生老病死是人們不得不面對(duì)的。

生病了，光有藥品、器械還不夠，還需要有專(zhuān)業(yè)的人給我們進(jìn)行診療、治理，這就是醫(yī)療服務(wù)。

根據(jù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)基本標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)醫(yī)院可以分為五類(lèi)：綜合醫(yī)院、專(zhuān)科醫(yī)院、中醫(yī)醫(yī)院、中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院和民族醫(yī)院。2018 年我國(guó)醫(yī)院總診療人次為 35．77 億人次，同比增速 3．99％，較 2017 年小幅下滑1．22％。細(xì)分來(lái)看，2018 年綜合醫(yī)院、專(zhuān)科醫(yī)院、中醫(yī)醫(yī)院、中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院以及民族醫(yī)院診療人次分別為 25．89 億、3．56 億、5．48 億、0．68 億和 0．14 億人次，同比增速分別是 3．47％、7．37％、3．77％、7．20％和 19．15％，根據(jù)增速高低差異，從高到低依次是民族醫(yī)院、專(zhuān)科醫(yī)院、中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院、中醫(yī)醫(yī)院和綜合醫(yī)院。從診療結(jié)構(gòu)來(lái)看，綜合醫(yī)院、中醫(yī)醫(yī)院和專(zhuān)科醫(yī)院占比較大。

具體來(lái)看，2018 年綜合醫(yī)院以 72．42％的診療人次占比位居第一，其次為中醫(yī)醫(yī)院、專(zhuān)科醫(yī)院、中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院和民族醫(yī)院，占比分別為 15．34％、9．94％、1．91％和 0．39％。從 2009 年至 2018 年診療人次占比構(gòu)成變化情況來(lái)看，綜合醫(yī)院 2009 年占總醫(yī)院診療人次 74．70％，結(jié)構(gòu)占比一直處在下滑的通道，2018年下降至 72．42％；專(zhuān)科醫(yī)院 2009 年占總診療人次 8．04％，2009 年至 2018 年占比逐年上升，2018 年占比為 9．94％；中醫(yī)醫(yī)院十年間占比變化較低，2009 年為 15．69％，2018 年為 15．33％；中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院和民族醫(yī)院略有上升，分別從 2009 年的 1．27％和 0．28％上升至 2018 年的 1．91％和 0．39％。

綜合醫(yī)院在醫(yī)院總診療人次中占比逐年下降，專(zhuān)科醫(yī)院占比逐年上升，且上升幅度較大。綜合來(lái)看，在我國(guó)診療市場(chǎng)中，專(zhuān)科醫(yī)院過(guò)去十年來(lái)的診療、手術(shù)人次占比上升的趨勢(shì)，體現(xiàn)了專(zhuān)科市場(chǎng)在未來(lái)保持較好發(fā)展前景的潛力。

從醫(yī)院數(shù)量變化情況來(lái)看，我國(guó) 2009 年擁有醫(yī)院 20291 個(gè)，其中，綜合醫(yī)院 13364 個(gè)、專(zhuān)科醫(yī)院3716 個(gè)、中醫(yī)醫(yī)院 2728 個(gè)和其他醫(yī)院（中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院及民族醫(yī)院）483 個(gè)；2018 年醫(yī)院數(shù)量增加到33009 個(gè)，綜合醫(yī)院、專(zhuān)科醫(yī)院、中醫(yī)醫(yī)院和其他醫(yī)院數(shù)量分別是 19693 個(gè)、7900 個(gè)、3977 個(gè)和 1439個(gè)，分別增長(zhǎng)了 0．47 倍、1．13 倍、0．46 倍及 1．99 倍。從醫(yī)院數(shù)量增速方面來(lái)看，十年來(lái)綜合醫(yī)院增速保持在 2％－5％，專(zhuān)科醫(yī)院增速維持在 8％－10％，中醫(yī)醫(yī)院數(shù)量增速在 2％－8％浮動(dòng)，專(zhuān)科醫(yī)院數(shù)量增速高于綜合醫(yī)院和中醫(yī)醫(yī)院。

