核心業(yè)務(wù)放量遭遇“攔路虎”。

來源｜醫(yī)藥研究社

告別炒股、回歸主業(yè)的云南白藥更好了嗎？

最新財報給出了答案。據(jù)悉，2024年，云南白藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入400.33億元，同比增長2.36%；歸母凈利潤47.49億元，同比增長16.02%；扣非歸母凈利潤45.23億元，同比增長20.18%，創(chuàng)歷史新高。

整體保持穩(wěn)健。

值得一提的是，此前，研究機(jī)構(gòu)對云南白藥2024年度盈利一致預(yù)測為45.30億元，最高值46.28億元。而云南白藥最終交出的答卷，顯然超出了市場預(yù)期。

不過，營收增速不高這一問題也引起市場重視，或反映出云南白藥的核心業(yè)務(wù)正面臨一定挑戰(zhàn)。

01

四大事業(yè)群中，只有藥品實(shí)現(xiàn)了營收雙位數(shù)增長

2024年年初接受調(diào)研時，云南白藥就向資本市場表露了回歸主業(yè)的決心。

“在進(jìn)一步聚焦主業(yè)、謹(jǐn)慎投資的原則下，公司已于2023年三季度退出全部二級市場證券投資，并計(jì)劃于2024年不再開展二級市場證券投資業(yè)務(wù)。”

起因主要是云南白藥此前鉆營炒股影響了業(yè)績，如2021年、2022年，公司在股市的投資出現(xiàn)大幅虧損，浮虧超22億元。隨著炒股帶來的風(fēng)險愈發(fā)顯著，云南白藥亟需止損。

因此，現(xiàn)在我們看到的2024年年報，是公司“專注”“聚焦”后的成果展現(xiàn)。

從業(yè)務(wù)布局來看，目前云南白藥的收入來源是多元的，藥品、健康品、中藥資源、云南省醫(yī)藥公司四大事業(yè)群構(gòu)成了公司的生產(chǎn)經(jīng)營底座，但真正有強(qiáng)大驅(qū)動力的引擎卻并不多。

據(jù)財報，報告期內(nèi)，藥品事業(yè)群主營業(yè)務(wù)收入69.24億元，同比增長11.8%；健康品事業(yè)群實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.26 億元，同比增長1.6%；中藥資源事業(yè)群實(shí)現(xiàn)對外收入17.51億元，同比增長約3.13%；省醫(yī)藥公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入246.07億元，同比增長0.48%。

可以看出，雖然上述業(yè)務(wù)都處在增長狀態(tài)，但只有藥品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的營收增長。而藥品業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，或與以下因素相關(guān)。

一是產(chǎn)品矩陣較為豐富，領(lǐng)先優(yōu)勢突出。據(jù)云南白藥介紹，藥品事業(yè)群以云南白藥系列（如云南白藥氣霧劑、云南白藥膏、云南白藥創(chuàng)可貼等）為主，專注于止血鎮(zhèn)痛、消腫化瘀，涵蓋補(bǔ)益氣血、傷風(fēng)感冒、心腦血管、婦科、兒童等領(lǐng)域的天然特色品牌中藥，同時公司正在著力打造三七植物補(bǔ)益類產(chǎn)品。

另外，中康開思系統(tǒng)顯示，云南白藥氣霧劑在肌肉-骨骼系統(tǒng)關(guān)節(jié)和肌肉疼痛局部用藥中成藥氣霧劑零售市場份額為91.8%，市場排名第一；云南白藥創(chuàng)可貼占外用止血類（含藥）創(chuàng)可貼零售市場份額 72.4%，市場排名第一；云南白藥（散劑）在肌肉-骨骼系統(tǒng)骨傷類全身用藥中成藥零售市場份額為14.9%，市場排名第一。 可見，公司核心藥品的市場地位始終穩(wěn)固。

二是營銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)了對消費(fèi)者的高效觸達(dá)。財報顯示，在優(yōu)勢的OTC渠道方面，云南白藥全國鎖定服務(wù)5000家頭部連鎖，覆蓋超過40萬家門店，尤其在華東地區(qū)、湖南、湖北、云南等連鎖藥房發(fā)展較好的區(qū)域?qū)崿F(xiàn)了高覆蓋、高滲透。公司還與阿里、京東、抖音等主要電商開展了廣泛合作，拓展線上OTC銷售渠道。

