作者：潘妍

出品：洞察IPO

繼2020年3月在港股上市后，諾誠健華醫(yī)藥有限公司（簡稱：諾誠健華）又向上交所提交了IPO申報(bào)材料，擬在科創(chuàng)板上市，實(shí)現(xiàn)“A＋H”兩地齊飛。

目前，諾誠健華科創(chuàng)板IPO已進(jìn)入問詢狀態(tài)。

圖片來源：上交所網(wǎng)站

相較于首次IPO，諾誠健華此次募資金額擴(kuò)大一倍，計(jì)劃募集資金40億元，將用于新藥研發(fā)項(xiàng)目、藥物研發(fā)平臺(tái)升級項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

唯一上市產(chǎn)品未完成III期試驗(yàn)，行業(yè)競爭激烈

諾誠健華是一家創(chuàng)新生物醫(yī)藥企業(yè)，專注于腫瘤和自身免疫性疾病等存在巨大未滿足臨床需求的領(lǐng)域，在全球市場內(nèi)開發(fā)具有突破性潛力的同類最佳或同類首創(chuàng)藥物。

在2020年12月前，諾誠健華暫未有產(chǎn)品商業(yè)化銷售，尚無主營業(yè)務(wù)收入。

2018年－2020年，諾誠健華分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161．7萬元、124．7萬元、136．36萬元，同期公司持續(xù)呈虧損狀態(tài)，分別虧損5．5億元、21．41億元、3．81億元。

直到2020年12月，諾誠健華自主研發(fā)的奧布替尼（宜諾凱）獲得國家藥監(jiān)局附條件批準(zhǔn)上市。

2021年一季度，諾誠健華實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5004．73萬元，其中奧布替尼貢獻(xiàn)出4981．03萬元的營收，營收占比為99．53％。

值得一提的是，除奧布替尼外，諾誠健華還擁有6款處于I／II／III期臨床試驗(yàn)階段的產(chǎn)品，以及8款產(chǎn)品處于臨床前階段的產(chǎn)品。

圖片來源：諾誠健華招股書

面對如此大的研發(fā)壓力，雖然諾誠健華在2021年一季度營收實(shí)現(xiàn)明顯增長，但當(dāng)期卻未能扭虧。

2021年一季度，諾誠健華凈虧損1．48億元。截至2021年一季度，諾誠健華累計(jì)未彌補(bǔ)虧損余額為36．45億元。

諾誠健華在招股書中也表示，未來一段時(shí)間，公司預(yù)計(jì)存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損并將持續(xù)虧損。

值得注意的是，作為諾誠健華的“拳頭產(chǎn)品”，奧布替尼在上市前只完成了II期臨床試驗(yàn)。

根據(jù)奧布替尼的《藥品注冊證書》，諾誠健華需在奧布替尼上市后完成III期確證性臨床試驗(yàn)。

也就是說，若奧布替尼III期臨床試驗(yàn)結(jié)果不理想，將有被下架的風(fēng)險(xiǎn)，從而對諾誠健華的生產(chǎn)經(jīng)營帶來重大不利影響。

據(jù)了解，奧布替尼是一款具有高選擇性和良好血腦屏障滲透能力的小分子BTK抑制劑，已被列為復(fù)發(fā)或難治性CLL／ SLL（慢性淋巴細(xì)胞白血病／小細(xì)胞淋巴瘤）和復(fù)發(fā)或難治性MCL（套細(xì)胞淋巴瘤）治療的I級推薦方案。

目前，全球已上市的BTK抑制劑共5款。

分別為強(qiáng)生與艾伯維合作開發(fā)的伊布替尼；阿斯利康的阿卡替尼；百濟(jì)神州的澤布替尼；小野制藥和吉列德合作開發(fā)的替拉魯替尼；諾誠健華的奧布替尼。

其中，強(qiáng)生、艾伯維合作開發(fā)的伊布替尼銷售額增長飛速。2020年創(chuàng)出94．4億美元的銷售額，2021年上半年又創(chuàng)出43．39億美元的銷售額。這讓作為后來者的諾誠健華有些望塵莫及。

5款BTK抑制劑研發(fā)公司對比

數(shù)據(jù)來源：各公司財(cái)報(bào)、公開信息；圖表制作：洞察IPO

無控股股東及實(shí)控人，募資合理性存疑

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，目前諾誠健華不存在控股股東，也不存在實(shí)際控制人。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，諾誠健華任何單一股東持股比例均低于30％。

