云南白藥，繼續(xù)開啟投資之路。

11月29日，云南白藥發(fā)布公告稱，公司擬出資50億元與中銀國際投資有限責任公司共同投資設(shè)立云南省中醫(yī)藥大健康創(chuàng)新基金，該基金目標認繳出資總額為70億元。

據(jù)介紹，該基金將以“直投+子基金”的模式重點圍繞中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)布局，重點關(guān)注云南省中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

三年前，云南白藥曾經(jīng)因在二級市場的投資被推上風口浪尖。面對巨大的輿論壓力，云南白藥最終選擇了妥協(xié)，承諾將逐步退出二級市場，重新聚焦主業(yè)。

從財報來看，截至今年三季度，云南白藥的“交易性金融資產(chǎn)”為15.34億，相較于2020年頂峰的112.3億明顯減少。

那么此次云南白藥豪擲50億成立創(chuàng)投基金，開始投身一級市場，又是什么思路？

云南白藥稱，公司參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，將促進公司的醫(yī)藥大健康業(yè)務(wù)發(fā)展，且可以更規(guī)范高效地使用投資手段，廣泛整合外部資源，培育、發(fā)展中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈及大健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，補足和強化現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)板塊。

開始“突圍”

對于投資這件事，云南白藥并不陌生。

2019年下半年，云南白藥斥資5000萬美元，參與認購了港股中國抗體-B的首次發(fā)行股份； 到了2020年，云南白藥慢慢開始加碼，投資近50億元資金，先后買入了貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、中國生物制藥、騰訊控股和小米集團-W等股票�；仡^來看，云南白藥的入市時機相當精準。當時市場正在大力炒作白馬股，買入了貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥等白馬股的云南白藥獲利頗豐。

據(jù)財報顯示，2019—2020年，云南白藥的公允價值變動凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，合計為16.97億元、26.32億元；在投資收益的“增益”下，云南白藥的凈利潤也實現(xiàn)了大幅增長，2019和2020年的凈利潤增速分別為19.75%、31.85%。

然而，這種投資的順風局并未持續(xù)太久。2021年，A股的投資風格劇變，白馬股開始泡沫破滅，持有貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥等白馬股的云南白藥也受到重擊。2021年，云南白藥的公允價值變動收益為-19.29億，凈利潤為28.05億，凈利潤增速只有-49.15%，這是云南白藥近10年首次凈利潤負增長。

投資上的巨額虧損，將云南白藥推上了風口浪尖。面對輿論壓力，才入市3年的云南白藥毅然決定金盆洗手——承諾逐步退出二級市場，重新聚焦主業(yè)。

從財報來看，進入2022年后，云南白藥確實在逐步退出投資市場。具體數(shù)據(jù)方面，2021、2022和2023年，云南白藥的“交易性金融資產(chǎn)”分別為47.2億、24.16億和1.494億，“交易性金融資產(chǎn)”呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，到2023年云南白藥已經(jīng)幾乎沒有“交易性金融資產(chǎn)”了。

盡管其有序的退出二級市場，但其并未放棄投資這一條路。例如在2022年一季度，云南白藥曾耗資超109億元入股上海醫(yī)藥，持有上海醫(yī)藥18%的股份，一舉晉升成為上海醫(yī)藥的第三大股東。從財報來看，雖然“交易性金融資產(chǎn)”逐年減少，但長期股權(quán)投資卻從此前1.85億激增至113.2億。

到了最近，云南白藥開始打起了一級市場的“主意”。

11月29日，云南白藥發(fā)布公告稱，公司擬出資50億元與中銀國際投資有限責任公司共同投資設(shè)立云南省中醫(yī)藥大健康創(chuàng)新基金，該基金目標認繳出資總額為70億元。按照云南白藥的說法，公司參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，將促進公司的醫(yī)藥大健康業(yè)務(wù)發(fā)展，且可以更規(guī)范高效地使用投資手段，廣泛整合外部資源，培育、發(fā)展中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈及大健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，補足和強化現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)板塊。

主業(yè)“承壓”

對于云南白藥而言，選擇一級市場也是有點無奈。

查閱云南白藥的財報可以發(fā)現(xiàn)，其之所以在2019年“入市”，很重要的原因在于主營業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了非常明顯的瓶頸。

云南白藥的業(yè)務(wù)包括藥品批發(fā)零售和工業(yè)產(chǎn)品（普藥，白藥相關(guān)藥品、白藥牙膏等白藥系列）兩大塊，以2023年為例，其商業(yè)銷售為252.95億，占收入比例的64.68%；工業(yè)銷售為137.41億，占收入比例的35.13%，如果從營收占比來看，云南白藥最核心的業(yè)務(wù)是藥品批發(fā)零售。

但是，從利潤端來看則并非如此。2023年，云南白藥商業(yè)銷售的毛利率僅為6.03%，該項業(yè)務(wù)的主營利潤只有15.26億，利潤比例只有14.72%；而工業(yè)銷售的毛利率為64.24%，該項業(yè)務(wù)的主營利潤只有88.27億，利潤比例為85.15%。

很顯然，雖然藥品批發(fā)零售的營收占比很高，但云南白藥大部分的利潤卻是工業(yè)產(chǎn)品帶來的，換而言之，工業(yè)產(chǎn)品才是云南白藥的核心業(yè)務(wù)。

曾幾何時，云南白藥的工業(yè)產(chǎn)品一度幫其渡過難關(guān)，尤其是兩大核心產(chǎn)品——創(chuàng)可貼和牙膏，更是創(chuàng)造過“行業(yè)奇跡”。

然而，經(jīng)過這些年的發(fā)展，無論是創(chuàng)可貼還是牙膏都很難再進一步。以牙膏為例，據(jù)媒體統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，云南白藥的核心單品——白藥牙膏在2023年國內(nèi)市場份額已經(jīng)達到24.60%，排名行業(yè)第一，在國內(nèi)有好來（原黑人牙膏）、高露潔、佳潔士等諸多品牌競爭下，市場份額進一步增長的難度較大。白藥牙膏2020年至今3年時間內(nèi)，市場份額僅增加2.4%。

從云南白藥自身的業(yè)績來看，2020年云南白藥的工業(yè)銷售收入為117.2億，到2023年工業(yè)銷售收入為137.41億，3年時間，工業(yè)銷售收入增長僅20.21億。

從目前來看，如果云南白藥想打破增長瓶頸，那就必須找到新的業(yè)務(wù)，而云南白藥也并非沒有進行過嘗試。據(jù)媒體報道，近期云南白藥聘任了曾在京東集團任副總裁的趙英明，負責口腔護理、精準醫(yī)美等新業(yè)務(wù)，不過從營收占比來看，這些新業(yè)務(wù)都還是處于“探索階段”。此外，今年前三季度云南白藥的研發(fā)投入僅2.16億，同期的銷售費用為33.06億，營業(yè)總成本為350.8億，研發(fā)投入占營業(yè)總成本的比例僅為0.6%。

整體而言，當主營業(yè)務(wù)在短期內(nèi)難有進一步的提升，云南白藥選擇一級市場也不失為一種辦法，但相比于二級市場，一級市場的風險相對更大，這點也是需要注意的地方。