從近年我國(guó)醫(yī)療保健、醫(yī)療服務(wù)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，價(jià)格水平不斷走高。2009 年至 2018 年，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)由 99．3 上升至 102．1；醫(yī)療保健由 101．4 上升至 104．3；醫(yī)療服務(wù)由 101 上升至106．5。醫(yī)療保健價(jià)格指數(shù)和醫(yī)療服務(wù)價(jià)格的水漲船高，體現(xiàn)了我國(guó)醫(yī)療消費(fèi)向上提升的趨勢(shì)。同時(shí)，側(cè)面反映了我國(guó)人民對(duì)醫(yī)療保健方面需求正在逐步擴(kuò)大，需求端的上升趨勢(shì)不可阻擋。

以眼科疾病為例，在我國(guó)眼科疾病出院人數(shù)中，老齡患者數(shù)量占比逐步提高。根據(jù) 0－14 歲、15－59歲、60 歲以上人口分類(lèi)統(tǒng)計(jì)，2009 年三類(lèi)人群患者占比分別為 4．40％、35．70％和 59．90％。2018 年，0－14歲人群出院比例為 4．20％，占比基本保持穩(wěn)定；15－59 歲人群占 30．20％，下降 5．50％，下滑明顯；60 歲以上人群出院占比為 65．50％，較 2009 年上升 5．60％，攀升趨勢(shì)明顯。

可以發(fā)現(xiàn)，老齡人口的增長(zhǎng)是醫(yī)療需求釋放的重要驅(qū)動(dòng)力之一。

新三板上的綜合醫(yī)院有8家：ST國(guó)龍、御康醫(yī)療、光谷醫(yī)院、紅嶺醫(yī)療、金普醫(yī)療、京立醫(yī)院、友華醫(yī)院、四零七

從營(yíng)收來(lái)看，ST國(guó)龍、四零七、京立醫(yī)院、御康醫(yī)療都超過(guò)了1億。

從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)看，僅四零七一家有4000多萬(wàn)的利潤(rùn)，其他都還在虧損。

1976年12月18日，四零七前身第四機(jī)械工業(yè)部第四0七職工醫(yī)院成立。1982年9月17日，公司名稱由第四機(jī)械工業(yè)部第四0七職工醫(yī)院更名為電子工業(yè)部第四0七職工醫(yī)院。2005年4月7日，經(jīng)天水市工商局核準(zhǔn)天水四0七醫(yī)院有限責(zé)任公司設(shè)立。2017年11月29日，公司名稱由天水四0七醫(yī)院有限責(zé)任公司變更為天水四0七醫(yī)院股份有限公司。2017年12月22日，公司名稱由天水四0七醫(yī)院股份有限公司變更為天水四零七醫(yī)院股份有限公司。

四零七能夠盈利的原因應(yīng)該是有悠久的歷史，具有品牌和當(dāng)?shù)鼐用竦恼J(rèn)可。

但是這種綜合性醫(yī)院，成長(zhǎng)的空間不是很大，基本是無(wú)法復(fù)制到外地的。

再看看專(zhuān)科醫(yī)院。

我國(guó)專(zhuān)科市場(chǎng) 2009 年實(shí)現(xiàn)收入為 925．17 億元，2018 年 4200．39 億元，在 2009 年至 2018 年中規(guī)模增長(zhǎng) 3275．22億元，是所有醫(yī)院機(jī)構(gòu)類(lèi)型中增速最快、上升空間最大的醫(yī)療市場(chǎng)。

專(zhuān)科醫(yī)院按科室可分為19類(lèi)主要專(zhuān)科醫(yī)院，以市場(chǎng)營(yíng)收來(lái)看，腫瘤醫(yī)院、精神病醫(yī)院和兒童醫(yī)院是專(zhuān)科市場(chǎng)在 2018 年?duì)I收最高的三類(lèi)專(zhuān)科醫(yī)院，營(yíng)收分別達(dá)到 764．74 億元、580．13 億元和 414．62 億元，市場(chǎng)占比分別是 20．20％、15．19％和 10．86％。

2009 年美容醫(yī)院在專(zhuān)科市場(chǎng)占比為 0．50％，2018 年為 2．94％，年平均營(yíng)收增速為 45．35％，美容醫(yī)院以 10 年上升 2．43％的市場(chǎng)占比成為十九類(lèi)專(zhuān)科醫(yī)院中上升幅度最大的專(zhuān)科醫(yī)院；眼科醫(yī)院市場(chǎng)占比 2009 年為 4．18％，2018 年為 6．31％，市場(chǎng)占比上升 2．13％，在十九類(lèi)專(zhuān)科醫(yī)院中排名第二；康復(fù)醫(yī)院、口腔醫(yī)院、婦產(chǎn)醫(yī)院 2018 年專(zhuān)科市場(chǎng)占比分別為 3．21％、