截至2021年3月31日，公司第一大股東HHLR及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例為12．78％，且直接持有公司5％以上股份的主要股東之間不存在一致行動(dòng)關(guān)系。因此，公司任何單一股東均無法控制股東大會(huì)或?qū)�股東大會(huì)決議產(chǎn)生決定性影響。

董事會(huì)現(xiàn)有9位董事，其中包括2名執(zhí)行董事，4名非執(zhí)行董事以及3名獨(dú)立非執(zhí)行董事，不存在單一股東通過實(shí)際支配公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任的情形。因此，公司無控股股東和實(shí)際控制人。

圖片來源：諾誠健華招股書

對此，諾誠健華在招股書中也表示，公司股權(quán)相對分散，未來可能成為被收購對象，進(jìn)而導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化，可能會(huì)給公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營管理等帶來一定影響。

企查查顯示，諾誠健華共經(jīng)歷過4輪融資。最近一次發(fā)生在2021年2月，高瓴資本和維梧資本參與諾誠健華的定增，融資金額30．42億港元。

圖片來源：企查查

2020年3月，諾誠健華于港交所上市，彼時(shí)公司募集資金24．16億港元，除2．42億元用于運(yùn)營資金，其他資金均用于核心產(chǎn)品奧布替尼的臨床試驗(yàn)及商業(yè)化用途、其他產(chǎn)品的臨床實(shí)驗(yàn)及藥品研發(fā)。

據(jù)諾誠健華今年中報(bào)披露，截至2021年6月30日，公司已使用募資6．05億港元，約占總募資額25％。并表示，該項(xiàng)資金約在2023年下半年才能全數(shù)動(dòng)用。

圖片來源：諾誠健華半年報(bào)

時(shí)隔一年半，諾誠健華又向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊，募資金額翻了近一倍。

《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)，如此頻繁的進(jìn)行外部融資，可實(shí)際上諾誠健華手握著巨額資金。

截至2021年一季度，諾誠健華擁有貨幣資金64．58億元，占總資產(chǎn)90．59％。其中，庫存現(xiàn)金及銀行存款合計(jì)為64．29億元。

圖片來源：諾誠健華招股書

本次科創(chuàng)板IPO，諾誠健華計(jì)劃募資40億元。其中，21．5億元用于新藥研發(fā)項(xiàng)目；1．67億元用于藥物研發(fā)平臺(tái)升級項(xiàng)目；3．94億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目；0．88億元用于信息化建設(shè)項(xiàng)目；剩余12億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖片來源：諾誠健華招股書

過半的募資用于新藥研發(fā)項(xiàng)目。但《洞察IPO》結(jié)合過往數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，諾誠健華的研發(fā)費(fèi)用中，很大一部分都用在股權(quán)激勵(lì)上。

2020年，諾誠健華股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用占研發(fā)費(fèi)用43．51％，相較之下臨床實(shí)驗(yàn)和技術(shù)服務(wù)費(fèi)占比僅23．03％。

圖片來源：諾誠健華招股書

這就不免疑問，手握巨額資金還頻繁進(jìn)行融資？資金不主要投入新藥研發(fā)卻大額用于股權(quán)激勵(lì)，如此分配是否合理？

IPO前夕大股東套現(xiàn)？

另一值得關(guān)注的是，在諾誠健華“瘋狂”募資的同時(shí)，公司前高管及大股東正“默默”套現(xiàn)。

根據(jù)港交所權(quán)益披露顯示，2021年4月，諾誠健華前非執(zhí)行董事林利軍以25．11港元／股的價(jià)格減持諾誠健華86．8萬股，套現(xiàn)約2179．8萬港元。

圖片來源：港交所

無獨(dú)有偶，7月5日，林利軍再次減持3000萬股。同日間接持有諾誠健華5％以上股份的大股東GIC Private Limited也減持749萬股。

減持后，林利軍的持股比例由8．03％下降至5．57％，GIC Private Limited的持股比例由7．74％降至6．51％。

按25．76港元／股的價(jià)格計(jì)算，林利軍的涉資金額約7．73億港元，GIC Private Limited的涉資金額約1．93億港元。

圖片來源：港交所

諾誠健華港股股價(jià)自2021年7月19日達(dá)至32．05港元／股的歷史高位后便開始回調(diào)。截至11月4日收盤，諾誠健華港股股價(jià)為17．88港元／股。

圖片來源：Wind

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