依托多元產(chǎn)品布局、渠道拓展等，云南白藥進(jìn)一步放大了品牌效應(yīng)，并加速藥品業(yè)務(wù)獲量。

不過，回到整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，不難發(fā)現(xiàn)藥品業(yè)務(wù)占比并不大，難以“憑一己之力”拉動公司整體業(yè)績高速增長。

目前來看，云南白藥能否實(shí)現(xiàn)更大的業(yè)績突破，很大程度取決于旗下業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同和并進(jìn)，但要想實(shí)現(xiàn)“多輛馬車并駕齊驅(qū)”，難度也不小。

02

舊業(yè)務(wù)“原地踏步”，新業(yè)務(wù)來接力，注意“斷層”

云南白藥的核心業(yè)務(wù)中，除了藥品，其他業(yè)務(wù)都或多或少存在“原地踏步”問題，發(fā)展阻力明顯。

比如，健康品事業(yè)群以牙膏產(chǎn)品為業(yè)務(wù)核心，眾所周知，這一品類所處市場競爭十分激烈。這一背景下，云南白藥也逐漸看到了業(yè)務(wù)成長的天花板。據(jù)悉，云南白藥牙膏市占率自2019年突破20%后，增速逐年放緩。

再來看為云南白藥貢獻(xiàn)超六成營收的云南省醫(yī)藥公司。據(jù)悉，該公司主要從事藥品流通業(yè)務(wù)（如分銷、物流等），所處行業(yè)具有“低毛利率、高周轉(zhuǎn)”特點(diǎn)，市場集中度也比較高。

目前，全國醫(yī)藥流通市場主要由國藥控股、華潤醫(yī)藥等頭部企業(yè)主導(dǎo)，云南省醫(yī)藥公司作為區(qū)域性企業(yè)，雖在省內(nèi)覆蓋16個州市，但向外擴(kuò)張難度較大，市場份額增長空間受限，相應(yīng)業(yè)績較難提升。

或許也是考慮到現(xiàn)有業(yè)務(wù)的前景并不明朗，近年來云南白藥正持續(xù)推動醫(yī)療器械事業(yè)部、補(bǔ)保健品事業(yè)部等新興業(yè)務(wù)發(fā)展與經(jīng)營質(zhì)量提升。

財報顯示，醫(yī)療器械事業(yè)部聚焦疼痛理療、貼敷、眼部護(hù)理三大品類，剝離部分低效業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營收4.25億元，同比增長61%；滋補(bǔ)保健品事業(yè)部持續(xù)優(yōu)化品牌建設(shè)，積極推進(jìn)線上線下市場開拓，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9907萬元，同比增長101%，并首次實(shí)現(xiàn)盈利。不過，這些業(yè)務(wù)做出的業(yè)績貢獻(xiàn)也相對有限。

較長時間內(nèi)，“業(yè)務(wù)斷層”或許都是云南白藥發(fā)展中一個不可忽視的問題。

值得一提的是，在此基礎(chǔ)上，2024年云南白藥依然延續(xù)“高分紅、低研發(fā)”的策略。

財報顯示，2024年云南白藥每10股累計(jì)派送現(xiàn)金23.98元（含稅），累計(jì)現(xiàn)金分紅42.79億元（含稅），占當(dāng)期歸母凈利潤的90.09%。近五年，云南白藥累計(jì)分紅約177億元，占同期凈利潤總額的86.67%，分紅比例遠(yuǎn)超A股醫(yī)藥板塊平均水平。

另外，2024年云南白藥研發(fā)投入僅3.48億元，占營收比重0.87%，遠(yuǎn)低于其他同類藥企。

云南白藥大手筆分紅無疑能提升股東獲得感，但這是在經(jīng)營憂患明顯的情況下進(jìn)行的，可能會進(jìn)一步加重投資市場的擔(dān)憂。

       原文標(biāo)題 : 400億元營收下的云南白藥：主業(yè)企穩(wěn)，還能跑得更快嗎？