未來(lái)的成長(zhǎng)性如何？

既然是商業(yè)公司，我們就有必要按照商業(yè)公司的評(píng)判邏輯去分析一下水滴公司的IPO前景。

首先看賽道的前景。

招股書(shū)提到，IPO所得款項(xiàng)用途主要分為三點(diǎn)，一是用于增強(qiáng)和拓展公司在醫(yī)療健康服務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面的運(yùn)營(yíng)；二是用于研究和開(kāi)發(fā)；三是用于其他一般公司經(jīng)營(yíng)用途，包括對(duì)醫(yī)療保健服務(wù)和保險(xiǎn)領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資、收購(gòu)等。

結(jié)合其水滴籌、水滴保的具體業(yè)務(wù)布局，水滴公司未來(lái)的主要發(fā)展就是落在保險(xiǎn)和健康服務(wù)領(lǐng)域。

這是怎樣一個(gè)市場(chǎng)？根據(jù)艾瑞咨詢(xún)報(bào)告，2019年，中國(guó)醫(yī)療保險(xiǎn)總支出達(dá)到7萬(wàn)億元。保險(xiǎn)市場(chǎng)的保費(fèi)規(guī)模位居世界第二，但滲透率仍低于全球保險(xiǎn)業(yè)的平均水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度分別為4．3％和430美元，在全球的排名分別排為第38位和第46位。

同時(shí)，疫情推動(dòng)以及相關(guān)市場(chǎng)教育工作的疊加作用下，國(guó)民健康、保險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，市場(chǎng)增長(zhǎng)再次加速。以健康險(xiǎn)種為例，數(shù)據(jù)顯示，2020年全年健康險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入8173億元，同比增長(zhǎng)16％。

政策方面的利好也相當(dāng)明顯，《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的意見(jiàn)》、《健康保險(xiǎn)管理辦法》等指導(dǎo)文件相繼印發(fā)，指明了行業(yè)穩(wěn)定、健康增長(zhǎng)的大方向。根據(jù)“十四五”計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)的保險(xiǎn)滲透率和密度將分別達(dá)到6．8％和6596元人民幣。

以上種種現(xiàn)象都指向了同一個(gè)結(jié)論：水滴公司所在的市場(chǎng)機(jī)會(huì)巨大。

事實(shí)上，拋開(kāi)數(shù)據(jù)，看看BAT等巨頭對(duì)醫(yī)療保健市場(chǎng)的重視程度就能夠窺得一二。疫情期間，各大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)都基于自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)大力推廣在線醫(yī)療服務(wù)，比如百度健康在疫情期間的頻繁業(yè)務(wù)升級(jí)。另外，保險(xiǎn)市場(chǎng)也能看到很多大廠的身影，例如騰訊打造的微保、螞蟻金服運(yùn)營(yíng)的的螞蟻保，大家已經(jīng)用實(shí)際行動(dòng)表達(dá)了對(duì)行業(yè)、賽道看好。

其次看公司的成長(zhǎng)性。

招股書(shū)顯示，過(guò)去幾年的發(fā)展中，水滴公司的水滴籌、水滴互助和水滴保三大業(yè)務(wù)已經(jīng)分別在醫(yī)療眾籌、互助和在線保險(xiǎn)分銷(xiāo)三個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)領(lǐng)先。

艾瑞咨詢(xún)顯示，2020年醫(yī)療眾籌市場(chǎng)前三平臺(tái)占據(jù)了95％的市場(chǎng)份額，而水滴籌在中國(guó)所有醫(yī)療眾籌平臺(tái)中募集資金金額排名第一。按首年保費(fèi)計(jì)算，水滴保已經(jīng)成為中國(guó)最大的獨(dú)立保險(xiǎn)科技平臺(tái)。

接下來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，熊出墨認(rèn)為集中體現(xiàn)在兩點(diǎn)：

第一是數(shù)據(jù)。無(wú)論之于醫(yī)療保健服務(wù)行業(yè)，還是賽道里的公司，數(shù)據(jù)都是支撐發(fā)展最為基礎(chǔ)的資源�；�于準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，行業(yè)的創(chuàng)新才能做到有的放矢、符合實(shí)際需求。水滴公司依托水滴籌、水滴互助業(yè)務(wù)，沉淀下的用戶(hù)健康數(shù)據(jù)，日后就將成為其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在。

第二是技術(shù)。在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)之上，借助先進(jìn)的技術(shù)和差異化的數(shù)據(jù)能力對(duì)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的深度滲透，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這是水滴公司與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手區(qū)分開(kāi)來(lái)的重要能力。