5．68％和 8．41％，十年上升 1．19％、1．03％和 0．76％，排名在第三、第四和四五。

在十九類(lèi)專(zhuān)科醫(yī)院中，九類(lèi)專(zhuān)科醫(yī)院市場(chǎng)占比出現(xiàn)下滑。其中，下降最明顯的是兒童醫(yī)院，專(zhuān)科市場(chǎng)占比由 2009 年 13．03％降低到 2018 年 9．87％，下降 3．16％；腫瘤醫(yī)院專(zhuān)科市場(chǎng)占比由 2009 年 20．54％降低到 2018 年 18．21％，下降 2．33％；傳染病醫(yī)院、胸科醫(yī)院、結(jié)核病醫(yī)院市場(chǎng)占比下降 1．71％、1．44 和0．55％，分別位于專(zhuān)科醫(yī)院市場(chǎng)占比下降最快的三至五名。

綜合考慮，從成長(zhǎng)能力（收入占比提升幅度）、盈利能力（2018 年盈余占比）和行業(yè)壁壘（民營(yíng)數(shù)量占比）三個(gè)維度分析各類(lèi)專(zhuān)科醫(yī)院，口腔、眼科和醫(yī)美表現(xiàn)出來(lái)良好的市場(chǎng)化運(yùn)行潛力。

口腔

根據(jù)衛(wèi)計(jì)委于 2015 年發(fā)布的《第四次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查報(bào)告》，我國(guó) 5 歲兒童乳牙齲患率達(dá) 71．9％，12 歲兒童恒牙齲患率達(dá) 38．5％；中年人牙石及牙齦出血檢出率分別為 96．7％／87．4％；老年人義齒修復(fù)率 63．2％，整體看口腔類(lèi)疾病呈現(xiàn)出患病率較高，治療率較低的態(tài)勢(shì)，行業(yè)空間廣闊。從口腔專(zhuān)科醫(yī)院收入增速來(lái)看，2008－2018 年十年 CAGR 為 20．8％，與眼科同為空間大、增長(zhǎng)快的優(yōu)質(zhì)賽道。

提到口腔，自然不能不提3年10倍的大牛股：通策醫(yī)療。

但是，新三板上的口腔專(zhuān)科診所，沒(méi)有一個(gè)能復(fù)制通策醫(yī)療，因?yàn)槟Ｊ讲灰粯�。一個(gè)是口診所，一個(gè)是口腔醫(yī)院，看起來(lái)差不多，實(shí)際上天壤之別。

新三板上口腔診所有：可恩口腔、華美牙科、小白兔、華齒口腔、藍(lán)天口腔。

其中，華美牙科、小白兔、華齒口腔已經(jīng)有2000萬(wàn)以上的利潤(rùn)了。

在前期巨大投入之后，這些新三板口腔診所有望迎來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

眼科

國(guó)內(nèi)青少年學(xué)習(xí)壓力大、電子產(chǎn)品快速推廣以及人口老齡化，造成了我國(guó)具有數(shù)量龐大的屈光不正及白內(nèi)障患者。根據(jù)中國(guó)健康發(fā)展研究中心《國(guó)民視覺(jué)健康報(bào)告》預(yù)測(cè)，2020 年我國(guó)近視人口將達(dá)到 7 億人，患病率接近 50％；而根據(jù)中華醫(yī)學(xué)會(huì)眼科分會(huì)的統(tǒng)計(jì)，我國(guó) 60－89 歲人群白內(nèi)障發(fā)病率約為 80％，據(jù)此測(cè)算當(dāng)前全國(guó)白內(nèi)障患病人群接近 2 億。以上因素奠定了眼科醫(yī)院擁有龐大的需求及廣闊的市場(chǎng)空間，賽道優(yōu)質(zhì)，使得我國(guó)近十幾年來(lái)眼科醫(yī)院收入始終維持在 20％以上的增速。

眼科醫(yī)院也有愛(ài)爾眼科這樣的超級(jí)牛股。港股上有：�，斞劭� 和德視佳。新三板上無(wú)眼科為主的專(zhuān)科醫(yī)院。

整形美容

這個(gè)領(lǐng)域雖然企業(yè)數(shù)量多，但進(jìn)入資本市場(chǎng)的很少。A股有朗姿股份，港股的恒大健康收購(gòu)了韓國(guó)醫(yī)美機(jī)構(gòu)。

