǎn)疫苗虎視眈眈,在二價HPV疫苗領(lǐng)域已有國產(chǎn)和進口競爭的先例。
2020年5月,萬泰生物的同類產(chǎn)品上市銷售。2022年上半年,該企業(yè)的疫苗收入為43.6億元。雖未披露二價HPV疫苗的銷售額,但該企業(yè)表示此產(chǎn)品“繼續(xù)保持產(chǎn)銷兩旺,收入和利潤實現(xiàn)了高速增長”。
沃森生物的同類產(chǎn)品,2022年5月獲得批簽發(fā)證明。同年前三季度,該產(chǎn)品獲簽發(fā)量208.85劑;該企業(yè)報告期內(nèi)營業(yè)收入37.06億元,同比增長74.06%,二價HPV疫苗貢獻了主要增量。
從競爭態(tài)勢看,國產(chǎn)疫苗的優(yōu)勢在于價格。萬泰生物、沃森生物、葛蘭素史克等同類產(chǎn)品的價格分別為330元/支、250元/支、600元/支。若價格戰(zhàn)彌漫至其他種類,智飛生物的讓價空間將成為問題。
目前市面上,智飛生物代理的四價、九價等HPV疫苗價格分別為800元/支、1300元/支。2021年,公司采購所有類型疫苗的單價為510元/支。若國產(chǎn)疫苗的銷售定價為公司的一半,將對后者產(chǎn)生不小壓力。
破局銷售和自主疫苗
國產(chǎn)替代虎視眈眈,智飛生物欲破局,希望在于銷售和自主疫苗的發(fā)力。
2022年前三季度,智飛生物、萬泰生物的銷售費用分別為14.7億元、25.1億元,各自同比上漲20%、132.4%。具體拆分后,同年上半年公司的銷售職工薪酬同比下降9.7%至2.33億元,但廣告及業(yè)務(wù)宣傳費同比上漲76.8%至2.14億元;同期萬泰生物的銷售職工薪酬同比上漲33.9%至1.55億元。
今年1月,公司在調(diào)研時披露,市場團隊人數(shù)從2021年的2800人增加至2022年的3200人。參考萬泰生物2021年的銷售平均薪酬,若維持不變,2022年上半年銷售人員增加至2353人。
但兩家企業(yè)由于研發(fā)實力區(qū)別,即代理和自主研發(fā)之分,傳導(dǎo)至利潤端的表現(xiàn)不同。2022年前三季度,智飛生物歸屬于上市公司股東的凈利潤56.07億元,同比下降33.28%,凈利潤率為20.1%;同期,萬泰生物歸屬于上市公司股東的凈利潤39.4億元,同比上漲231.91%,凈利潤率為45.5%。
因此,智飛生物的重點在于費用控制,同時穩(wěn)步提升自主產(chǎn)品的銷售額,抵消代理產(chǎn)品未來的不確定變化。
2022年上半年,智飛生物的自主疫苗收入16.67億元,同比下降72.4%,占營業(yè)收入的9.08%,毛利率85.22%。公司表示,雖然業(yè)績下滑,但扣除新冠疫苗的自主產(chǎn)品收入為 9.20 億元,同比增長25.95%。
今年1月,智飛生物接受調(diào)研時披露,目前正全力推動15價肺炎球菌結(jié)合疫苗、福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價結(jié)合疫苗、四價流腦結(jié)合疫苗等上市工作,并加快23價肺炎球菌多糖疫苗、凍干人用狂犬病疫苗(MRC-5 細胞) 以及四價流感疫苗等三期臨床試驗。(思維財經(jīng)出品)■
來源:投資者網(wǎng)
原文標(biāo)題 : 智飛生物豪擲千億采購默沙東疫苗的AB面

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