A股中藥龍頭云南白藥擬增資“砸錢(qián)”推進(jìn)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)布局，但它的切入點(diǎn)選在了醫(yī)美機(jī)構(gòu)上，這是產(chǎn)業(yè)鏈上下游最薄利的環(huán)節(jié)。

文丨Han

BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章

還記得炒股把財(cái)報(bào)炒出來(lái)個(gè)“窟窿”的云南白藥（000538．SZ）嗎？

公司2021年三季報(bào)“公允價(jià)值變動(dòng)損益”一項(xiàng)變動(dòng)高達(dá)－15．55億元，公司投資的股票市值縮水，帶來(lái)了不少浮虧。

當(dāng)時(shí)云南白藥回應(yīng)稱(chēng)，未來(lái)會(huì)逐步退出證券投資，似乎是要“金盆洗手”了。

但不炒股的云南白藥也沒(méi)閑著，最近它切入了大熱門(mén)醫(yī)美賽道。

云南白藥“砸錢(qián)”搞醫(yī)美機(jī)構(gòu)

2022年開(kāi)年A股跌跌不休，但中藥概念板塊倒是走出了獨(dú)立行情，迎來(lái)了“開(kāi)門(mén)紅”。

要說(shuō)中藥概念里，有大大小小將近130只個(gè)股，其中有兩個(gè)巨頭獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，因?yàn)槿�中�?guó)只有兩款中藥被設(shè)為“國(guó)家級(jí)絕密配方”，保密期限是永久。一個(gè)是市值2000多億元的片仔癀（600436．SH），另一個(gè)就是市值1000多億元的云南白藥。

2021年12月31日，云南白藥公告稱(chēng)，下屬的三級(jí)全資子公司“上海云臻醫(yī)療科技有限公司”將被轉(zhuǎn)讓給上市公司直接持有。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，還有大手筆增資等在后面——云南白藥將把云臻公司的注冊(cè)資本從90萬(wàn)元增資到5．009億元，而豪擲5億元增資的目的，正是完成公司在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)布局。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，上海云臻成立于2021年1月，經(jīng)營(yíng)范圍包括醫(yī)院管理、健康咨詢(xún)服務(wù)（不含診療服務(wù)）、品牌管理等，對(duì)外控股了上海云臻門(mén)診、昆明云臻醫(yī)療科技、上海云璞醫(yī)療科技、上海云頤醫(yī)療科技4家公司。

1月5日，云南白藥還在投資者互動(dòng)平臺(tái)上透露了更詳細(xì)的布局計(jì)劃，表示在上海云臻股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資完成后，計(jì)劃于2022年12月前，在北京、上海開(kāi)設(shè)8家醫(yī)療門(mén)診部機(jī)構(gòu)。

從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)似乎是對(duì)云南白藥布局醫(yī)美給予了正面反饋，公司近幾個(gè)交易日股價(jià)隨中藥概念板塊齊漲。但別忽視，中藥板塊上漲與中藥免受集采影響、行業(yè)多家企業(yè)上調(diào)產(chǎn)品售價(jià)等消息面因素有關(guān)。

如果再仔細(xì)研究一下醫(yī)美行業(yè)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，云南白藥選擇切入的醫(yī)美機(jī)構(gòu)，似乎是全產(chǎn)業(yè)鏈最薄利的地方。

為什么這么說(shuō)呢？醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈大概可以分成上游的藥械制造商和玻尿酸等原料制造商，中游的經(jīng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)，下游的直接面向消費(fèi)者服務(wù)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)、幫助機(jī)構(gòu)獲客的醫(yī)美App平臺(tái)等。

目前上游是醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)核心，這主要是因?yàn)檫@些原材料、耗材和藥械廠商有技術(shù)作為競(jìng)爭(zhēng)壁壘，國(guó)泰君安數(shù)據(jù)顯示，它們的毛利率可達(dá)70％以上。

然而下游民營(yíng)連鎖和普通醫(yī)美機(jī)構(gòu)毛利率大約低至30％，加上這些年醫(yī)美機(jī)構(gòu)的獲客成本越來(lái)越高，其利潤(rùn)更是遭到擠壓。

所以，正如《北京商報(bào)》所言，云南白藥想要從醫(yī)美機(jī)構(gòu)這一市場(chǎng)分一杯羹，并不容易。

下一只賺錢(qián)的牙膏在哪里？

往熱門(mén)賽道切換，云南白藥并非首次。這些年公司探索健康領(lǐng)域、拓展茶品業(yè)務(wù)、進(jìn)軍工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)，但都還沒(méi)有做到實(shí)質(zhì)性突破。

尤其是最近在工業(yè)大麻領(lǐng)域的“動(dòng)靜”比較大，曾經(jīng)在11月初公告擬全面要約在香港上市的萬(wàn)隆控股集團(tuán)（00030．HK），后者主營(yíng)業(yè)務(wù)包括大麻二酚萃取物貿(mào)易，整個(gè)收購(gòu)預(yù)計(jì)作價(jià)高達(dá)13．6億港元。BT財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，云南白藥還在最近的1月5日公告了這一收購(gòu)的最新進(jìn)展。

據(jù)《中國(guó)科技新聞網(wǎng)》援引業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)認(rèn)為，云南白藥的行業(yè)發(fā)展紅利消失，多元產(chǎn)品迭代、多元?jiǎng)?chuàng)業(yè)和多元并購(gòu)成為各個(gè)玩家競(jìng)相追逐的方向，云南白藥進(jìn)軍工業(yè)大麻等新領(lǐng)域更說(shuō)明了公司對(duì)提升業(yè)績(jī)的渴望和經(jīng)營(yíng)壓力，“是充滿未知的無(wú)奈之舉”。

擁有藥品、健康品、中藥資源、醫(yī)藥流通四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前云南白藥最賺錢(qián)的不是跌打損傷神藥，而是以云南白藥牙膏為核心的健康品板塊，該板塊2020年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)18．94億元，對(duì)比來(lái)看同期醫(yī)藥批發(fā)零售業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)為6．35億元。

為了找到公司的第二曲線，云南白藥還在培育洗發(fā)護(hù)發(fā)、護(hù)膚品、口腔護(hù)理等更多品類(lèi)的單品，繼續(xù)延伸在健康產(chǎn)業(yè)的布局，但是從效果來(lái)看，它們還都沒(méi)有成為像云南白藥牙膏一樣的大單品，公司多元化發(fā)展并不算順利。

從投入來(lái)看，雖然近年云南白藥研發(fā)費(fèi)投入走高，在2021年第三季度錄得近9000萬(wàn)元，但和單季最高可達(dá)10億元的銷(xiāo)售費(fèi)用相比仍不在同一量級(jí)。

那么問(wèn)題來(lái)了，云南白藥下一只賺錢(qián)的“牙膏”，會(huì)是此次布局的醫(yī)美業(yè)務(wù)嗎？你會(huì)去云南白藥的醫(yī)美門(mén)店，打一針玻尿酸嗎？