2018年、2019年、2020年水滴公司的研發(fā)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，分別為6920萬(wàn)、2．15億、2．44億。2020年，研發(fā)投入在營(yíng)收中占比8．1％。對(duì)比業(yè)內(nèi)其他平臺(tái)，這一比例已經(jīng)處于領(lǐng)先水平。同時(shí)，前文也提到上市之后水滴公司還將繼續(xù)追加研發(fā)力投入。

招股書(shū)中的一些細(xì)節(jié)已經(jīng)體現(xiàn)了數(shù)據(jù)、技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。水滴公司與保險(xiǎn)公司合作，利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)對(duì)用戶(hù)需求進(jìn)行分析，相關(guān)定制保險(xiǎn)產(chǎn)品通過(guò)了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。2019年和2020年，按照首年保費(fèi)指標(biāo)排名，前五的保險(xiǎn)產(chǎn)品都是定制產(chǎn)品。

道路注定曲折？

“前途是光明的，道路是曲折的”，前半句著眼未來(lái)，后半句則是回到當(dāng)下。

招股書(shū)內(nèi)容結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際情況，我們已經(jīng)對(duì)水滴公司的前景做了分析。而回到當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)，前進(jìn)途中仍存在諸多不可忽視的阻礙。比如，群眾對(duì)水滴公司是“公益組織”、“慈善組織”的誤解。

發(fā)展中的問(wèn)題，留在發(fā)展中去解決。

IPO按計(jì)劃進(jìn)行，水滴公司的商業(yè)屬性會(huì)越來(lái)越明顯。隨著時(shí)間推移，水滴公司商業(yè)的A面和社會(huì)企業(yè)的B面日漸清晰，“公益機(jī)構(gòu)”的標(biāo)簽會(huì)日漸淡化。

所以，“前途是光明的，道路是曲折的”這句話不只適用于水滴公司，擴(kuò)大到整個(gè)行業(yè)亦然。而根據(jù)招股書(shū)，水滴公司實(shí)際上已經(jīng)就上述問(wèn)題給出了解決方案。

業(yè)界人士分析，水滴互助之于水滴公司，一方面是流量入口，另一方面在用戶(hù)從免費(fèi)走向付費(fèi)的過(guò)程中起到牽引、過(guò)渡的作用，互助的小金額支出培育信任，可以給更大金額的保險(xiǎn)支出做鋪墊。

招股書(shū)顯示，水滴公司對(duì)水滴籌、互助內(nèi)部流量的依賴(lài)在逐年降低，第三方渠道和自然流量的占比不斷攀升。水滴互助在2020年的流量貢獻(xiàn)已經(jīng)降至3．6％，從絕對(duì)數(shù)值來(lái)看，水滴互助關(guān)停對(duì)于流量造成的損失幾乎可以忽略不計(jì)。

營(yíng)銷(xiāo)策略調(diào)整下外部渠道進(jìn)一步拓展，產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新促使自然流量和復(fù)購(gòu)率繼續(xù)提高，則可以更大程度上抵消水滴籌、水滴互助內(nèi)部流量增長(zhǎng)瓶頸對(duì)水滴公司的不利影響。

此外，水滴公司對(duì)數(shù)據(jù)、技術(shù)能力的重視，對(duì)應(yīng)著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)的底層驅(qū)動(dòng)力——科技創(chuàng)新。

騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭近年來(lái)加快相關(guān)業(yè)務(wù)布局的速度，隨之注入的科技力量，正前所未有地改變著行業(yè)的發(fā)展格局，例如人工智能、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、基因檢測(cè)等科技在保險(xiǎn)領(lǐng)域的落地應(yīng)用，有力地推動(dòng)著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模型的升級(jí)。

科技創(chuàng)新是第一驅(qū)動(dòng)力，已成為行業(yè)共識(shí)。根據(jù)招股書(shū)內(nèi)容，水滴公司已付之行動(dòng)，開(kāi)發(fā)了數(shù)十項(xiàng)專(zhuān)有技術(shù)系統(tǒng)�？萍紕�(chuàng)新融進(jìn)具體業(yè)務(wù)流程，在線索生成、線索管理、銷(xiāo)售、驗(yàn)證、索賠審查、風(fēng)險(xiǎn)管理、用戶(hù)參與、用戶(hù)生命周期管理等流程中已經(jīng)完成了智能化的轉(zhuǎn)型。

如此一來(lái)，對(duì)用戶(hù)畫(huà)像的描述更加精準(zhǔn)，對(duì)消費(fèi)者行為的洞察更加深刻，進(jìn)而通過(guò)針對(duì)性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)提高分銷(xiāo)效率，智能化的服務(wù)提升客戶(hù)體驗(yàn)，客戶(hù)的轉(zhuǎn)化率和忠誠(chéng)度都有了保障。屆時(shí)，水滴公司的真實(shí)價(jià)值也會(huì)得到正視。

       原文標(biāo)題 : 招股書(shū)里的水滴公司：真實(shí)價(jià)值幾何？