新三板上有：

永成醫(yī)美、麗都整形，已經(jīng)摘牌；

華韓整形、榮恩集團(tuán)、ST希思、利美康。

榮恩集團(tuán)、ST希思、利美康的營(yíng)收和利潤(rùn)都很小，唯一業(yè)績(jī)靚麗的就是華韓整形。

中國(guó)的整形美容服務(wù)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)民營(yíng)企業(yè)的不懈耕耘，已經(jīng)初步完成啟蒙階段，中國(guó)醫(yī)美

市場(chǎng)在過(guò)去五年表現(xiàn)出高速崛起的狀態(tài)，醫(yī)美案例數(shù)與醫(yī)美注冊(cè)醫(yī)師隊(duì)伍的擴(kuò)張速度均

處在世界前列，市場(chǎng)復(fù)合增速達(dá)到 24．8％。

放眼全球，主要國(guó)家整形美容行業(yè)普遍以遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的速度快速膨脹，而且行

業(yè)表現(xiàn)出明顯的另類(lèi)“口紅效應(yīng)”，抗下行周期能力極強(qiáng)，這一點(diǎn)從日本 11 至 14 年的數(shù)

據(jù)可以明顯得看到。

中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)仍處于啟蒙階段，醫(yī)美消費(fèi)概念率先從年輕客戶群體導(dǎo)入市場(chǎng)。而從成熟市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看，醫(yī)美主力客戶群將逐漸由年輕群體轉(zhuǎn)換為美容需求更強(qiáng)烈、消費(fèi)能力更強(qiáng)的中年群體，年齡醫(yī)美消費(fèi)年齡的范圍的廣譜化將帶來(lái)巨大的行業(yè)空間。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)正在全面推動(dòng)醫(yī)美陽(yáng)光化、透明化，行業(yè)形象正由高冷轉(zhuǎn)為親和。目前限制中國(guó)醫(yī)美行業(yè)發(fā)展的主要是信息不對(duì)稱、價(jià)格不透明、服務(wù)不標(biāo)準(zhǔn)等行業(yè)痛點(diǎn)。這些行業(yè)痛點(diǎn)對(duì)于潛在需求的引導(dǎo)釋放形成阻礙。造成以上現(xiàn)象的直接原因是行業(yè)存在極高的營(yíng)銷(xiāo)成本，而核心原因是在法律法規(guī)的限制下，醫(yī)美機(jī)構(gòu)的營(yíng)銷(xiāo)渠道和營(yíng)銷(xiāo)形式受到制約，極度依賴 SEO、地面營(yíng)銷(xiāo)等粗獷式營(yíng)銷(xiāo)方式，獲客成本極高，高額的獲客成本轉(zhuǎn)變?yōu)楦呖蛦蝺r(jià)，同時(shí)也刺激假冒偽劣產(chǎn)品的泛濫。

在信息不對(duì)稱方面，目前的醫(yī)美市場(chǎng)與 此 前的旅游市場(chǎng)有相似之處。兩個(gè)行業(yè)均屬于可選消費(fèi)范疇，均在各自發(fā)展階段受制于信息不對(duì)稱，消費(fèi)者體驗(yàn)對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)起到?jīng)Q定性作用；不同的是醫(yī)美服務(wù)消費(fèi)的更加“重決策”，更需要專(zhuān)業(yè)垂直平臺(tái)和豐富的配套服務(wù)。如同此前 OTA 通過(guò)降低信息不對(duì)稱，極大的激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)旅游產(chǎn)品的潛在需求一樣，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美服務(wù)平臺(tái)有望借助資本力量通過(guò)提升行業(yè)的陽(yáng)光化、透明化推動(dòng)中國(guó)整形美容服務(wù)市場(chǎng)中潛在需求的加速解凍。

目前中國(guó)的醫(yī)美市場(chǎng)行業(yè)滲透率水平極低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于人均收入水平的發(fā)展水平，沉淀了大量的潛在需求，為中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展儲(chǔ)備了巨大空間。消費(fèi)升級(jí)的大背景下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所沉淀的消費(fèi)需求得到啟蒙開(kāi)始快速釋放 。

綜上，新三板上醫(yī)療服務(wù)企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注的是：華韓整形、華美牙科、小白兔、華齒口腔。

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