興齊眼藥開始切換賽道了？

近日，該公司公布了一項(xiàng)定增募資計(jì)劃，擬募集資金總額不超過8.5億元，用于研究中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

耐人尋味的是，根據(jù)公告透露的消息，興齊眼藥此次募資推進(jìn)研發(fā)或不聚焦其長期專攻的近視防控、干眼治療等領(lǐng)域，而是重點(diǎn)布局眼底疾病治療市場，涉及濕性年齡相關(guān)性黃斑變性（AMD）和糖尿病性黃斑水腫（DME）等疾病治療用小分子藥和生物藥產(chǎn)品。

興齊眼藥為何就急著開辟新賽道了？要知道，去年3月，該公司用于延緩兒童近視進(jìn)展的低濃度硫酸阿托品滴眼液（商品名為美歐品）才獲得《藥品注冊證書》，而且目前國內(nèi)尚無近視相關(guān)適應(yīng)癥的同類產(chǎn)品上市。靠著這款產(chǎn)品以及2020年6月獲批上市的用于治療干眼癥的環(huán)孢素眼用制劑（商品名為茲潤，同樣是國內(nèi)首個(gè)獲批），去年興齊眼藥可以說賺得“盆滿缽滿”。

財(cái)報(bào)顯示，2024年該公司實(shí)現(xiàn)收入19.43億元，同比增長32.42%；歸母凈利潤3.38億元，同比增長40.84%。今年一季度，增勢更加迅猛，收入達(dá)到5.36億元，同比增長53.24%；歸母凈利潤1.46億元，同比增長319.86%。

而在這兩大核心品種商業(yè)化的上升期，興齊眼藥開始鉚足勁專攻其他細(xì)分賽道，是否也反映了一些發(fā)展問題？

“先下手為強(qiáng)”帶來的業(yè)績增長

興齊眼藥在2024年迎來業(yè)績爆發(fā)的原因不難理解。

如前文所述，其手中的兩大眼藥都是在相應(yīng)領(lǐng)域國內(nèi)首個(gè)獲批的產(chǎn)品，擁有明顯的先發(fā)優(yōu)勢。在需求龐大的市場中公司能夠搶占先機(jī)，有望捕獲到不小的增量。

目前來看，近視防控、干眼治療均是極具爆發(fā)效應(yīng)的賽道。

根據(jù)弗羅斯特沙利文數(shù)據(jù)，近年來我國20歲以下近視患者人數(shù)持續(xù)增長，預(yù)測2025年將達(dá)到1.87億人。另外，國家疾控局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，我國現(xiàn)階段兒童青少年總體近視率高達(dá)51.9%，近視已成為影響我國國民尤其是兒童青少年眼健康的重大公共衛(wèi)生問題。

干眼癥也是常見病。根據(jù)《中國干眼專家共識（2020年）》，中國的干眼癥患者已經(jīng)超過 3.6億，平均4個(gè)人中，就有一個(gè)干眼癥患者。另據(jù)藥渡數(shù)據(jù)庫預(yù)測，到2030年干眼癥患者數(shù)量將突破6億，市場規(guī)模有望在2030年增長至67億美元。

這種背景下，興齊眼藥“先下手為強(qiáng)”，顯然能吃到不小的增長紅利。對于興齊眼藥的增長前景，一些券商也有比較積極的預(yù)測。

比如，華西證券發(fā)布研報(bào)稱，興齊眼藥低濃度阿托品滴眼液首獲批、環(huán)孢素滴眼液成功續(xù)約醫(yī)保，將帶動(dòng)公司營收大幅增長。預(yù)計(jì)2024-2026年興齊眼藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為30.9億元、44.7億元、54.4 億元，分別同比增長110.6%、44.6%、21.7%，對應(yīng)歸母凈利潤分別為5.9億元、8.5億元、10.7 億元，分別同比增長145.7%、44.9%、25.7%。

不過，我們再回歸到興齊眼藥的經(jīng)營面，也不難發(fā)現(xiàn)該公司雖然業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼，但還難以達(dá)到券商的高預(yù)期。那么，之后憑借兩大優(yōu)勢品種，興齊眼藥攀高登頂?shù)目赡苄杂钟卸啻螅?/p>

紅海翻涌之時(shí)不再固守核心市場

當(dāng)賽道“由藍(lán)轉(zhuǎn)紅”，藥企再強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢也會(huì)減弱，這是自然規(guī)律。

來看興齊眼藥后面的追趕者，恒瑞醫(yī)藥、兆科眼科、博瑞醫(yī)藥、歐康維視、齊魯制藥……這些公司都在開發(fā)硫酸阿托品滴眼液等針對眼科疾病的產(chǎn)品，其中最“財(cái)大氣粗”的當(dāng)屬“一哥”恒瑞醫(yī)藥。

今年2月，恒瑞醫(yī)藥公告宣布，其子公司成都盛迪醫(yī)藥有限公司提交的硫酸阿托品滴眼液（HR19034滴眼液）藥品上市許可申請已獲國家藥監(jiān)局受理。據(jù)悉，該新藥可延緩等效球鏡度數(shù)為-0.50D至-4.00D（散光≤1.50D、屈光參差≤1.50D）的6至12歲兒童近視進(jìn)展。

值得一提的是，這不是恒瑞醫(yī)藥首次涉足眼藥開發(fā)。官網(wǎng)介紹，恒瑞醫(yī)藥已上市治療青光眼的他氟前列素滴眼液、治療干眼癥的地夸磷索鈉滴眼液，二者均為國內(nèi)首仿上市。此外，恒瑞醫(yī)藥與德國Novaliq公司合作開發(fā)的兩款干眼癥產(chǎn)品SHR8028、SHR8058都已在2023年提交上市申請并獲受理。

隨著這類頭部公司持續(xù)加強(qiáng)眼藥布局，興齊眼藥即便開辟出差異化賽道，也難以長期獨(dú)占優(yōu)勢。這種情況下，公司自然會(huì)更傾向通過多元化布局分散風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)2024年財(cái)報(bào)透露，興齊眼藥有多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目正在開展，比如針對眼底新生血管相關(guān)疾病的SQ-21127、針對眼底黃斑水腫的SQ-129等。

而眾所周知，新藥開發(fā)難度不小，技術(shù)突破、療效保證、效率提升等方面都需要強(qiáng)大的資金實(shí)力托底。雖然靠兩大核心品種，興齊眼藥已經(jīng)實(shí)現(xiàn)不小的增長，但目前的收入難以覆蓋長線的投入需求。

據(jù)財(cái)報(bào)，截至2024年底，興齊眼藥的短期借款已高達(dá)2億元，同比暴增185.72%。這種情況下，興齊眼藥“求資愈發(fā)心切”。

不過，興齊眼藥新布局的眼藥領(lǐng)域也不是空白地帶，已有羅氏、諾華、拜耳這等跨國巨頭占據(jù)主導(dǎo)地位。經(jīng)營體量差距明顯的情況下，興齊眼藥沖出重圍的成功性似乎并不顯著。

來源：醫(yī)藥研究社

       原文標(biāo)題 : 擬募資8.5億元搞研發(fā)的興齊眼藥，看到了自家“神藥”的天花板