動脈網(wǎng)獲悉，近日，深圳鵬愛醫(yī)院投資管理有限公司的海外控股公司Aesthetic Medical International Holdings Group Limited（以下簡稱“鵬愛醫(yī)療”）發(fā)布招股說明書，預(yù)計于10月25日在納斯達克正式掛牌上市，股票代碼為“AIH”。

鵬愛醫(yī)療在此次IPO中計劃發(fā)行250萬股美國存托股票（ADS），發(fā)行區(qū)間為每股ADS 11－13美元，每股ADS相當于3股普通股，募資總額在2750萬至3250萬美元之間，CANTOR、海通國際和質(zhì)數(shù)資本擔任此次IPO的聯(lián)席主承銷商。

此次IPO募集做的資金將主要用于戰(zhàn)略性收購更多的醫(yī)療美容中心，并將升級現(xiàn)有設(shè)施、贖回可轉(zhuǎn)換票據(jù)及其他一般運營用途。

招股書顯示，2011至2018年間，鵬愛醫(yī)療先后接受了安達富資本、IDG和上海創(chuàng)瑞投資（SCI）的投資。

根據(jù)弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的數(shù)據(jù)，中國醫(yī)療美容市場規(guī)模年復(fù)合年增長率（CAGR）為23．6％，從2014年的521億元增至2018年的1217億元，預(yù)計到2023年將增長至3601億元，相當于2018年至2023年的年復(fù)合增長率為24．2％ 。

中國民營醫(yī)療美容市場規(guī)模的年復(fù)合增長率為25．5％，從2014年的400億元增長至2018年的993億元，并有望在2023年增長至3166億元，2018年－2023年的年復(fù)合增長率為26．1％。

中國醫(yī)療美容已有近30年的行業(yè)歷史，從原有的傳統(tǒng)式單一手術(shù)形式逐漸發(fā)展成可以治療多種疾病以及實現(xiàn)微創(chuàng)美容等多樣療程、療效的市場。

相對于歐美等國外成熟市場，中國醫(yī)美市場依然處于一個快速發(fā)展的增量市場，90／95后等年輕群體成為新的潛力人群，他們的消費習(xí)慣，倒逼著傳統(tǒng)的大型醫(yī)美機構(gòu)進行改革，通過服務(wù)、產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，滿足年輕一代的變美需求。

在整個醫(yī)美領(lǐng)域，資產(chǎn)證券化的比例依然非常低，鵬愛醫(yī)療為何能率先登陸納斯達克，破解連鎖、擴張、技術(shù)與安全等難題，在醫(yī)美服務(wù)市場的陣地戰(zhàn)中，脫穎而出？這可以從其招股書中，窺見其發(fā)展模式和軌跡。

基本情況和收入模型

招股書顯示，鵬愛醫(yī)療成立于1997年，目前是中國領(lǐng)先的醫(yī)療美容服務(wù)提供商。集團現(xiàn)有21家醫(yī)療美容中心，其中19家為全資或主要控股的美容中心，橫跨覆蓋中國內(nèi)地、中國香港和新加坡的15座城市。截至2019年6月30日，鵬愛醫(yī)療美容擁有567名醫(yī)療人員，包括203名醫(yī)生。

憑借20多年的臨床經(jīng)驗，鵬愛醫(yī)療提供一站式醫(yī)療美容服務(wù)，包括：

1、外科醫(yī)療美容治療，例如眼科手術(shù)、隆鼻、隆胸和吸脂等；

2、非外科醫(yī)療美容治療，包括微創(chuàng)治療和基于能量的治療，例如激光、超聲和紫外線治療等；

3、其他醫(yī)療美容服務(wù)，例如美容牙科以及一般醫(yī)療服務(wù)。

從收入結(jié)構(gòu)和盈利模式上來看，非外科醫(yī)療美容為最大的收入來源，來源于沒有醫(yī)保覆蓋的自費用戶。在2016年－2018年分別貢獻了51．0％、47．5％和49．1％的收入比例。2019年上半年，外科醫(yī)療美容、非外科醫(yī)療美容和其他醫(yī)療美容服務(wù)收入占比分別為40．1％、51．2％和8．7％。

鵬愛醫(yī)療收入情況

從客單價上來說，醫(yī)療美容行業(yè)毛利高，同時銷售費用大，2019年上半年，非外科醫(yī)療美容治療服務(wù)的毛利率達到72．4％。

鵬愛醫(yī)療2016－2018年收入分別為5．85億、6．97億、7．61億人民幣，今年上半年收入則為3．93億。2016年，集團曾實現(xiàn)利潤5053萬元，2017－2018年則分別虧損7243萬元、2．53億。2016－2018，經(jīng)調(diào)EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）分別為9606萬、1．121億、1．131億元。今年上半年，集團利潤為8020萬元，同比增長374％。

具體來看運營數(shù)據(jù)，活躍客戶群體（一年至少接受一種醫(yī)療美容服務(wù)），2016－2018年分別為108291人、128892人以及178657人。鵬愛醫(yī)療在2019年上半年共進行了147436次非外科醫(yī)療美容和27984次外科醫(yī)療美容服務(wù)，平均客單價分別為1364元和5629元。

