8月11日，上交所、深交所對醫(yī)美行業(yè)出手，將“醫(yī)美消費(fèi)金融”相關(guān)資產(chǎn)被徹底打入“冷宮”，嚴(yán)令新掛牌的消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品中新增“醫(yī)美消費(fèi)金融”相關(guān)資產(chǎn)。

當(dāng)醫(yī)美行業(yè)的監(jiān)管趨嚴(yán)，其估值泡沫也隨之壓縮出清。被稱為“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”的新氧科技（NASDAQ：SY），在2019年5月以13．8美元／股登陸納斯達(dá)克，“上市即巔峰”后，如今股價(jià)腰斬。

截至美東時間8月13日美股收盤，報(bào)收6．39美元／股，總市值已經(jīng)跌到6．85億美元。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，新氧的營收全部來自于資訊服務(wù)費(fèi)和預(yù)訂服務(wù)費(fèi)，且資訊服務(wù)費(fèi)即商家付的廣告費(fèi)占比越來越高。根據(jù)其2021一季報(bào)顯示，2021年Q1新氧資訊服務(wù)費(fèi)占營收77．25％，這與內(nèi)容社區(qū)的初衷產(chǎn)生背離。

在這種情況下，中美資本對新氧產(chǎn)生了截然相反的兩種態(tài)度，國內(nèi)諸多證券研究所對其給出“推薦”評級，而有“殺人鯨”之稱的國外做空機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital（下稱“Blue Orca”）卻直接甩出沽空報(bào)告。

新氧在資本市場的位置，猶如身置“冰火兩重天”，這到底是美方資本的錯殺，還是新氧真的是“皇帝的新衣”？

新氧“初心”猶在？

新氧創(chuàng)始人金星本是一個“愛折騰”的人，在新氧之前便有過兩次創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。兩次都是跟分享平臺相關(guān)的項(xiàng)目，但都沒有激起太大的浪花。2013年，金星開始踏足醫(yī)美領(lǐng)域，這一次算是站在風(fēng)口之上。

據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2013－2019年，中國醫(yī)美的市場規(guī)模從378億元漲至1769億元，但在快速發(fā)展的行業(yè)中“黑醫(yī)美”層出不窮；新氧創(chuàng)立的初心是杜絕“黑醫(yī)美”，在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中打造出一個高品質(zhì)醫(yī)美內(nèi)容社區(qū)。

金星在采訪中表示：“我們從不鼓動用戶做醫(yī)美項(xiàng)目，但如果用戶要做，我們會提供透明、可靠的信息，幫助她們安心便捷地變美，這是浸入公司血液里的理念�！睉{借內(nèi)容社區(qū)的故事，新氧共經(jīng)歷6輪融資，投資方包括經(jīng)緯中國、蘭馨亞洲等。

「不二研究」整理新氧2016－2021年第一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷2017－2019年的爆發(fā)式增長后，新氧在2020年增速放緩，盡管2020年有疫情的影響在，但新氧的凈利潤在2020年和2021年Q1出現(xiàn)了斷崖式下跌，分別同比下降96．71％和25．40％。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)：斷崖式下跌主要由于新氧高增的銷售費(fèi)用，2020年新氧營業(yè)收入為12．95億元，但同期銷售費(fèi)用為7．26億元，營業(yè)成本2．12億元，營銷費(fèi)用就占去收入的七成。

目前，新氧的營收全部來自于資訊服務(wù)和預(yù)定收入。其中，資訊服務(wù)收入指入駐新氧的醫(yī)美機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品向新氧所付的廣告費(fèi)；預(yù)定收入則是消費(fèi)者通過新氧預(yù)定醫(yī)美項(xiàng)目和產(chǎn)品，其獲得的傭金。

2016年之前，新氧的主要收入來源為預(yù)定收入，2016年預(yù)定收入占新氧營收的59．53％，廣告收入僅占40．47％，此后廣告收入占比不斷上升，2021年Q1廣告收入占比已達(dá)77．25％，這一趨勢直觀顯示出公司商業(yè)模式的變化。

近年來，新氧頻頻發(fā)生莆田系醫(yī)院泛濫、線下私售違禁藥、榜單出現(xiàn)競價(jià)排名等負(fù)面新聞，均指向其已經(jīng)淪為一個披著“內(nèi)容社區(qū)”的廣告公司，榜單競價(jià)排名更是直接對標(biāo)廣告平臺。

不久前，網(wǎng)紅小冉因抽脂感染去世事件，新氧連夜下架涉事機(jī)構(gòu)旗下醫(yī)院，但不少網(wǎng)友質(zhì)疑其風(fēng)險(xiǎn)提示做得并不夠。

在「不二研究」看來，新氧正逐漸從內(nèi)容電商轉(zhuǎn)變?yōu)榱藦V告營銷平臺，所謂的“內(nèi)容電商社區(qū)”早已名存實(shí)亡。所謂初心已經(jīng)丟了吧？