鵬愛醫(yī)療客單價以及服務(wù)人數(shù)

2019年上半年100048人接受了醫(yī)療美容服務(wù)，這一數(shù)字在2018年同期為85635人。而在這10萬余人中，回頭客（之前至少接受一次醫(yī)療美容服務(wù)的活躍客戶）占比為52．8％，略低于2018年同期的54．1％。

招股書援引弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的數(shù)據(jù)稱，以2018年收入計算，鵬愛醫(yī)療躋身國內(nèi)第三大民營醫(yī)療美容服務(wù)提供商。

連鎖布局，深耕華南市場

醫(yī)美是市場化程度最高的消費醫(yī)療領(lǐng)域之一，預(yù)計未來五年，無論在全球還是在中國，醫(yī)療美容服務(wù)市場都將實現(xiàn)強勁增長。

作為全球增長最快的市場之一，2017年中國市場規(guī)模排名全球第二。但是中國醫(yī)療美容服務(wù)市場滲透率極低。根據(jù)弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的數(shù)據(jù)，2017年中國每千人平均接受醫(yī)學(xué)美容治療11．7次，而韓國、美國、巴西和日本的千人普及率分別為80．4、50．1、43．6和27．0次。因此，市場增長潛力巨大，有以下因素推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展：

1、客戶對醫(yī)療美容服務(wù)的市場需求日益增加；

2、年輕客戶在微創(chuàng)療法上的支出增加，中老年客戶在抗衰老療法和產(chǎn)品上的使用越來越早；

3、居民可支配收入增加；

4、用于外科的醫(yī)療技術(shù)逐漸成熟，風險相對較低；

5、對醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)的投資不斷增加；

6、客戶意識增強、獲取醫(yī)美治療途徑便捷。

但是，信息不對稱和高昂的營銷成本，導(dǎo)致中國醫(yī)美行業(yè)市場呈現(xiàn)高毛利率、低凈利率的特點，醫(yī)美市場迎來了變革的契機，如何實現(xiàn)穩(wěn)健的擴張模式，是每家醫(yī)美集團都在思量的難題。

在鵬愛醫(yī)療的發(fā)展過程當中，一直致力于擴大連鎖布局網(wǎng)絡(luò)，尤其是注意布局核心的“旗艦”門店，在整個中央網(wǎng)絡(luò)形成高度標準化的管理和操作流程基礎(chǔ)上，進行復(fù)制和擴張，在每個城市和區(qū)域形成1＋N的布局。對于鵬愛醫(yī)療來說，則是深耕華南地區(qū)市場。

通常，旗艦醫(yī)院占據(jù)收入主體部分，配置經(jīng)驗最豐富的的醫(yī)生，提供安全、有品質(zhì)的服務(wù)，而且發(fā)展旗艦醫(yī)療機構(gòu)不僅可以提高周圍地區(qū)的品牌知名度，同時也能為連鎖網(wǎng)絡(luò)中規(guī)模較小的治療中心復(fù)雜或者高端病例提供轉(zhuǎn)診服務(wù)。這也是目前頭部的醫(yī)美連鎖，普遍采用的連鎖模式。

目前，鵬愛醫(yī)療擁有三家旗艦醫(yī)療機構(gòu)：深圳鵬程醫(yī)院、深圳鵬愛醫(yī)療美容醫(yī)院和重慶鵬愛醫(yī)療美容醫(yī)院。

鵬愛醫(yī)療在中國內(nèi)地的布局

梳理鵬愛醫(yī)療的發(fā)展軌跡，1997年深圳鵬程診所開始運營，該診所于2003年成為鵬程醫(yī)院。

從那時起，通過收購和有機增長擴大連鎖。2005年建立了第二家旗艦醫(yī)院深圳鵬愛醫(yī)院。2015年10月收購了Newa Medical Aesthetics Limited的全部股權(quán)，以進一步擴大在中國香港的業(yè)務(wù)范圍。2019年2月，鵬愛醫(yī)療投資LZP Holding，Inc．，該公司在美國加利福尼亞州擁有和運營五個整形外科中心和美容激光中心。

融資方面，2011年至2018年，鵬愛醫(yī)療先后獲得安達富資本、IDG和上海創(chuàng)瑞投資（SCI）的股權(quán)投資。在資本助力下，2016年至2019年，鵬愛實現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。

最新的進展是， 作為鵬愛醫(yī)療在中國三四線城市建立衛(wèi)星診所的一部分，2019年4月在浙江省寧海市建立了第一家衛(wèi)星診所，7月開始運營。8月，鵬愛醫(yī)療與新氧（NASDAQ：SY）簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，后者將在自己的平臺上推廣鵬愛醫(yī)療美容，而前者則會為新氧平臺轉(zhuǎn)化而來的客戶提供一定的折扣。

未來，鵬愛醫(yī)療將不斷擴大客戶群與復(fù)購率、增加品牌知名度，同時并購方式聚集更多醫(yī)院和診所，繼續(xù)開發(fā)和引進創(chuàng)新的醫(yī)療美容技術(shù)，最后是從戰(zhàn)略上，布局全球市場。

文 ｜ 高道龍

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